本文旨在檢定Hong et al.(2007)提出的假說「若投資人的資訊處理能力有限，且資訊擴散緩慢，則產業投資組合的報酬率將能預測未來的大盤報酬率」。利用1988年2月至2006年12月的台灣股市月資料，本文發現，控制其他影響大盤報酬因子後，能預測下一期的大盤報酬率的產業有八個。甚至有五個產業的投資組合報酬率能預測六個月後的大盤報酬率。產業股價報酬率對未來大盤報酬率的邊際效果與產業股價報酬率對未來總體經濟指標的邊際效果，呈顯著正相關。這些結果顯示投資人能完美處理資訊，且資訊擴散迅速的傳統假設，未能得到實際資料的支持。相反的，結果顯示大盤投資人無法即時解讀產業資訊對未來總體經濟的影響，導致產業資訊於產業投資人與大盤投資人之間緩慢擴散。

In this paper, we examine whether the returns of industry portfolios forecast movements in market returns using data on monthly returns to 29 Taiwanese industry portfolios for the years between 1988 and 2006.  We find that there are eight industries that predict the market return in the following month and there are five industries that forecast the stock market by up to six months.  Moreover, the effect of industry return on future market return is positively correlated with the effect of industry return on future macroeconomic indicator.  These findings indicate that investors are unable to understand the influence of industry shocks on macroeconomic activities and information diffuses across investors in different markets only gradually.

目錄
表目錄 II
圖目錄 III
第1章    緒論 1
1.1  研究背景 1
1.2  研究動機與目的 2
1.3  研究架構 2
第2章    文獻回顧 4
2.1  資訊緩慢擴散(gradual information)模型理論 5
2.2  有限注意力(limited attention)模型理論 7
2.3  異質的事前信念（heterogeneous prior）模型理論 8
第3章    實證模型 10
3.1  理論預期 10
3.2  迴歸模型 11
3.3  變數定義與預期影響 13
第4章    樣本資料與分析 18
4.1  資料來源與整理 18
   4.2  樣本統計量分析 20
第5章    實證結果分析 30
5.1  產業股價報酬率預測未來大盤報酬率迴歸結果分析 30
5.2  產業股價報酬率預測未來大盤報酬率的經濟顯著性分析 42
5.3  產業股價報酬率預測未來總體經濟指標迴歸結果分析 49
第6章    結論與未來研究方向 54
參考文獻  56


表目錄
表1   變數定義與說明 16
表2   各產業公司家數統計量、資料起始日期及研究樣本數 23
表3   二十九種產業加權平均股價報酬率樣本統計量 24
表4   二十九種產業的簡單算術平均股價報酬率樣本統計量 25
表 5   資料始於1988年2月的二十三種產業其他變數樣本統計量 26
表 6   資料始於1992年4月的光電業其他變數樣本統計量 26
表 7   資料始於1990年10月的通信網路業其他變數樣本統計量 27
表 8   資料始於1989年2月的電子零組件業其他變數樣本統計量 27
表 9   資料始於1996年6月的資訊服務業其他變數樣本統計量 28
表 10  資料始於1995年2月的證券業其他變數樣本統計量 28
表 11  資料始於1991年4月的油電燃氣業其他變數樣本統計量 29
表12  食品業加權平均股價報酬率預測未來大盤報酬率的迴歸結果 35
表13  橡膠輪胎業加權平均股價報酬率預測未來大盤報酬率的迴歸結果 36
表14  運輸業加權平均股價報酬率預測未來大盤報酬率的迴歸結果 37
表15  產業加權平均股價報酬率預測未來大盤報酬率迴歸結果 38
表16  產業簡單算術平均股價報酬率預測未來大盤報酬率迴歸結果 40
表17  產業加權平均股價報酬率對未來大盤報酬率的經濟顯著性分析 44
表18  產業簡單算術平均股價報酬率對未來大盤報酬率的經濟顯著性分析 45
表19  食品業其他影響大盤報酬因子經濟顯著性分析 46
表20  橡膠輪胎業其他影響大盤報酬因子經濟顯著性分析 47
表21  運輸工具業其他影響大盤報酬因子經濟顯著性分析 48
表22  產業加權平均股價報酬率預測未來總體經濟指標迴歸結果 51
表23  產業簡單算術平均股價報酬率預測未來總體經濟指標迴歸結果 52


圖目錄
圖1  研究架構流程圖 3
圖2  台灣二十九種產業的兩係數估計值散佈圖 53

英文參考文獻

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中文參考文獻

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