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系統識別號 U0002-1802201315000000
中文論文名稱 QE2與人民幣升值的政治博奕
英文論文名稱 The Game Theory between QE2 and the appreciation of RMB exchange rate.
校院名稱 淡江大學
系所名稱(中) 中國大陸研究所碩士班
系所名稱(英) Graduate Institute of China Studies
學年度 101
學期 1
出版年 102
研究生中文姓名 陳培箴
研究生英文姓名 Pei-Chen Chen
學號 698270245
學位類別 碩士
語文別 中文
口試日期 2012-12-28
論文頁數 94頁
口試委員 指導教授-張五岳
委員-郭建中
委員-劉孟俊
中文關鍵字 貨幣寬鬆  貿易逆差  美中關係  人民幣升值  人民幣匯率 
英文關鍵字 QE2  Appreciation of RMB  RMB exchange rate  Trade deficit  Chinese–US relations 
學科別分類 學科別社會科學區域研究
中文摘要 近年來,全球金融環繞在股市起伏劇烈的壓力,危機爆發使人們收入減少,政府卻立即開始增加支出,負擔失業給付、減稅…等,來刺激景氣回升。許多國家民間部門的債務也由政府來承擔,各國政府採取投入龐大金額紓困方案,解救其金融系統免於崩壞。   
為此,美國舉債數字日益攀升,國債總額已超越14兆美元,與GDP之比接近100%。因此美國於2010年11月由聯準會展開第二次貨幣量化寬鬆政策(QE2, Quantitative Easing Monetary Policy 2),以持續大量印製鈔票,平均每月750億美金的規模來收購美國長期公債,公債購買額度共約為六千億美金。
然而,政策實施後,大規模的投資熱錢進駐新興市場國家,而使其幣值上升,首當其衝即為人民幣。中國在匯改後,人民幣對美元雖有大幅升值的空間,但中國政府依舊刻意壓低人民幣。另一方面,美國政府一面強調對中國貿易逆差問題,一面又不放寬對中國出口管制,僅以要求人民幣單方面升值來挽救美國境內經濟。   
本研究之目的為了解中國將如何應對此次QE2對其整體之衝擊。並探討貿易逆差與人民幣間匯率之變動趨勢及原因。最後並分析美中雙方針對此議題不同立場上的斡旋及近期美中關係之發展。
英文摘要 The aim of this thesis is to investigate how would China respond to the impact resulted by the act of QE2, hence further explore the causes of changes in trade deficit and RMB currency depreciation.
Ben Bernanke, the Federal Reserve Chairman of America, set sail on the QE2, which is a $1 trillion rescue ship including buying up $600 billion of Treasury bond from banks on November 3, 2010.
Due to the U.S. has had an adverse balance of trade for the second decades running, Washington has been pressuring Beijing to revalue RMB in order to resolve the problem of its whopping trade deficit. However, it makes no sense for the United States to play up trade deficit against China on the one hand, and continues its export control on the other.
Base on this context, the U.S and China are neither allies nor enemies; competitors in some areas, perhaps partners in others. This thesis is going to discover the anticipation way of RMB appreciation with trade imbalance between China and the U.S., followed by further discussion about Chinese–US relations according to the game result after the QE2.
論文目次 第一章 緒論
第一節 研究動機與目的 1
第二節 研究理論與方法 4
第三節 研究範圍與研究限制 5
第四節 章節安排與研究架構 7
第二章 理論探討及美國QE2之背景研究
第一節 理論探討 10
第二節 二次量化寬鬆貨幣政策內容分析及實施原因 15
第三節 二次量化寬鬆貨幣政策執行效應 25
第三章 美元與人民幣的匯率關係
第一節 中國持有美國國債及外匯存底情形 32
第二節 美中雙邊進出口貿易關係 40
第四章 人民幣升值事件中的政治事件
第一節 美中官方近期相關會晤及聲明 50
第二節 G20會議 63
第五章 人民幣升值與QE2美中政治博弈分析
第一節 人民幣升值事件之美中兩國賽局建構與分析 70
第二節 人民幣匯率變動對美中雙方之影響及可能之作法 73
第三節 人民幣兌美元匯率及人民幣利率變動情況 80
第六章 結論  86
參考文獻   91

