臺灣期貨交易所自2007年規劃整戶風險保證金制度，使用SPAN風險值計收保證金，主要對象為期貨商等法人為主。實施初期，交易所於每日發送五次SPAN參數檔，其中盤前盤後各一檔，盤中僅有三檔。2008年則推動實施交易人端整戶風險保證金計收制度，將SPAN保證金列為計收交易人保證金的選項之一。截至本文撰寫時，則盤中至少每半個小時發送一次參數檔。本研究利用選擇權盤中的成交價格，即時調整相鄰兩個SPAN參數檔之間的保證金計算。本研究同時檢視標的商品的價格及波動率資料，以了解其相關性。本研究使用基本統計分析檢定使用選擇權成交價格調整之SPAN保證金是否適切。研究結果顯示使用選擇權成交價格調整之SPAN保證金具備代表性。本文建議期貨商應使用選擇權成交價調整SPAN保證金計算，確保SPAN保證金能隨時反映當時的風險狀況。

Taiwan Futures Exchange has planned entire household risk margin system since 2007, the main target is for the futures commission merchants and other corporate-based. The initial implementation is that the exchange sends five times daily from SPAN parameter file, in which each of a file premarket after-hours, after only third gear. In 2008, to promote the implementation of traders end risk margin entire household total income system, the system will collect SPAN margin traders .As of this writing, the dish at least once every half hour to send parameter file. In this study, the option intraday transaction price, instant adjustment parameter file between two adjacent SPAN margin calculations. In order to understand their relevance, the research also detects the underlying commodity prices and the volatility data. In this study, using basic statistical analysis test that use the option transaction price to adjust SPAN margin is appropriate. The results showed that use the option to adjust the SPAN margin transaction prices have representation. That proposal futures commission merchant shall use the option price adjustment SPAN margin calculation, to ensure SPAN margin can always reflect the current risk profile.

摘要			i
Abstract			ii
第一章　前言		1
第一節　研究背景與動機	1
第二節　研究目的		3
第三節　研究架構		4
第四節　研究流程		5
第二章　文獻探討		6
第一節  整戶風險保證金簡介	6
第二節　文獻回顧		12
第三章	研究方法		14
第一節　資料定義與探討	14
第二節　資料分組方法	18
第三節　統計分析概要說明	19
第四章　實證結果分析	21
第一節　資料來源與期間	21
第二節　資料處理		26
第三節　基本統計量分析	28
第四節　統計檢定		44
第五章　結論與建議		47
參考文獻			49

表 目 錄
【表4.1-1】期交所每日定時SPAN 參數檔以及大約的發布時間．．．．．．．．．22
【表4.3-1A】實際保證金變動率(
dM1 )基本統計量(買權+賣權)．．．．．．．．．．29
【表4.3-1B】實際保證金變動率(
dM1 )基本統計量(買權) ．．．．．．．．．．．．30
【表4.3-1C】實際保證金變動率(
dM1 )基本統計量(賣權) ．．．．．．．．．．．．30
【表4.3-2A】價格調整之保證金變動率(
dM2 )基本統計量(買權+賣權) ．．．．．．31
【表4.3-2B】價格調整之保證金變動率(
dM2 )基本統計量(買權) ．．．．．．．．．32
【表4.3-2C】價格調整之保證金變動率(
dM2 )基本統計量(賣權) ．．．．．．．．．32
【表4.3-3A】實際保證金之保證金差額率( MD1 )基本統計量(買權+賣權) ．．．．．33
【表4.3-3B】實際保證金之保證金差額率( MD1 )基本統計量(買權) ．．．．．．．．34
【表4.3-3C】實際保證金之保證金差額率( MD1 )基本統計量(賣權) ．．．．．．．．34
【表4.3-3D】實際SPAN 保證金之保證金差額率(買權+賣權)百分位數．．．．．．．35
【表4.3-3E】實際SPAN 保證金之保證金差額率(買權) 百分位數．．．．．．．．．36
【表4.3-3F】實際SPAN 保證金之保證金差額率(賣權) 百分位數．．．．．．．．．36
【表4.3-4A】使用價格調整之保證金差額率( MD2 )基本統計量(買權+賣權) ．．．．37
【表4.3-4B】使用價格調整之保證金差額率( MD2 )基本統計量(買權)．．．．．．．38
【表4.3-4C】使用價格調整之保證金差額率( MD2 )基本統計量(賣權)．．．．．．．38
【表4.3-4D】使用價格調整SPAN 保證金之保證金差額率(買權+賣權)百分位數．．．39
【表4.3-4E】使用價格調整SPAN 保證金之保證金差額率(買權)百分位數．．．．．39
【表4.3-4F】使用價格調整SPAN 保證金之保證金差額率(賣權)百分位數．．．．．40
【表4.3-4A】隱含波動率(VOL)基本統計量(買權+賣權)．．．．．．．．．．．．．41
【表4.3-4B】隱含波動率(VOL)基本統計量(買權) ．．．．．．．．．．．．．．．42
【表4.3-4C】隱含波動率(VOL)基本統計量(賣權) ．．．．．．．．．．．．．．．42
【表4.3-5】使用價格調整之SPAN 保證金變動率
dM2 與各變數之相關性．．．．．43
【表4.4-1】保證金變動率平均數差額檢定統計表(近月+次近月) ．．．．．．．．．44
【表4.4-2】保證金變動率平均數差額檢定統計表(近月)．．．．．．．．．．．．．45
【表4.4-3】保證金變動率平均數差額檢定統計表(次近月)．．．．．．．．．．．．46

圖 目 錄
【圖1.4-1】研究流程圖 ．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．5
【圖4.1-3A】資料期間(兩年)的近月期貨走勢圖．．．．．．．．．．．．．25
【圖4.1-3B】資料期間(兩年)的VIX 指數(新)走勢圖．．．．．．．．．．．25

技術文件
1.	CME (2001), “PC-SPAN Online Guide”, PC-SPAN 軟體相關文件
2.	“The SPAN Pages” of CME, 
http://www.cmegroup.com/confluence/display/pubspan/SPAN+Standard+Portfolio+Analysis+of+Risk
3.	CME (2005), “XML-Based Span Files”, About Span Parameter XML Spec.
SPAN參數檔規格文件
4.	臺灣期貨交易所(2007)，「SPAN計算保證金的原理」，提供期貨商自行設計SPAN保證金計算的文件。
5.	臺灣期貨交易所(2008)，「SPAN計算驗證規範」，期貨商自行設計SPAN保證金計算之驗證規範文件。
6.	臺灣期貨交易所(2010)，「SPAN整戶風險保證金計收制度介紹」， SPAN實施至交易人端文件。
國內文獻
1.	洪靖華(2000)，「SPAN對含選擇權投資組合風險值計算之理論與實證」，國立中山大學管理研究所碩士論文。
2.	張傳章(2002)，「整戶風險保證金分析與評估」，台灣期貨交易所委外研究報告提要表。
3.	柯承恩&楊孟萍(2003-2004)，「提高我國期貨市場外資法人參與度之研究」，臺灣期貨交易所93年度研究報告提要表。
4.	林妍秀(2006)，「SPAN期貨結算系統之風險參數估計」，淡江大學財務金融學系金融碩士班碩士論文。
5.	顧廣平(2007)，「我國期貨市場建置SPAN整戶保證金計算機制之評估與分析」，臺灣期貨交易所委外研究提要表。
6.	張森林&石百達(2009)，「我國期貨市場保證金估計模型及結構比妥適性之研究」，臺灣期貨交易所委外研究提要表