本文主要目的在於探索風險基礎資本額監理制度RBC之實施，對於我國保險業各種投資活動的風險承擔行為（Risk-taking Behaviors）之影響。特別是以金融海嘯前後來探討保險業風險性資產可能產生的危機;為了檢視此一議題，本文首先採用評估風險值方法:變異數-共變異數模型(Variance-Covariance Method)，進而比較RBC和VaR值的適用性並提出建議。最後分析壽險公司的資本、風險值與風險基礎資本額監理制度之間的關係。實證發現:保險業自有資本愈大，其投資組合風險值愈大，且最差之保險公司其投資組合每單位之風險值最高。比起RBC，VaR在壽險業的資本適足性衡量上有較佳的效果。實證中也發現金融海嘯前後VaR與保險業之RBC ratio有顯著關係，並且VaR更能捕捉短期波動所造成損失金額與幅度。由此可知，壽險業為利率敏感度極高的產業，此一結果隱含當監理機關要求RBC 低之壽險公司增加資本時，壽險公司亦會同時增加其產品面風險以增加保費收入。

This article aims at exploring the impacts brought about by the application of risk-based capital (RBC) system on various investment activities undertaken by insurance companies towards risk-taking behaviors. Particularly, the article focuses on studying the potential risks of risky asset or active asset held by insurance industry before and after the financial crisis. In order to probe into the targeted issue, the article first adopts Variance－Covariance Method to evaluate the risk value, and then compare the applicability between RBC and VaR so as to reach suggestions afterwards. Finally, an analysis of the relationship among capital of insurance companies, risk value and the RBC are made. The empirical findings: the greater the capital of the insurance company, the higher the risk value for their investment portfolio, moreover, the worst insurance company bears the highest risk value for their investment portfolio per unit. Compare to RBC, VaR performs better in measuring the capital adequacy for life insurance industry. Furthermore, a significant relationship between VaR and RBC ratio before and after the financial crisis has been found, particularly, VaR outperforms RBC in terms of money loss and degree of variance during short-term economic fluctuations. Therefore, it is clear that life insurance industry is highly sensitive toward interest rate, which implies that when the supervising authority demands life insurance companies that have lower RBC to increase capital, the companies are bound to increase the product risk in order to raise their premium revenue.

