本研究以台灣50ETF及美國SPDR為主要研究對象並以大盤指數及利率為解釋變數，研究期間取自2007年11月1日至2011年10月31日止，並將市場區分為多、空頭期間。以GJR GARCH模型探討台灣及美國ETF市場於多、空頭市場下其大盤指數報酬及利率對ETF報酬之序列關係是否存在差異性，並實證台灣與美國ETF市場是否存在波動不對稱性，及於多、空市場下是否存在差異性。
實證結果顯示，台灣及美國市場其大盤指數報酬對ETF報酬確實具有高度正向影響關係。在全樣本期間及多頭市場下，台灣及美國市場其利率對於其ETF報酬均呈現正向影響關係，並無差異；但於空頭市場下，台灣與美國市場其利率對ETF報酬之影響則存在差異性。波動不對稱性方面，美國ETF市場無論於多頭或空頭市場均顯著呈現非預期負向訊息對市場所造成之波動大於非預期正向訊息，市場存在波動不對稱；而台灣ETF市場於空頭期間實證結果則不具顯著性。

This study investigates Taiwan 50ETF and SPDR in America based on aggregating index number and its interest rates with its time duration from November 1st of 2007 to October 31st of 2011. The market is distinguished between long position and short position periods. This paper discusses whether there is any difference between the aggregating index number and interest rates of the Taiwanese and American ETF markets to ETF rewards under the condition of long and short position markets, taking GJR GARCH for example. Furthermore, it demonstrates from true examples whether there is any fluctuation asymmetry of Taiwanese and American ETF markets and if there is any difference under bull and bear index market.
As is shown in the empirical results, there are indeed high positive influence relationships for the aggregating index number to ETF rewards in Taiwan and America markets. Under complete sample and long position markets, the interest rates of Taiwan and America markets to ETF reports are all positive influence relationships without any difference; however, under short position market, there are differences between the interest rates of Taiwan and America markets to ETF rewards. In the aspect of fluctuation asymmetry, there is unexpected negative information that the American ETF market can affect the long and short position market which is more than unexpected positive information, and the market is fluctuant and unsymmetrical. However, during short position period, the result of Taiwanese ETF market is not significant.

目錄
中文摘要II
英文摘要III
目錄IV
表目錄VI
圖目錄VII
第一章緒論1
第一節研究背景與動機1
第二節研究目的4
第三節研究架構5
第二章文獻探討6
第一節簡介指數股票型基金(ETF)6
第二節國際股市關聯性研究之相關文獻11
第三節指數股票型基金(ETF)研究之相關文獻16
第四節多空頭市場相關研究文獻21
第五節股市與總體經濟變數關聯性研究之相關文獻24
第三章研究方法27
第一節單根檢定27
第二節ARCH檢定32
第三節GJR GARCH檢定35
第四章實證結果與分析38
第一節資料來源與處理38
第二節基本統計量分析40
第三節單根檢定結果分析43
第四節ARCH檢定結果分析47
第五節GJR GARCH檢定結果分析48
第五章結論與建議63
參考文獻65
一、國外文獻65
二、國內文獻69
表目錄
【表4-1-1】樣本資料來源及代號39
【表4-2-1】各變數基本統計量40
【表4-3-1】各變數時間序列單根檢定－水準項(全樣本期間)44
【表4-3-2】各變數時間序列單根檢定－差分項(全樣本期間)44
【表4-3-3】各變數時間序列單根檢定－水準項(多頭期間)45
【表4-3-4】各變數時間序列單根檢定－差分項(多頭期間)45
【表4-3-5】各變數時間序列單根檢定－水準項(空頭期間)46
【表4-3-6】各變數時間序列單根檢定－差分項(空頭期間)46
【表4-4-1】ARMA模型最適配置及ARCH效果檢定(全樣本期間)47
【表4-5-1】台灣GJR GARCH模型實證結果(全樣本期間)59
【表4-5-2】美國GJR GARCH模型實證結果(全樣本期間) 60
【表4-5-3】台灣GJR GARCH模型實證結果(多頭及空頭期間) 61
【表4-5-4】美國GJR GARCH模型實證結果(多頭及空頭期間)62
圖目錄
【圖2-1-1】全球指數股票型基金(ETF)規模及檔數概況8
【圖2-1-2】台灣50ETF與台灣加權股價指數收盤價走勢圖10
【圖2-1-3】ETF創造及贖回架構10
【圖2-2-1】台灣加權股價指數與S&P500股價指數多空走勢圖23
【圖4-2-1】台灣50指數基金價格及報酬率走勢圖41
【圖4-2-2】台灣加權股價指數價格及報酬率走勢圖41
【圖4-2-3】台灣90天CP利率走勢圖41
【圖4-2-4】美國SPDR指數股票型基金價格及報酬率走勢圖42
【圖4-2-5】美國S&P500指數價格及報酬率走勢圖42
【圖4-2-6】美國10年期公債利率走勢圖42

一、國外文獻
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