淡江大學覺生紀念圖書館 (TKU Library)
進階搜尋


下載電子全文限經由淡江IP使用) 
系統識別號 U0002-2006201818095600
中文論文名稱 基於均值回歸與實質選擇權的企業評價模型
英文論文名稱 Building Enterprise Valuation Model Based on Mean Reversion and Real Option Approach
校院名稱 淡江大學
系所名稱(中) 土木工程學系碩士班
系所名稱(英) Department of Civil Engineering
學年度 106
學期 2
出版年 107
研究生中文姓名 祁暐盛
研究生英文姓名 Wei-Sheng Chi
學號 606380219
學位類別 碩士
語文別 中文
口試日期 2018-06-01
論文頁數 110頁
口試委員 指導教授-葉怡成
指導教授-范素玲
委員-陳琪龍
委員-蔡明修
中文關鍵字 企業評價  資本資產定價模型  成長與價值混和模型  均值回歸  變數誤差迴歸  實質選擇權  二項式期權定價模型 
英文關鍵字 Enterprise Valuation  CAPM  GVM  Mean Reversion  Errors-in-Variables  Real Option  Binomial Options Pricing Model 
學科別分類 學科別應用科學土木工程及建築
中文摘要 成長價值模型(Growth Value Model, GVM)的研究主張股東權益報酬率(ROE)與股價淨值比(PBR)的關係為PBR=k×[1+Max(ROE,0)]^m,其中m=成長係數,k=價值係數。然而,此模型仍存在著許多值得研究的具體議題以及改善空間,因此針對以下幾點進行研究:(1) 實證GVM理論中ROE會影響年報酬率之主張。(2) 將資料集根據ROE的標準差以及產業進行分類,分別以均值回歸法與變數誤差迴歸法求得GVM模型中的m值與k值,並進行分析比較。(3) 原始GVM模型的ROE與PBR的關係並非平滑曲線,故本研究提出實質選擇權中的放棄選擇權將其改良。本研究以西元2000年~2016年台灣上市櫃公司的財報資料作為資料集,研究結果顯示:(1) ROE與年報酬率的關係,以市場長期來說明,具有明顯的正相關。(2)由均值回歸法與變數誤差迴歸法所計算出來的m值雖然不同,但具有相同的趨勢,且近乎呈現線性關係。此外,隨著ROE標準差的上升,ROE的持續性越低,m值就越小。而各產業的m值確實有明顯差異。(3)以放棄選擇權改良後的GVM模型不但可以使ROE與PBR的關係變成平滑曲線,且經由誤差分析顯示,其精準度亦優於原始GVM模型。在台灣整體市場中,最佳化的含選擇權價值GVM模型參數為m=6、k=0.7。而在台灣營建產業中,最佳化含選擇權價值GVM模型參數為m=5、k=0.6。
英文摘要 The Growth Value Model (GVM) proposed that the relationship between Return On Equity (ROE) and Price-Book Ratio (PBR) is PBR=k×[1+Max(ROE,0)]^m, where m=Growth Factor and k= Value Factor. However, there are still many specific issues that need to be studied as well as space for improvement. Therefore, the following issues are studied: (1) The empirical studies of the theoretical bases of GVM that the ROE affects the annual rate of return. (2) Applying both Errors-in-Variables Approach and Mean Reversion Approach to obtain the values of m and k in the GVM model with the collected datasets classified according to the standard deviation of ROE and the industry and comparing their results. (3) The relationship between ROE and PBR in the original GVM model is not a smooth curve. Therefore, this study proposed the Option to Abandon in the Real Option Approach (ROA) to overcome it. In this study, the financial statement of Taiwanese listed companies from 2000 to 2016 were used as the data set. The results of the study show that: (1) The long-term market shows there is a clear positive correlation between ROE and annual rate of return. (2) Although the calculation of the Mean Reversion Approach and Errors-in-Variables Approach are different for the m value, they still showed the same trend and almost keep linear proportional. In addition, as the standard deviation of ROE increased, the persistence of ROE will be lower, therefore the smaller the value of m, and there are obvious differences on the m values showed among the industries. (3) The GVM model hybrid with ROA not only creates the smooth relationship between ROE and PBR, but also showed that the precision is more accurate than the original GVM model through error analysis. In the overall market in Taiwan, the most optimum parameter of the GVM model are m=6 and k=0.7. Moreover, in Taiwanese construction industry, the most optimum parameters of the GVM model are m=5 and k=0.6.
