勞工退休金條例採用個人帳戶制之退休金型態，勞工退休時可以領到多少退休金則視帳戶內的投資績效而定。若不審慎選擇投資策略，除了不能給予勞工適當的退休所得外，一旦發生帳戶價值低於兩年期定存利率的情形時，政府就必須補足之，因此勞退基金資金運用之績效將是勞退新制成功與否的重要關鍵之一。
本研究依勞工退休金條例之規範來建構模型，並整理過去的文獻將投資策略分為50/50、BPFA、TPFA、Lifestyle、Threshold、CPPI、γ=1、γ=3與γ=5。結果發現：（一）平均所得替代率會隨著合併提撥率的增加而提高；（二）對於20歲與30歲的勞工而言，透過適當的提撥率可以達到目標所得替代率；而對於40歲與50歲的勞工來說，平均來說所得替代率偏低；（三）政府補貼成本的平均值與標準差會隨著合併提撥率的增加而提高；（四）以平均補貼成本來看，情境一下γ=3為最低，CPPI或BPFA為最高，而情境二下50/50為最低，BPFA為最高 ；（五）以補貼機率來看 ，情境一下各投資策略的補貼機率非常小，情境二下除了50/50之外，其餘投資策略的補貼機率皆提高，其中以BPFA與TPFA的補貼機率高於50％

The Labor Pension System is a individual retirement account system. The retirement benefit will depend on the investment performance. Choosing appropriate investment  strategies will make the retirement benefits sufficient .If  the accumulated value is below two-year deposit rate, the administration has to make up the balance.
    This research constructs the model under the Labor Pension System.  Investment strategies are  50/50、BPFA、TPFA、Lifestyle、Threshold、CPPI、γ=1、γ=3 andγ=5.  We find that: (1)  The more the contribution is, the higher the average replacement rate is.  (2)  For 20 age and 30 age labors, the appropriate contribution rate is a way to achieve the target replacement rate. For 40 age and 50 age labors , the average replacement rate is insufficient.  (3)  The mean and standard deviation of subsidy increase with the contribution. (4)  In scenario 1, the average subsidy of γ=3 is lowest, but CPPI or BPFA is highest. In scenario 2, the average subsidy of  50/50 is lowest, but BPFA is highest.(5)  The probability of subsidy in scenario 1 is very low, but BPFA and TPFA in scenario 2  is higher than fifty percent.

目錄
第一章 緒論…...………………………………………………..….1
第一節 研究動機………………………………………………..1
第二節 研究目的………………………………………………..3
第三節 研究方法………………………………………………..4
第四節 研究範圍與限制………………………………………..4
第五節 研究架構………………………………………………..5
第二章 文獻回顧…………………………………………………..6
第一節 投資策略………………………………………………..6
第二節 相對風險趨避指標……………………………….........10
第三章 模型建立與變數假設…………………………………..14
第一節 研究模型……………………………………………….14
第二節 資料之處理或情境之劃分…………………………….17
第三節 投資策略的構成與研究假設………………………….21
第四章 模擬結果分析…………………………………………...26
   第一節 模擬流程…………………………………….....................26
第二節 投資策略對所得替代率的影響……………………….27
    第三節 投資策略對政府補貼成本的影響…….…………………48
第五章 結論與建議…………………………………………..…..69
第一節 結論……………………………………...……………..69
第二節 建議………………………………………...…………..71
參考文獻…………………………………………………...………...73
附錄…………………………………………………………...…...…75


圖目錄
圖3-1  1987-2003年台灣地區經濟成長率…………………………………...…17
圖3-2  1981-2004年台灣地區通貨膨脹率…………………………………..….23
圖4-1  模擬流程圖…………………………………………………………….…26
圖4-2  勞工20歲開始提撥，不同投資策略之所得替代率之累積機率分布
（情境一）………………………………………………………………..31
圖4-3  勞工30歲開始提撥，不同投資策略之所得替代率之累積機率分布
（情境一）………………………………………………………………..33
圖4-4  勞工40歲開始提撥，不同投資策略之所得替代率之累積機率分布
（情境一）………………………………………………………………..35
圖4-5  勞工50歲開始提撥，不同投資策略之所得替代率之累積機率分布
（情境一）………………………………………………………………..38
圖4-6  勞工20歲開始提撥，不同投資策略之所得替代率之累積機率分布
（情境二）………………………………………………………………..40
圖4-7  勞工30歲開始提撥，不同投資策略之所得替代率之累積機率分布
（情境二）………………………………………………………………..42
圖4-8  勞工40歲開始提撥，不同投資策略之所得替代率之累積機率分布
（情境二）………………………………………………………………..44
圖4-9  勞工50歲開始提撥，不同投資策略之所得替代率之累積機率分布
（情境二）………………………………………………………………..47











