一個國家的創新程度可以由帶動創新的新創企業之數目與培養新創企業的創業投資產業發展程度來看一國的創新與經濟發展的動能，而創業投資資金正是創新型的新設企業重要的資金來源，創業投資產業的興衰也代表國內創新活動是否蓬勃。回顧創業投資事業在台灣發展二十多年來對於台灣經濟發展更是有功不可沒的貢獻，隨著政府政策的開放，更多元化的創業投資基金來源，如民營銀行、金融控股公司、證券公司、保險公司的資金流入。創業投資事業之經營隨著創業投資基金來源的不同，面對不同類型股東結構有著不同的投資需求。本研究探討的是不同資金來源所組成不同類型的創業投資公司在整個投資過程中投資行為的差異性，透過文獻整理將創業投資公司分為法人機構主導之創業投資、投資機構主導之創業投資、專業金融機構組成之創業投資、私人組成之創業投資與專門目的組成之創業投資五種類型之創業投資公司，並將投資行為分為選擇與評估階段、協商與訂定階段、輔助與投資後管理階段、退出階段四個階段，透過問卷調查方式來佐證本研究之架構，並對不同類型的創業投資公司在投資過程四個階段上的差異進行統計上的檢定。因回函問卷55家創業投資基金中，並無私人組成之創業投資與專門目的組成之創業投資這兩種類型之創業投資公司，故本研究僅能就法人機構主導之創業投資、投資機構主導之創業投資、專業金融機構組成之創業投資這三種類型之創業投資公司做出以下研究結論：
一、選擇與評估階段
1.不同類型的創業投資公司在投資方案取得後初步篩選準則中，對於投資案的事業階段重要性看法有所不同。
2.不同類型的創業投資公司在歷年來投資案之階段別中，對於擴充期、成熟期與重整期階段有不同的偏好。 
3.不同類型的創業投資公司在投資之產業與主要之股東本業相關性分析有不同的選擇。 
二、協商與訂定階段
1.不同類型的創業投資公司在單一投資案之預期報酬率有所不同。
2.不同類型的創業投資公司在單一投資案之預期回收年限有所不同。
3.不同類型的創業投資公司在資金的提供到位方式上有所不同。 
三、輔助與投資後管理階段
1.不同類型的創業投資公司在提供被投資公司的服務與介入程度有所不同。
四、退出階段
1.不同類型的創業投資公司在退出單一投資案時平均年投資報酬率有所不同。

From the number of innovative companies, you could know the innovative level of one country. Besides, the number of venture capital enterprises could reveal the energy of economic development in one country. Since the capital of venture capital enterprises is an important resource for an innovative company, the relevance of these two parts is strong. 
A review of economy development in Taiwan over twenty years, the venture capital enterprises have great contribution in it. Following the government policy opened, it allows diversified capital resource, such as the private bank, financial holding company, securities firms and insurance company, to pour into the venture capital enterprises. The diversified shareholders structure makes the business operations complex.

The purpose of this research is to investigate the difference of investment behavior in the venture capital enterprises with various shareholder structures. Based on the related research, this research defines the venture capital enterprises as five different styles. First is led by corporation institutional. Second is led by investment institution. Third is professional financial institution. Fourth is led by individual and the final is led by the group with specialized objective. Moreover, there are four stages in the investment behavior. These are the stages of choice and evaluation, negotiation and agreement, assistant and management, and the last is retreat.

This research adopts the way of questionnaire to testify the framework and analyzes the differences of investment behavior in statistic. According to fifty five questionnaires of reply, there is no enterprise which is classified to individual and the group with specialized objective. Hence, the conclusion of this research is based on the enterprises included corporation institutional, investment institution and professional financial institution.

The conclusion is as follows:
1.  The stage of choice and evaluation
1.1 For a new investment project, different style venture capital enterprises have different initial principles in the importance of company life cycle. 
1.2 Analysis of closed investment project, different style venture capital enterprises have different preferences for the stage of expansion, maturity and re-engineering in company   life cycle.
1.3 Different style venture capital enterprises have different choices in the investing  industries and the relevant analysis of the main shareholders’ original business.
2.  The stage of negotiation and agreement
2.1 Different style venture capital enterprises have different expected rate of return from a  single investment project.
2.2 Different style venture capital enterprises have different expected compound payback period from a single investment project.
2.3 Different style venture capital enterprises offer different type of capital to invested companies.
3.  The stage of assistant and management
3.1 Different style venture capital enterprises offer service and intervene in different levels to invested company.
4.  The stage of retreat
4.1 Different style venture capital enterprises have different average return on investment per year when they retreat from a single investment project.