論文目次 目錄
目錄 I
圖目錄 IV
表目錄 VII
第一章 緒論 1
1.1 研究動機與目的 1
1.2 研究方法 3
1.3 研究內容 4
第二章 文獻回顧 6
2.1 企業評價 6
2.2 成長與價值混和模型 (GVM) 7
2.3 資本資產定價模型 (CAPM) 10
2.4 均值回歸 (Mean Reversion) 11
2.5 變數誤差模型 15
2.5.1 線性變數誤差模型 16
2.5.2 戴明迴歸 (Deming Regression) 17
2.5.3 戴明迴歸的意義與實例 19
2.6 以變數誤差模型估計成長價值模型中的參數 21
2.7 實質選擇權 25
2.7.1 簡介 25
2.7.2 放棄選擇權的評價方法 26
2.7.3 放棄選擇權的實例 28
2.8 實質選擇權在企業評價之應用 31
2.9 實質選擇權在企業評價之方法 36
第三章 GVM理論基礎之實證 39
3.1 前言 39
3.2 報酬率的因子之實證 39
3.2.1 系統風險與報酬率之相關性 40
3.2.2 股東權益報酬率與年報酬率之相關性 43
3.2.3 股東權益報酬率的系統風險與股東權益報酬率之相關性 45
3.3 均值回歸現象之實證 46
3.4 討論 52
第四章 以均值回歸估計GVM模型的參數 53
4.1 前言 53
4.2 股東權益報酬率標準差對成長係數m值的影響 53
4.2.1 間接估計法:均值回歸 54
4.2.2 直接估計法:變數誤差迴歸 56
4.3 產業對成長係數m值的影響 59
4.3.1 間接估計法:均值回歸 59
4.3.2 直接估計法:變數誤差迴歸 62
4.4 討論 65
第五章 基於實質選擇權的GVM模型 66
5.1 前言 66
5.2 理論 66
5.3 方法 70
5.3.1 期限之差異 71
5.3.2 二元樹的層數之差異 73
5.4 敏感性分析 75
5.4.1 敏感性分析:成長係數m 76
5.4.2 敏感性分析:價值係數k 78
5.4.3 敏感性分析:ROE的波動率(σROE) 80
5.5 情境分析 82
5.6 精準度比較 87
5.7 精準度分析:ROE波動率的影響 91
5.8 營建業之實證 93
5.9 小結 96
第六章 結論與建議 100
6.1 結論 100
6.2 建議 102
參考文獻 104

圖目錄
圖2- 1 淨值成長折現比的均值回歸現象 8
圖2- 2 ROE均值回歸之實證 (Halsey, 2001) 13
圖2- 3 ROE均值回歸之趨勢 (Nissim, 2010) 13
圖2- 4 波蘭企業的淨利潤率之均值回歸 (Welc, 2011) 14
圖2- 5 日本企業ROE均值回歸之現象(Minami & Wakatsuki, 2014) 14
圖2- 6 變數誤差模型的架構 17
圖2- 7 傳統迴歸、戴明迴歸示意圖 19
圖2- 8 傳統迴歸分析之迴歸線 20
圖2- 9 戴明迴歸分析之迴歸線 21
圖2- 10 採取δ=1,10,100,300,400,600,1000,3000之下,戴明迴歸的結果 24
圖2- 11 二項式期權評價模型:向前計算 27
圖2- 12 二項式期權評價模型結構:向後計算 27
圖2- 13 二元樹向前計算之價格樹 29
圖2- 14 放棄選擇權二元樹向後計算之價值樹 30
圖2- 15 放棄選擇權二元樹個決策點的決策判定 31
圖3- 1 系統風險(250日Beta) – 年報酬率(R)散佈圖 41
圖3- 2 系統風險平均值(250日Beta) – 年化報酬率(R)散佈圖 41
圖3- 3 系統風險平均值(250日Beta) – 年化報酬率(R)散布圖 (產業) 42
圖3- 4 年股東權益報酬率(ROE) – 年報酬率(R)全數據散佈圖 44
圖3- 5 年化股東權益報酬率(ROE) – 年化報酬率(R)散佈圖 45
圖3- 6 股東權益報酬率之風險(Beta of ROE)–年化股東權益報酬率(ROE)散佈圖 46
圖3- 7 股東權益報酬率均值回歸對比圖(ROE) 48
圖3- 8 資產報酬率均值回歸對比圖(ROA) 49
圖3- 9 股價淨值比均值回歸對比圖 51
圖3- 10 股價淨值比均值回歸對比圖(對數) 51
圖4- 1 ROE的均值回歸對比圖(ROE之標準差小的資料) 55
圖4- 2 ROE的均值回歸對比圖(ROE之標準差中的資料) 55
圖4- 3 ROE的均值回歸對比圖(ROE之標準差大的資料) 56
圖4- 4 ROE標準差小、中、大三個資料集間接估計成長係數m值 56
圖4- 5 以變數誤差迴歸估計GVM之參數 (標準差小) 57
圖4- 6 以變數誤差迴歸估計GVM之參數 (標準差中) 58
圖4- 7 以變數誤差迴歸估計GVM之參數 (標準差大) 58
圖4- 8 標準差小、中、大三個資料集直接估計成長係數m值的結果 59
圖4- 9 ROE的均值回歸對比圖(營建產業) 60
圖4- 10 ROE的均值回歸對比圖(電子資訊產業) 61
圖4- 11 ROE的均值回歸對比圖(傳統產業) 61
圖4- 12營建、電子資訊、傳統產業資料集間接估計成長係數m值的結果 62
