本研究係以2003年1月至2006年12月間初次上市櫃的股票為研究對象，運用各種不同的績效衡量方法來探討台灣地區首次公開發行新股(initial public offerings, IPOs)之長短期股價報酬績效。此外，本研究亦針對承銷制度、折價發行、發行市場以及產業別，進行時間序列及橫斷面分析。
研究結果顯示：台灣地區初次上市櫃股票於首次公開發行後確實存在有短期正的異常報酬績效；長期則並未存在顯著異常的績效。
進一步探討控制承銷制度變革、折價發行、發行市場及產業別等因素後之新股績效表現，發現絕大多數的初次上市櫃股票於上市櫃初期仍具有短期正的異常報酬；至於長期的報酬績效，則普遍而言並未發現有傾向異常高或低的情形，顯見台灣新股的長期投資績效並不因承銷制度、折價發行、發行市場或產業別不同而有所影響。此外，從實證結果亦得知，台灣地區新上市股票的報酬績效較新上櫃股票為佳，而電子產業股的績效表現亦優於非電子產業股。

The long run and the short run stock price performance of the IPOs of common   stock listed on Taiwan-stock-exchange and the Over-the-counter market in Taiwan was studied, the period was from January 2003 to December 2006. Different performance   measurement methods were discussed in the study. Also, the sample of this study was divided by the new underwriting system, the issuance discount, the market of issuance, and the industries to proceed the time-series and cross-sectional analysis. 
The empirical results show that the abnormal returns in the short run were existed   of the IPOs of common stock on Taiwan-stock-exchange and on Over-the-counter.  However, the abnormal returns were not showed up in the long run.
Moreover, after controlling the factors of the new underwriting system, the issu-ance discount, the market of issuance, and the industries of issuance, it is discovered that most of the common stocks listed on Taiwan-stock-exchange and Over-the-counter market possesses short run positive abnormal returns in the initial stage. For the long run performance, the abnormal returns were not detected. It is showed that the long run investment performance of the IPOs in Taiwan were not affected by the new underwrit-ing system, issuance discount, issuance markets, and the industry factor. In addition, the performance of the common stock listed on Taiwan-stock-exchange is better than the common stock listed on Over-the-counter, and the performance of the IPOs of the elec-tronic industry is better than the IPOs of the non-electronic industry.

目錄
中文摘要．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．	i
英文摘要．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．	ii
目錄．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．	iii
表目錄．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．	v
圖目錄．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．	vii
第一章　　緒論．．．．．．．．．．．．．．．．．．．	1
　　第一節　　研究背景與動機．．．．．．．．．．．．	1
第二節    研究目的．．．．．．．．．．．．．．．．．  	3
第三節    研究範圍．．．．．．．．．．．．．．．．．  	4
第四節    研究架構．．．．．．．．．．．．．．．．．   4
第二章　　文獻探討．．．．．．．．．．．．．．．．．	7
　　第一節　　漲跌幅限制之實證研究．．．．．．．．．	7
    第二節　　長短期價格績效之實證研究．．．．．．．	8
　　第三節　　異常報酬之成因．．．．．．．．．．．．	15
第三章　　研究方法．．．．．．．．．．．．．．．．．	18
　　第一節　　研究對象及資料來源．．．．．．．．．．	18
　　第二節　　異常報酬的衡量方法．．．．．．．．．．	21
    第三節　　長短期劃分與實證分析內容．．．．．．．	28
第四章　　實證結果與分析．．．．．．．．．．．．．．	30
第五章　　時間序列與橫斷面分析．．．．．．．．．．．	40
　　第一節　　承銷制度變革．．．．．．．．．．．．．	40
第二節    折價發行．．．．．．．．．．．．．．．．．   53
第三節    發行市場．．．．．．．．．．．．．．．．．   62
第四節    產業類別．．．．．．．．．．．．．．．．．  	73
第六章　　結論．．．．．．．．．．．．．．．．．．．	83
參考文獻 ．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．　86
附錄  　　樣本公司名稱 ．．．．．．．．．．．．．．．	91
表目錄
表 3- 1	2003年至2006年間辦理初次上市櫃的樣本公司數20
表 4- 1	2003年至2006年間初次上市櫃股票於上市櫃一年內，
         在六個不同基準下於各期間之買進持有異常報酬(BHAR%)33
表 4- 2	2003年至2006年間初次上市櫃股票於上市櫃一年內，在六個不同基準下於各期間之累積平均異常報酬(%)35
表 4- 3	平均每月日曆時間異常報酬法38
表 4- 4	2003年至2006年間初次上市櫃股票於公開發行後一年內之因子模式日曆時間投資組合報酬(%)39
表 5- 1	2003年至2006年間承銷新制實施前後與初次上市櫃股票於掛牌後1年內，在六個不同基準下於各期間之買進持有異常報酬(BHAR%)42
表 5- 2	2003年至2006年間承銷新制實施前後與初次上市櫃股票於掛牌後1年內，在六個不同基準下於各期間之累積平均異常報酬(%)45
表 5- 3	平均每月日曆時間異常報酬法50
表 5- 4	2003年至2006年間承銷制度變革對於上市櫃後一年內之日曆時間投資組合報酬(%)52
表 5- 5	2003年至2006年間折價程度不同之IPOs於掛牌後
一 年內，在六個不同基準下於各期間之平均買進持有異常報酬(BHAR%)54
表 5- 6	2003年至2006年間折價程度不同之IPOs於上市櫃後一年內，在六個不同基準下於各期間之累積平均異常
報酬(%)57
表 5- 7	2003年至2006年間折價程度不同之IPOs於上市櫃後一年內之日曆時間投資組合報酬(%)61
表 5- 8	2003年至2006年間集中市場與店頭市場掛牌後一年內，在六個不同基準下於各期間之平均買進持有異常報酬(BHAR%)63
表 5- 9	2003年至2006年間初次上市櫃股票於上市櫃一年內，在六個不同基準下於各期間之累積平均異常報酬(%)66
表 5-10	2003年至2006年間初次上市櫃股票於上市櫃後一年內之日曆時間投資組合報酬(%)72
表 5-11	2003年至2006年間辦理初次上市櫃的樣本公司數73
表 5-12	2003年至2006年間電子產業與非電子產業於掛牌後一年內，在六個不同基準下於各期間之買進持有異常報酬(BHAR%)75
表 5-13	2003年至2006年間於上市櫃後一年內，依不同產業別之累積平均異常報酬(CAR%)77
表 5-14	2003年至2006年間不同產業別下初次上市櫃股票於上市櫃後一年內之日曆時間投資組合報酬(%)82
表 A- 1	樣本公司名稱91
圖目錄
圖 1-1	研究流程圖6
圖 4-1	2003年至2006年間新上市櫃股票上市櫃後一年內之
累積平均異常報酬趨勢圖37
圖 5-1	2003年至2006年間承銷新制實施前後初次上市櫃股票公開發行後一年內之累積平均異常報酬趨勢圖	48
圖 5-2	2003年至2006年間集中市場與店頭市場初次上市櫃股票上市櫃後一年內之累積平均異常報酬趨勢圖	69

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