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系統識別號 U0002-1807200718152000
中文論文名稱 三大法人持股偏好與買賣超星期效果之實證研究
英文論文名稱 An Empirical Study of Stock Holding Preference of Three Primary Professional Investment Institutions and the Monday Effect of Net Buy-and-Sell
校院名稱 淡江大學
系所名稱(中) 管理科學研究所碩士班
系所名稱(英) Graduate Institute of Management Science
學年度 95
學期 2
出版年 96
研究生中文姓名 蔣玲鈺
研究生英文姓名 Lin-Yu Jiang
學號 694560037
學位類別 碩士
語文別 中文
口試日期 2007-06-08
論文頁數 91頁
口試委員 指導教授-倪衍森
委員-張幸惠
委員-吳秀玲
中文關鍵字 三大法人  持股偏好  星期效果 
英文關鍵字 Institutional Investors  Stock Holding Preference  Monday Effect 
學科別分類 學科別社會科學管理學
中文摘要   在國內股市常聽到的三大法人是指外資、投信、自營商,三大法人因進出股市資金龐大,動向因而備受矚目。由於法人是專業投資機構,相對於一般投資大眾而言,是被認為比較理性的,擁有更多基本資訊搜集與資訊涵意解讀之能力,所以,雖然散戶仍舊是台股最大比率的投資者,但法人機構的投資行為及買賣超資訊通常會成為一般投資大眾所關注的焦點,因此,本研究欲探討三大法人持股偏好及三大法人買賣超資訊是否具有星期效果?以期能成為投資人進行投資決策時的參考。
  是以本研究在三大法人持股偏好部份,選取台灣五十指數成份股票為研究樣本資料,其研究的資料期間為四年,從2002年1月1日至2005年12月31日:星期效果部份則是選取全體外資、投信及自營商之買賣超、成交金額及投入比率(成交金額/成交值)之資料,並使用逐步迴歸法、OLS及Panel Data來進行實證研究,其重要發現如下:

一.由外資持股比率之實證結果可看出,外資偏好公司規模大、高營收成長率、低融資使用率及低股利殖利率的企業。而當營成成長率與公司市值上升時,外資持股比率亦會上升。

二.投信法人偏好高流動比率、高融券使用率、公司規模大、低淨值市價比、及高週轉率的企業。而當資產報酬率、流動比率、負債比率、融券使用率與市值上升時,投信法人持股比率會上升;淨值股價比與融資使用率上升時,投信法人則會減少其持股比率。

三.自營商法人較不像外資注重公司基本面的資訊,反而是較注重技術面的研究,所以在研究結果中,自營商明顯偏好高負債比率之企業,採用高風險策略。而當週轉率與融資使用率上升時,自營商法人會增加其持股比率;淨值股價比與融資使用率上升時,自營商法人之持股比率則會下降。

四.本研究在三大法人持股特性上可歸納如下:整體而言,外資偏好規模大、營收成長穩定的公司,選股時較不重視公司短期的績效表現。投信最重視流動比率,偏好財務狀況較佳的高流動性公司。而自營商所偏好的公司較不健全,其負債比率較高。

五.三大法人買賣超之星期效果部份,顯示外資、投信在星期一的買賣超行為,明顯不活躍,具有星期效果,有可能是因為負面消息在休市的兩天中發布的可能性更高,其投資風險相對平常日大,因此在星期一也許對於股市,先採取觀望的態度,隔日後再積極進入股市作投資。
英文摘要   Three primary professional institutional investors in Taiwan are categorized as Foreign Investor, Investment Trust and Security Dealer, according to their sources of funds. Their investment decisions are important for the public in the Taiwan stock market. In addition, net buy-and-sell information of institutional investors is also a major focus for the public. However, there are very few academic studies document observations regarding the issue of the Monday effect. The main purpose in this study is to investigate the stock holding preferences of the three primary professional institutional investors and the Monday effect of net buy-and-sell.

  This study employs two regression models and the Panel Data to examine the two major objectives of the three primary professional institutional investors. Using a sample of firms listed in Underlying Stocks of Taiwan 50 Index from Taiwan Economic Journal(TEJ) over the period of 2002 to 2005, this study explores five empirical results:

1.Foreign investors show a preference for large firms, firms with high sales growth ratio、low book-to-market ratio and low dividend yield.

2.Investment trusts prefer firms with high current ratio、high margin buying ratio、low book-to-market ratio、high turnover ratio and large companys.

3.Security dealers are inclined to adopt the high risk strategy and prefer firms with high debt ratio.

4.The three primary professional institutional investors have different stock holding strategies. Foreign investors are concerned with the financial characteristics of firms. Investment trusts show a preference for firms with high current ratio. Security dealers pay attention to the technical analysis while selecting stocks.

5.Only foreign investors and investment trusts show the Monday effect with significant negative returns.
論文目次 目次 I
圖目錄 III
表目錄 IV
第壹章 緒論1
第一節 研究背景與動機1
第二節 研究目的3
第三節 研究流程4
第貳章 文獻探討6
第一節 三大法人之簡介6
第二節 機構投資者持股特性之相關文獻探討9
第三節 星期效果之相關文獻探討13
第四節 台灣股票市場星期效果之實證研究15
第參章 研究方法27
第一節 研究假說27
第二節 研究變數定義衡量29
第三節 實證模型35
第四節 研究分析方法37
第五節 資料說明40
第肆章 實證結果與分析41
第一節、三大法人持股比率與各變數關聯性之實證41
第二節、三大法人持股變動與各變數變動關聯性之實證58
第三節、三大法人買賣超星期效果74
第伍章 結論與建議82
第一節 結論82
第二節 研究限制86
第三節 後續研究建議86
參考文獻87
一、中文部分87
二、英文部分89

圖目錄
圖 1-1 本研究流程圖5

表目錄
表 1-1 集中交易市場成交金額投資人類別比例表 2
表 2-1 集中交易市場投資法人交易概況表7
表 2-2 店頭市場投資法人交易概況表7
表 2-3 證券投資信託基金發行概況表8
表 2-4 機構投資人持股特性文獻彙總表 17
表 2-5 星期效果文獻彙總表21
表 2-6 台灣股市星期效果實證彙總表24
表 3-1 研究假說之自變數彙總表33
表 4-1 樣本自變數之VIF值統計量表41
表 4-2 各變數敘述統計量 42
表 4-3 外資持股比率之實證結果46
表 4-4 投信持股比率之實證結果50
表 4-5 自營商持股比率之實證結果 53
表 4-6 三大法人持股比率之實證結果57
表 4-7 樣本自變數變動之VIF值統計量表58
表 4-8 各變數變動敘述統計量 59
表 4-9 外資持股比率變動之實證結果63
表 4-10 投信持股比率變動之實證結果67
表 4-11 自營商持股比率變動之實證結果70
表 4-12 三大法人持股比率變動之實證結果73
表 4-13 三大法人星期一買賣超資訊之敘述統計量75
表 4-14 三大法人星期二買賣超資訊之敘述統計量75
表 4-15 三大法人星期三買賣超資訊之敘述統計量76
表 4-16 三大法人星期四買賣超資訊之敘述統計量76
表 4-17 三大法人星期五買賣超資訊之敘述統計量77
表 4-18 外資法人星期效果之檢定78
表 4-19 投信法人星期效果之檢定79
表 4-20 自營商法人星期效果之檢定80
表 4-21 三大法人星期效果之檢定81



參考文獻 一、中文部分:
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