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系統識別號 U0002-2205200523111800
中文論文名稱 預測台灣上市上櫃公司財務危機─信用評分法與選擇權評價法之比較
英文論文名稱 Prediction of financial crisis, taking companies listed in Taiwan Security Exchange and OTC for instance-Comparison of credit scoring model and option pricing model
校院名稱 淡江大學
系所名稱(中) 財務金融學系碩士班
系所名稱(英) Department of Banking and Finance
學年度 93
學期 2
出版年 94
研究生中文姓名 黃亮維
研究生英文姓名 Liang-Wei Huang
學號 692490575
學位類別 碩士
語文別 中文
口試日期 2005-05-13
論文頁數 65頁
口試委員 指導教授-林允永
委員-李進生
委員-謝文良
委員-林忠機
委員-林允永
中文關鍵字 信用風險  信用評分法  選擇權評價法  財務危機 
英文關鍵字 Credit risk  Credit Scoring  Option Pricing  Financial Crisis 
學科別分類 學科別社會科學商學
中文摘要 隨著全球財金環境的變遷,信用風險(Credit risk)的問題日漸受重視,衡量信用風險的模型亦不斷推陳出新,而在眾多衡量信用風險的模型中,信用評分法以及選擇權評價法被廣泛使用,本研究旨在比較此兩大信用風險衡量模式在預測台灣企業之財務危機上何者較為準確,其中以Altman(1968)所提出的Z-Score作為信用評分法的代表;而選擇權評價模式則以路徑相依模式取代傳統路徑獨立模式。實證的對象為2000年至2004年台灣上市上櫃公司。在模型比較上採用三大比較法:群內分析法(intra-cohort analysis)、Logit迴歸分析,以及檢定力曲線比較法。實證結果發現,三種比較方法均顯示信用評分法在預測公司財務危機上優於選擇權評價法。
英文摘要 With the flourishing development of the financial market and institution, the measurement and management of the credit risk becomes more and more important. There are many methods to measure the credit risk, such as the credit scoring model and the option pricing model are used extensively. This paper compares these two major credit risk model: “Altman’s Z-Score (credit scoring) and barrier option pricing model (option pricing).” Using the data of Taiwan’s listed companies from 2000 to 2004, and we adopt three major comparative laws: intra-cohort analysis, logit regression, and power curve. The empirical results of three kinds of comparative methods all get the same conclusion that Z-Score is better than barrier option pricing model.
論文目次 目錄
第一章 緒論 1
第一節 研究動機與目的 1
第二節 研究流程 4
第四節 研究架構 5

第二章 文獻探討 6
第一節 信用風險 6
第二節 信用風險的衡量 6

第三章 實質選擇權的運用 20
第一節 實質選擇權 20
第二節 運用選擇權概念評價公司權益與負債 20

第四章 研究方法 26
第一節 KMV公司的Credit Monitor Model 27
第二節 運用障礙選擇權衡量信用風險 32
第三節 信用評分法-Z-Score的計算 37
第四節 信用風險模型比較方法 38

第五章 實證結果與分析 42
第一節 資料來源與說明 42
第二節 實證結果 47

第六章 結論與建議 56
第一節 結論 56
第二節 後續研究建議 57

附錄 63
附錄一 以EWMA法計算權益市場價值報酬率波動性 63
附錄二 KMV模型 權益波動性與資產波動性間的關係推導 64
附錄三 KMV模型 理論違約間距推導 65

表目錄
表1 中華信用評等公司信用等級分類表 9
表2 台灣經濟新報信用等級分類表 10
表3 債券到期時權益與負債的報償情形表 22
表4 借入資金並賣出賣權之期末報償情形表 23
表5 擁有公司資產並賣出買權之期末報償情形表 24
表6 正常營運公司產業分佈表 43
表7 財務危機公司一覽表 44
表8 Barrier檢定表 46
表9 Z值與預期違約機率基本統計量表 47
表10 財務危機公司與正常公司比較表 48
表11 各組危機公司家數表 49
表12-1 群內分析表(先以Z值排序)50
表12-2 群內分析表(先以預期違約機率排序)51
表13 Logistic迴歸分析表 53

圖目錄
圖1 負債到期日時的價值 22
圖2 權益到期日時的價值 22
圖3 KMV模型架構圖 27
圖4 預期違約機率示意圖 31
圖5 障礙選擇權求解示意圖 36
圖6 群內分析圖(先以Z值排序再以預期違約機率排序)52
圖7 群內分析圖(先以預期違約機率排序再以Z值排序)52
圖8 檢定力曲線比較圖 55
參考文獻 1. 中文部分
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