目錄
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中文摘要‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥ I
英文摘要‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥Ⅱ
目錄  ‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥Ⅳ
表目錄  ‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥Ⅵ	
圖目錄  ‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥Ⅶ	
附錄  ‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥Ⅶ
第一章	緖論‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥	1
       第一節 研究背景與動機 ‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥	1
       第二節 研究目的 ‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥	4
       第三節 研究範圍與條件限制 ‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥	6
       第四節 研究內容與架構 ‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥	8
第二章	台灣壽險業於次貸風暴前後之經營概況‥‥‥‥‥‥‥‥	11
       第一節  保費收入概況‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥	11
       第二節  RBC產生背景‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥	13
第三節  各國風險資本制度 ‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥  14
       第四節  自有資本風險定義‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥	21
       第五節  風險值於 RBC 的運用‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥	26
       第六節  資產價格與經濟變數相關性之定義‥‥‥‥‥‥	27
第三章	理論介紹及文獻回顧  ‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥	28
       第一節  理論介紹‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥	28
       第二節  文獻回顧‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥	33
第四章	研究方法‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥	39
       第一節  研究設計‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥	39
       第二節  實證方法‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥	43
第五章	變數定義與說明‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥	45
       第一節  研究假設‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥	45
       第二節  變數介紹‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥	46
第六章	實證結果與分析‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥	56
      第一節  保險公司個別資產風險值‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥	56
      第二節  回溯測試‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥	59
      第三節  迴歸分析‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥	62
      第四節  相關係數分析‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥	64
第七章	結論與建議‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥	66
       第一節  總結‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥	66
       第二節  研究限制與後續研究建議‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥	67
參考文獻 ‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥	69
國內部份 ‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥	69
國外部份 ‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥	71
表目錄
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表【1-1】樣本公司一覽表‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥7
表【2-1】保險風險項目表‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥22
表【6-1】99年度各保險公司各項資產之VaR值‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥57
表【6-2】99年度各保險公司投資組合之VaR值‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥58
表【6-3】台銀人壽風險值計算基礎下之適足率 ‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥60
表【6-4】各保險公司資本淨額與財務槓桿對照表 ‥‥‥‥‥‥‥‥‥61
表【6-5】 VaR之資本適足率與RBC raito迴歸結果彙整表‥‥‥‥‥62
表【6-6】資本適足率與各項變數之迴歸 ‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥63
表【6-7】保險業損益與經濟指標之迴歸 ‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥63
表【6-8】保險業自有資本與投資組合風險值、本期損益排名對照表‥‥64
圖目錄
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圖【1-1】次貸風暴始末圖‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥2
圖【1-2】壽險業2006~2010年損益表‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥4
圖【1-3】研究架構流程圖‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥10
圖【5-1】不動產指數趨勢統計‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥51
附錄
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附錄【一】樣本敘述統計值‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥73
附錄【二】保險業資金運用表內各項資產及負債準備季報酬率表‥‥‥‥74
附錄【三-1】各家保險公司投資組合共變異數加權平均係數‥‥‥‥‥‥75
附錄【三-2】各家保險公司投資組合共變異數加權平均係數‥‥‥‥‥‥76
附錄【四】各項資產變異數及共變異數表‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥77
附錄【五】資產權重表‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥78
附錄【六】96年~99年損益與風險值下之資本適足率‥‥‥‥‥‥‥‥‥79
附錄【七-1】樣本公司風險值與自有資本、投資組合風險值、資本適足率、
投資部位、本期損益及投資組合每單位風險值排名表‥‥‥‥80
附錄【七-2】樣本公司風險值與自有資本、投資組合風險值、資本適足率、
投資部位、本期損益及投資組合每單位風險值排名表‥‥‥‥81
附錄【八-1】樣本公司99年度財務報表統計一‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥82
附錄【八-2】樣本公司99年度財務報表統計一‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥83
附錄【八-3】樣本公司99年度財務報表統計二‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥84
附錄【八-4】樣本公司99年度財務報表統計二‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥85
附錄【八-5】樣本公司99年度財務報表統計三‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥86
附錄【八-6】樣本公司99年度財務報表統計三‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥87

國內部份
書籍
陳達新、周恆志合著，民國95年，財務風險管理(第六章 風險值的種類以及計算方法)，初版，雙葉書廊。
期刊
周國端，民國86年，從選擇權之觀點談最適風險基礎資本額，財團法人保險事業發展中心，保險專刊第50輯。
林建智、王儷玲，民國90年，美國保險業財務分析及清償能力追蹤系統之研究與建議，台北市財團法人保險事業發展中心。
蔡政憲、彭金隆、許文彥、梁正德、洪炳輝、張士傑、莊聲和、喬治華、黃方文，2007，「保險財務評估與監理」第六章，財團法人保險事業發展中心出版。

論文
王靖媛，民國96年，壽險業投資型保單之投資組合風險值研究與績效評估，屏東科技大學財務金融研究所。
甘佩偵，民國98年，考慮風險值的投資組合策略之實證分析，碩士論文，國立高雄應用科技大學金融資訊研究所。
吳亭穎，民國96年，投資組合風險值估算模型之探討－多變量MAR-GARCH模型，國立台北大學統計學系。

