淡江大學覺生紀念圖書館 (TKU Library)
進階搜尋


下載電子全文限經由淡江IP使用) 
系統識別號 U0002-1806201410154200
中文論文名稱 不同類型訊息對台指期與現貨價格發現的影響
英文論文名稱 The Impacts of Different Types of Information Announcement on Price Discovery in Taiwan Stock and Futures Markets
校院名稱 淡江大學
系所名稱(中) 財務金融學系碩士班
系所名稱(英) Department of Banking and Finance
學年度 102
學期 2
出版年 103
研究生中文姓名 楊舒惠
研究生英文姓名 Shu-Hui Yang
學號 601530909
學位類別 碩士
語文別 中文
口試日期 2014-06-24
論文頁數 55頁
口試委員 指導教授-邱建良
指導教授-洪瑞成
委員-邱建良
委員-涂登才
委員-蕭榮烈
中文關鍵字 價格發現  Hasbrouck資訊比例模型 
英文關鍵字 Price Discovery  Hasbrouck Information Share 
學科別分類
中文摘要 本研究以台灣市場為研究對象,透過資訊比例模型來探討2005年至2012年市場上消息發布對於台灣50ETFs與臺指期貨之間價格發現能力的強弱。本研究採用Hasbrouck(1995)所提出的資訊比例模型來評估各市場對於價格發現之貢獻程度。並將消息分為開紅盤日、週末效應、公司財報揭露及異常訊息發布四種,最後加入控制變數,如成交量及波動,來探究現貨與期貨之間價格發現的能力。

在研究期間中,向量誤差修正模型顯示台指期貨在價格發現中具有較強的主導地位;資訊比例模型顯示台指期貨對於價格發現之貢獻程度較大。藉由迴歸去分析影響價格發現之因素,結果指出,開紅盤日、週末效應及異常訊息的發布為顯著負相關,表示台灣50ETFs的價格發現能力高於台指期,另外交易量增加及波動度變大也會使得台灣50ETFs對台指期的價格發現增強。可能的原因為在假日的過程中,累積的訊息大部分為個別公司或是產業的消息,而非整體市場的訊息,使得開盤後,市場在反應訊息時,現貨的價格發現能力高於期貨。
英文摘要 This paper studies competition in price discovery between the Taiwan 50 ETF (TTT) and TX for the different types of information announcement on Hasbrouck’s (1995) information shares model. The sample period extends from January 2, 2005 to December 31, 2012. Using matched synchronous intraday trading data, Johansen’s maximum likelihood estimator is employed to disclose the cointegration relationship among the TX and TTT.

Results indicate that two price series are a cointegrated system with one long-run stochastic trend. Estimated coefficients of the vector error correction model suggest that price adjustment takes place in the TTT, but not in the TX. The results show that the TX provide more price discovery than do the TTT overall. However the contribution of the TTT to discovery increases in the time surrounding information announcement. Because informed traders with private firm-specific information are more likely to trade in individual stocks, and possibly increase informational contribution of the spot market.
論文目次 目錄
第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 3
第三節 研究限制 4
第四節 研究架構與流程 4
第二章 文獻探討 6
第一節 研究標的之介紹 6
第二節 價格發現與相關文獻 9
第三節 星期效應與相關文獻 17
第四節 公司財報揭露及異常訊息發布與相關文獻 19
第三章 研究方法 22
第一節 單根檢定 23
第二節 共整合檢定 27
第三節 向量誤差修正模型 31
第四節 資訊比例模型 32
第五節 Autoregressive Jump Intensity Model模型 38
第四章 實證結果與分析 40
第一節 資料來源與處理 40
第二節 基本敘述統計量 40
第三節 單根檢定 42
第四節 共整合檢定 43
第五節 向量誤差修正模型 44
第六節 資訊比例模型 46
第五章 結論 49
參考文獻 50
一、國內文獻 50
二、國外文獻 51

表目錄
表1 臺灣期貨交易所指數期貨契約規格 7
表2 寶來臺灣卓越50指數型股票基金契約規格 8
表3 價格發現相關假說之相關文獻回顧 14
表4 基本敘述統計量 43
表5 台灣50ETFs與台指期貨之單根檢定 44
表6 台灣50ETFs與台指期貨之共整合檢定 45
表7 台灣50ETFs與台指期貨之誤差修正模型 47
表8 台灣50ETFs與台指期貨之資訊比例敘述統計量 48
表9 不同類型訊息價格發現能力之迴歸估計 50

