近期研究發現人口統計變數對資本市場報酬會產生影響，在此前提下，壽險公司面臨死亡率改善情況的管理策略，除了採用負債面的自然避險方式，可進一步加入死亡率對壽險公司資產面的影響，透過資產面與負債面的調整來處理壽險公司所面臨死亡率的不確定性。本研究延伸Gründl, Post & Schulze (2006) 所建立的模型，以台灣資料為例，模擬死亡率變動對壽險公司資產負債價值同時造成影響時，壽險公司如何藉由調整投資組合、契約組合、與期初資本投入等因素來達到股東價值極大化。研究發現，當資本市場報酬率受死亡率影響時，保險公司確實能夠藉由資本市場投資規避年金保險的死亡率變動風險。

Asset and liability value which were correlated with mortality rate is assumed in this paper. The investment decision, underwriting decision and capital decision were three risk management tools to hedge demographic risks for life insurance companies. The model of Gründl, Post & Schulze (2006) was referenced and modified in this study, and use the Taiwan data to investigate how the life insurance companies using these decisions to get the maximize of shareholder value when demographic rate was changed. We found that, when mortality affected the return on the capital markets, the life insurance companies can avoid the effect of the mortality changes to annuity by investment.

目錄
第一章 緒論  1
第一節 研究動機與目的  1
第二節 研究方法  3
第二章 文獻回顧  4
第三章 研究方法  7
第一節 模型設定  7
第二節 模擬參數設定  10
第四章 模擬結果  15
第一節 機率模型4之結果 (p1 = 0.8)  15
第二節 機率模型5之結果 (p1 = 0.6)  19
第三節 機率模型6之結果 (p1 = 0.4)  22
第五章 結論與建議  26
參考文獻	 27
附錄 28

圖次
圖1-1 台灣地區三階段人口年齡結構變動趨勢 2
圖3-1 保險公司股東價值的創造 9
圖4-1 p1 = 0.8，報酬率不受死亡率影響，保險公司風險管理策略與各變數之結果 17
圖4-2 p1 = 0.8，報酬率受死亡率影響，保險公司風險管理策略與各變數之結果 18
圖4-3 p1 = 0.6，報酬率不受死亡率影響，保險公司風險管理策略與各變數之結果 20
圖4-4 p1 = 0.6，報酬率受死亡率影響，保險公司風險管理策略與各變數之結果 21
圖4-5 p1 = 0.4，報酬率不受死亡率影響，保險公司風險管理策略
與各變數之結果 23
圖4-6 p1 = 0.4，報酬率受死亡率影響，保險公司風險管理策略與
各變數之結果 24
圖4-7 各人口風險機率模型，報酬率受死亡率影響與不受死亡率影響情況之避險率 25
附圖1 p1 = 0.95，報酬率不受死亡率影響，保險公司風險管理策略與各變數之結果 36
附圖2 p1 = 0.95，報酬率受死亡率影響，保險公司風險管理策略與各變數之結果 37
附圖3 p1 = 0.9，報酬率不受死亡率影響，保險公司風險管理策略與各變數之結果 38
附圖4 p1 = 0.9，報酬率受死亡率影響，保險公司風險管理策略與各變數之結果 39

表次
表3-1 保險契約 11
表3-2 機率分配 11
表3-3 定期壽險與年金險各情境下一元保額之保費及t = 1預期危險發生率 12
表3-4 定期壽險與年金險各機率模型下每一元保額之保費及每一元保費之保額 12
表3-5 t = 1時 TL 與 A 每一元純保費收入在各機率模型下的負債 12
表3-6 標準差、相關係數、最小變異商品組合、及避險率 14
附表1 台灣第四回經驗生命表 28
附表2 台灣年金生命表 30
附表3 台灣男性，定期壽險各情境之死亡率 32
附表4 台灣男性，年金險各情境 之死亡率 34

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