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系統識別號 U0002-2206201212003800
中文論文名稱 濾嘴法則檢測台股市場效率性之實證研究
英文論文名稱 An Empirical Study on Testing of Efficiency Market by Filter Rules for Taiwan Stock
校院名稱 淡江大學
系所名稱(中) 財務金融學系碩士在職專班
系所名稱(英) Department of Banking and Finance
學年度 100
學期 2
出版年 101
研究生中文姓名 楊凱榮
研究生英文姓名 Kai-Rong Yang
學號 799530133
學位類別 碩士
語文別 中文
口試日期 2012-05-28
論文頁數 53頁
口試委員 指導教授-聶建中
共同指導教授-陳達新
委員-廖咸興
委員-莊孟翰
委員-姚蕙芸
中文關鍵字 濾嘴法則  技術分析  貝它值  台股交易  效率市場 
英文關鍵字 Filter Rules  Technical Analysis  Efficient Market  BETA  Taiwan Stock Trading 
學科別分類
中文摘要 台灣股票市場隨著外資的加入與散戶投資人的投入,基本分析與技術分析的有效性在海外證劵市場爭論不休的論點,在台灣亦浮上檯面。翻開諸多海外文獻,其中濾嘴法則為主要用來探討技術分析是否有效之工具。本研究使用2002年1月1日至2011年12月31日的股價資料,以台灣50指數與台灣中型100指數成份股為樣本,驗證濾嘴法則在台灣股票市場交易之有效性。
實證發現,單獨使用濾嘴法則雖可取得正報酬但仍無法勝過買進持有策略,然而採用雙濾嘴策略下,可有效提升績效並勝過買進持有策略,濾嘴法則並不適用於所有產業與各種波動類型的股票,在波動性高之個股使用濾嘴法則有較佳之績效。實證顯示濾嘴法則在台灣股市場具有效性,表示台灣股市不具備弱式效率性。
英文摘要 Withing the input of foreign capital and individual investors' join in Taiwan stock market, the controversy of effectiveness fundamental analysis and technical analysis are been widely discussed in Taiwan stock market as well. Go through many overseas academic literature, filter rule is the basic tool for exploring the effectiveness of technical analysis. In this study,we use the stocks history data from 1st January 2002 to 31st December 2011, in accordance with constituent stocks of Index and TSEC Taiwan Mid-Cap 100 Index as the samples to verify the effectiveness of the filter rule in Taiwan stock market.
Empirical findings, using the filter rule alone can achieve positive returns, but still can not outperform the buy-and-hold strategy, if use the dual-filter strategy can effectively improve performance and outperform the buy-and-hold strategy. The filter rule does not apply all industries and all kinds of volatility of stocks, high volatility stocks had a better performance in the filter rule. The results indicate filter rule is having the effectiveness in Taiwan stock market. The evidence also indicates that the weak-form efficiency of Taiwan stock market does exist.
論文目次 目錄
中文摘要 I
Abstract II
目錄 IV
表目錄 VI
圖目錄 VIII
第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 3
第三節 研究架構 4
第二章 理論探討與文獻探討 5
第一節 理論探討 5
第二節 濾嘴法則之相關文獻 15
第三章 研究方法 20
第一節 研究樣本介紹 20
第二節 資料來源與樣本期間 21
第三節 濾嘴設定 21
第四節 操作策略 22
第五節 績效計算 23
第六節 研究假設 24
第四章 實證結果與分析 25
第一節 單濾嘴績效分析 25
第二節 雙濾嘴績效分析 30
第三節 Beta值篩選績效分析 38
第四節 產業別分類績效分析 43
第五節 各種策略績效分析 49
第五章 結論與建議 50
參考文獻 51
中文部分: 51
西文部分: 52