表2-1:美國2007年至2012年6月失業率 22
表2-2:美國2007年至2011年國際貿易收支與經常帳收支 22
表2-3:美國量化寬鬆政策主要措施(2009年至2011年期間) 25
表2-4:原物料期貨價格(單位:美元) 27
表2-5:新興市場通貨膨脹因素 29
表2-6:全球及主要國家消費者物價指數年增率(單位:%) 29
表2-7:美元指數及全球主要國家貨幣對美元匯率之變動 30
表3-1:2003年至2011年美國國債發行量及年增率(單位:百萬美元/%) 33
表3-2:2010年底美國國債之前十大債權國持有比例 34
表3-3:2001年至2011年度中國外匯存底與貨幣M2供給量 36
表3-4:2005年至2011年度中國波動較大的跨境資金流動淨額估算(億美元) 38
表3-5:2001年至2011年美國對中國進出口貿易額(億美元) 41
表3-6:2001年至2011年中國對美國進出口貿易額(億美元) 41
表4-1:美國與中國各時期立場與主要事件對照表 62
表5-1:2002年至2011年底人民幣匯率制度演變 82
表5-2:美國QE1時期人民幣存貸款利率及存款準備金調整狀況 83
表5-3:美國QE2時期人民幣存貸款利率及存款準備金調整狀況 84
表5-4:2010-2011中國消費者物價指數年增率CPI (YOY%) 85
表5-5:美國QE2後時期人民幣存貸款利率及存款準備金調整狀況 85

圖2-1:囚徒困境賽局 11
圖2-2:膽小鬼賽局 12
圖2-3:美國QE1後至2010年12月之失業率 18
圖2-4:美國GDP成長率 21
圖2-5:美國2007年至2012年6月失業率 21
圖2-6:美國進出口貿易(2010年5月至2012年5月) 23
圖2-7:美國儲蓄率及投資占GDP的比重(2007年至2012年第一季) 23
圖2-8:道瓊、上證、恆生及台灣加權指數k線圖 26
圖2-9:巴西、印度、阿根廷及智利等新興市場加權指數k線圖 27
圖2-10:CRB指數圖  28
圖2-11:美元指數圖 28
圖3-1:2010年至2012年6月美國10年期公債殖利率 33
圖3-2:2010年至2012年5月底中國持有美國國債量月增(減)率(%) 35
圖3-3:1994年∼2010年中熱錢流動淨額及其與GDP之比 37
圖3-4:2001∼2010年結售匯差額與跨境收付差額以及銀行外匯存貸款變動 38
圖3-5:2004年至2011年底中國外匯儲備資產黃金貨幣量(億美元) 39
圖3-6:中國對美國2001至2011年進出口貿易總額成長率(億美元、%) 42
圖3-7:美國對中國2001年至2011年進出口貿易總額(億美元) 43
圖3-8:2008年至2012年6月中國CPI指數  46
圖3-9:2008年至2012年6月中國PMI指數  47
圖4-1:第四次G20會議(6月26-27日)前後人民幣匯率圖 65
圖4-2:第五次G20會議(11月11-12日)前後人民幣匯率圖 65
圖4-3:2010年1∼6月間人民幣匯率走勢與兩國主要事件對照表 68
圖4-4:2010年7∼11月間人民幣匯率走勢與兩國主要事件對照表 68
圖4-5:QE2至2012年6月間人民幣匯率走勢與兩國主要事件對照表 69
圖5-1:2010年美中兩國-人民幣升值賽局 71
圖5-2:2010年美中兩國-人民幣升值關係樹形圖 71
圖5-3:美中兩國-人民幣升值賽局第二回合 72
圖5-4:2006年至2011年人民幣兌美元年平均匯價-100 美元及與前一年相比升值幅度(%) 81
圖5-5:2006年至2011年人民幣兌歐元年平均匯價-100 歐元及與前一年相比升值幅度(%) 82
圖6-1:美、日、歐、英、加五國之經濟成長率(%) 89
圖6-2:美國兩年首次申失業救濟人数4週平均值變化 (%) 89
參考文獻 一、專書
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四、網路資料
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4. OECD www.oecd.org
5. Rreuers http://www.reuters.com/
6. StockQ http://www.stockq.org/
7. The WallStreet Journal http://cn.wsj.com/big5/index.asp
8. 中華人民共和國國家統計局 http://www.stats.gov.cn/
9. 中華人民共和國財政部 http://www.mof.gov.cn/
10. 中華人民共和國商務部 http://www.mofcom.gov.cn/
11. 中國人民銀行 http://www.pbc.gov.cn/
12. 美國財政部 http://www.treasury.gov/Pages/default.aspx
13. 美國中央情報局 https://www.cia.gov/
14. 美國聯邦準備會 http://www.federalreserve.gov/
15. 美國公債局 http://www.publicdebt.treas.gov/
16. 商業周刊 www.businessweekly.com.tw
17. 今周刊 www.businesstoday.com.tw
18. 天下雜誌 www.cw.com.tw
19. 資本雜誌 www.capital-hk.com
20. 經濟學人 www.economist.com/index.html
21. 鉅亨網 http://www.cnyes.com/

四、會議紀錄
1. 謝湧海,人民幣國際化進程,2010,凱基集團,台北。
2. 巫和懋,「人民幣的國際化相關議題」實錄,2012,金融研訓院,台北。
論文使用權限
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