圖4- 13 以變數誤差迴歸估計GVM之參數 (營建產業) 63
圖4- 14 以變數誤差迴歸估計GVM之參數 (電子資訊產業) 63
圖4- 15 以變數誤差迴歸估計GVM之參數 (傳統產業) 64
圖4- 16營建、電子資訊、傳統產業資料集直接估計成長係數m值的結果 64
圖5- 1 原始GVM模型 67
圖5- 2 二元素計算之選擇權價值 67
圖5- 3 以實質選擇改良之GVM模型 68
圖5- 4 原始GVM、ROV-GVM曲線圖 71
圖5- 5 T差異, 原始GVM、ROV-GVM曲線圖 73
圖5- 6 二元樹層樹差異, 原始GVM、ROV-GVM曲線圖 75
圖5- 7 m差異, 原始GVM、ROV-GVM曲線圖 77
圖5- 8 k差異, 原始GVM、ROV-GVM曲線圖 80
圖5- 9 σROE差異, 原始GVM、ROV-GVM曲線圖 82
圖5- 10典型參數之原始GVM、ROV-GVM曲線圖 84
圖5- 11 情境分析,原始GVM、ROV-GVM曲線圖 86
圖5- 12 原始GVM模型曲線圖(m=7、k=0.7) 89
圖5- 13 ROV-GVM模型曲線圖(m=7、k=0.7) 89
圖5- 14 ROV-GVM模型曲線圖(m=6、k=0.7) 90
圖5- 15 基於直接法參數的GVM模型(營建產業) 95
圖5- 16 基於間接法參數的GVM模型(營建產業) 95
圖5- 17 最佳化的ROA-GVM模型(營建產業) 96

表目錄
表2- 1 不同因變數對自變數的誤差平方比δ之下的m值與k值 23
表2- 2 二項式選擇權評價模型之參數計算公式 28
表2- 3 放棄選擇權實際例子 28
表2- 4 實質選擇權實例之參數 29
表2- 5 以實質選擇權作企業評價的個案研究的文獻 32
表2- 6 以實質選擇權作企業評價的方法的文獻 36
表3- 1 Beta、年報酬率的平均值 (產業) 42
表3- 2 持續係數α、回歸終值(1+ROE)估計值(ROE) 48
表3- 3 持續係數α、回歸終值(1+ROA)估計值(ROA) 49
表3- 4 持續係數α、回歸終值PBR估計值(PBR) 50
表3- 5 持續係數α比較(PBR) 50
表4- 1 標準差小、中、大三個資料集的持續係數α、成長係數m估計值 54
表4- 2 標準差小、中、大三個資料集的成長係數m估計值 57
表4- 3 營建、電子、傳統產業資料集的持續係數α、成長係數m估計值 60
表4- 4 營建、電子、傳統產業資料集的成長係數m估計值 64
表5- 1 企業評價之放棄選擇權 69
表5- 2 ROV-GVM模型實例之參數 71
表5- 3 放棄選擇權的期限(年)之比較 72
表5- 4 不同層數PBR之比較 74
表5- 5 m值不同之PBR比較 76
表5- 6 k值不同之PBR比較 78
表5- 7 σROE值不同之PBR比較 80
表5- 8 情境分析參數配置 83
表5- 9 情境分析結果比較 86
表5- 10 GVM模型的總誤差比較(-20%表5- 11 GVM模型的總誤差比較(-10%表5- 12 GVM模型的總誤差比較(5%表5- 13 GVM模型的總誤差比較(0%表5- 14 GVM模型的總誤差比較(0%表5- 15 ROV-GVM模型的總誤差(σROE=5%) 92
表5- 16 ROV-GVM模型的總誤差(σROE=7.5%) 92
表5- 17 ROV-GVM模型的總誤差(σROE=10%) 93
表5- 18 ROV-GVM模型的總誤差(σROE=12.5%) 93
表5- 19 ROV-GVM模型的總誤差(σROE=15%) 93
表5- 20 GVM模型之參數(營建產業) 94
表5- 21 GVM模型的總誤差比較(營建產業) 94

參考文獻 1. Adcock, R. J. (1878). A problem in least squares. The Analyst, 5(2), 53–54.
2. Adsera, X., & Vinolas, P. (2003). FEVA: A financial and economic approach to valuation, Financial Analysts Journal, 59(2), 80-87.
3. Andrés‐Alonso, D., Azofra‐Palenzuela, V., & La Fuente‐Herrero, D. (2006). The real options component of firm market value: The case of the technological corporation. Journal of Business Finance & Accounting, 33(1‐2), 203-219.
4. Benaroch, M., Lichtenstein, Y., & Robinson, K. (2006). Real options in information technology risk management: An empirical validation of risk-option relationships. MIS quarterly, 30(4), 827-864.
