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系統識別號 U0002-1706200500082500
中文論文名稱 開放QFII進入中國大陸股市之異常報酬探討
英文論文名稱 The research on the abnormal return caused by the entrance of QFII to the Mainland China stock market
校院名稱 淡江大學
系所名稱(中) 中國大陸研究所碩士班
系所名稱(英) Graduate Institute of China Studies
學年度 93
學期 2
出版年 94
研究生中文姓名 吳懷文
研究生英文姓名 Huai-Wen Wu
學號 692250029
學位類別 碩士
語文別 中文
口試日期 2005-05-18
論文頁數 79頁
口試委員 指導教授-李志強
委員-郭建中
委員-黃智聰
中文關鍵字 合格境外機構投資者  事件研究法  異常報酬  累積異常報酬 
英文關鍵字 QFII  Event Study  China Stock Market 
學科別分類 學科別社會科學區域研究
中文摘要 QFII(合格境外機構投資者)在中國大陸開放至今已有兩年多了,QFII的實施象徵著中國大陸資本市場的開放、走向國際化邁出了一大步,不僅如此,QFII更帶動中國大陸其他相關金融產業的發展,對於改變中國大陸證券市場功不可沒。
本文即在研究中國大陸開放QFII此事件對於其證券市場造成多大的影響、影響程度如何,以「事件研究法」之方式得出各樣本之異常報酬,加以統合繪圖之後,實證探討此事件對於中國大陸股市之影響。
本研究發現:
1.中國大陸開放QFII此事件之宣告對於上海股市在事件日前七日與前兩日均造成顯著之異常報酬,對於上海及深圳股市於事件日前後均造成顯著的累積異常報酬。
2.中國大陸開放QFII此事件雖於事件日前後造成股價之異常報酬,但大盤整體趨勢呈現一定幅度下跌,符合本研究動機所探討,「外資在開放進入新興國家後,會在短期內呈現下跌趨勢」。
從實證結果看來,中國大陸開放QFII此事件對於中國大陸股市短期內造成一定程度的影響,以效率市場假說來看,此事件是合理的、迅速的反映在股價上,但長期看來,中國大陸之證券市場仍回歸到市場因素,然而中國大陸證券市場與成熟的國際資本市場存有相當的差異、上市公司素質不高、市場運作缺乏規範、投資者的投資理念不成熟、投機炒作氣氛濃烈等等因素,雖然中國大陸政府當局是希望藉由QFII制度擔當長線投資者的角色,透過此一機制從外國投資者取得專門知識及良好投資技術,以助於中國大陸證券市場的健全發展,但是從近年來中國大陸經濟能在世界經濟景氣低糜中一枝獨秀,而中國大陸股市並未具體的反映看來,中國大陸政府當局在經濟和股市應扮演何種角色,減少對於市場之干預,以維持市場機制的運作,減少市場的不確定性,將是中國大陸政府深化經濟體制改革必須努力的目標。
英文摘要 The QFII has been adopted for two years in Mainland China. The practice of QFII not only symbolizes the openness of China’s capital market but also a big step toward the internationalization of China’s capital market. Moreover, the QFII helps to promote the development of the finance-related industry in China and has a great contribution to the money market in China.
This research focuses on the influence of the openness of the QFII on China’s Stock market, and how the QFII affects china’s stock market as well. By using the method of “Event study”, this research gets every sample’s abnormal return. Then, using sample’s abnormal return to prove and analyze the effects and influences on China’s stock market.
The study finds that:
1. Obviously, the announcement of QFII practice does have(create) abnormal return at Shanghai stock market, 7 days before the event and 2 days after the event as well. Shanghai and Shenzhen stock market do have obvious accumulated “abnormal return” during this event.
2. Although the openness of QFII does have the abnormal return in China’s stock market, the whole stock price drops during this period. This corresponds to the motivation of my research. It is that the value of the foreign capital into the newly-developed countries will drop in the short term..
To sum up, the event that the open QFII in China will have the influence to its stock market in the short term. It is correct for the hypothesis of the efficient market. However, the market factors direct the China stock market in the long term. Indeed, China’s stock market has many problems .And these problems are internal. In other words, these problems are actually caused by China government itself. China government may chose to stop the practice of QFII. However, how to reduce the intervention of the government is the most important factor to its stock market.
論文目次 目 錄
第一章 序論.................................1
第一節 研究背景與動機.......................1
第二節 研究目的.............................3
第三節 研究架構.............................5
第四節 文獻探討.............................7
第五節 研究限制.............................14
第二章 QFII引進中國之探討與分析............16
第一節 中國股市簡介與慨況..................16
第二節 QFII簡介與中國大陸實施慨況..........17
第三節 中國大陸QFII的政策模式..............20
第四節 中國大陸QFII制度之特點與比較........23
第五節 QFII對中國股市的影響................28
第六節 中國大陸股市之異常報酬探討...........31
第三章 研究方法............................35
第一節 市場模型............................37
第二節 研究範圍與資料來源..................40
第三節 研究變數之定義......................41
第四節 異常報酬分析.........................43
第四章 實證結果與分析......................46
第一節 迴歸統計值之檢定....................46
第二節 異常報酬之檢定結果及分析............46
第五章 結論與政策意涵.....................61
第一節 結論................................61
第二節 政策意涵............................62

附錄一:QFII暫行辦法 …………………………… 64
參考文獻.....................................76

圖 次

圖1-1 研究流程圖…………………………………6
圖4-1 上海AR趨勢圖……………………………52
圖4-2 上海CAR趨勢圖 …………………………52
圖4-3 深圳AR趨勢圖……………………………57
圖4-4 深圳CAR趨勢圖 …………………………57
圖4-5 全部樣本AR趨勢圖………………………60
圖4-6 全部樣本CAR趨勢圖 ……………………60

表 次

表2-1 QFII初始資格條件的比較………………………24
表2-2 QFII投資品種與投資行業限制的比較…………25
表2-3 QFII初始投資額度與持股比例限制的比較……27
表2-4 QFII資本流動管理與匯出入資金限制的比較…28
表4-1上海迴歸統計值檢定表 …………………………48
表4-2深圳迴歸統計值檢定表 …………………………49
表4-3上海AR、CAR檢定表 ……………………………50
表4-4深圳AR、CAR檢定表 ……………………………55
表4-5全體樣本AR、CAR檢定表 ………………………58

參考文獻 參考文獻

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