目    錄
                                                   頁 次
謝    辭............................................ I
中文摘要............................................ II
英文摘要............................................ III
表 目 錄............................................ VII
圖 目 錄............................................ X
第一章  緒論........................................ 1
1.1   研究動機. .................................... 1
1.2   研究目的...................................... 3
1.3   研究方法與流程................................ 4
1.4   研究架構...................................... 5
第二章  文獻探討.................................... 6
2.1   創業投資事業沿革.............................. 6
2.1.1 美國創業投資事業之發展........................ 6
2.1.2 台灣創業投資事業之發展........................ 11
2.1.3 台灣創業投資事業之未來........................ 22
2.2   創業投資產業之相關文獻........................ 26
2.2.1 創業投資之定義與特性.......................... 26
2.2.2 創業投資之型態................................ 31
2.2.3 創業投資之評估與決策程序...................... 37
第三章  研究方法.................................... 64
3.1   觀念性架構.................................... 64
3.2   研究問題...................................... 65
3.3   研究變數定義與說明............................ 66
3.4   研究設計與分析方法............................ 69
第四章  實證結果與分析.............................. 71
4.1   公司基本資料.................................. 71
4.2   評估與選擇階段.. ............................. 77
4.3   協商與訂定階段................................ 92
4.4   輔助與投資後的管理階段........................ 97
4.5   退出階段...................................... 101
第五章  結論與建議.................................. 105
5.1   研究結論與建議................................ 105
5.2   研究限制...................................... 110
參考文獻............................................ 111
附錄１ ─ 附錄圖表.................................. 115
附錄２ ─ 調查問卷.................................. 126
表  目  錄
                                                       頁 次
表2.1-1   我國創業投資事業1997年~2005年各年度新設數與實際營運數.. 15
表2.1-2   我國創業投資事業1997年~2005年各年度實收資本額
與投資金額............................................. 16
表2.1-3   我國創業投資事業1997年~2005年各年度創投基金管理型態.... 17
表2.1-4   我國創業投資事業1997年~2005年各年度國內外資金來源...... 17
表2.1-5   我國創業投資事業1997年~2005年各年度股東結構分析........ 18
表2.1-6   我國創業投資事業2005年基金管理團隊管理情形............. 19
表2.1-7   我國創業投資事業2005年投資產業別與階段別............... 20
表2.1-8   我國創業投資事業2005年投資產業別與地區別............... 21
表2.2-1   創業投資定義彙總表..................................... 26
表2.2-2   美國創業投資公司之類型................................. 31
表2.2-3   五種創業投資公司型態................................... 32
表2.2-4   創業投資產業的型態..................................... 33
表2.2-5   國內外學者對創業投資產業的投資流程定義................. 39
表2.2-6   國內外學者對投資方案篩選準則........................... 43
表2.2-7   國內外學者對投資方案評估準則........................... 45
表2.2-8   國內外學者對合資協議書內容討論重點..................... 56
表2.2-9   投資後管理活動內容..................................... 59
表2.2-10  退出方式............................................... 61
表3.1-1   投資的評估準則......................................... 67