5. Black, F., & Scholes, M. (1973). The pricing of options and corporate liabilities. Journal of political economy, 81(3), 637-654.
6. Calabrese, A., Gastaldi, M., & Ghiron, N. L. (2005). Real option's model to evaluate infrastructure flexibility: an application to photovoltaic technology. International Journal of Technology Management, 29(1-2), 173-191.
7. Canarella, G., Miller, S. M., & Nourayi, M. M. (2013). Firm profitability: Mean-reverting or random-walk behavior?. Journal of Economics and Business, 66, 76-97.
8. Chas. H. Kummell. (1879). Reduction of observation equations which contain more than one observed quantity. The Analyst, 6(4), 97-105.
9. Chen, A. S., & Lin, S. C. (2011). Asymmetrical return on equity mean reversion and catering, Journal of Banking & Finance, 35(2), 471-477.
10. Chen, H. Y., A. C. Lee, and C. F. Lee. 2015. “Alternative Errors-in-Variables Models and Their Applications in Finance Research.” The Quarterly Review of Economics and Finance 58: 213-227.
11. Copeland, T., & Antikarov, V. (2001). Real Options-A Practitioner's Guide Texere LLC. New York.
12. Cox, J. C., Ross, S. A., & Rubinstein, M. (1979). Option pricing: A simplified approach. Journal of financial Economics, 7(3), 229-263.
13. Deming, W. E. (1943). Statistical adjustment of data. Wiley, NY(Dover Publications edition, 1985).
14. Faiz, S (2001). Real-options application: from successes in asset valuation to challenges for an enterprise wide approach. Journal of Petroleum Technology, 53(1), 42-47.
15. Fama, E. F., & French, K. R. (2000). Forecasting profitability and earnings. The Journal of Business, 73(2), 161-175.
16. Francis, J., Olsson, P., & Oswald, D. R. (2000). Comparing the accuracy and explainability of dividend, free cash flow, and abnormal earnings equity value estimates (Digest Summary), Journal of accounting research, 38(1), 45-70.
17. Freeman, R. N., Ohlson, J. A., & Penman, S. H. (1982). Book rate-of-return and prediction of earnings changes: An empirical investigation. Journal of accounting research, 639-653.
18. Garza-Gómez, X. (2001). The information content of the book-to-market ratio, Financial Analysts Journal, 57(6), 78-95.
