論文提要內容:
　　2009~2012年美國的預算赤字都逾1兆美元，當中聯準會(Fed)協助融資超過了1.2兆美元，大規模的量化寬鬆與購買公債，已使聯準會資產負債表規模從2008年3月的9200億美元，到2012年年底擴增到超過3兆美元，大量注入到市場的資金與嚴重的政府財政赤字，種種因素卻不見美國有遭遇通膨壓力的跡象。對此本文係利用過往12年的資金利率、貨幣流通速度、並根據開放型總體經濟理論將國家負債比納入考量，試圖解釋美國當前的通膨現象。 
　　探討總體變數的文獻大多使用時間序列中的因果關係檢定(Granger causality)、衝擊反應函數(Impulse response function)，而這些方法的前提假設都視報酬率或是誤差分配為常態分配，且其大多著重於探討總體經濟變數和股價變動的單一方向和程度大小及領先或落後關係，而無分析探討關聯性的結構問題，本研究應用Copula 函數找出通膨與總體經濟變數最適的相依關係並解釋其存在之經濟意涵，經實證結果發現：

一、聯邦資金利率與國債比變動率的實證結果符合本文預期，前者與核心物價年增率的相關係數為正，後者則為負。

二、貨幣流通速度變動率的實證結果則不符合本文預期，與核心物價年增率的相關係數為負，推測可能原因為央行貨幣政策的干預與金融海嘯後，美國民眾儲蓄率的上升與銀行信貸轉趨保守有關。

Abstract:　　
　　Since2009, Federal Reserve System (Fed) had financed over $1.2 trillion for the U.S. government but the annual budget deficit of government was still over $1 trillion from 2009 to 2012. Massive quantitative easing (QE) and buying government bonds caused the balance sheet of Fed which had amplified from $920 billion in March 2008 to over $3 trillion in the end of 2012. Although the huge amount of money and the serious government budget deficit existed at the same time there was no inflationary pressure in the United States. We used the federal funds rate, velocity of money, and the public debt ratio of GDP over the past 12 years to try to explain the current phenomenon of inflation in the United States.
　　Most of previous studies used time series method, such like Granger Causality, impulse response functions. We applied Copula functions to find the best dependence of inflation and macroeconomic variables through the optimization of Copula functions and try to explain economic implications. The empirical results as following: 

1.The empirical result of federal funds rate and public debt ratio of GDP consist with our expectation. The correlation coefficient between inflation and the former is positive and the latter is negative.

2.The correlation coefficient between inflation and velocity of money is negative which is different from our expectation. Our inferences are the intervention of monetary policy of central bank, the rise of saving rate, and the prudence of bank lending after the financial crisis in 2008.

謝　辭	I
目　次	IV
表次	VI
圖次	VII
第一章　緒論	1
第一節 研究背景與動機	1
第二節 研究目的	6
第三節  研究架構與流程	7
第二章　理論與相關文獻	8
第一節	傳統與非傳統貨幣政策	8
第二節	費雪方程式與假說	14
第三節  貨幣數量理論	15
第四節  開放體系的總體經濟理論	18
第五節  通膨相關研究文獻	25
第六節  Copula 相關文獻	29
第三章 研究方法	33
第一節  GARCH模型	33
第二節　Copula定義與相關概念	35
第三節　Copula函數類型	39
第四節　變數的操作性定義與預期影響	45
第四章　實證結果與分析	48
第一節　研究資料與來源	48
第二節　結構轉變	50
第三節　相關係數矩陣	52
第四節　最小平方法	54
第五節　Copula實證分析	55
第五章　結論與建議	62
第一節　結論	62
第二節　建議	65
參考文獻	66


