本研究主在檢視不同產業、不同市場趨勢和不同增資目的對電子類股現金增資宣告的影響。此外，也再試圖從稀釋效果、內部人交易、成長潛力等角度來解釋增資之種種累積異常報酬現象。本研究以民國84年1月1日至93年12月31日期間，曾發行過現金增資之全體上市電子公司為研究樣本，共取得180筆資料。利用市場模式、t 檢定及複迴歸分析來進行各項假說間的實證
探討。結論如下：

一.全體樣本公司現金增資在股東會決議日正式宣告後，宣告當日(t=0)有負向顯著的平均異常報酬。再將樣本群分類，發現凡屬"非光電業"、"多頭時期"及"非投資"目的(兼具還債與混合)之樣本也有負向顯著的累積異常報酬。

二.此外，用複回歸分析，試著從稀釋效果、內部人交易和成長潛力的角度來解釋增資之累積異常報酬現象。結果發現，稀釋效果會與增資宣告呈現顯著的負相關；成長潛力會對增資宣告產生正向顯著的影響。而內部人交易則對增資宣告無顯著性影響。

三.最後，本研究再加入代表產業、市場趨勢及增資目的三大虛擬變數，分別探討對增資宣告效果的影響。結果發現，對各事件窗口累積異常報酬之解釋能力以（-1,0）區間最高。係數方面僅以股東權益報酬率達0.01顯著水準。

This research focuses on the impacts of different industries, market-trends and issuing purposes on seasoned equity offering’s announcement effects. In this paper we use a sample of 180 electronic companies which issued seasoned equity offerings between 1995 Jan 1 and 2004 Dec 31.We study the samples using event study methods, t-test and multiple regression. Our conclusions are:

1.We findthe abnormal returns are negative on "stockholders meeting authorized date."When we divide the sample into three groups. We find that offerings by non-optoelectronic firms, issued during bull-market and issued for non-investment purposes are associated with negative and
significant cumulative abnormal returns. 
 
2.When considering"Dilution Effect"、"Growth Opportunities" and "Insiders Trading",we find that dilution effect is negatively associated with SEO announcement’s abnormal return. We also find that growth opportunity is positively associated with SEO announcement’s abnormal return. Insiders trading, on the other hand, has no significant impact.

3.Finally,we add three dummy variables:"Industry", "Market-trend" and "SEO's purpose" into the model. And we find that ROE is positively associated with SEO announcement's abnormal return.

第一章 緒論
第一節 研究動機……………………………………….………1
第二節 研究目的…….…………………………………………7
第三節 研究架構……………………………………...………8
第四節 研究流程………………………..…………………….9

第二章 文獻探討
第一節 現金增資宣告效果………...…………….…………10
第二節 不同產業與現金增資宣告之關係……………………17
第三節 不同市場趨勢與現金增資宣告之關係………………19
第四節 不同增資目的與現金增資宣告之關係………………19
第五節 稀釋效果與現金增資宣告之關係……………………20
第六節 內部人交易與現金增資宣告之關係…………………20
第七節 成長潛力與現金增資宣告之關係………………....22

第三章 研究設計
第一節 研究假說………………………………………………24
第二節 研究樣本的選取………….………………………….27
第三節 研究變數操作性定義…………….………………….28
第四節 研究方法………………….………………………….30

第四章 實證結果分析
第一節 現金增資宣告樣本……………………………………35
第二節 基本統計量分析………………………………………38
第三節 現金增資宣告效果之分析……………………………39
3-1.現金增資全體樣本事件期間股價異常表現…………….39
3-2.不同產業與現金增資宣告關係…………………….……42
3-3.不同市場趨勢與現金增資宣告關係…….………………44
3-4.不同增資目的與現金增資宣告關係…….……….…….47
第四節 事件期間累積平均異常報酬與各變數之複迴歸分析…50
4-1.稀釋效果對增資宣告的影響…………….............……...50
4-2.內部人交易對增資宣告的影響………………................51
4-3.成長潛力對增資宣告的影響……………...……............52 
4-4.三大虛擬變數(產業、年度、目的)加入後對增資宣告的影響..53