19. Gilson, S. C., Hotchkiss, E. S., & Ruback, R. S. (2000). Valuation of bankrupt firms, Review of Financial Studies, 13(1), 43-74.
20. Halsey, R. F. (2001). Using the residual-income stock price valuation model to teach and learn ratio analysis. Issues in Accounting Education, 16(2), 257-272.
21. Kim, D. 1995. “The Errors in the Variables Problem in the Cross‐Section of Expected Stock Returns.” The Journal of Finance 50(5): 1605-1634.
22. Koopmans, T. C. (1937). Linear regression analysis of economic time series (Vol. 20). De erven F. Bohn nv.
23. Lie, E., & Lie, H. J. (2002). Multiples used to estimate corporate value, Financial Analysts Journal, 58 (2), 44-54.
24. Lintner, J. (1975). The valuation of risk assets and the selection of risky investments in stock portfolios and capital budgets. In Stochastic Optimization Models in Finance (pp. 131-155).
25. Lipe, R., & Kormendi, R. (1994). Mean reversion in annual earnings and its implications for security valuation. Review of quantitative finance and accounting, 4(1), 27-46.
26. Liu, J., & Ohlson, J. A. (2000). The Feltham-Ohlson (1995) model: empirical implications, Journal of Accounting, Auditing & Finance, 15(3), 321-331.
27. Liu, J., Nissim, D., & Thomas, J. (2002). Equity valuation using multiples, Journal of Accounting Research, 40(1), 135-172.
28. Liu, Y. C., & Yeh, I. C. (2014). Which drives abnormal returns, over-or under-reaction? Studies applying longitudinal analysis. Applied Economics, 46(26), 3224-3235.
29. Liu, Y. C., & Yeh, I. C. (2016). Building Valuation Model of Enterprise Values for Construction Enterprise with Quantile Neural Networks. Journal of Construction Engineering and Management, 142(2), 04015075.
30. Martin, R. F. 2000. “General Deming Regression for Estimating Systematic Bias and Its Confidence Interval in Method-Comparison Studies.” Clinical chemistry 46(1): 100-104.
31. Merton, R. C. (1973). Theory of rational option pricing. The Bell Journal of economics and management science, 4(1), 141-183.
32. Minami, S., & Wakatsuki, T. (2014). Low volatility of roe is a proxy for sustainability of ROE: Earnings quality in Japan. Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=2480179.
33. Mossin, J. (1966). Equilibrium in a capital asset market. Econometrica: Journal of the econometric society, 768-783.
34. Myers, S. C. (1974). Interactions of corporate financing and investment decisions—implications for capital budgeting. The Journal of finance, 29(1), 1-25.
35. Myers, S. C., & Majd, S. (2001). Abandonment value and project life. Real Options and Investment under Uncertainty: Classical Readings and Recent Contributions. Cambridge, 295-312.
36. Nissim, D. (2010). Forecasting Earnings. Working paper. Columbia Business School.
37. Nissim, D., & Penman, S. H. (2001). Ratio analysis and equity valuation: From research to practice. Review of accounting studies, 6(1), 109-154.
38. Ohlson, J. A. (1995). Earnings, book values, and dividends in equity valuation, Contemporary accounting research, 11(2), 661-687.
39. Park, Y. S., & Lee, J. J. (2003). An empirical study on the relevance of applying relative valuation models to investment strategies in the Japanese stock market, Japan and the World Economy, 15(3), 331-339.
40. Rogers, J. (2009). Strategy, value and risk: the real options approach. Palgrave Macmillan.
41. Samis, M.R., Laughton, D.G., & Poulin, R.(2005). Using real options to value and manage a mine expansion decision at a multi-zone deposit. Cim Bulletin, 98(1091).
42. Sharpe, W. F. (1964). Capital asset prices: A theory of market equilibrium under conditions of risk. The journal of finance, 19(3), 425-442.
43. Van Huffel, S. and P. Lemmerling. (Eds.) 2013. Total Least Squares and Errors-in-Variables Modeling: Analysis, Algorithms and Applications. Springer Science & Business Media.
44. Welc, J. (2011). Mean-reversion of net profitability among Polish public companies. Accounting & Taxation, 3(2), 53-64.
