近年來臺灣的經濟發展迅速，金融商品不斷推陳出新，期貨交易已是台灣市場重要的投資以及避險工具；國際熱錢流動頻繁，在台灣地區形成獨特的投資環境，三大法人機構：外資、自營商、投信成為影響臺灣股市的重要指標。本文中以2007年7月2日至2010年3月25日臺灣期貨交易所的臺股期貨與三大法人的交易資訊為研究標的，利用平滑移轉自我回歸模型估計三大法人交易資訊對於期貨報酬的影響。在本研究中同時採用三大法人的期貨交易量與未平倉量作為模型估計的變數，並加入多空單的因素，相較於只採取交易量或是未平倉量，希望可以獲得更準確預測結果，讓投資人在期貨市場量能放大或是縮小時，可以透過觀察三大法人期貨動向獲得更好的投資報酬。實證結果發現，期貨市場量能小的時候，外資多空未平倉淨口數變動率與期貨報酬呈負向關係，自營商多空成交淨口數變動率與期貨報酬呈負向關係，投信則是多空成交、未平倉淨口數變動率與期貨報酬分別呈現負向與正向關係。期貨市場量能大的時候，外資多空成交、未平倉淨口數變動率與期貨報酬都呈現正向關係，自營商多空成交淨口數變動率與期貨報酬呈正向關係，投信則是多空成交、未平倉淨口數變動率與期貨報酬分別呈現正向與負向關係。

In recent years Taiwan's economic development is rapid, the financial commodity Promotes unceasingly, and futures already have became important invest and hedge tool in the Taiwan market. The international capital flowing is frequently in taiwan,forms three institutional investors: foreign investors, dealer and investment trust. In this article takes the TAIFAX's TAIEX futures with three institutional investors's transaction information as the research object, using smooth transition autoregressive model to analyze that the open interest and volume of three institutional investors effect the return of TAIEX futures. 
The empirical results discover there are different performance in TAIEX futures return, because of the three institutional investors trading impact. When the trade quantity small, the open interest of the foreign investors、the volume of the dealer and the open interest of the investment trust have negative effects to the TAIEX futures return; the volume of the investment trust have positive effects. When the trade quantity big, the open interest of the foreign investors and investment trust have positive effects to the TAIEX futures return; the volume of the foreign investors and dealer have positive effects. The volume of the investment trust have negative effects to the TAIEX futures return.

目錄
頁次
第一章	 緒論……………………....………………………………………….………….1
第一節	研究背景與動機…………………………………………………..….…...1
第二節	研究目的………………………………………………………………….5
第三節	研究架構……………………………………………………………6
第四節	研究流程圖…………………………………………………………7
第二章	 文獻回顧………………………………………………………….………..…...8
第一節	成交量與股市價格(報酬)或是波動影響的相關文獻…...………………8
第二節	未平倉量與股市價格(報酬)或是波動影響的相關文獻………...….14
第三節	平滑移轉自我回歸模型的相關文獻…………………………………20
第三章	 研究方法………………………………………………………….…………...24
第一節	資料…………..…………………………………………………………24
第二節	單根檢定……………………………………………………………24
第三節	非線性平滑轉換模型…………………………………………………27
第四章	實證結果分析………………………………………………………..…….…...32
第一節	臺股指數期貨與三大法人各變數的基本敘述統計量………………32
第二節	單根檢定……...…………………………………………………….38
第三節	線性與非線性模型檢定…………….…………………...…………40
第四節	平滑轉換自我回歸模型之估計…………….………………………....43
第五章	結論與建議……………………………………………………………………54
第一節	結論…………………………………………………………………54
第二節	建議……………...…………………………………………………….56
參考文獻……………………………………………………………………….…...……57
表目錄
頁次
【表1-1 】臺灣期貨交易所臺股期貨年度交易口數…………………………………1
【表1-2	】三大法人買進成交金額佔臺灣股市比例…………………………………2
【表2-1	】成交量與價格（報酬）或是波動影響相關文獻整理表…………………12
【表2-2	】未平倉量與價格（報酬）或是波動影響相關文獻整理表………………18
【表4-1	】基本統計量…………………………………………………………………33
【表4-2	】臺灣三大法人期貨成交量水準項資料單根檢定…….…………………...39
【表4-3	】臺灣三大法人期貨未平倉量水準項資料單根檢定………………………39
【表4-4	】臺股期貨價格資料單根檢定………………………………………………40
【表4-5	】臺股期貨報酬資料單根檢定………………………………………………40
【表4-6	】線性檢定……………………………………………………………………41
【表4-7	】非線性模型轉換函數的選擇………………………………………………42
【表4-8	】期貨多空成交量淨口數變動率與未平倉淨口數變動率變數含意表……44
【表4-9 】模型係數表…………………………………………………………………47
【表4-10 】模型係數彙整表……………………………………………………………48
【表4-11 】量能小時外資t-1期成交、未平倉淨口數變動率與當期報酬關係……48
【表4-12 】量能小時自營商t-1期成交、未平倉淨口數變動率與當期報酬關係…49
【表4-13 】量能小時投信t-1期成交、未平倉淨口數變動率與當期報酬關係……50
【表4-14 】量能大時外資t-1期成交、未平倉淨口數變動率與當期報酬關係……51
【表4-15 】量能大時自營商t-1期成交、未平倉淨口數變動率與當期報酬關係…52
【表4-16 】量能大時投信t-1期成交、未平倉淨口數變動率與當期報酬關係……52

 
圖目錄
頁次
【圖1-1 】論文架構圖…………..……..……..……..……..…..…..………...……….7
【圖4-1	】外資台股期貨成交淨口數…………………….…….……………………35
【圖4-2	】自營商台股期貨成交淨口數…………………….…….…………………35
【圖4-3	】投信台股期貨成交淨口數……………….…………….…………………35
【圖4-4	】外資台股期貨未平倉淨口數…………….…….…………………………36
【圖4-5	】自營商台股期貨未平倉淨口數………….…….…………………………36
【圖4-6	】投信台股期貨未平倉淨口數…….…….…………………………………36
【圖4-7	】臺股期貨報酬…………………………………….…….…………………37
【圖4-8	】LSTAR轉換函數估計圖………………………………….………………45

參  考  文  獻
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16.	蘇玉環，2006，「政府規模與經濟成長-平滑轉換回歸模型之應用」，南華大學經濟學研究所碩士論文。
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18.	陳榮貴，2007，「台灣股票市場與天氣效應關係之探討-非線性動態調整模式」，銘傳大學財務金融學系碩士在職專班碩士論文。