近年來，全球金融環繞在股市起伏劇烈的壓力，危機爆發使人們收入減少，政府卻立即開始增加支出，負擔失業給付、減稅…等，來刺激景氣回升。許多國家民間部門的債務也由政府來承擔，各國政府採取投入龐大金額紓困方案，解救其金融系統免於崩壞。 　　
為此，美國舉債數字日益攀升，國債總額已超越14兆美元，與GDP之比接近100%。因此美國於2010年11月由聯準會展開第二次貨幣量化寬鬆政策（QE2, Quantitative Easing Monetary Policy 2），以持續大量印製鈔票，平均每月750億美金的規模來收購美國長期公債，公債購買額度共約為六千億美金。 
然而，政策實施後，大規模的投資熱錢進駐新興市場國家，而使其幣值上升，首當其衝即為人民幣。中國在匯改後，人民幣對美元雖有大幅升值的空間，但中國政府依舊刻意壓低人民幣。另一方面，美國政府一面強調對中國貿易逆差問題，一面又不放寬對中國出口管制，僅以要求人民幣單方面升值來挽救美國境內經濟。 　　
本研究之目的為了解中國將如何應對此次QE2對其整體之衝擊。並探討貿易逆差與人民幣間匯率之變動趨勢及原因。最後並分析美中雙方針對此議題不同立場上的斡旋及近期美中關係之發展。

The aim of this thesis is to investigate how would China respond to the impact resulted by the act of QE2, hence further explore the causes of changes in trade deficit and RMB currency depreciation.
Ben Bernanke, the Federal Reserve Chairman of America, set sail on the QE2, which is a $1 trillion rescue ship including buying up $600 billion of Treasury bond from banks on November 3, 2010. 
Due to the U.S. has had an adverse balance of trade for the second decades running, Washington has been pressuring Beijing to revalue RMB in order to resolve the problem of its whopping trade deficit. However, it makes no sense for the United States to play up trade deficit against China on the one hand, and continues its export control on the other.
Base on this context, the U.S and China are neither allies nor enemies; competitors in some areas, perhaps partners in others. This thesis is going to discover the anticipation way of RMB appreciation with trade imbalance between China and the U.S., followed by further discussion about Chinese–US relations according to the game result after the QE2.

第一章　緒論
第一節　研究動機與目的	1
第二節　研究理論與方法	4
第三節　研究範圍與研究限制	5
第四節　章節安排與研究架構	7
第二章　理論探討及美國QE2之背景研究
第一節　理論探討	10
第二節　二次量化寬鬆貨幣政策內容分析及實施原因	15
第三節　二次量化寬鬆貨幣政策執行效應	25
第三章　美元與人民幣的匯率關係
第一節　中國持有美國國債及外匯存底情形	32
第二節　美中雙邊進出口貿易關係	40
第四章　人民幣升值事件中的政治事件
第一節　美中官方近期相關會晤及聲明	50
第二節　G20會議	63
第五章　人民幣升值與QE2美中政治博弈分析
第一節　人民幣升值事件之美中兩國賽局建構與分析	70
第二節　人民幣匯率變動對美中雙方之影響及可能之作法	73
第三節　人民幣兌美元匯率及人民幣利率變動情況	80
第六章  結論   　86
參考文獻  　 91