45. Yeh, I. C., & Hsu, T. K. (2011). Growth value two-factor model. Journal of Asset Management, 11(6), 435-451.
46. Yeh, I. C., & Hsu, T. K. (2014). Exploring the dynamic model of the returns from value stocks and growth stocks using time series mining. Expert Systems with Applications, 41(17), 7730-7743.
47. Yeh, I. C., & Lien, C. H. (2017). Growth and value hybrid valuation model based on mean reversion. Applied Economics, 49(50), 5092-5116.
48. 王志彥 (2002)。網際網路企業評價決策支援系統 - 現金流量折現法與實質選擇權之應用。國立台灣科技大學資訊管理系碩士倫文,未出版,台北市。
49. 王晋忠等(譯)(2015)。估值技術(原作者:Larrabee, D. T., & Voss, J. A.)。北京 : 機械工業出版社。(原著出版年:2012)
50. 王鵬 (2017)。均值回歸效應在本輪週期為何減弱?。他山之石‧海外精譯,122。
51. 吳芳真 (2006)。應用企業評價模式評估台灣金融控股公司之股價。私立義守大學管理研究所碩士論文,未出版,高雄市。
52. 吳博欽、鄭哲惠 (2006)。企業生命週期、產業別與股權評價:Real Option與Ohlson Model之比較。會計評論,43,95-121。
53. 李丰鋒、馬慶華 (2017)。期權定價與企業價值評估。財會月刊,35,54-59。
54. 林家帆、陳威光、郭維裕 (2002)。高科技產業股票之評價-實質選擇權評價法。管理評論,21(3),97-113。
55. 林曉飛 (2015)。實物期權法在企業價值評估中的應用困難及建議。商,43,197。
56. 徐玉卿 (1998)。產業獲利均值回歸趨勢與生命週期衡量因素之研究。私立輔仁大學應用統計學研究所碩士論文,未出版,新北市。
57. 徐多、趙澤敏 (2017)。基於實物期權的企業價值評估及Excel實現。內蒙古科技與經濟,4,39-40。
58. 馬司璽 (2015)。期權定價理論在企業價值評估中的運用-基於對江西銅業的價值評估。對外經貿,2,123-124。
59. 張彤、陳小燕、張曉麗 (2009)。B-S期權定價法在高新技術企業價值評估中的改進與測算過程。科技進步與對策,26(10),121-124。
60. 張開玄、王思博 (2017)。實物期權定價法在林業上市公司價值評估中的應用。林業經濟問題,37(1),87-92。
61. 張葳 (2017)。以成長價值模型與變數誤差模型建構營建企業評價模型。私立淡江大學土木工程學系碩士論文,未出版,新北市。
62. 梅林(2014)。並購估值:如何為非上市公司培育價值。北京:機械工業出版社。
63. 許詩鐸 (2003)。實質選擇權用於銀行合併評價-以台新、大安銀行為例。私立真理大學管理科學研究所碩士論文,未出版,新北市。
64. 陳振遠、曾永泉、簡雪芳 (2005)。以實質選擇權法評價台灣電子產業上市公司。管理與資訊學報,10,115-142。
65. 彭兆東 (2015)。實物期權理論在企業價值評估中的運用-基於對樂視網的價值評估。市場周刊,8,12-13。
66. 黃逸嫺 (2009)。實質選擇權應用於股價與盈餘關係之研究。國立台灣大學管理學院碩士在職專班會計與管理決策組,未出版,台北市。
67. 楊雪蘭(譯)(2017)。財務管理(9版)(原作者:Ross, S. A., Westerfield, R., & Jordan, B. D.),華泰文化。(原著出版年:2017)
68. 葉怡成 (2015)。工程經濟與財務管理(第二版)。台北市:詹氏書局。
69. 葉怡成 (2016)。誰都學得會的「算股」公式。台北市:財經傳訊。
70. 葉怡成、詹翔安 (2014)。以收益資產複合基礎法與分量迴歸分析建構營建企業評價模型。營建管理季刊,99,1-19。
71. 齊安甜、張維 (2003)。基於成長期權的企業價值評估模型。管理工程學報,17(1),65-69。
論文使用權限
  • 同意紙本無償授權給館內讀者為學術之目的重製使用,於2018-06-22公開。
  • 同意授權瀏覽/列印電子全文服務,於2018-06-22起公開。


  • 若您有任何疑問,請與我們聯絡!
    圖書館: 請來電 (02)2621-5656 轉 2281 或 來信