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系統識別號 U0002-2102200823164300
中文論文名稱 庫藏股實施二次長期成效評估
英文論文名稱 Long Term Stock Performance for Twice Repurchases in Taiwan
校院名稱 淡江大學
系所名稱(中) 財務金融學系碩士在職專班
系所名稱(英) Department of Banking and Finance
學年度 96
學期 1
出版年 97
研究生中文姓名 張惠雯
研究生英文姓名 Hui-Wen Chang
學號 794490267
學位類別 碩士
語文別 中文
口試日期 2008-01-12
論文頁數 53頁
口試委員 指導教授-林允永
共同指導教授-李進生
委員-邱忠榮
委員-謝文良
委員-鍾惠民
中文關鍵字 異常報酬  累計異常報酬  事件研究法  市場模型  庫藏股 
英文關鍵字 Abnormal Returns  Cumulative abnormal Returns  Event Study Methodology  Market Model  Treasury Stock 
學科別分類
中文摘要 本研究主要是以台灣股票市場,上市公司來檢驗公司在透過公開市場買回自家股票時,對股價是否存在顯著性的長期績效,本研究以民國2001年1月1日至 2006 年12月31日間,宣告實施庫藏股二次的上市公司為樣本,利用市場模式模型及簡單迴歸分析進行庫藏股的長期績效的檢驗,將公司樣本分為全體產業、電子產業及非電子產業三組;另按累計異常報酬與買回目的、買回比率、週轉率、公司規模、買回股數佔公司已發行股份總數比率、及股價淨值比等不同變數迴歸分析的結果,來探討庫藏股是否存在顯著性的長期績效。本研究預期公司在宣告實施庫藏股交易迄日一年及三年後,應存在有顯著性、正的長期異常報酬。另外,透過不同買回目的檢驗,預期證實以維護股東權益為目的買回宣告,市場會給予較高的長期績效報酬。 由於台灣地區法令上的規定,公司透過公開市場買回自家股票須在兩個月內結束,而且須揭露,因此可以觀察到公司在計畫結束後的實際執行情況。本研究也預期當股價被低估時,公司的經理人會提高庫藏股的執行比率。此外,本研究預期電子產業,其實際執行比率相對較高,且執行比率的高低與股價績效報酬在短期上並沒有顯著性的差異,但就長期而言,執行比率較高的公司其長期績效應表現較佳。
英文摘要 The main purpose of this thesis is to examine the long-term performance of the stock of firms that announcement open market repurchases for twice during the period from Jan. 2001 to Dec. 2006 in Taiwan. I use market model and simple regression model to analysis and examine the long-term performance of twice repurchases. Besides, I divide the sample into three groups:The whole industries, the electronic and non-electronic industries. Furthermore, I use dependent variable – cumulative abnormal return ( CAR ) and independent variables – announced repurchase purposes、repurchase ratio、turnover、capital size、repurchase stock share ratio and price to book value by simple regression model to examine whether any positive effects could sustain in the long run. This study predicts that there are positive performance and long-term abnormal performance after announcing open market repurchases at the end of transaction date for one and three years. In addition, different repurchase purposes also influence the long-term performance of stock repurchases. Firms are required to complete a repurchase within two months of the announcement in Taiwan. Moreover, firms are required to announce all open repurchases and to report the number of shares actually repurchased at the end of the repurchase period. These unique data enable us to better understand what factors drive repurchases. Besides, this study also predicts that completion rates are higher in case that under-valuation may be a primary motive for the repurchase.
Furthermore, this study predicts that electronic industry’s completion rate is higher than other industries. When price rises, managers tend to buy fewer shares whereas a drop in price triggers an increase for repurchase activities. This sensitivity to stock price suggests that under-valuation is an important consideration for buying back.
論文目次 目 錄

第一章 前 言
第一節 研究動機………………………………………………. 01
第二節 研究目的………………………………………………. 03
第三節 研究流程………………………………………………. 04
第二章 文獻探討
第一節 國內外庫藏股制度實施之法令介紹…………………. 06
第二節 庫藏股的實施動機……………………………………. 09
第三節 國外實施庫藏股制度之實證研究……………………. 10
第四節 國內實施庫藏股制度之實證研究……………………. 14
第三章 研究方法
第一節 研究假說………………………………………………. 22
第二節 名詞定義………………………………………………. 22
第三節 研究期間及樣本資料來源……………………………. 24
第四節 研究方法………………………………………………. 27
第五節 理論模型………………………………………………. 28
第四章 實證結果
第一節 實證結果樣本分析……………………………………. 32
第二節 簡單迴歸模型分析……………………………………. 40
第五章 結論與建議
第一節 研究結論………………………………………………. 46
第二節 研究限制………………………………………………. 48
第三節 後續研究與建議………………………………………. 49