表2－1：美國2007年至2012年6月失業率	22
表2－2：美國2007年至2011年國際貿易收支與經常帳收支	22
表2－3：美國量化寬鬆政策主要措施（2009年至2011年期間）	25
表2－4：原物料期貨價格（單位：美元）	27
表2－5：新興市場通貨膨脹因素	29
表2－6：全球及主要國家消費者物價指數年增率（單位：%）	29
表2－7：美元指數及全球主要國家貨幣對美元匯率之變動	30
表3－1：2003年至2011年美國國債發行量及年增率（單位：百萬美元/%） 33
表3－2：2010年底美國國債之前十大債權國持有比例	34
表3－3：2001年至2011年度中國外匯存底與貨幣M2供給量	36
表3－4：2005年至2011年度中國波動較大的跨境資金流動淨額估算(億美元)	38
表3－5：2001年至2011年美國對中國進出口貿易額（億美元）	41
表3－6：2001年至2011年中國對美國進出口貿易額（億美元）	41
表4－1：美國與中國各時期立場與主要事件對照表	62
表5－1：2002年至2011年底人民幣匯率制度演變	82
表5－2：美國QE1時期人民幣存貸款利率及存款準備金調整狀況	83
表5－3：美國QE2時期人民幣存貸款利率及存款準備金調整狀況	84
表5－4：2010-2011中國消費者物價指數年增率CPI (YOY%)	85
表5－5：美國QE2後時期人民幣存貸款利率及存款準備金調整狀況	85

圖2－1：囚徒困境賽局　11
圖2－2：膽小鬼賽局　12
圖2－3：美國QE1後至2010年12月之失業率　18
圖2－4：美國GDP成長率　21
圖2－5：美國2007年至2012年6月失業率	21
圖2－6：美國進出口貿易（2010年5月至2012年5月）	23
圖2－7：美國儲蓄率及投資占GDP的比重（2007年至2012年第一季）　23
圖2－8：道瓊、上證、恆生及台灣加權指數ｋ線圖　26
圖2－9：巴西、印度、阿根廷及智利等新興市場加權指數ｋ線圖	27
圖2－10：CRB指數圖	　28
圖2－11：美元指數圖　28
圖3－1：2010年至2012年6月美國10年期公債殖利率　33
圖3－2：2010年至2012年5月底中國持有美國國債量月增（減）率（%）　35
圖3－3：1994年～2010年中熱錢流動淨額及其與GDP之比　37
圖3－4：2001～2010年結售匯差額與跨境收付差額以及銀行外匯存貸款變動　38
圖3－5：2004年至2011年底中國外匯儲備資產黃金貨幣量（億美元）　39
圖3－6：中國對美國2001至2011年進出口貿易總額成長率（億美元、%）　42
圖3－7：美國對中國2001年至2011年進出口貿易總額（億美元）　43
圖3－8：2008年至2012年6月中國CPI指數	　46
圖3－9：2008年至2012年6月中國PMI指數	　47
圖4－1：第四次G20會議（6月26-27日）前後人民幣匯率圖　65
圖4－2：第五次G20會議（11月11-12日）前後人民幣匯率圖　65
圖4－3：2010年1～6月間人民幣匯率走勢與兩國主要事件對照表　68
圖4－4：2010年7～11月間人民幣匯率走勢與兩國主要事件對照表　68
圖4－5：QE2至2012年6月間人民幣匯率走勢與兩國主要事件對照表　69
圖5－1：2010年美中兩國－人民幣升值賽局　71
圖5－2：2010年美中兩國－人民幣升值關係樹形圖　71
圖5－3：美中兩國－人民幣升值賽局第二回合　72
圖5－4：2006年至2011年人民幣兌美元年平均匯價－100 美元及與前一年相比升值幅度（%）　81
圖5－5：2006年至2011年人民幣兌歐元年平均匯價－100 歐元及與前一年相比升值幅度（%）　82
圖6－1：美、日、歐、英、加五國之經濟成長率(%)　89
圖6－2：美國兩年首次申失業救濟人数4週平均值變化 (%)　89

