本研究探討人口變遷對於勞退新制退休基金管理的影響，考慮的人口因素包含有人口結構與平均年齡，透過時間序列找出人口因素對於資產報酬率的影響，顯示台灣人口結構對其股市超額報酬會產生影響，但全球人口結構卻不會對全球性股價指數超額報酬產生影響，代表分散到全球投資能夠降低人口因素風險。本研究之各種投資策略都會受到人口因素的影響從而降低帳戶價值，且忽略人口因素會導致所得替代率高估及補貼成本被低估的結果，而開始提撥年齡越低，其差異越大。最後、政府保證有助於勞工規避人口風險而得以維持所得替代率。

This paper links international demographic risk and pension fund management of TLPS (Taiwan Labor Pension Scheme). Population structure and average age are considered in Time Series models. It shows that the population structure would influence on the Taiwan’s excess stock return but not on MSCI World Index excess return. That means global investment can reduce the risk of the population structure. All of the investment strategies employed in this paper can not eliminate the population risk. Meanwhile, replacement ratios would be overvalued and guarantee cost would be undervalued as we pass over demographics. The impact of demographic risk is decreasing with the entry age.  The guarantees from government help laborers to reduce demographic risk and raise the replacement ratio.

目錄

第一章  緒論	1
第一節  研究動機與目的	1
第二節  研究方法	2
第二章  文獻回顧	3
第三章  人口變遷對資金流動及資產報酬率影響	4
第一節  資料來源與資料期間	4
第二節  實證結果	10
第四章 退休基金管理模型	23
第一節 退休金累積期間	23
第二節 退休金給付期間	24
第五章  模擬分析	25
第一節  變數假設條件	25
第二節  預估報酬率產生模型	26
第三節  投資策略	27
第四節  實證結果—考慮人口因素與否造成的差異	28
第六章  結論與建議	36
參考文獻	38
附錄	40
 

表次目錄

表1-1  台灣近30年的人口結構	2
表3-1  1967~1983年變數相關係數	7
表3-2  1983~2004年變數相關係數	7
表3-3  1967~2004年變數相關係數	8
表3-4  1970~2005年MSCI變數相關係數	8
表3-5  資本流入（INFLOW）模型（1967~1982年）	12
表3-6  資本流入（INFLOW）模型（1983~2004年）	13
表3-7  資本流入（INFLOW）模型（1967~2004年）	14
表3-8  台灣加權股價指數超額報酬(ESR) 模型（1967~1982年）	17
表3-9  台灣加權股價指數超額報酬(ESR) 模型（1983~2004年）	18
表3-10  台灣加權股價指數超額報酬(ESR) 模型（1967~2004年）	19
表3-11  二年期定存利率（RATE）模型（1970-2005年）	20
表3-12  MSCI世界指數超額報酬（MSCI）模型（1970~2005年）	22
表5-1  在政府保證下不同開始提撥年齡之所得替代率的情境差異	30
表5-2  在政府保證下補貼成本的情境差異	31
表5-3  沒有政府保證下不同開始提撥年齡之所得替代率的情境差異	32
附表1 未來台灣人口結構預估值（2006-2050年）	40
附表2 在政府保證下考慮人口變數不同開始提撥年齡之所得替代率	41
附表3 在政府保證下考慮人口變數之補貼成本	42
附表4 無政府保證下考慮人口變數不同開始提撥年齡之所得替代率	43
附表5 在政府保證下未考慮人口變數不同開始提撥年齡之所得替代率	44
附表6 在政府保證下未考慮人口變數之補貼成本	45
附表7 無政府保證下未考慮人口變數不同開始提撥年齡之所得替代率	46

 

圖次目錄

圖3-1  各變數歷年資料	5
圖5-1  政府提供保證下20歲開始提撥之所得替代率差異百分位數圖	33
圖5-2  政府提供保證下30歲開始提撥之所得替代率差異百分位數圖	33
圖5-3  政府提供保證下40歲開始提撥之所得替代率差異百分位數圖	33
圖5-4  政府提供保證下50歲開始提撥之所得替代率差異百分位數圖	33
圖5-5  政府提供保證20歲開始提撥之補貼成本差異百分位數圖(單位:10萬)	34
圖5-6  政府提供保證30歲開始提撥之補貼成本差異百分位數圖(單位:10萬)	34
圖5-7  政府提供保證40歲開始提撥之補貼成本差異百分位數圖(單位:10萬)	34
圖5-8  政府提供保證50歲開始提撥之補貼成本差異百分位數圖(單位:10萬)	34
圖5-9  政府不提供保證20歲開始提撥之所得替代率差異百分位數圖	35
圖5-10  政府不提供保證30歲開始提撥之所得替代率差異百分位數圖	35
圖5-11  政府不提供保證40歲開始提撥之所得替代率差異百分位數圖	35
圖5-12 政府不提供保證50歲開始提撥之所得替代率差異百分位數圖	35
附圖1 政府提供保證下20歲開始提撥之所得替代率百分位數圖	47
附圖2 政府提供保證下30歲開始提撥之所得替代率百分位數圖	47
附圖3 政府提供保證下40歲開始提撥之所得替代率百分位數圖	48
附圖4 政府提供保證下50歲開始提撥之所得替代率百分位數圖	48
附圖5 政府提供保證下20歲開始提撥之補貼成本百分位數圖(單位:10萬)	49
附圖6 政府提供保證下30歲開始提撥之補貼成本百分位數圖(單位:10萬)	49
附圖7 政府提供保證下40歲開始提撥之補貼成本百分位數圖(單位:10萬)	50
附圖8 政府提供保證下50歲開始提撥之補貼成本百分位數圖(單位:10萬)	50
附圖9 政府不提供保證20歲開始提撥之所得替代率百分位數圖	51
附圖10 政府不提供保證30歲開始提撥之所得替代率百分位數圖	51
附圖11 政府不提供保證40歲開始提撥之所得替代率百分位數圖	52
附圖12 政府不提供保證50歲開始提撥之所得替代率百分位數圖	52

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