本研究係以2001年1月至2004年12月底曾進行現金增資、減資彌補虧損或買回庫藏股減資之上市櫃公司，探討其施行後三年間之長期投資績效與營運績效。

研究結果發現，投資人在上市櫃公司進行現金增資後進場買股，恐會出現投資損失；在減資彌補虧損後進場，則沒有明顯的投資獲利或損失；在買回庫藏股減資後進場，則長期投資績效表現，出現投資獲利。

在長期營運績效方面，現金增資及減資彌補虧損後獲利能力不但沒有提升，反而有顯著下滑之趨勢，且公司之償債能力，也愈來愈差，而現金增資後總資產週轉率有小幅上升，但減資彌補虧損後，總資產週轉率則無明顯變化。買回庫藏股減資後獲利能力及經營能力均有顯著提升之趨勢，而總資產週轉率則有小幅上升，但公司之償債能力，並沒有太大變化。

最後，在差異分析實證結果發現，買回庫藏股減資之長期投資績效明顯優於現金增資後之長期投資績效。現金增資及買回庫藏股減資後的獲利能力及資產運用效率皆比減資彌補虧損後好。另外，買回庫藏股減資的償債能力比現金增資及減資彌補虧損後好，而現金增資後之償債能力則比減資彌補虧損後好。

Based on Taiwan listed companies which have been implemented in cash increase, capital reduction for making up loss or stock repurchase for capital reduction; this study discovers long term investment performance and operation performance of these companies in three years for the period of January 2001 to December 2004.

Study found that investors that buy stocks right after a cash capital increase was implemented, there might be capital losses; and if investors buy stocks after capital reduction for making up loss, then there is no obvious sign of capital gain or loss; buying stocks when stock repurchase for capital reduction, then there will be capital gain on long-term investment performance. 

In the long-term operating performance, cash capital increase, and capital reduction for making up loss has not only failed to enhance profitability, but have a significant decline, and the company's solvency got worse. Also, the total assets turnover ratio has slightly increased after cash capital increase, but after capital reduction for making up loss, the total asset turnover ratio did not change significantly. Stock repurchase for capital reduction significantly upgrade profitability and operating capacity, while total asset turnover ratio has slightly increased, but the company's solvency did not change much. 

Finally, results in the differential analysis found that the long-run performance of stock repurchase for capital reduction is evidently better than the performance of cash capital increase. Profitability and asset operating efficiency of cash capital increase and stock repurchase for capital reduction is better than that of capital reduction for making up loss. In addition, the solvency of stock repurchase for capital reduction is better than cash capital increase and capital reduction for making up loss.  Similarly, the solvency of cash capital increase is better than capital reduction for making up loss.

目　　錄
誌 謝 辭 I
中文摘要 II
英文摘要 III
目　　錄 V
表 目 錄 VII
圖 目 錄 X
第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 2
第三節 研究架構 3

第二章 文獻探討 5
第一節 增資與減資的意義、類型及程序 5
第二節 增資與減資的相關理論 13
第三節 國內外文獻對增資與減資後長期績效變化之相關實證結果 16