一、專書
1.　布蘭登柏格、奈勒波夫，競合策略：賽局理論的經營智慧，許恩得譯，（台北：臺灣培生，2004年10月）。
2.　巫和懋，賽局高手，（台北：時報文化，2002年3月）。
3.　何新，匯率風暴：中美貨幣內幕揭密，（北京：中國書籍，2011年2月）。
4.　宋鴻兵，貨幣戰爭，（台北：遠流，2008年10月）。
5.　宋鴻兵，貨幣戰爭2－金權天下，（台北：遠流，2009年9月）。
6.　宋鴻兵，貨幣戰爭3－金融高邊疆，（北京：中華工商，2011年1月）。
7.　時寒冰，經濟大變局，我們該怎麼辦，（台北：時報文化，2011年10月）。
8.　徐洪才，大國金融方略：中國金融強國的戰略和方向，（北京：機械工業，2009年4月）。
9.　夏斌、陳道富等著，中國金融戰略2020，（台北：財信出版，2011年11月）。
10.　陳雨露，人民幣時代，（香港：中華書局，2011年5月）。
11.　清水武治，賽局理論圖解，（台北：商周出版，2010年3月）。
12.　斯蒂芬.哈爾珀，北京說了算，（台北：八旗文化，2010年10月）。
13.　陽光衛視陽光評論欄目組編，掌握人民幣--十一位中國前線學者經濟訪談實錄，（新北市：好的文化，2011年3月）。

二、學術論文
1.　王景輝，宏觀調控下多國因應政策之研究－以賽局觀點，碩士論文，新北市：淡江大學國際企業學系，2006年。
2.　王渝樺，我國貿易順差對美元兌新台幣匯率變動研究，碩士論文，台中：中興大學高階經理人碩士在職專班，2008年。
3.　李智琦，亞太經濟合作會議領袖高峰會之兩岸競合-以囚徒困境賽局理論分析，碩士論文，嘉義：中正大學政治學研究所，2003年。
4.　林宜樺，應用賽局分析貿易政策之協調，碩士論文，新北市：淡江大學國際企業學系，2012年。
5.　陳玫琳，中國人民幣升值與中美雙邊貿易赤字問題之關係（2002-2006），碩士論文，高雄：高雄師範大學英語學系，2007年。
6.　張光球，柯林頓時期美國對古巴之政策：依據博弈理論之剖析，博士論文，台北：中國文化大學政治學研究所博士，2007年。
7.　許銘修，人民幣匯率變動對中國經濟發展之影響，碩士論文，台北：政治大學國家安全與大陸研究所在職專班，2007年。
8.　楊惠雯，中共與美國貿易衝突之研究，碩士論文，台中：中興大學國際政治研究所，2005年。
9.　趙文志，國際政治因素對於匯率體制與政策的影響：以人民幣匯率為例，博士論文，台北：政治大學中山人文社會科學研究所，2007年。
10.　詹弘偉，泡沫幻滅後之日本物價研究（1990-2003），碩士論文，花蓮：國立東華大學國際經濟研究所，2003年。
11.　劉文賢，美國因應中國崛起之戰略：以小布希政府對中國之政策為例，碩士論文，嘉義：國立中正大學政治學研究所，2010年。
12.　魏毓廷，人民幣匯率變動對中國總體經濟影響之政經分析，碩士論文，台南：成功大學政治經濟學研究所，2007年。
13.　簡嘉男，人民幣匯率變動對中美國際貿易收支之影響，碩士論文，台北：淡江中國大陸研究所，2012年。