第五章 結論……………………………………………………55
參考文獻……………………………………….………………57

表1-1台灣加權股價指數之產業分類及其比重分配表………2
表1-2各產業歷年核准通過的現金增資案件數……………..2  
表2-1國外相關假說彙整……………………….…………..14 
表2-2近十年國內現金增資宣告效果之文獻彙整.………..16
表4-1全體樣本依產業別分類…………………………..….36
表4-2全體樣本依年度分類…………..…………………….37
表4-3全體樣本依增資目分類………....………………….37
表4-4基本統計量分析…………………….………………..38
表4-5 全體樣本現金增資宣告效果………..….………….40
表4-6 成長潛力變數之基本統計量表………….………….42
表4-7 光電業vs.非光電業現金增資宣告效果……..…….43
表4-8 2000年前後現金增資宣告效果……………....…..45
表4-9 投資vs.非投資目的業現金增資宣告效果………….48
表4-10 全體樣本事件窗口檢定結果……….………………50
表4-11 稀釋比率對現金增資宣告效果之迴歸結果……….50
表4-12 內部人交易對現金增資宣告效果之迴歸結果…….51
表4-13 成長潛力變數與現金增資宣告之關係…………….52
表4-14  成長潛力對現金增資宣告效果之迴歸結果………53
表4-15 加入三大虛擬變數後對現金增資宣告效果之迴歸結果.54


圖1-1 資訊電子產業的上、中、下游分佈圖…………………..………………………….…..3
圖1-2 國內辦理現金增資時程圖………………………………...…………………………..4
圖3-1 時間參數彙整圖…..………………………………………………………….………28
圖4-1 過去10年台灣加權股價指數走勢圖…...…..………………………………………..37
圖4-2 全體樣本現金增資宣告事件期間之平均異常報酬率(AR)趨勢圖…..………….....41
圖4-3 全體樣本現金增資宣告事件期間之累積平均異常報酬率(CAR)趨勢圖…..…...…41
圖4-4 光電業vs.非光電業現金增資宣告事件期間之累積平均異常報酬率趨勢圖……44
圖4-5 十年電子類股價指數走勢圖…..…………………………………………………….46
圖4-6 2000年前後現金增資宣告事件期間之累積平均異常報酬率趨勢圖…..…………..46
圖4-7 擷取特定時段點(1995-1999)之累積平均異常報酬率趨勢圖.......………………..49
圖4-8 投資vs.非投資目的現金增資宣告事件期間之累積平均異常報酬率趨勢圖….....49

一、中文部分
1.朱家萱，我國上市公司現金增資後經營績效之研究，國立中正大學會計研究所，
民國86年。

2.吳進登，競爭優勢、成長機會的價值與現金增資宣告效果關係之研究，國立政治大學
  企業管理研究所博士學位論文，民國85年。

3.何嘉偉，新上市公司上市後營運績效及價格績效變化之產業別研究-台灣資訊電子業
為例，國立台灣大學商學研究所，民國85年。

4.沈大白，上市公司現金增資用途與效益之探討，私立文化大學會計研究所碩士論文，
民國88年。

5.李菊芳，不同產業上市公司現金增資對股價的影響，私立文化大學會計研究所碩士
論文，民國90年。

6.林貞吟，現金增資宣告之再探討，國立中央大學財務管理研究所碩士論文，民國80年。

7.高貴美，現金增資宣告效果因素探討，國立中山大學財務管理研究所碩士論文，
民國92年。

8.范積藝，現金增資目的與宣告效果關聯性之實證研究，國立台灣科技大學管理技術
研究所企業管理學程碩士論文，民國84年。


9.洪勝堯，我國上市公司辦理現金增資行為與其相對應股價水準變動因素之關聯性研究，
  國立東華大學公共行政研究所碩士論文，民國90年。

10.洪玉秀、丁文拯，台灣上市公司現金增資對股價的影響，管理會計，5期，27-50，
 民國84年。

11.陳美燕，電子業與營建業上市前後經營績效之實證研究，私立中原大學企業管理研究所，
 民國88年。

12.陳安琳、黎萬琳與陳振遠，成長潛力、內部人交易與現金增資之宣告效果，
 Journal of Financial Studies Vol.1.April，1-25，民國91年。

