黃金一直被視為避險及避風港，但自從2005年之後，甚至經歷2008年金融海嘯之後，黃金價格變動程度非常大，恐已不再具有避險及避風港之特性。根據Baur and McDermott (2010)，本文研究10種金屬ETF及3種金屬綜合指數ETF在14種股票市場中是否具有避險或避風港特性。結果發現，在避險效果中，以黃金ETF表現最佳，在較多市場中存在避險特性；在股票市場中，以日本股票市場有較多的金屬ETF存在避險效果。當市場發生極端變動時，黃金ETF能在14個股票市場中提供較多市場安全的避風港；在股票市場中，以道瓊工業指數、日經225指數、香港恆生指數有較多的金屬ETF能提供一個避風港的特性。

Gold has always been regarded as a hedge and a safe haven until 2005, even after financial crisis in 2007, the degree of gold price changes very large, which may not have the characteristic of hedge or safe haven. According to the model used by Baur and McDermott(2010), This study investigates whether ten metal ETFs and three metal composite index ETFs relative to fourteen stock market index can be a hedge or a safe haven. The results show that gold ETFs have the best performance in the hedging effect. It can provide more markets hedging effect in ten metal ETFs and three metal composite index ETFs. In the stock markets, Japan's stock market index have more metal ETFs to provide hedging effect in fourteen stock market index, and gold ETFs can provide more markets safe havens in fourteen stock markets as protecting assets tools when the market in extreme situation,. In the stock markets, The DJIA, Nikkei225 and VHSI index have more metal ETFs to provide safe havens.

目錄
中文摘要	I
英文摘要	II
目錄    III
表目錄	IV
圖目錄	V
第一章 緒論	1
第一節 研究背景與動機	1
第二節 研究目的	6
第三節 研究流程與論文架構	7
第二章 文獻回顧	8
第一節 黃金相關商品介紹	8
第二節 黃金特性相關文獻	10
第三節 其它商品相關文獻	12
第三章 研究方法	14
第一節 研究資料來源	14
第二節 避險與避風港之定義	16
第三節 研究方法	16
第四章 實證結果	21
第一節 敘述統計	21
第二節 實證分析	30
第五章 結論	52
參考文獻	54

表目錄
表2-1 主要黃金投資工具比較	9
表3-1 各檔ETF的研究期間	14
表3-2 各國家市場股票指數	15
表4-1 不同類型的金屬ETF與各國市場指數之敘述統計結果	22
表4-2 不同類型的金屬ETF與各國市場指數之相關性	30
表4-3 GLD與各股票市場指數之關聯性	32
表4-4 IAU與各股票市場指數之關聯性	34
表4-5 SGOL與各股票市場指數之關聯性	36
表4-6 DGL與各股票市場指數之關聯性	37
表4-7 SLV與各股票市場指數之關聯性	39
表4-8 SIVR與各股票市場指數之關聯性	40
表4-9 DBS與各國市場指數之關聯性	41
表4-10 PPLT與各國市場指數之關聯性	43
表4-11 PALL與各國市場指數之關聯性	44
表4-12 CPER與各國市場指數之關聯性	45
表4-13 GLTR與各股票市場指數之關聯性	47
表4-14 DBP與各國市場指數之關聯性	48
表4-15 DBB與各國市場指數之關聯性	49
表4-16 避險效果彙整表	50
表4-17 避風港效果彙整表	51

圖目錄
圖1 以美元計價的黃金價格走勢圖	3
圖2 估計全球ETF資產規模	5
圖3 研究流程圖	7
圖4 以美元計價的SLV(白銀)價格走勢圖	23
圖5 以美元計價的DBS(白銀)價格走勢圖	23
圖6 以美元計價SLV、DBS(左軸)、SGOL(右軸)ETF金屬價格走勢圖  26
圖7 以美元計價的GLTR(貴重金屬綜合指數)價格走勢圖	26
圖8 以美元計價的DBP(貴重金屬綜合指數)價格走勢圖	27
圖9 貴重金屬綜合指數ETF中貴重金屬之比重	27
圖10工業金屬綜合指數ETF中工業金屬之比重	28
圖11 RUS(俄羅斯)市場指數走勢圖	29

國內文獻
呂季娟(2016)，美元與黃金價格變動之一般與極端相關性，私立大葉大學管理學院碩士在職專班碩士論文
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