表次
表 1　QE1主要內容	                                13
表 2　QE2主要內容	                                13
表 3　通膨相關文獻評析	                        28
表 4　Copula相關文獻評析	                        32
表 5　Copula函數和相對應之相關係數Kendall’s τ	44
表 6　變數名稱、定義及預期影響	                47
表 7　敘述統計量與常態檢定	                        48
表 8　結構轉變檢定	                                50
表 9　Pearson金融海嘯前相關矩陣	                53
表 10　Pearson金融海嘯後相關矩陣	                53
表 11　金融海嘯前(OLS)迴歸分析	                55
表 12　金融海嘯後(OLS)迴歸分析	                55
表 13　通膨與利率靜態相關性	                        56
表 14　通膨與貨幣流通速度靜態相關性	                57
表 15　通膨與國債比靜態相關性	                58
表 16　通膨與利率靜態相關性	                        59
表 17　通膨與貨幣流通速度靜態相關性	                60
表 18　通膨與國債比靜態相關性	                61
圖次
圖 1　研究流程圖	                                         7
圖 2　貨幣政策與貨幣目標關係	                                 9
圖 3　傳統貨幣政策(調降利率)	                                10
圖 4　傳統貨幣政策(公開市場操作)	                        10
圖 5　美國QE傳遞管道示意圖	                                11
圖 6　2008年後FED資產規模	                                12
圖 7　貨幣成長率與通貨膨脹間的關係	                        16
圖 8　美國歷年貨幣流通速度	                                17
圖 9　可貸資金市場	                                        19
圖 10　外匯市場	                                        19
圖 11　利率決定資本外流	                                20
圖 12　開放經濟體系的實質均衡	                        21
圖 13　政府預算赤字對開放經濟體系影響	                        21
圖 14　凱因斯流動性陷阱	                                22
圖 15　IS-LM模型	                                        23
圖 16　IS-LM 流動性陷阱(LM水平)	                        23
圖 17　IS-LM 完全排擠效果(LM垂直)	                        24
圖 18　美國各年度財政赤字與預測圖	                        24
圖 19　Gaussian Copula蒙地卡羅500次產生隨機變數分佈圖	        39
圖 20　Student-t Copula蒙地卡羅500次產生隨機變數分佈圖	40
圖 21　Clayton Copula蒙地卡羅500次產生隨機變數分佈圖	        41
圖 22　Gumbel Copula蒙地卡羅500次產生隨機變數分佈圖	        42
圖 23　Frank Copula蒙地卡羅500次產生隨機變數分佈圖	        43
圖 24　核心物價年增率敘述統計量	                        49
圖 25　聯邦資金利率敘述統計量	                        49
圖 26　貨幣流通速度變動率敘述統計量	                        49
圖 27　國債比變動率敘述統計量	                        49
圖 28　通膨與聯邦利率雙軸圖	                                51
圖 29　通膨與貨幣流通速度變動率雙軸圖	                        51
圖 30　通膨與國債比變動率雙軸圖	                        52
圖 31　通膨與利率動態相關(金融海嘯前)	                        56
圖 32　通膨與貨幣流通速度動態相關(金融海嘯前)	                57
圖 33　通膨與國債比動態相關(金融海嘯前)	                58
圖 34　通膨與利率動態相關(金融海嘯後)	                        59
圖 35　通膨與貨幣流通速度動態相關(金融海嘯後)	                60
圖 36　通膨與國債比動態相關(金融海嘯後)	                61

一、中文文獻
1.王有貴、邱寒青、黃寧樂，(2005)，儲蓄行為對貨幣流通速度的影響，北京師範管理學院，2005中國經濟學年會論文。

2.王伯達(2011)，「美元圈套」，2011年10月11刷，先覺出版股份有限公司。

3.江福松、林煌傑、賴奕豪，(2010)「極端報酬下亞洲股市之蔓延效果：應用
Copula分析法」，經濟與管理論叢，第6卷第2期，頁247-270。

4.林勝宏，(2004)，國際股市關聯性結構之研究－Copula模型之應用，國立台灣科技大學資訊管理學系碩士論文。

5.林曉伶、李榮謙 (2008)，「質化寬鬆VS量化寬鬆，FED與BOJ的非傳
統性政策」，中央銀行：國際貨幣金融資訊簡報，第157期，12月。

6.林哲鵬、Zvi Bodie、Alex Kane、Alan J.Marcus(2005)，投資學概論，初版一刷，Mc Graw Hill，總代理：蒼海書局，1月。