圖目錄
圖1 研究流程圖 5
參考文獻 參考文獻
一、國內文獻
王嘉隆、詹淑慧,(2007),「從投資人交易活動探討台灣加權股價指數之星期效應」,經營管理論叢,第三卷第二期,頁47-58。
徐清俊、陳龍志,(2005),「臺灣50指數、期貨與ETF價格發現之研究」,長榮大學學報,第九卷,第二期,頁66-76。
陳嘉惠、劉玉珍、林炯垚,(2003),「公開市場股票購回影響因素分析」,證券市場發展季刊,第15卷第3期,頁27-62。
黃俊郁,(1985),台灣地區股票投資報酬週末效應之研究,政治大學企業管理研究所碩士論文。
謝文良,(2002),「價格發現、資訊傳遞、與市場整合—台股期貨市場之
研究」,財務金融學刊,第十卷第三期,頁 1-31。
闕河士,「股票股利信號放射模式與宣告效果之研究」,國立政治大學企業管理研究所博士論文,民國八十五年七月。

二、國外文獻
Ball, R. and Brown, P. (1968). An empirical evaluation of account numbers. Journal of Accounting Research, 6 (2), 157-178.
Bauwens, L., Omrane, W. B. and Giot, P. (2005). News announcements, market activity and volatility in the euro/dollar foreign exchange market. Journal of International Money and Finance, 24, 1108-1125.
Cross, F. (1973). The behavior of stock prices on Fridays and Mondays. Financial Analysts Journal, 67-69.
Chan, K. (1992). A further analysis of the lead-lag relationship between the cash market and stock index futures market. Review of Finanical Studies, 5, 123-152.
Chu, Q. C., Hsieh, W. L. G., and Tse, Y. (1999). Price discovery on the S&P 500 index markets: An analysis of spot index, index futures, and SPDRs. International Review of Financial Analysis, 8(1), 21-34.
Chan, W. H. and Maheu, J. M. (2002). Conditional jump dynamics in stock market returns. Journal of Business and Economic Statistics, 20, 377-389.
Chen, Y. L. and Gau, Y. F. (2009). Tick sizes and relative rates of price discovery in stock, futures, and options markets: evidence from the Taiwan stock exchange. Journal of Futures Markets, 29(1), 74-93.
Chen, Y. L. and Gau, Y. F. (2010). News announcements and price discovery in foreign exchange spot and futures markets. Journal of Banking and Finance, 34, 1628-1636.
Dann, L, (1981). Common Stock Repurchases: An Analysis of Return to Bondholders and Stockholders. Journal of Financial Economics , 9(2) ,113-138
Fama, E. F. (1970). Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work. Journal of Finance, 25, 383-417
French, K. R. (1980). Stock returns and the weekend effect. Journal of Financial Economics, 8(1), 55-69.
Frazzini, A., and O. Lamont (2007). The Earnings Announcement Premium and Trading Volume. Working paper, 53.
Gong, G., Louis, H., and Sun, A. X. (2008). Earnings Management and Firm Performance Following Open‐Market Repurchases. The Journal of Finance, 63(2), 947-986.
Johansen, S. (1988). Statistical analysis of co-integration vectors. Journal of Economic Dynamics and Control, 12, 231-254.
Kawaller, I. G., Koch, P. D. and Koch, T. W. (1987). The temporal price relationship between the S&P 500 futures and the S&P 500 index. Journal of Finance, 42, 1309-1329.
Kamara, A. (1997). New evidence on the Monday seasonal in stock returns. Journal of Business, 63-84.
Lee, Y. G., Jung, S. C., and Thornton Jr, J. H. (2005). Long-term stock performance after open-market repurchases in Korea. Global Finance Journal, 16(2), 191-209.
Mitchell, M. L., & Stafford, E. (2000). Managerial decisions and long-term stock price performance. The Journal of Business, 73(3), 287-329.
Peyer, U., and Vermaelen, T. (2009). The nature and persistence of buyback anomalies. Review of Financial Studies, 22(4), 1693-1745.
Rimbey, J., and D. T. Officer, (1992). Market Response to Subsequent Dividend Actions of Dividend-Initiating and Omitting Firms. Quarterly Journal of Business and Economics , 31, 3-20
Solt, M. E., & Statman, M. (1989). Good companies, bad stocks. The Journal of Portfolio Management, 15(4), 39-44.
Stoll, H. R. and Whaley, R. E. (1990). The dynamics of stock index and stock index futures returns. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 25, 441-468.
Subrahmanyam, A. (1991). A Theory of Trading in Stock Index Futures. Review of Financial Studies, 4, 17-51.
論文使用權限
  • 同意紙本無償授權給館內讀者為學術之目的重製使用,於2014-06-26公開。
  • 同意授權瀏覽/列印電子全文服務,於2014-06-26起公開。


  • 若您有任何疑問,請與我們聯絡!
    圖書館: 請來電 (02)2621-5656 轉 2281 或 來信