呂學侃，民國93壽保險機構納入風險值與資產配置之整合型態風險管理，政治大學經營管理碩士風險管理組。

李應瑋，民國94年，投資組合風險值衡量與條件情境壓力測試，國立政治大學金融研究所。
柯中偉，民國98年，外匯投資組合之風險值估計-分量迴歸的應用，碩士論文，淡江大學財務金融學系。
張怡文，民國96年，利用特微價格法在住宅大量估價模型的延伸-分量迴歸之應用，國立政治大學地政學研究所。
曹凱雯，民國98年，RBC實施對台灣壽險業資產配置與公司穩健之影響，臺灣大學財務金融學研究所。
許素珠，民國93年，台灣壽險業風險資本額制度的風險因素決定之研究，淡江大學財務金融系所。
郭馥綺，民國96年，RBC制度實施前後，我國壽險公司資本與風險之關係研究，國立政治大學風險管理與保險研究所。
陳哲寬，民國94年，以蒙地卡羅模擬法計算具厚尾性質投資組合之風險值，臺灣大學財務金融學研究所。
彭家瑞，民國96年，外投資組合的風險值評估，中原大學國際貿易研究所。
曾瓊萩，民國94年，條件風險值限制下的最適投資組合，臺灣大學財務金融學研究所。
童心怡，民國97年，台灣壽險業實施RBC制度前後資金運用績效之比較，國立高雄第一科技大學風險管理與保險所。
蔡秀霞，民國94年，風險值之應用-外匯投資組合實證研究，淡江大學財務金融學系碩士在職專班。
顏月妙，民國97年，金融海嘯時期應用風險值控管投資組合之研究，國立台北大學國際財務金融系。
網路資訊
財團法人保險事業發展中心  http://www.tii.org.tw/
國外部份
Bodson, L., Coen, A., and Hubner, G., 2008, “A Comparison between Optimal Allocations Based on the Modified VaR and on a Utility-Based Risk Measure”, In Gregoriou, G.N. (Ed.), The VaR Modeling Handbook: Practical Applications in Alternative Investing, Banking, Insurance, And Portfolio Management. Chapter 3.
　Baranoff, E. G, S. Papadopoulos, and T. W. Sager, 2007, “Capital and Risk Revisited: A Structural Equation Model Approach For Life Insurers,” Journal of Risk and Insurance, 74(2007), 653-681
Baranoff, Etti G., And Thomas W. Sager, “What’s Running Life Insurers’ Asset Allocation Decisions? Regulation, Financial Rating, Owners/Manager Conflicts or Other Determinants?” Seminar Proceedings of the International Insurance Society, Inc., 2004( 2004), 113-127
  Baranoff, E. G., and T. W. Sager, 2003, “The Interrelationship Among Organizational and Distribution Forms and Capital and Asset Risk Structures in the Life Insurance Industry”, Journal of Risk and Insurance, 70(3): 375-400.
  Baranoff, E.G. and T.W. Sager, 2002, The relations among asset risk, product risk, and capital in the life insurance industry. Journal of Banking and Finance, 26, 1181-1197.
  Cummins, J. D, M. F. Grace, and R. D. Phillips, 1999, Regulatory Solvency Prediction in Property-Liability Insurance: Risk-Based Capital, Audit Ratios, and Cash-Flow Simulation, Journal of Risk and Insurance, 66: 417-458.
  Cummins, J. David, “Allocation of Capital in the Insurance Industry,” Risk Management and Insurance Review, 3 (2000), 7-27
  Craig Thorbum, Feb. 2004, “on the Measurement of Solvency of Insurance Companies：Recent Developments that will alter Methods Adopted in Emerging Markets”, World Bank Policy Research Working paper 3199
  Hendricks, D. (1996) “Evaluation of Value at Risk Models Using Historical Data,” Economic Policy Review, Vol.2, No.1.
  Jorion, Philipe(2000),Value at Risk, 2nd Edition, McGraw-Hill.
  Kevin Dowd, (2002), “Estimating Expected Tail Loss,” Financial Engineering News, April.
  Mark J. Browne, James M. Carson, Robert E. Hoyt, 2001,”Dynamic Financial Models of Life Insurers” North American Actuarial Journal; Volume 5 Number 2; 11-26
  Ma, C. K. and G. W. Kao(1990), “Foreign Exchange Rate Changes and Stock Price Reactions”﹐Journal of Business Finance and Accounting,17, 441-448.