表目錄
表4-1 台灣50買賣濾嘴績效比較表 25
表4-2 中型100買賣濾嘴績效比較表 27
表4-3 單濾嘴策略正報酬檔數與總報酬分析表 29
表4-4 單濾嘴策略與買進持有策略績效比較 30
表4-5 雙濾嘴策略正報酬檔數與總報酬分析表 31
表4-7 中型100雙濾嘴策略正報酬檔數與總報酬分析表 32
表4-8 雙濾嘴策略績效前20名 32
表4-9 買進持有績效前20名 33
表4-10 雙濾嘴操作策略與買進持有個股績效比較表 34
表4-11雙濾嘴策略與買進持有策略績效比較 38
表4-12 雙濾嘴策略β>1.1與買進持有個股績效比較表 38
表4-13 雙濾嘴策略β>1.1與買進持有績效比較 40
表4-14 雙濾嘴策略β>1.2與買進持有個股績效比較表 41
表4-15 雙濾嘴策略β>1.2與買進持有績效比較 42
表4-16 雙濾嘴策略於不同產業別效益分析表 43
表4-17 產業別效益值排名表 44
表4-18 雙濾嘴效益前10名產業β>1.1個股績效比較表 45
表4-19 雙濾嘴效益前10名產業β>1.1績效比較 47
表4-20 雙濾嘴效益前10名產業β>1.2個股績效比較表 47
表4-21 雙濾嘴效益前10名產業β>1.2績效比較 48
表4-21 各種策略績效比較 49

圖目錄
圖1-1 研究架構 4
圖 2-1 濾嘴法則圖示 6
圖2-2 陽K線 8
圖2-3 陰K線 9
圖2-4 啟動長紅 11
圖2-5 啟動長黑 12
圖2-6 結束長紅 13
圖2-7 結束長黑 14

參考文獻 中文文獻:
周建新、于鴻福、陳正榮(2003),濾嘴法則與臺灣股票市場弱式效率性,國立虎尾技術學院學報,03(6),157-167。
黃怡芬(2000),道氏理論、濾嘴法則與買進持有策略在台灣股市投資績效之比較, 國立成功大學企業管理研究所碩士論文。
許國書(2005),投資組合保險策略搭配濾嘴法則之績效比較,淡江大學財務金融研究所碩士論文。
陳映廷(2007),濾嘴法則與乖離率是否可以獲取超額報酬?-以台灣50指數型基金為例,國立中興大學財務金融所碩士論文。
陳鐿元(2006),台股指數價量關係之研究-以濾嘴法則為探討,國立臺北大學合作經濟學系碩士論文。
陳正榮(2000),以濾嘴法則檢驗台灣股票市場弱式效率性之研究,高雄第一科技大學財務管理系碩士論文。
鄭欣偉(2000),以公開訊息、濾嘴法則、股價乖離率及黃金死亡交叉是否可以獲得超額報酬?,國立清華大學經濟學系碩士論文。
戴柏儀(2011),K線理論,寰宇出版股份有限公司。


西文文獻:
Alexander, S. S. (1961), “ Price Movement in Speculation Markets:Trends or Random Walks, ” Industrial Management Review, 2(2), 7-26
Alexander, S. S. (1964), “Price Movements in Speculative Markets; Trend or Random walds, ” Industrial Management Review, 5(2), 25-46
Corrado, C. J. and S. H. Lee (1992), “Filter Rule Tests of the Economic Significance of Serial Dependencies in Daily Stock Return, ” Journal of Financial Research, 15(4), 369-387
Cooper, M. (1999), ”Filter rules based on price and volume in individual security overreaction, “ The Review of Financial Studies, 12(4) , 901-935
Fama, Eugene F. and Marshall E. Blume (1966), “ Filter Rules and Stock-Market Trading, ”Journal of Business, 39(1), 226-241
Fama, Eugene F. (1970), “Efficient Capital Markets:A Review of Theory and Empirical Work , ”Journal of Financial, 25(2), 383-417
Huang, Yen-Sheng (1995), “The Trading Performance of Filter Rules on the Taiwan Stock Exchange , ”Applied Financial Economics, 5(6), 391-395
Kozyra, James and Camillo Lento (2011), ” Filter rules: follow the trend or take the contrarian approach?, “Applied Economics Letters, 18(3), 235-237
Mandelbrot, B. B. (1963), “The Variation of Certain Speculative Prices, ” The Journal of Business, 36(4), 394-419
Massoud, Metghalchi and Adamchik Vera (2008), ”The Performance of Filter Rules for the Norwegian Stock Index, ”The Business Review, 10(2), 54-59
Sweeney, R. J. (1988), “Some New Filter Rule Tests: Methods and Results, ” Journal of Financial and Quantitative Analysis, 23(3), 285-300
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