7.李育峰、周潮，(2010)，基於Copula函數的我國CPI與PPI相關性分系，「甘肅金融」，第3卷，頁61-64.。

8.李沃牆、黃佳慧，(2010)，「應用Copula函數與組合型認購權證評價」，淡江
人文社會學刊，第43期，頁49-80。

9.李榮謙(2012)，貨幣銀行學，十版增訂，智勝文化出版，1月。

10.李榮謙(2007)，貨幣金融學概論，出版一刷，東華書局出版，7月。

11.黃欽祥，(2005)，台灣金融資產實質報酬率與總體經濟因素之分析，國立中正大學國際經濟系碩士論文。

12.劉振豐，(2008)，台灣股價指數與總體經濟變數之關聯性研究，國立高雄第一科技大學金融營運系碩士論文。

13.王冠尊，(2011)，台灣股價指數與總體經濟關聯性結構之研究- Copula模型之應用，私立淡江大學財務金融學系碩士論文。

二、英文文獻
1.Barsky, R. B., (1987) “The Fisher Hypothesis and The Forecastability and Persistence of Inflation” Journal of Monetary Economics, Elsevier, Vol.19, No.1, pp.3-24.

2.Brenner, M. and P. Pasquariello, M. Subrahmanyam, (2009)“On the Volatility & Co-movement of U.S. Financial Market around Macroeconomic News Announcements” Journal of financial Quantitative Analysis Vol.44, No-.6, pp.1265-1289.

3.Dwyer, G. P. and M. Fisher, (2009)“Inflation and Monetary Regimes”Journal of International Money and Finance, Elsevier, Vol.28, No.7, pp.1221-1241.

4.Dwyer, G. P. and R. W. Hafer, (1999) “Are Money Growth and Inflation Still Related?” Federal Reserve Bank of Atlanta Economic Review, Vol.(Year)1999, Issue.(Month)Q2, pp.32-43.

5.De Grauwe, P. and M. Polan, (2005)“Is Inflation Always and Everywhere a Monetary Phenomenon?” Scandinavian Journal of Economics, Vol.107, No.2, pp.239-259.

6.Jondeau, E. and M. Rockinger, (2006) “The Copula-GARCH Model of Conditional Dependencies: An International Stock Market Application” Journal of International Money and Finance, Elsevier, Vol.25, No.5, pp.827-853.

7.Feldstein, M. S., (1976) “Inflation, Income Taxes, and the Rate of Interest: A Theoretical Analysis”The American Economic Review (AER), Vol. 66, No.5, pp.809-20.

8.Huizinga, J. and F. S. Mishkin, (1984) “Inflation and Real Interest Rates on Assets with Different Risk Characteristics”, Journal of Finance Vol.39, No.3, pp. 699-712.

9.Manner, H. and O. Reznikova, (2012)“A Survey on Time-Varying Copulas: Specification, Simulations, and Application”  Econometric Review, Vol.31, No.6, pp.654-687

10.Johansen, S., (1992). “Testing Weak Exogeneity and the Order of Cointegration in UK Money Demand Data,”Journal of Policy Modeling, Elsevier, Vol.14, No.3, pp.313-334.

11.Lucas, R. E. Jr., (1980)“Two Illustrations of the Quantity Theory of Money” American Economic Review, Vol.70, No.5, pp.1005-1114.
	
12.Protopapadakis, A. and J. Siegel, (1987)“Are Money Growth and Inflation Related to Government Deficits? Evidence from Ten Industrialized Economies”Journal of International Money and Finance, Vol.6, pp.31-48.

13.Rolnick, A. J. and W. E. Warren, (1997). “Money, Inflation, and Output under Fiat and Commodity Standards,” Journal of Political Economy, University of Chicago Press, Vol.105, No.6, pp.1308-21.

三、相關網站
1. http://www.bloomberg.com/ 彭博社
2. http://www.clevelandfed.org/ 美國聯準會克里夫蘭分行
3. http://www.fdic.gov/ 美國聯邦存款保險公司
4. http://bankregdata.com/main.asp/ 美國銀行研究公司(Bank Reg Data)
5. http://www.treasury.gov/Pages/default.aspx/ 美國財政部
6. http://www.bea.gov/ 美國商業部經濟分析局(BEA)