本研究主要是以台灣市場來檢驗公司在透過公開市場買回自家股票，對股票是否存在顯著性的長期績效，本研究以2001年1月至2006年10月間宣告實施庫藏股且僅實施一次庫藏股買回的上市公司為樣本，利用事件分析法及統計檢定分析進行長期績效的檢測。本研究結果發現庫藏股實施後：
1、公司宣告實施庫藏股後，存在有顯著性的正向長期超額報酬。
2、不同的產業別買回庫藏股，其長期超額報酬，有明顯的差異。
3、公司規模越大時，其買回庫藏股，其超額報酬也越大。
4、以不同的買回目的買回公司股票時，以維護股東權益為目的， 
   市場對其反應較大，但持續三年則未必如此。
5、公司購回庫藏股執行比例越高時，股價長期反應則越大。
6、淨值市價比率越高表示其價值被低估越多，公司實施庫藏股時股
   價反應也較大，但持續三年則未必如此。
   由於台灣地區法令上的規定，公司透過公開市場購回自家股票須在兩個月內結束，且須揭露，因此我們可以觀察到公司在計畫結束後的實際執行情況。本研究發現當公司經營者實施庫藏股購回第一年時確實有正向的長期超額報酬，持續觀察至實施後三年時發現其整體之長期正向超額報酬仍顯著，但以不同產業別、公司規模、買回目的、執行比例及淨值市價比，則第一年和持續至第三年，有不同的反應，可能因受其他變數干擾而產生不同的效應。但不可否認的本研究發現
，公司經營者在宣告實施庫藏股購回自家股票時，在整體樣本上長期確實有拉抬股價正向且顯著的效果，不容忽視。

The study investigates the markt responses for treasury stock repurchases in Taiwan, The main purpose of this thesis is to examine the long-run stock performance 
following share repurchase announcements during the period from January 2001 to October 2007 for companies to buy back their own shares one time only . Event study is used to test price reactions of stocks and factor may affect the abnormal return bystatistical testing. 
The empirical evidence show that :
1.The market has positive response for the long-run stock  
  performance after open market repurchases.
2.Compared with stock performance effects of repurchases 
  among industries, there are significantly different 
  between industries.
3.The accumulative abnormal returns have significantly 
  positive correlation with the firm size.
4.About the stock performance effects of repurchases 
  purpose, the performance of the purpose of maintain firm 
  credit and shareholder right is better than that of the 
  purpose of transfer shares to employees
5.The companies with high carry-out ratio have positive 
  response for the long-run stock performance effects. 
6.Firms with high book-to-market value have significant 
  positive cumulative abnormal returns than those with low 
  book-to-market value.

目錄
第一章 前言	                                     1
第一節  研究動機	                                     1
第二節  研究目的	                                     3
第三節  研究流程	                                     4
第二章 文獻探討	                                     6
第一節  各國股票購回制度介紹及我國庫藏股制度法令現況	6
第二節  庫藏股的實施動機	                            9
第三節  國外學者對實施庫藏股制度之實證研究	        11
第四節  國外學者對影響股價之變數相關研究	        13
第五節  國內有關庫藏股的相關文獻探討                  15
第三章 研究設計	                                    23
第一節  研究假設	                                    23
第二節  關鍵名詞	                                    25
第三節  研究方法	                                    27
第四節  理論模型	                                    28
第四章 實證結果分析	                           32
第一節  樣本選取	                                    32
第二節  樣本分析	                                    33
第三節  預期報酬率之估計	                           36
第四節  累積超額報酬	                           39
第五節  統計檢定分析	                           44
一、整體分析	                                    44
二、以產業別分析	                                    44
三、以公司規模分析	                                    48
四、以買回目的分析                                 	51
五、以執行比例分析                             	54
六、以淨值市價比分析	                           56
第五章  結論與建議	                                    60
一、結論	                                             60
二、本研究樣本之限制	                           61
三、對後續研究者之建議                                61
參考文獻	                                             62
中文部分	                                             62
英文部分                                             64

表目錄
表4-1  上市公司宣告買回庫藏股家數                                  33
表4-2  研究期間上市公司僅買回一次庫藏股家數                        34
表4-3  預期報酬估計式                                              38
表4-4  平均超額報酬彙總表                                          40
表4-5  累積超額報酬表                                              43
表4-6  以產業別分析-庫藏股買回第一年                               45
表4-7  以產業別分析-庫藏股買回後三年                               46
表4-8  以公司規模分析-庫藏股買回第一年                             49
表4-9  以公司規模分析-庫藏股買回後三年                             50
表4-10 以買回目的分析-庫藏股買回家數                               52
表4-11 以買回目的分析-庫藏股買回一年及三年比較                     53
表4-12 以執行比例分析-庫藏股買回一年及三年比較                     54
表4-13 以淨值市價比分析-庫藏股買回第一年                           57
表4-14 以淨值市價比分析-庫藏股買回後三年                           58

圖目錄
圖1-1  研究架構及流程                                               5
圖4-1  上市公司宣告買回庫藏股圓形圖                                33
圖4-2  研究期間上市公司僅買回一次庫藏股圓形圖                      34
圖4-3  上市公司宣告買回庫藏股直條圖                                35
圖4-4  研究期間上市公司僅買回一次庫藏股直條圖                      35
圖4-5  平均報酬率-產業別                                           40
圖4-6  以產業別分析-庫藏股買回第一年                               45
圖4-7  以產業別分析-庫藏股買回後三年                               47
圖4-8  以產業別分析-庫藏股買回一年及三年比較                       47
圖4-9  以公司規模分析-庫藏股買回第一年                             49
圖4-10 以公司規模分析-庫藏股買回後三年                             50
圖4-11 以公司規模分析-庫藏股買回一年及三年比較                     51
圖4-12 以買回目的分析-庫藏股買回一年及三年比較                     53
圖4-13 以執行比例分析-庫藏股買回第一年                             55
圖4-14 以執行比例分析-庫藏股買回後三年                             55
圖4-15 以執行比例分析-庫藏股買回一年及三年比較                     56
圖4-16 以淨值市價比分析-庫藏股買回第一年                           57
圖4-17 以淨值市價比分析-庫藏股買回後三年                           59
圖4-18 以淨值市價比分析-庫藏股買回一年及三年比較                   59

參考文獻
中文部分
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