第三章 研究方法 23
第一節 資料來源與樣本選取 23
第二節 異常報酬之衡量及檢定方法 26
第三節 營運績效變數衡量及檢定方法 33

第四章 實證結果與分析 36
第一節 長期投資績效分析 36
第二節 長期營運績效分析 52

第五章 差異分析 66
第一節 長期投資績效差異分析 66
第二節 長期營運績效差異分析 76

第六章 結論 88
參考文獻 91
壹、中文部份 91
貳、英文部份 93

表 目 錄
表2-1 茂矽減資彌補虧損之相關資訊	8
表2-2 晶華減資返還股東股款之相關資訊	9
表2-3 台積電庫藏股減資之相關資訊	11
表3-1 2001年至2004年增資及減資之上市櫃公司，依類別及年度別區分之樣本分佈情形	24
表3-2 本研究所使用之異常報酬計算的方法及對應的衡量基準	32
表4-1 2001年至2004年現金增資之上市櫃公司，現金增資除權日後之長期平均異常報酬	41
表4-2 2001年至2004年減資彌補虧損之上市櫃公司，於減資彌補虧損除權日後之長期平均異常報酬	46
表4-3 2001年至2004年買回庫藏股減資之上市櫃公司，買回庫藏股減資除權日後之長期平均異常報酬	51
表4-4 2001年至2004年現金增資之上市櫃公司，現金增資後之營運績效	53
表4-5 2001年至2004年現金增資之上市櫃公司，樣本公司與對照公司之營運績效指標差異分析	57
表4-6 2001年至2004年減資彌補虧損之上市櫃公司，減資後之營運績效	58
表4-7 2001年至2004年減資彌補虧損之上市櫃公司，樣本公司與對照公司之營運績效指標差異分析	61
表4-8 2001年至2004年買回庫藏股減資之上市櫃公司，減資後之營運績效	62
表4-9 2001年至2004年買回庫藏股減資之上市櫃公司，樣本公司與對照公司之營運績效指標差異分析	65
表5-1 2001年至2004年現金增資與減資彌補虧損之樣本公司，累積異常報酬之差異比較	67
表5-2 2001年至2004年減資彌補虧損與買回庫藏股減資之樣本公司，累積異常報酬之差異比較	68
表5-3 2001年至2004年買回庫藏股減資與現金增資之樣本公司，累積異常報酬之差異比較	69
表5-4 2001年至2004年現金增資與減資彌補虧損之樣本公司，買進持有異常報酬之差異比較	70
表5-5 2001年至2004年減資彌補虧損與買回庫藏股減資之樣本公司，買進持有異常報酬之差異比較	71
表5-6 2001年至2004年買回庫藏股減資與現金增資之樣本公司，買進持有異常報酬之差異比較	72
表5-7 2001年至2004年現金增資、減資彌補虧損及買回庫藏股減資之樣本公司，平均每月日曆時間異常報酬之差異比較	73
表5-8 2001年至2004年現金增資、減資彌補虧損及買回庫藏股減資之樣本公司，因子模式日曆時間投資組合異常報酬之差異比較	74
表5-9 2001年至2004年現金增資與減資彌補虧損之樣本公司，經自身移動基準調整之營運績效指標差異分析	78
表5-10 2001年至2004年減資彌補虧損與買回庫藏股減資之樣本公司，經自身移動基準調整之營運績效指標差異分析	79
表5-11 2001年至2004年買回庫藏股減資與現金增資之樣本公司，經自身移動基準調整之營運績效指標差異分析	80
表5-12 2001年至2004年現金增資與減資彌補虧損之樣本公司，經產業中位數調整之營運績效指標差異分析	83
表5-13 2001年至2004年減資彌補虧損與買回庫藏股減資之樣本公司，經產業中位數調整之營運績效指標差異分析	84
表5-14 2001年至2004年買回庫藏股減資與現金增資之樣本公司，經產業中位數調整之營運績效指標差異分析	85

圖 目 錄
圖1-1 研究架構	4
圖2-1 辦理增資程序圖	6
圖2-2 辦理減資程序圖	12
圖4-1 2001年至2004年現金增資之上市櫃公司，增資後之累積平均異常報酬趨勢圖	38
圖4-2 2001年至2004年減資彌補虧損之上市櫃公司，減資後之累積平均異常報酬趨勢圖	43
圖4-3 2001年至2004年買回庫藏股減資之上市櫃公司，減資後之累積平均異常報酬趨勢圖	48
圖4-4 2001年至2004年上市櫃公司現金增資後之營運績效指標平均數折線圖	53
圖4-5 2001年至2004年上市櫃公司減資彌補虧損後之營運績效指標平均數折線圖	59
圖4-6 2001年至2004年上市櫃公司買回庫藏股減資後之營運績效指標平均數折線圖	63

壹、中文部份
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2. 呂佳真(2002)，台灣上市公司減資資訊內涵之研究，私立銘傳大學金融研究所碩士論文。
3. 邱繼毅(2004)，我國上市櫃公司減資行為之資訊內涵實證研究，國立中正大學財務金融研究所碩士論文。
4. 林上人(2002)，台灣地區上市公司現金增資後之股價行為，中國文化大學會計研究所碩士論文。
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6. 夏侯欣榮(2000)，台灣增資新股(SEO)上市後長期績效之整體研究，管理評論，第19卷第2期，1-33。
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8. 董建中(2004)，上市櫃公司減資後長期績效之探討，中國文化大學會計研究所碩士論文。
9. 湯凱安(2002)，成長機會、資訊不對稱與內部人持股變動對現金增資長短期效果影響之研究，朝陽科技大學企業管理系碩士論文。
10. 蔡欣哲(2003)，台灣上市櫃公司買回庫藏股票對其股價影響之研究，中國文化大學會計研究所碩士論文。
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貳、英文部份
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