表目錄
表3-1   1987-2003年(情境一)各投資工具之報酬率（％）………………….....18
表3-2   1987-2003年(情境一)各投資工具之相關係數……………………….....19
表3-3   1994-2003年(情境二)各投資工具之報酬率（％）………………….....19
表3-4   1994-2003年(情境二)各投資工具之相關係數……………………….....20
表3-5   模擬所需要的變數假設…………………………………………………..25
表4-1   情境一下Merton投資策略的最適投資比例………………………….....27
表4-2   情境二下Merton投資策略的最適投資比例………………………….....27
表4-3   勞工於20歲開始提摸之所得替代率（情境一）……………………....29
表4-4   勞工於30歲開始提摸之所得替代率（情境一）……………………....32
表4-5   勞工於40歲開始提摸之所得替代率（情境一）……………………....34
表4-6   勞工於50歲開始提摸之所得替代率（情境一）……………………....36
表4-7   勞工於20歲開始提摸之所得替代率（情境二）………………………39
表4-8   勞工於30歲開始提摸之所得替代率（情境二）……………………....41
表4-9   勞工於40歲開始提摸之所得替代率（情境二）……………………....43
表4-10  勞工於50歲開始提摸之所得替代率（情境二）……………………...45
表4-11  情境一下補貼成本之結果－勞工於20歲提撥…………………...........51
表4-12  情境一下補貼比重之結果－勞工於20歲提撥…………………...........52
表4-13  情境一下補貼成本之結果－勞工於30歲提撥…………………...........53
表4-14  情境一下補貼比重之結果－勞工於30歲提撥…………………...........54
表4-15  情境一下補貼成本之結果－勞工於40歲提撥…………………...........55
表4-16  情境一下補貼比重之結果－勞工於40歲提撥…………………...........56
表4-17  情境一下補貼成本之結果－勞工於50歲提撥…………………...........57
表4-18  情境一下補貼比重之結果－勞工於50歲提撥…………………...........58
表4-19  情境二下補貼成本之結果－勞工於20歲提撥…………………...........61
表4-20  情境二下補貼比重之結果－勞工於20歲提撥…………………...........62
表4-21  情境二下補貼成本之結果－勞工於30歲提撥…………………...........63
表4-22  情境二下補貼比重之結果－勞工於30歲提撥…………………...........64
表4-23  情境二下補貼成本之結果－勞工於40歲提撥…………………...........65
表4-24  情境二下補貼比重之結果－勞工於40歲提撥…………………...........66
表4-25  情境二下補貼成本之結果－勞工於50歲提撥…………………...........67
表4-26  情境二下補貼比重之結果－勞工於50歲提撥…………………...........68
附表1   情境一Threshold與CPPI各期投資於BPFA之平均比例
－勞工20歲開始提撥…………………………………………..……...75
附表2  情境一Threshold與CPPI各期投資於BPFA之平均比例始
－勞工30歲開提撥…………………………………………………….76
附表3  情境一Threshold與CPPI各期投資於BPFA之平均比例
－勞工於40歲開始提撥……………………………………………….77
附表4  情境一Threshold與CPPI各期投資於BPFA之平均比例
－勞工於50歲開始提撥……………………………………………….77
附表5  情境二Threshold與CPPI各期投資於BPFA之平均比例
－勞工於20歲開始提撥……………………………………………….78
附表6  情境二Threshold與CPPI各期投資於BPFA之平均比例
－勞工於30開始歲提撥………………………….…………………....79
附表7  情境二Threshold與CPPI各期投資於BPFA之平均比例
－勞工於40歲開始提撥……………………………………………….80
附表8  情境二Threshold與CPPI各期投資於BPFA之平均比例
－勞工於50歲開始提撥……………………………………………….80
附表9  情境一下政府平均補貼金額－勞工於20歲開始提撥（億元）……....81
附表10 情境一下政府平均補貼金額－勞工於30歲開始提撥（億元）……...81
附表11 情境一下政府平均補貼金額－勞工於40歲開始提撥（億元）……...82
附表12 情境一下政府平均補貼金額－勞工於50歲開始提撥（億元）……...82
附表13 情境二下政府平均補貼金額－勞工於20歲開始提撥（億元）……...82附表14 情境二下政府平均補貼金額－勞工於30歲開始提撥（億元）......... .83
附表15 情境二下政府平均補貼金額－勞工於40歲開始提撥（億元）…… ..83
附表16 情境二下政府平均補貼金額－勞工於50歲開始提撥（億元）…….. 83

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