參考文獻 後續研究與建議………………………………………. 50


表 目 錄

表3-3-1 上市公司宣告買回件數(以產業分)………………. 25
表3-3-2 上市公司宣告買回件數(以目的分類)……………. 26
表4-1-1A 上市公司宣告買回二次庫藏股家數…………………. 33
表4-1-1B 上市公司宣告買回二次庫藏股家數…………………. 34
表4-1-2 上市公司宣告買回二次家數(以目的分類)………. 35
表4-1-3 上市公司各產業別實施二次庫藏股一年後的累計異常報酬及累計平均異常報………………………………………………….36
表4-1-4 上市公司各產業別實施二次庫藏股三年後的累計異常報酬及累計平均異常報………………………………………………….37
表4-1-5 上市公司各產業別實施二次庫藏股一年後及三年後的累計平均異常報酬……………………………………………………….38
表4-1-6 上市公司全體產業、電子產業及非電子產業實施二次庫藏股一年及三年後的累計平均異常報酬…………………………….39
表 4-2-1 庫藏股迴歸分析 ……………………………………….40
表 4-2-2 庫藏股迴歸分析 ……………………………………….41
表 4-2-3 庫藏股迴歸分析 ……………………………………….42
表 4-2-4 庫藏股迴歸分析 ……………………………………….43
表 4-2-5 庫藏股迴歸分析 ……………………………………….44
表 4-2-6 庫藏股迴歸分析 ……………………………………….45


圖 目 錄

圖 3-3-1 上市公司宣告買回件數、家數……………………….26
圖 3-3-2 上市公司宣告買回件數(以目的分類)…………….26
圖 4-1-1A 上市公司宣告買回二次庫藏股家數………………….33
圖 4-1-1B 上市公司宣告買回二次庫藏股家數………………….34
圖 4-1-2 上市公司宣告買回二次家數(以目的分類)……….35
圖 4-1-3 上市公司各產業別實施二次庫藏股一年後的累計異常報酬及累計平均異常報酬 …………………………………………….36
圖 4-1-4 上市公司各產業別實施二次庫藏股三年後的累計異常報酬及累計平均異常報酬 …………………………………………….37
圖 4-1-5 上市公司各產業別實施二次庫藏股一年後及三年後的累計平均異常報酬 …………………………………………………….38
圖 4-1-6 上市公司全體產業、電子產業及非電子產業實施二次庫藏股一年及三年後的累計平均異常報酬 ………………………….39
參考文獻 一、 英文部份

1.Banz, R.W. 1981, The relationship between return and market value of common stocks,
Journal of Financial Economics 9,3 -18.

2.Bartov, E, 1991, “ Open-market stock repurchases as signals for earnings and risk changes”, Jounnal of Accounting and Economics, 14, 275-294.

3.Cable, J. and K. Holland., “Regression vs. Non-regression Models of Normal Returns: Implications for Event Studies, “ Economics Letters, vol.64,1999, 81-85

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二、 中文部份

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3.杜曉芬 2006 - 「探討庫藏股購回之長期報酬」,中興大學財務金融研究所碩士論文。

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5.李宗祥 2001 - 「上市公司買回本公司股份之研究」,國立台灣大學財務金融研究所碩士論文。

6.李書行 2002 - 「 國內庫藏股持久性效益及其特性之研究 」, 台灣大學會計研究所碩士論文。

7.邱煥堯 2001-「台灣股票市場庫藏股行情之實證研究」,國立中央大學企業管理研究所碩士論文。

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12.蔡嘉惠 2005 - 「 台灣上市公司宣告購回庫藏股後股價之長短期表現」,長榮大學
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13.賴奎任 2006 - 「 股票購回事件宣告之長期異常報酬研究- 以三因子模型驗證」,
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14.魏秀香 2001 - 「我國實施庫藏股制度股價效應之研究:以上市公司為例」,中華大學經營管理研究所碩士論文。

15.簡惠專 2003 - 「台灣上市公司買回及註銷庫藏股資訊內涵之研究」,長庚大學企業管理研究所碩士論文。

論文使用權限
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