台灣位於歐亞大陸板塊和菲律賓海板塊交界處，屬環太平洋地震帶的一部分，地震活動非常頻繁，其潛在累積風險甚大，需風險移轉機制將此巨災風險作適當移轉，除傳統再保險外，新興風險移轉之一方式—巨災債券為最常使用的風險移轉方式。
中央再保險公司為住宅地震保險制度之經理人，於2003年8月25日成功於海外發行巨災債券，學生有幸參與發行過程，本文即以參與發行巨災債券之經驗並蒐集國內外相關理論與實務資料撰寫而成，本論文主題介紹巨災債券發行之前置準備、發行程序及發行後應辦理事項。
巨災債券成本較傳統再保險為高，建議我國首張巨災債券滿期時不再發行，但在再保市場能量緊縮，價格上揚時，其可作為巨災風險轉嫁之另一管道，或作為再保條件談判籌碼之一，且發行巨災債券，可提高我國保險業在國際上知名度及提昇國家形象，讓我國於國際金融市場佔有一席之地。
未來我國住宅地震保險投保率增加，危險承擔機制擴大，考量國外再保險市場及巨災債券市場的變化，必要時住宅地震保險仍有機會於日後再次發行巨災債券。

Taiwan is located in an active part of the Circum-Pacific seismic belt.  Due to the frequent activities between the Philippine Sea and Eurasian plates, Taiwan’s potential for accumulated catastrophic exposure is especially large.  In addition to traditional reinsurance, it is necessary for Taiwan to include a catastrophic exposure transfer scheme to transfer the risk.  The cat bond, one type of alternative risk transfer, is the most commonly used method to transfer this risk. 
Central Re is the manager of the Taiwan Residential Earthquake Insurance Pool (TREIP).  The firm has successfully issued a cat bond for TREIP on 25 August 2003.  I participated in the complete procedure of issuance due to my employment at Earthquake Dept of Central Re and collected relevant information regarding cat bonds as the topic of my thesis.  The main topics of my thesis include: the preparation of the issuance, the procedure of issuance, and the necessary work after issuance. 
The cost of a cat bond is higher than traditional reinsurance.   Therefore I suggest not issuing the first cat bond of Taiwan upon expiration.  But the issuance of the cat bond can be another channel for catastrophic risk transfer or become an additional bargaining stake for reinsurance terms during periods when the reinsurance market capacity shrinks and its price increases.  Issuing a cat bond can also increase the international reputation of Taiwan’s insurance industry and promote our nation’s image.
With the increasing take-up rate of TREIP and the expansion of TREIP’s structure, it would be possible for TREIP to issue the cat bond again in thefuture.

目  錄

第一章  緒  論	                                   1
第一節  研究動機與目的	                          1
第二節  研究方法、範圍及限制	                 2
第三節  研究流程架構與內容	                          2
第二章  我國住宅地震保險之概述                       5
第一節  台灣地震之概述	                          5
第二節  地震風險之特質	                          8
第三節  我國住宅地震保險制度及危險承擔機制	        9
第四節  我國住宅地震保險之國外再保（風險證券化前）  13
第三章  巨災風險證券化之探討	                 15
第一節  巨災風險證券化之起源及意義                  15
第二節  國際再保險市場之改變	                 17
第三節  巨災債券之優缺點、架構及組成要素            19
第四節  巨災債券成功發行要素	                24
第五節  截至2004年之巨災債券市場分析	       26
第四章  我國住宅地震風險證券化之基本構想            35
第一節  我國住宅地震風險證券化之前置作業	        35
第三節  住宅地震風險證券化之理由與預期效益          48
第五章  我國住宅地震保險巨災債券之實際發行          51
第一節  我國發行巨災債券經理人之選任                51
第二節  我國住宅地震險發行巨災債券之架構與組成要素  53
第三節  我國住宅地震險巨災債券之發行程序            57
第六章  我國住宅地震保險發行巨災債券之檢討分析      75
第一節  巨災債券發行預期效益之評估	                 75
第二節  我國首張巨災債券之檢討分析                  77
第三節  2006年再次發行之評估分析	                81
第七章  結論及建議	                         85
第一節  結  論	                                  85
第二節  建議	                                  86
參考文獻                                     	91
附錄  發售通告總結                           	94
附件  我國住宅地震保險發行巨災債券參與人員名單	110

