淡江大學覺生紀念圖書館 (TKU Library)
進階搜尋


下載電子全文限經由淡江IP使用) 
系統識別號 U0002-1707201800255300
中文論文名稱 人口對長期股票報酬影響之再探討
英文論文名稱 A further Research on Demographic and Long-Run Stock Market Returns
校院名稱 淡江大學
系所名稱(中) 保險學系保險經營碩士班
系所名稱(英) Department of Insurance
學年度 106
學期 2
出版年 107
研究生中文姓名 楊凱傑
研究生英文姓名 Kai-chieh Yang
電子信箱 604560036@s04.tku.edu.tw
學號 604560036
學位類別 碩士
語文別 中文
口試日期 2018-06-08
論文頁數 57頁
口試委員 指導教授-繆震宇
委員-池祥麟
委員-田峻吉
中文關鍵字 人口  資本市場  死亡率風險 
英文關鍵字 Demographic  Stock returns  Longevity risks 
學科別分類
中文摘要 近年來因醫療技術進步與生活型態的轉變已使得生育率與死亡率下降不斷,而高齡化社會已成為全球已開發國家中面臨已久且亦須深化改革的議題。而在近期研究也顯現人口統計變數將會對資本市場報酬產生影響,以此作為前提下,由個人理財至壽險公司在面臨長壽風險可能帶來的損失做投資決策時,可再加入人口統計變數與股票溢酬影響此項因素,即透過自然避險的方式調整來管理資本市場的不確定性,勢必可擬定一套健全的避險策略。
本研究結果發現,在以G7及台灣的資料分析時,股利殖利率皆對股票報酬有顯著正向影響,僅義大利與德國較無影響,而所採用的四項不同之人口變數對多數樣本國家的長期股票報酬出現了顯著影響,並也因人口變數當中以不同的年齡層作為比例而對報酬的影響不盡相同。研究發現,當資本市場報酬率受死人口趨勢影響時,則愈能透過資本市場來管理長壽風險。
英文摘要 In recent years, due to the change of medical technology and life style, the fertility and mortality rate has been declining, and the aging society has become a long-standing issue in the developed countries and needs to be further reformed. And in the recent studies also show that demographic variables will have an impact on the capital market returns. With the presuppositions, from personal finance to life insurance companies in the face of the risk of longevity risks, both of them make investment decisions, could take into account the factor of demographic variables effect on stock premium, That is, regulating the uncertainty of capital market returns through natural risk-aversion is bound be a sound hedging strategy.
The results of this study show that dividend yields have a significant positive effect on stock returns in G7 and Taiwan, only Italy and Germany are unaffected. Moreover, the four different demographic variables have a significant effect on long-term equity returns in most sample countries, and also by using different age groups as a proportion of the population variable, the impact on the returns are different. The research found that when the rate of return on the capital market was effected from the demographic trends, longevity risks were also managed through the capital markets.
論文目次 目錄
第一章 緒論 1
第一節研究背景與動機1
第二節研究流程6
第二章文獻回顧7
第三章研究方法13
第一節研究假說13
第二節實證模型16
第三節資料來源與變數定義17
第四節資料敘述21
第四章實證結果30
第一節七大工業國之全中年人對全年輕人的人口比實證結果30
第二節七大工業國之部分中年人對部分年輕人的人口比實證結果34
第三節七大工業國之全中年人對全年輕人的人口比取差分之實證結果37
第四節七大工業國之部分中年人對部分年輕人口比取差分之實證結果40
第五節台灣之實證結果44
第五章結論與建議47
參考資料51
附錄54

表目錄
表3-1:變數介紹……………………………………………………………………20
表3-2:各別國家之敘述性統計…………………………………………………….23
表4-1:七大工業國之全中年人對全年輕人的人口比(BMY)實證結果…………32
表4-2:七大工業國之部分中年人對部分年輕人的人口比(lmy)實證結果……….35
表4-3:七大工業國之全中年人對全年輕人的人口比取差分(dBMY)之實證……38
表4-4:七大工業國之部分中年人對部分年輕人的人口比取差分(dlmy)之實證..42
表4-5:台灣股票報酬之實證結果…………………………………………………46
表5-1:各國統計資料統總覽………………………………………………………48
附錄表一:各國資料來源內含………………………………………………………54



