資產配置乃是將資金分散投資到主要的資產類別中，例如股票、債券、現金等。傳統的平均數-變異數方法在資產配置上早已被廣泛的運用。但是，現今的金融環境多變，多期資產配置的需求提高，傳統平均數-變異數方法只處理單一期間的資產配置，且反應未來的能力不佳，顯然已經不適用。
本文引進Stochastic Programming之基本概念，依據投資人之投資需求以及投資限制，建立一般化模型。最後再利用套裝軟體「AMPL+MINOS 5.5」求解所建立之隨機規劃方程式，得到決策初期所需建立之資產部位，以及未來各期、各種情境下所需採取之動態調整策略，可以改良過去單點估計值的缺點，同時能夠將未來情境納入考量，使得多期資產配置更富策略性。並實証在兩期的情況下，期中調整資產組合的結果。從而瞭解持續的動態規劃，方能提升資產配置的效率性。

Asset allocation is the process of dividing an investment fund among major asset classes such as equities, bonds, cash, etc. Traditional mean-variance portfolio selection is widely used for asset allocation. However, as time goes by, the financial condition changes rapidly. The method of mean-variance analysis has some limitations. It not only can’t deal with multiperiod asset allocation, but also cannot reflect future economic circumstances, especially for long-term investments.  
This research introduce Stochastic Programming concept and apply this method. We set a general programming model according to investor investment requirements and limitations construct. The stochastic model was implemented using standard modeling and optimization software (AMPL+MINOS 5.5 ). This method can improve the pits of single estimate in using mean-variance analysis, and take future scenarios into account so that the model will become more useful in practice. The two-period empirical results have shown that using continuous dynamic programming to build strategic asset allocation decision can improve the efficiency of asset allocation.

目      錄

第一章  緒論．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．   1
第一節　研究背景動機．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．   1
第二節　研究目的．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．   4
第三節　研究架構．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．   5
第四節　研究流程．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．   6

第二章　理論基礎與文獻回顧．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．   7
第一節  平均數-變異數架構相關研究．．．．．．．．．．．．．．．．  7
第二節  動態規劃介紹．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．  12
第三節  多期隨機動態規劃簡介．．．．．．．．．．．．．．．．．．  16

第三章　模型架構．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．   20
第一節　一般模型介紹．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．20
第二節　論文模型架構．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．  27


第四章　實證結果分析．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．  29
第一節　基本設定說明．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．  29
第二節　實證方法．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．  30
第三節　實證結果．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．  31

第五章　結論與建議．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．  41


參考文獻．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 63

圖　表　目　錄

【附錄一】兩期兩情境演算過程．．．．．．．．．．．．．．．．．．．42

表目錄

【附表一】2002上半年，兩期多頭，期中調整．．．．．．．．．．．．．43
【附表二】2002下半年，兩期空頭，期中調整．．．．．．．．．．．．．45
【附表三】2003上半年，多頭轉空頭，期中調整．．．．．．．．．．．．47
【附表四】2003下半年，兩期多頭，期中調整．．．．．．．．．．．．．49
【附表五】2004上半年，多頭轉空頭，期中調整．．．．．．．．．．．．51
【附表六】2004下半年，空頭轉多頭，期中調整．．．．．．．．．．．．53
【附表七】2005上半年，多頭轉空頭 ， 期中調整．．．．．．．．．．．55
【附表八】2005下半年，多頭轉空頭 ， 期中調整．．．．．．．．．．．57
【附表九】2006上半年，兩期多頭，期中調整．．．．．．．．．．．．．59
【附表十】2006下半年，空頭轉多頭，期中調整．．．．．．．．．．．．61

圖目錄

【圖1.1】研究流程圖．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 6
【圖2.1】效率前緣．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 8
【圖2.2】動態規劃系統．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 18
【圖3.1】投資期間．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 20
【圖3.2】情境決策樹．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 22
【圖3.3】情境路徑．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 25
【圖3.4】動態資產配置．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 26
【圖3.5】資產配置流程．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 28

英文部分
1.	Arnott, R. D., (1985), ”The Pension Sponsor’s view of Asset Allocation,” Financial Analysts Journal, Vol. 41l , pp.35-48。
2.	Bierman,H. Jr., “A utility approach to the portfolio allocation decision and the investment horizon”, The Journal of Portfolio Management, Fall 1998, 81-87 
3.	Birge, J.R.& Francois Louveaux, “Introduction to stochastic programming”, 1997, Springer-Verlag.
4.	Black,F., and Litterman, (1991), “Asset allocation : Combing Investors View with Market Equilbrium”, Journal of Fixed Income , September。
5.	Brinson, G.P.,L.R. Hood and G.L Beebower, (1991),”Determinants of Portfolio 
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7.	Chopra, V.K. & W.T. Ziemba, (1993) “The effect of errors in means, variance, and covariances on optimal portfolio choice”, Journal of Portfolio Management, 1993。
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9.	Hensel, C.R.,D. Don Ezra, & John H. Ilkiw,(1991) “The importance of the asset allocation decision”, Financial analysts Journal, July/August, 1991。
10.	Koskosidis, Yiannis A. & Antonio M. Duarte, “A scenario-Based Approach to Active Asset Allocation”, The Journal of Portfolio Management , Winter(1997), 74-85。
11.	Markowitz, H. M.,(1952), “Portfolio Selection “, Journal of Financial , March。

12 Markowitz, H. M.,(1952), Portfolio Selection: Efficient Diversif ication of Investment , Wiley , New York。 

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16. Musumeci, Jim, & Joe Musumeci, “A dynamic programming approach to multiperiod asset allocation”, Journal of Financial Services Research, 15(1), 1999, 5-21。
17. AMPL: A Modeling Language for Mathematical Programming 
中文部分
1.	張宇恭，動態規劃-作業研究之二 (理論及應用)，民國67年，三民書局。
2.	游欣慧，多種情境模式資產配置之研究，台大財務金融研究所碩士論文，民國89年。
3.  陳文坤，幾種非線性規劃軟體之分析比較，成大工業管理研究所碩士論文，民國84年。
4.  鄭洺吟，最適動態投資組合之研究，淡大財務金融所碩士論文，民國95年。