表4.1-1   問卷調查公司基本資料................................... 71
表4.1-2   問卷調查公司資金來源分析............................... 76
表4.2-1   投資案之來源與通過審核投資機率分析..................... 77
表4.2-2   投資案之來源描述性統計量與單因子變異數分析............. 77
頁 次
表4.2-3   投資案之通過審核投資機率描述性統計量與單因子變數分析... 77
表4.2-4   投資方案取得後初步篩選準則分析......................... 78
表4.2-5   投資方案取得後初步篩選準則描述性統計量
與單因子變數分析....................................... 78
表4.2-6   投資方案取得後初步篩選準則交叉分析與卡方檢定
-投資的事業階段........................................ 79
表4.2-7   平均一個投資案的規模分析............................... 79
表4.2-8   平均一個投資案的規模交叉分析與卡方檢定................. 79
表4.2-9   投資案之產業分析....................................... 80
表4.2-10  投資案之產業複選題分析................................. 81
表4.2-11  投資案之階段別分析..................................... 81
表4.2-12  投資案之階段別交叉分析與卡方檢定-種子期階段............ 82
表4.2-13  投資案之階段別交叉分析與卡方檢定-創建期階段............ 82
表4.2-14  投資案之階段別交叉分析與卡方檢定-擴充期階段............ 83
表4.2-15  投資案之階段別交叉分析與卡方檢定-成熟期階段............ 83
表4.2-16  投資案之階段別交叉分析與卡方檢定-重整期階段............ 84
表4.2-17  投資選擇投資產業之主要動機複選題分析................... 85
表4.2-18  投資產業主要動機與創業投資公司類型之分析............... 86
表4.2-19  投資產業主要動機與投資產業之分析....................... 86
表4.2-20  投資選擇與股東本業、歷年來所投資產業之間與團隊具有
之產業背景、專業能力之相關性分析....................... 87
表4.2-21  投資選擇與股東本業之相關性交叉分析與卡方檢定........... 87
表4.2-22  投資選擇與歷年來所投資產業之間交叉分析與卡方檢定....... 88
表4.2-23  投資選擇與團隊具有之產業背景、專業能力之交叉分析
與卡方檢定............................................. 89
表4.2-24  投資案的評估準則複選題分析............................. 90
頁 次
表4.2-25  投資案的評估準則與創業投資公司類型之分析............... 91
表4.3-1   單一投資案之預期報酬率分析............................. 92
表4.3-2   單一投資案之預期報酬率交叉分析與卡方檢定............... 92
表4.3-3   單一投資案之預期回收年限分析........................... 93
表4.3-4   單一投資案之預期回收年限交叉分析與卡方檢定............. 93
表4.3-5   資金的提供方式分析..................................... 94
表4.3-6   資金的提供方式描述性統計量與單因子變數分析............. 94
表4.3-7   資金的提供到位方式分析................................. 95
表4.3-8   資金的提供到位方式交叉分析與卡方檢定................... 95
表4.3-9   合資協議書內容重點分析................................. 96
表4.3-10  合資協議書內容重點與創業投資公司類型之分析............. 96
表4.4-1   與被投資公司接觸之頻率分析............................. 97
表4.4-2   與被投資公司接觸之頻率交叉分析與卡方檢定............... 97
表4.4-3   投資後的管理方式分析................................... 98
表4.4-4   投資後的管理方式交叉分析與卡方檢定..................... 98
表4.4-5   提供被投資公司的服務與介入程度分析..................... 99
表4.4-6   提供被投資公司的服務與介入程度描述性統計量與單因子
變數分析............................................... 99
表4.5-1   單一投資案平均投資期間分析............................. 101
表4.5-2   單一投資案平均投資期間交叉分析與卡方檢定............... 101
表4.5-3   退出單一投資案時平均年投資報酬率分析................... 102
表4.5-4   退出單一投資案時平均年投資報酬率交叉分析與卡方檢定..... 102
表4.5-5   對被成功投資案的處分方式分析........................... 103
表4.5-6   對被成功投資案的處分方式描述性統計量與單因子變數分析... 103
表4.5-7   對被失敗投資案的處分方式分析........................... 104
表4.5-8   對被失敗投資案的處分方式描述性統計量與單因子變數分析... 104
圖  目  錄
                                                       頁 次
圖1.3-1  研究流程................................................ 4
圖2.2-1  自行投資國內型創業投資.................................. 34
圖2.2-2  轉投資國外型創業投資.................................... 34