三、期刊
1.　丁芊，美國二次量化寬鬆貨幣政策研究，西部金融（8）：40-41，2011年。
2.　甘信宇，後危機時代量化寬鬆政策對美國的有效性研究，時代金融451：194-195，2011年。
3.　李永剛，美國量化寬鬆貨幣政策對世界新興市場國家的影響，經濟理論與實踐355：38-39，2012年。
4.　李亞、溫連青，美國量化寬鬆貨幣政策經濟學評價，財經天地274：49-51，2011年。
5.　李禹成、蕭政、王英驍，美國債務問題與中國通貨膨脹研究分析，現代商貿工業（1）96-97，2012年。
6.　余永定，後危機時期的全球公共債務危機和中國面臨的挑戰，國際經濟評論（1）17-23，2011年。
7.　沈麗山，中國持有美國各式債券現況分析，展望與探索7（3）： 67-82，2009年。
8.　林詠喬，人民幣升值問題之探討，證交資料578： 74-78，2010年。
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10.　陳仲志，美中戰略經濟對話機制之評析，展望與探索5（8） 28-57，2007年。
11.　章玉貴，崛起的人民幣能否改寫國際貨幣格局？，經濟前瞻116：82-86，2008年。
12.　張征，美國的美元戰略與中國的經濟政策選擇，河北經貿大學學報33：65-79，2012年。
13.　張禮卿，量化寬鬆衝擊和中國的政策選擇，國際經濟評論（1）50-57，2011年。
14.　張安曉、曹陽，美國量化寬鬆政策實施效果研究，東方企業文化（12）：202，2011年。
15.　張閔傑，人民幣的匯改與區域化之路，今日合庫36（10）：21-31 ，2010年。
16.　傅豐誠，美元貶值引發亞洲各國貨幣捍衛戰評析，展望與探索8（11）：17-21，2010年。
17.　趙文志，第二輪中美戰略暨經濟對話（S&ED）的觀察：兼論G20高峰會後的中美關係發展，展望與探索8（7）： 21-27，2010年。
18.　楊志恆，胡錦濤華府行評析，展望與探索8（5）： 5-9，2010年。
19.　楊凱育，美國二次量化寬鬆政策（QE2）的綜合影響，社會科學家176：68-71，2011年。
20.　熊玠，美國何以強逼人民幣升值及中國的因應之道，中國評論149： 4-7，2010年。
21.　劉韋志，綜析中美經貿現況與對雙邊關係影響，中共研究43（8）： 89-102，2009年。
22.　盧棟仁、朱社員，美儲聯兩輪QE時期美中兩國經濟特點分析，產權導刊6：20-23，2011年。
23.　歐陽承新，美國量化寬鬆政策與首爾峰會，海峽評論240：30-33，2010年。
24.　魏艾，中美人民幣匯率爭議及其未來的發展，海峽評論233：16-19，2010年。
25.　魏艾，從量化寬鬆政策看中美匯率博弈，海峽評論242：29-31，2011年。
26.　聶建中，人民幣匯率引發美中衝突之影響探討，展望與探索8（4）： 12-18，2010年。
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四、網路資料
1.　Bloomberg　http：//www.bloomberg.com/
2.　CEIC　http：//www.ceicdata.com/
3.　IMF　http：//www.imf.org/external/index.htm
4.　OECD　www.oecd.org
5.　Rreuers　http://www.reuters.com/
6.　StockQ http：//www.stockq.org/
7.　The WallStreet Journal　http://cn.wsj.com/big5/index.asp
8.　中華人民共和國國家統計局 http：//www.stats.gov.cn/
9.　中華人民共和國財政部 http：//www.mof.gov.cn/
10.　中華人民共和國商務部 http：//www.mofcom.gov.cn/
11.　中國人民銀行 http：//www.pbc.gov.cn/
12.　美國財政部 http：//www.treasury.gov/Pages/default.aspx
13.　美國中央情報局 https：//www.cia.gov/
14.　美國聯邦準備會 http：//www.federalreserve.gov/
15.　美國公債局 http：//www.publicdebt.treas.gov/
16.　商業周刊 www.businessweekly.com.tw
17.　今周刊 www.businesstoday.com.tw
18.　天下雜誌 www.cw.com.tw
19.　資本雜誌 www.capital-hk.com
20.　經濟學人 www.economist.com/index.html
21.　鉅亨網 http：//www.cnyes.com/                          

四、會議紀錄
1.　謝湧海，人民幣國際化進程，2010，凱基集團，台北。
2.　巫和懋，「人民幣的國際化相關議題」實錄，2012，金融研訓院，台北。