13.陳隆麒、郭敏華與菅瑞昌，發行可轉換公司債與現金增資之比較探討，證券市場發展
   季刊，33 期，17~32，民國86年。

14.郭峰邑，不同產業與市場趨勢下現金增資宣告對股價的影響，國立東華大學企業管理
研究所碩士論文，民國90年。

15.湯凱安，成長機會、資訊不對稱與內部人持股變動對現金增資長短期效果影響之研究，
 朝陽科技大學財務金融研究所碩士論文，民國91年。

16.許眀峰，國內上市公司內部人交易與現金增資長期績效關係之研究，國立中央大學企業
 管理研究所碩士論文，民國91年。

17.崔逸華，臺灣股票市場現金增資股承銷模式訂定對股票價格的影響，私立文化大學國際
 企業研究所，民國82年。

18.曾煥祥，上市公司現金增資與股價關聯性之實證研究，國立台灣大學會計研究所碩士
 論文，民國85年。

19.傅英芬，投資機會與現金增資之宣告效果-異質條件變異數分析法，國立政治大學財務 金融研究所，民國84年。

20.張鉅文，台灣上市公司現金增資與股票價格之關係，私立東吳大學企業管理研究所碩士
 論文，民國78年。

21.潘梧仁，現金增資長期之價格與經營績效，國立中正大學財務金融研究所碩士論文，
   民國86年。

22.魯憶萱，現金增資股發放對交易量及股價影響，國立政治大學企業管理研究所碩士
   論文，民國79年。

23.劉燕瀅，現金增資宣告對股票價格影響之探討，私立東海大學企業管理研究所碩士論文，
 民國78年。

24.謝書正，上市公司現金增資與股價關係之實證研究，國立中興大學企業管理研究所碩士
 論文，民國87年。

25.謝兆翔，現金增資長期績效與交叉持股之研究，國立中正大學財務金融研究所碩士
 論文，民國90年。

26.謝惠璿，代理問題與監督效果對公司現金增資後營業績效的影響，私立實踐大學企業
 管理研究所碩士論文，民國87年。

27.藍秀子，我國股票上市公司現金增資之用途，國立彰化師範大學商業教育研究所碩士
 論文，民國85年。
二、英文部分
1.Ambarish, R., K. John, and J. Williams (1987), "Efficient signaling with dividends and investment", Journal of Finance 42, 321-343.

2.Asquith, P., & Mullins, D. W. (1986),"Equity issues and offering dilution", Journal of Financial Economics, 15(4), 61-89.

3.Cooney, J.W. and A. Kalay(1993) , "Positive information from equity issue announcements", Journal of Financial Economics 33, 149-172.

4.Denis(1994) , "Investment opportunity and the market reaction to equity offerings", 
Journal of Financial and Quantitative Analysis, 29, p.159-p.177.

5.Fama, E, L.Fisher, M.C.Jensen and R.Roll(1969), "The adjustment of stock prices to new information", International Economic Review, 360-370.

6.Gombola Michale J, Lee Hei Wai and Liu Feng-Ying(1999),"Further evidence on insider selling prior to seasoned equity offering announcements: The role of growth opportunities", Journal of Business Finance & Accounting, 621-649.

7.Jaffe, J. J.(1974), "Special information and insider trading", The Journal of Business 47, 410-428

8.Jensen, M.(1986) , "Agency costs of free cash flow, corporate finance, and takeovers", American Economic Review 63,323-329.

9.Jindra(2000) , "Seasoned equity offerings, overvaluation, and timing",Working Paper, 
Ohio State University.

10.Johnson Dana J, Serrano Jan M and Thompson G RanDney(1996), "Seasoned equity offerings for new investment and the information content of insider trades", The Journal of Financial 
Research 19, 91-103.
11.Loughran Tim, Ritter, Jay R(1995), "The new issues puzzle", The Journal of Finance 50, 23-52.

12.Lee. Inmoo(2002), "Insider trading and performance of seasoned equity offering firms after controlling for exogenous trading needs", Quarterly Review of Economics and Finance 42, 59-72.

13.Lee. Hei Wai (1997), "Post offering earnings performance of firms that issue seasoned equity: 
The role of growth opportunities", Quarterly Review of Economics and Finance 37, 97-114.

14.Miller, M. H. and F. Modigliani (1961), "Dividend policy, growth, and the value of shares", 
Journal of Business 34, 411-433.

15.Myers, S. C., and N. S. Majluf (1984), "Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have", Journal of Financial Economics 13, 187-221.

16.Miller, M. H., and K. Rock(1985), "Dividend policy under asymmetric information", 
Journal of Finance, 1031-1051.

17.McConnell, Muscarella McConnell, J.J., and C.J.Muscarella(1985), "Corporate Capital  Expenditure Decisions and the Market Value of the Firm", Journal of Financial Economics,14,
399- 422.

18.Mikkelson(1985), "Stock price effects and costs of secondary distribution, Journal of Financial Economics", 14, 165-194.

19.Xuanjuan Chen ,Tong Yu(2006), "Accommodate Growth or Screen Lemons? -The Role of   Industries in Seasoned Equity Offerings", Working Paper, University of Rhode Island.