圖2.2-3  自行投資國外型創業投資.................................. 35
圖2.2-4  交互投資型創業投資...................................... 35
圖2.2-5  委託管理型創業投資...................................... 36
圖2.2-6  投資過程................................................ 41
圖2.2-7  投資後管理活動流程圖.................................... 60
圖3.1-1  觀念性架構.............................................. 64

中文部份
１、中華民國創業投資商業同業公會(2006)，2006年台灣創業投資年鑑。
２、中華民國創業投資商業同業公會(2003)，創新．創業．創投─助人興業二十年。
３、王臻(2002)，譯Jeffrey Zygmont 創投致富的九大法則，天下文化出版社。
４、王美音、楊子江(2002)，譯Udayan Gupta 創業投資這一行，遠流出版社。
５、申學仁(2004)，「創業投資基金管理公司經營策略之初探」，輔仁大學管理學研究所碩士論文。
６、石智文(2005)，「風險投資家投資評估標準的選用順序與投資績效之研究」，清華大學經濟管理學院管理學博士論文。
７、白俊男(1991)，投資學，三民書局。
８、吳志光律師(2004)，「有限合夥法制對台灣創投事業之衝擊與影響」，中華民國創業投資商業同業公會，2004年台灣創業投資年鑑。
９、李志華、陳榮宏(2003)，微笑禿鷹之流氓創投，商智文化。
１０、林弘昌(2003)，「創投的本質、起源及其歷史」，國立中央大學產業經濟研究所碩士論文。
１１、林象山(1995)，「創業投資事業與新股票上市」，國科會專題計畫。
１２、周明智(2006)，「台灣創業投資事業現況-趨勢-展望」，Aster Venture。
１３、施家洲(2001)，「臺灣地區創業投資公司特性與經營績效之關聯性」，國立台北大學合作經濟學系碩士論文。
１４、柯美滿(2003)，「創業投資事業投資後管理－追蹤監控方式之研究」，國立交通大學高階主管管理學程碩士論文。
１５、徐君如(2002)，「兩岸創業投資事業之行為分析」，國立成功大學財務金融研究所碩士論文。
１６、徐大麟，「懷念李國鼎先生～台灣創投事業啟動者」，海外學人，第三一五期。
１７、黃聯聰(2001)，「我國創業投資公司經營策略之研究」，國立台灣大學企業研究所碩士論文。
１８、黃毓婷(2003)，「最適創投型態與撤資決策評估之研究」，銘傳大學管理科學研究所碩士論文。
１９、黃俊傑(2002)，碩士論文，「我國創投公司對科技產業之知識互動研究」，國立政治大學經營管理碩士學程碩士論文。
２０、黃鈺玲(1989)，「我國創業投資公司對投資案評估準則之研究」，中原大學企業管理研究所碩士論文。
２１、陳振祥(1985)，「我國創業投資機構當前投資決策之研究」，國立台灣大學商學研究所碩士論文。
２２、莊任暘(2000)，「高科技創業成功因素研究」，國立台灣大學會計研究所碩士論文。
２３、彭惠芳(2003)，「創業投資增進轉投資事業公司治理方法之研究」，國立政治大學財務管理研究所碩士論文。
２４、張文豪(2004)，「台灣創業投資事業之回顧與前瞻-台灣、美國、以色列、新加坡與亞太各國的比較分析」，國立東學大學國際經濟研究所碩士論文。
２５、張文龍(2002)，「海峽兩岸創業投資公司擴張期評估準則之探討」，朝陽科技大學財務金融研究所碩士論文。
２６、張慧君(2002)，「臺灣創業投資經理人特質與評估準則之相關性的研究」，國立中山大學企業管理研究所碩士論文。
２７、張世和(2001)，「台灣創投事業前進大陸之進入策略研究」，台灣大學財務金融所碩士論文。
２８、楊建東(1999)，「創業投資策略與基金管理類型關係之研究」，私立大葉大學事業經營研究所碩士論文。
２９、楊青(2002)，「風險投資項目評估研究」，武漢理工大學。
３０、蔡美麗、朱桂龍、林君亮(1990)，「我國創業投資事業之發展」，產業金融，第69期。
３１、劉承愚律師，顏雅倫律師(2003)，「創業投資事業組織類型之分析」，益思科技法律事務所。
３２、劉常勇(1997)，「創業投資評估決策程序」，會計研究月刊，第134期。
３３、關家祺(2000)，「臺灣地區創業投資事業之投資行為研究」，國立東華大學國際企業管理研究所碩士論文。
３４、謝劍平(2001)，現代投資銀行，智勝出版社。
英文部份
１、Davis, Thomas J. and Charles P. Stetson, 1985, Creating Successful Venture-Backed Companies, The Journal of Business Strategy, Vol. 5, pp.45-56.
２、Fried, Vance H., and Robert D.Hisrich （1994）, “Toward A Model of Venture Capital Investment Decision Making, ” Financial Management, 23,3,pp.28-37.
３、Kelly A.J., Campamella,Frank B, & Mckiernan,John. 1971, Venture Capital: A Guide Book for New Enterprises, Chestunt Hill, Mass: Boston College Management Institution.
４、Poindexter, J. （1976）, “The Efficiency of Financial Markets: The
Venture Capital Case,” Ph.D. Dissertation, New York University.
５、Sliver,A.D., 1985, Venture Capital-The complete Guide for Investors, John Wiley and Sons INC. New York
６、Terry A. Timmos and David E. Gumpert, 1982, “Discard Many Old Rules About Getting Venture Capital”, Harvard Business Review (Jan-Feb).
７、Tyebjee, T.T. and A.V.Bruno, 1984, “A Model of Venture Capitalist Investment Activity”, Management Science, September.