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系統識別號 U0002-1907200908512000
中文論文名稱 美國重要股價指數之動態關係研究
英文論文名稱 Dynamic Relationship among Three Major Stock Indices of the US
校院名稱 淡江大學
系所名稱(中) 全球華商經營管理數位學習碩士在職專班
系所名稱(英) E-Learning Executive Master's Program of Business Administration (EMBA) in Global Chinese Management
學年度 97
學期 2
出版年 98
研究生中文姓名 洪國城
研究生英文姓名 Guo-Cheng Hung
學號 796670247
學位類別 碩士
語文別 中文
第二語文別 英文
口試日期 2009-05-30
論文頁數 29頁
口試委員 指導教授-李沃牆
委員-張倉耀
委員-聶建中
中文關鍵字 美國股價指數  金融海嘯  時間序列  長短期互動 
英文關鍵字 Stock Prices  Financial Tsunami  Time Series  Financial Crisis 
學科別分類
中文摘要 本研究利用時間序列的各種方法,深入探討2006年1月1日起至2008年4月30日期間日資料的美國股市三大股價指數Nasdaq、 Down Jones及S&P500之長期均衡與短期動態互動關係。研究方法包括Augmented Dickey-Fulller(ADF)單根檢定法、Johansen的五模型最大概似共整檢定、因果關係(Granger causality)檢定、向量自我迴歸模型(VAR)來對樣本資料作檢測。
其所得結果發現:美國三大股價指數皆為I(1)的非定態數列,呈隨機漫步的狀況,投資人無法以技術分析獲取超常報酬。於共整合的檢定結果中顯示,各股價指數間並無共整之長期均衡關係存在,表示次貸風暴期間,美國各別股市並無法準確預估其他相關股市的走勢。不過在此風暴期間,投資人可藉三大股市趨離的走勢,進行投資組合分散風險的策略。
本研究另自Granger 因果關係檢定及VAR模型檢定發現,Nasdaq股價指數對於其股價指數而言,具有最為領先的地位,其次為Down Jones股指,而S&P500股指則在美國三大股指中呈現最為“落後”的現象。最後,在三大指數間的相互衝擊中,發現Nasdaq及Down Jones對S&P500有較強烈的正向短期衝擊影響;而Nasdaq對Down Jones亦顯現出明顯的正向短期衝擊影響。變異數分解的實證結果與衝擊反應分析所得發現相似,Nasdaq及Down Jones股價指數對其三大指數波動所產生的解釋能力皆高於S&P500股價指數,其中尤以Nasdaq的解釋能力最強。
綜觀所有本文研究發現,由本研究所使用多項時間序列方法針對美國三大指數的互動影響中得到,無論在「領先-落後」關係,或衝擊及解釋力的影響上,Nasdaq股價指數皆顯現出為最有影響力之美國股價指數,建議國際投資客在以美國三大股價指數作為各國股市走勢之參考指標時,宜以Nasdaq股價指數為持股策略的主要參考指標。
英文摘要 The purpose of this thesis is to apply various time series methodologies to fully investigate the long run and short run dynamic relationships among three major stock indices in the US for the period of 2006/01/01 through 2008/04/30. The three major stock indices are Nasdaq, Dow Jones and S&P 500 and those time series methodologies employed include Augmented Dickey-Fully (ADF) unit-root test, Johansen five models of maximum likelihood cointegration test, Granger causality test and vector autoregressive (VAR).
The first finding from ADF test is that all three US major stock indices are I(1) non-stationary series. The presence of the random walk asserts that no abnormal return can be obtained from the technique analysis. The further finding of no cointegration relationship implies that during the sub-prime period, the investors can not get arbitrage but diversify from the US major stock indices.
Other findings of the ‘lead-lag’ relationship from Granger causality and VAR model tests can be summarized as follows. The Nasdaq shows the most leading position, then the Dow Jones, and the S&P 500 the most lagged position. From impulse response function (IRF), we find that S&P 500 is positive and short run strongly responded to the shocks of Nasdaq and Dow Jones, whereas Dow Jones is positive and short run strongly responded to the shocks of Nasdaq. The result of variance decomposition (VDC) is quite similar to that of IRF. VDC shows the ordering of the explanatory power of the US three major indices is Nasdaq, Dow Jones and S&P 500.
Summary of all the findings from this thesis, we find that no matter the ‘laed-lag’ relationship, the shock impulse or the explanatory power, Nasdaq is always the leading index which can be viewed as the reference index for the stock movement.
論文目次 第一章 緒論
第一節 研究背景與動機……………………………………………………………..1
第二節 研究目的……………………………………………………………………..3
第三節 研究架構與流程……………………………………………………………..4
第二章 文獻探討……………………..…………………………………………………6
第三章 資料來源………………………..………………………………………………9
第四章 研究方法
第一節 單根檢定(Unit-root Test)……..……………………………………………11
第二節 共整合檢定(Cointegration Test)……………………………………………12
第三節 Granger因果關係檢定(Granger Causality)…………..……………………12
第四節 衝擊反應函數分析(Impulse Response Function)…….……………………13
第五節 預測誤差變異數分解(Variance Decomposition) …….……………………14
第五章 實證結果
第一節 單根檢定結果分析 …………………………………………………………16
第二節 共整合檢定分析 ……………………………………………………………17
第三節 Granger因果關係檢定分析 …………………………..……………………18
第四節 向量自我迴歸(VAR)模型 ……… …………………………..……………..19
第五節 衝擊反應分析………………………..………………………………………20
第六節 變異數分解分析……………………………..………………………………22
第六章 結論與後續研究
結論……………………………………………………………………………………24
參考文獻…………………………………………………………………………………..25
表目錄

表【1-1】為美國三大指數之比較.……………………………………………………………2
表【5-1】 股價指數之ADF原始水準值單根檢定結果表…………………………………17
表【5-2】 股價指數之ADF經一階差分單根檢定結果表…………………………………17
表【5-3】 股價指數之共整合向量檢定表…………………………………………………18
表【5- 4】股價指數之Granger因果關係………………….……...….…………………….19
表【5-5】股價指數之VAR模型各落後期之AIC值.……...…………………….……….20
表【5-6】三大股價指數間的短期互動關係………………………….…………………….20
表【5-7】各股價指數之預測誤差變異數分解結果………………….…………………….23

圖目錄

圖【1-1】 本研究之流程圖……………………………………………………………………5
圖【4-1】 時間序列方法之實證流程………………………………………………………10
圖【5-1】各股價指數之衝擊反應分析圖……………………………………………………21
參考文獻 壹、中文文獻
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貳、英文文獻
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