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系統識別號 U0002-2206200611503400
中文論文名稱 現金增資宣告效果之成因分析-以台灣電子業為例
英文論文名稱 Announcement Effect of Seasoned Equity Offering:Evidence from Taiwan’s Electronic Industry
校院名稱 淡江大學
系所名稱(中) 財務金融學系碩士班
系所名稱(英) Department of Banking and Finance
學年度 94
學期 2
出版年 95
研究生中文姓名 陳曉楓
研究生英文姓名 Hsiao-Feng Chen
學號 693490103
學位類別 碩士
語文別 中文
口試日期 2006-05-20
論文頁數 61頁
口試委員 指導教授-路祥琛
委員-劉聰衡
委員-鍾惠民
委員-張倉耀
中文關鍵字 現金增資  稀釋效果  成長潛力  內部人交易 
英文關鍵字 Seasoned Equity Offering  Dilution Effect  Growth Opportunity  Insiders Trading 
學科別分類 學科別社會科學商學
中文摘要 本研究主在檢視不同產業、不同市場趨勢和不同增資目的對電子類股現金增資宣告的影響。此外,也再試圖從稀釋效果、內部人交易、成長潛力等角度來解釋增資之種種累積異常報酬現象。本研究以民國84年1月1日至93年12月31日期間,曾發行過現金增資之全體上市電子公司為研究樣本,共取得180筆資料。利用市場模式、t 檢定及複迴歸分析來進行各項假說間的實證
探討。結論如下:

一.全體樣本公司現金增資在股東會決議日正式宣告後,宣告當日(t=0)有負向顯著的平均異常報酬。再將樣本群分類,發現凡屬"非光電業"、"多頭時期"及"非投資"目的(兼具還債與混合)之樣本也有負向顯著的累積異常報酬。

二.此外,用複回歸分析,試著從稀釋效果、內部人交易和成長潛力的角度來解釋增資之累積異常報酬現象。結果發現,稀釋效果會與增資宣告呈現顯著的負相關;成長潛力會對增資宣告產生正向顯著的影響。而內部人交易則對增資宣告無顯著性影響。

三.最後,本研究再加入代表產業、市場趨勢及增資目的三大虛擬變數,分別探討對增資宣告效果的影響。結果發現,對各事件窗口累積異常報酬之解釋能力以(-1,0)區間最高。係數方面僅以股東權益報酬率達0.01顯著水準。
英文摘要 This research focuses on the impacts of different industries, market-trends and issuing purposes on seasoned equity offering’s announcement effects. In this paper we use a sample of 180 electronic companies which issued seasoned equity offerings between 1995 Jan 1 and 2004 Dec 31.We study the samples using event study methods, t-test and multiple regression. Our conclusions are:

1.We findthe abnormal returns are negative on "stockholders meeting authorized date."When we divide the sample into three groups. We find that offerings by non-optoelectronic firms, issued during bull-market and issued for non-investment purposes are associated with negative and
significant cumulative abnormal returns.

2.When considering"Dilution Effect"、"Growth Opportunities" and "Insiders Trading",we find that dilution effect is negatively associated with SEO announcement’s abnormal return. We also find that growth opportunity is positively associated with SEO announcement’s abnormal return. Insiders trading, on the other hand, has no significant impact.

3.Finally,we add three dummy variables:"Industry", "Market-trend" and "SEO's purpose" into the model. And we find that ROE is positively associated with SEO announcement's abnormal return.
論文目次 第一章 緒論
第一節 研究動機……………………………………….………1
第二節 研究目的…….…………………………………………7
第三節 研究架構……………………………………...………8
第四節 研究流程………………………..…………………….9

第二章 文獻探討
第一節 現金增資宣告效果………...…………….…………10
第二節 不同產業與現金增資宣告之關係……………………17
第三節 不同市場趨勢與現金增資宣告之關係………………19
第四節 不同增資目的與現金增資宣告之關係………………19
第五節 稀釋效果與現金增資宣告之關係……………………20
第六節 內部人交易與現金增資宣告之關係…………………20
第七節 成長潛力與現金增資宣告之關係………………....22

第三章 研究設計
第一節 研究假說………………………………………………24
第二節 研究樣本的選取………….………………………….27
第三節 研究變數操作性定義…………….………………….28
第四節 研究方法………………….………………………….30

第四章 實證結果分析
第一節 現金增資宣告樣本……………………………………35
第二節 基本統計量分析………………………………………38
第三節 現金增資宣告效果之分析……………………………39
3-1.現金增資全體樣本事件期間股價異常表現…………….39
3-2.不同產業與現金增資宣告關係…………………….……42
3-3.不同市場趨勢與現金增資宣告關係…….………………44
3-4.不同增資目的與現金增資宣告關係…….……….…….47
第四節 事件期間累積平均異常報酬與各變數之複迴歸分析…50
4-1.稀釋效果對增資宣告的影響…………….............……...50
4-2.內部人交易對增資宣告的影響………………................51
4-3.成長潛力對增資宣告的影響……………...……............52
4-4.三大虛擬變數(產業、年度、目的)加入後對增資宣告的影響..53

第五章 結論……………………………………………………55
參考文獻……………………………………….………………57

表1-1台灣加權股價指數之產業分類及其比重分配表………2
表1-2各產業歷年核准通過的現金增資案件數……………..2
表2-1國外相關假說彙整……………………….…………..14
表2-2近十年國內現金增資宣告效果之文獻彙整.………..16
表4-1全體樣本依產業別分類…………………………..….36
表4-2全體樣本依年度分類…………..…………………….37
表4-3全體樣本依增資目分類………....………………….37
表4-4基本統計量分析…………………….………………..38
表4-5 全體樣本現金增資宣告效果………..….………….40
表4-6 成長潛力變數之基本統計量表………….………….42
表4-7 光電業vs.非光電業現金增資宣告效果……..…….43
表4-8 2000年前後現金增資宣告效果……………....…..45
表4-9 投資vs.非投資目的業現金增資宣告效果………….48
表4-10 全體樣本事件窗口檢定結果……….………………50
表4-11 稀釋比率對現金增資宣告效果之迴歸結果……….50
表4-12 內部人交易對現金增資宣告效果之迴歸結果…….51
表4-13 成長潛力變數與現金增資宣告之關係…………….52
表4-14 成長潛力對現金增資宣告效果之迴歸結果………53
表4-15 加入三大虛擬變數後對現金增資宣告效果之迴歸結果.54


圖1-1 資訊電子產業的上、中、下游分佈圖…………………..………………………….…..3
圖1-2 國內辦理現金增資時程圖………………………………...…………………………..4
圖3-1 時間參數彙整圖…..………………………………………………………….………28
圖4-1 過去10年台灣加權股價指數走勢圖…...…..………………………………………..37
圖4-2 全體樣本現金增資宣告事件期間之平均異常報酬率(AR)趨勢圖…..………….....41
圖4-3 全體樣本現金增資宣告事件期間之累積平均異常報酬率(CAR)趨勢圖…..…...…41
圖4-4 光電業vs.非光電業現金增資宣告事件期間之累積平均異常報酬率趨勢圖……44
圖4-5 十年電子類股價指數走勢圖…..…………………………………………………….46
圖4-6 2000年前後現金增資宣告事件期間之累積平均異常報酬率趨勢圖…..…………..46
圖4-7 擷取特定時段點(1995-1999)之累積平均異常報酬率趨勢圖.......………………..49
圖4-8 投資vs.非投資目的現金增資宣告事件期間之累積平均異常報酬率趨勢圖….....49





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