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系統識別號 U0002-1602200908462200
中文論文名稱 原油與黃金之最適避險策略
英文論文名稱 The Optimal Hedging Strategy for Crude Oil and Gold
校院名稱 淡江大學
系所名稱(中) 財務金融學系碩士班
系所名稱(英) Department of Banking and Finance
學年度 97
學期 1
出版年 98
研究生中文姓名 廖本煌
研究生英文姓名 Pen-Huang Liao
學號 695530500
學位類別 碩士
語文別 中文
口試日期 2009-01-03
論文頁數 56頁
口試委員 指導教授-邱建良
共同指導教授-劉洪鈞
委員-李命志
委員-李彥賢
委員-洪瑞成
中文關鍵字 OLS  ECM  GARCH  GARCH-NoVaS  避險 
英文關鍵字 OLS  ECM  GARCH  GARCH-NoVaS  hedging 
學科別分類 學科別社會科學商學
中文摘要 根據Markowitz(1952)年提出投資組合理論(portfolio theory),投資組合的風險可分成系統風險及非系統風險。系統風險與總體經濟有關,無法藉由分散投資降低。一旦景氣波動,資產價值也跟著波動。為了不讓自身的資產價值受到景氣波動的影響,除了關注國內外的經濟、金融甚至政治情勢外,對自身資產的保值有必要採取更積極的作為,而「避險」就是最好因應措施。因為期貨具有「現貨替代」功能,現貨與期貨搭配作為投資組合可作為短期避險的工具,又因為契約標準化、高度市場效率及流通性等優點,成為規避金融風險主要工具之一。
本研究以避險為主軸,利用黃金、西德州原油期貨做避險,以OLS、ECM 、GARCH及GARCH-NoVaS四個模型在不同的期間下,比較其避險績效。實證結果如下:
一、基差變動不大,利用本研究四個模型來做避險,其避險績效相差不到1%。
二、當基差急遽變化,以傳統的OLS模型來做避險較佳。GARCH模型避險績效不佳。
三、以西德州原油為例,除了天真避險外,所有模型的避險比率皆小於1。
英文摘要 According to the portfolio theory proposed by Harry M. Markowitz in1952, the risk of portfolio can be classified into systematic risk and non-system risk. Systematic risk is related to Macroeconomics, and it can not be reduced by diversifying the investment. Once business cycle fluctuates, the value of assets will also change. Therefore, for the purpose of not depreciating our assets influenced by the economy, finance, and politics, we must actively protect our assets from losing its value. And hedging is the best way to prevent our asset from depreciating.
Hedging is the main part of this thesis. We use gold and crude oil futures to hedge and use different models like OLS, ECM, GARCH, and GARCH-NoVas model. We also compare their hedging effectiveness with different models.
The empirical results show that first of all, if the basis doesn’t highly vary, the difference of the hedging effectiveness is less than 1% among the four models. Second, when the basis highly varies, OLS is the best model to hedge. The hedging effectivess of GARCH model doesn’t perform well among the four models. Third, the example of WTI crude oil illustrates that all models’ hedging ratios are less than 1 compared with naïve hedging.
論文目次 目錄
第一章 緒 論 1
第一節 研究動機與背景 1
第二節 研究目的 4
第三節 研究架構 5
第二章 現、期貨介紹與文獻回顧 7
第一節 原油現貨及期貨 7
第二節 黃金現貨及期貨 10
第三節 國內外文獻回顧 13
第三章 避險理論 20
第四章 研究方法與理論模型 28
第一節 單根檢定 28
第二節 ARCH效果檢定 33
第三節 OLS模型 35
第四節 ECM模型 36
第五節 單變量GARCH模型避險 37
第六節 GARCH-NoVaS模型 40
第五章 實證結果與分析 42
第一節 資料來源與處理 42
第二節 現貨及期貨的統計性質 44
第三節 單根與ARCH效應檢定 45
第四節 實證結果 47
第六章 結論與建議 53
參考文獻 54

表次目錄

【表1.1.1】 台灣進口原油統計表 3
【表2.1.1】 西德州與布蘭特原油期貨契約規格 9
【表2.2.1】 黃金期貨契約規格 12
【表5.2.1】 原油、黃金報酬率之基本統計量 44
【表5.3.1】 原油、黃金時間序列之單根檢定(水準項) 46
【表5.3.2】 原油、黃金時間序列之單根檢定(差分項) 46
【表5.4.1】 西德州原油2000年到2008年避險績效 51
【表5.4.2】 西德州原油2000年到2004年避險績效 51
【表5.4.3】 西德州原油2004年到2008年避險績效 51
【表5.4.4】 黃金2002年到2008年避險績效 52
【表5.4.5】 黃金2002年到2005年避險績效 52
【表5.4.6】 黃金2005年到2008年避險績效 52

圖次目錄
【圖1.1.1】研究流程圖 5
【圖5.4.1】西德州原油走勢圖(2000~2008) 49
【圖5.4.2】西德州原油基差圖(2000~2008) 49
【圖5.4.3】黃金走勢圖(2002~2008) 50
【圖5.4.4】黃金基差圖(2002~2008) 50


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