圖目錄
圖1-1:台灣民國60年至150年死亡數及65歲以上人口變動趨勢………………1
圖1-2:世界和國家60歲以上的百分比變化率…………………………………….2
圖1-3:60歲以上和80歲以上的全球人口每年平均變化率…………………3
圖1-4:未來50年台灣勞保基金收支表……………………………………………4
圖1-5:未來50年台灣勞保基金累積餘額表……………………………………….4
圖1-6:研究流程圖……………………………………………………………………6
圖3-1: 各國BMY及lmy和該國股票報酬率之關係……………………………..27
圖3-2:各國股利殖利率對數和該國股票報酬率之關係…………………………28
圖3-3: 各國股利殖利率和該國BMY及lmy之關係……………………………..29

參考文獻 1. Ando, A. and Modigliani, F. (1963) The“Life-Cycle”Hypothesis of Saving: Aggregate Implications and Tests. American Economic Review,53:55-84.
2. Abel, A., 2003, The effects of a baby boom on stock prices and capital accumulation in the presence of social security,Econometrica, 71(2):551-578.
3. Ang, A., and Maddaloni, A., 2005, Do demographic changes affect risk premiums? Evidence from international data, The Journal of Business, 78(1): 341–379.
4. Bakshi, G.S., and Chen, Z., 1994, Baby boom, population aging, and capital markets, The Journal of Business,67(2):165–202.
5. Brooks, R. (2000).“What will happen to financial markets when the baby boomers retire?” IMF Working paper:
WP/00/18.
6. Dellavigna S., and Pollet, J. M., 2007, Demographics and industry returns, The American Economic Review,
97(5):1667-1702.
7. Friedman,M.,1957,A Theory of the Consumption Function,
National Bureau of Economic Research,20-37
8. Favero, C.A., and Tamoni, A., 2011, Demographics and US stock market fluctuations, CESifo Economic Studies,
57:25-43.
9. Favero, C.A., Gozluklu, A.E., and Tamoni, A., 2011,
Demographic trends, the dividend-price ratio, and the
predictability of long-run stock market returns, Journal of Financial and Quantitative Analysis,46(5):1493-1520.
10. Goyal, A., 2004, Demographics, stock market flows, and stock returns, Journal of Financial and Quantitative Analysis,39:115–142.
11. Huang Y., Miao C.Y., and Tzeng Y., 2013, Does mortality improvement increase equity risk premiums? Arisk perception perspective, Journal of Empirical Finance, 22:67-77.
12. Mierau, J.O., and Turnovsky, S.J., 2014, Capital accumulation and the sources of demographic change, Journal of Population Economics, 27(3): 857-894.
13. Mallik and Hettihewa,S.,2006,The impact of macroeconomic variables, demographicstructure and compulsory superannuation on share prices: the case of Australia Journal of International Business Studies, vol. 37, issue 5, 687-698
14. Poterba, J.M., 2001, Demographic structure and asset returns, The Review of Economics and Statistics, 83:565–584.
15. 吳靜雯,2008,「人口結構轉變對總體經濟及金融市場的影響」,
東吳大學國際經營與貿易學系碩士班貿易金融組碩士論文。
16. 李宛真,2007,「人口變遷與退休基金投資」,
淡江大學保險學系保險經營碩士班碩士論文。
17. 陳威臺,2010,「人口結構變遷對股市風險溢酬的影響-跨國實證研究」,世新大學管理學院財務金融學系碩士論文。
18. 莊朝榮,2005,「高齡化對金融市場的影響」,貨幣觀測與信用評等第56期pp.2-9。
論文使用權限
  • 同意紙本無償授權給館內讀者為學術之目的重製使用,於2018-07-17公開。
  • 同意授權瀏覽/列印電子全文服務,於2018-07-17起公開。


  • 若您有任何疑問,請與我們聯絡!
    圖書館: 請來電 (02)2621-5656 轉 2486 或 來信