表 次
表2.1 台灣歷年來地震事故............................6 
表3.1 交易大小數額...................................27 
表3.2 交易之賠償啟動機制.............................28 
表3.3 交易期間.......................................29 
表3.4 交易發起人樣式.................................30 
表3.5 交易的評等.............................. ......30
表3.6 截至2004年12月31日止未到期巨災債券.....        34
表4.1 巨災債券投資人比重.............................37 
表4.2 債券銷售難易比較...............................38 
表4.3 S&P累積違約機率................................39
表4.4 1997-2002 巨災債券發行總量.....................40 
表4.5 巨災債券風險種類...............................40
表4.6 巨災債券價格...................................41
表4.7 巨災債券與傳統再保之成本比較...................47 
表5.1 保單件數與預期損失關係.........................56 
表5.2 期初預期損失率.................................64 
表6.1預期再保費率與實際再保費率比較..................76 
III
圖 次
圖1.1 研究流程圖.................................................3 
圖2.1 台灣歷年來地震事故規模及分佈.................7 
圖2.2 911後各險再保費率變動幅度....................14 
圖3.1 保險市場與資本市場的結合.....................16 
圖3.2 巨災債券架構.................................21 
圖3.3 1997年以後巨災債券之發行總額.................26 
圖3.4 未償付巨災債券...............................26 
圖3.5 債券化之風險.................................28 
圖3.6 所有發行債券之債券利差與模擬預期損失........31 
圖3.7 地震巨災風險之債券利差與模擬預期損失........32 
圖3.8 巨災債券報酬與Lehman BB高收益比較............33 
圖5.1 巨災債券之架構................................53 
圖5.2 預期損失與債券風險利差關係....................55 
圖5.3 維持相同probability 產生之Gap..................60 
圖5.4 RMS地震風險評估模型............................62 
圖6.1 投資人分佈......................................75

一、中文部分
1. 李菁菁、藍秀璋，台灣巨災債券之發行與展望，台灣經濟金融月刊第四十一卷第五期，2005年
2.林永和譯，新興風險移轉技術--巨災債券，中央再保險公司「風險與保險雜誌」，2004年
3. 林志岳譯 Swiss Re Mr. Sigi Albin 1997.11. 6 產險公會專題講詞 國際再保險的現況與展望，保險大道， 1998 年
4. 許丁元， 「巨災債券移轉風險之研究」，中央大學土木工程系, 2004年。
5. 黃凱溥，「台灣地區巨災債券應用之價格分析」，實踐大學企業管理系, 2003年。
6. 張偉忠 「巨災債券之理論與實際」中央大學財務管理系, 2000年。
7. 陳雲中，保險學要義—理論與實際， 三民書局，1996年修訂版
8. 曾武仁，新興風險移轉方法簡報，2003年
9. 曾武仁，我國住宅地震保險制度之規劃與推動簡報 ，2002年
10. 蔣偉寧，地震風險評估與管理簡報，長榮國際公司，2003年
11. 中央再保險公司，住宅地震保險法令規章彙編，2002年
12. 中央再保險公司 我國發行巨災債券之心得報告， 2003年
13. 財團法人保險事業發展中心， 「金融自由化下新興風險移轉方法之運用現況與發展」 2000年
14. 財團法人保險事業發展中心，「我國發行巨災債券之可行性分析」，2002年
15. 證期局網站 http://www.sfb.gov.tw
16. March Mclennan Securities， 地震保險及颱風洪水期末報告，2002年



 
二、外文部分
1. Chiang Weiling，Financial Risk Analysis for Residential Earthquake Insurance in Taiwan, 2004。
2. Dong Weimin，Risk Management Solutions Inc., Workshop on Catastrophe Risk Assessment and Management in Central Univeristy, 2003.10.2. ABN-AMRO，Catastrophe Risk Bonds，2001, 11。
3. Kenneth A. Froot，The Limited Financing of Catastrophe Risk: An Overview, 1997
4. Kenneth A. Froot，The Eolving Market for Catastrophic Event Risk， 1999
5. Kenneth A. Froot，The Financing of Catastrophe Risk，1999
6.Aon Re ，Tender Presentation of Taiwan Residential Earthquake Insurance Pool 2005, 2005.07。
7. Benfield ，Tender Presentation of Taiwan Residential Earthquake Insurance Pool 2005, 2005.07。
8. Cadwalader ，All issuing materials regaring Formosa Re, 2003 05-08。
9. Goldman Sachs，Property Catastrophe Securitization 2002.12.。
10. Marsh & McLennan Securities，Cat Bond and Reinsurance Options TREIP，2003。
11. March Mclennan Securities， Tender Presentation of Taiwan Residential Earthquake Insurance Pool 2005, 2005.07。
12. March Mclennan Securities，The Growing Appetite for Catastrophe Risk: The Catastrophe Bond Market at Year-End 2004，2005, 03。
13. March Mclennan Securities ，Katrina & Rita Reinsurance Market Impact，2005, 10。
14. Risk Management Solution， Risk Assessment for Taiwan Earthquake， 2003.06。
15. Reactions，A Solid Foundation，2005.01。
16. Reactions，The First of Its Kind， 2005.08
17. The Review， Increasing Power over Perils，2005.06
18.Swiss Re Capital Markets Corporation ，Securitization of Taiwan Earthquake Risk， 2002.12。
19. All information from Swiss Re Capital Markets Corporation during issuing period，2003。
20. Swiss Re Capital Markets, Aon Capital Markets and MMC Securities Corp, Offering Circular- Formosa Re Ltd.，August 21, 2003
21. Swiss Re， sigma No. 1/2004
22. Swiss Re， sigma No. 4/2005
23. Swiss Re ，Capital Management and Advisory Insurance-linked Securities， Quarterly, 2005, 03
24. Standard & Poor’s Classic Direct， Peer Comparison: Bermuda Property Catastrophe Reinsurer， 2005, 05.
25. Willis ，Tender Presentation of Taiwan Residential Earthquake Insurance Pool 2005，2005.07