在以往對可轉債市場的研究，大部份探討的是發行可轉債對發行公司財務報表的影響、可轉債的評價、理論價格與現貨的價差、信用風險及可轉債套利等範圍，但對於「海外可轉債的轉換溢價與現貨股價之間的價差變化關係」卻較少提到，尤其當可轉債執行套利時，海外可轉換公司債通常所呈現的是折價情況，本研究依實務案例予以探討，並嘗試以Hansen（1999）縱橫門檻自我迴歸模型（Panel Threshold Autoregression Model）進行實證分析，研究現貨股價的漲跌幅如何直接影響可轉債轉換溢價的變化情況。本研究以台灣上市櫃公司溢價發行的海外可轉換公司債為研究對象，完成發行後海外可轉債的轉換價格與股價之間的變化。為了瞭解實際的變動，而將海外可轉債以市場價格轉換為與股價相同貨幣的價值，計算兩者之間的價差，此海外可轉債轉換價差即為海外可轉債價格與股價之間的變動關係。本研究實證結果證實價差與股價波動間存在門檻值，並將可轉換公司債交易市場的現況予以討論，提出形成門檻值可能發生的原因。

The majority of previous research on Euro-convertible bond market has focused on the following aspects: effects of offering convertible bonds on company financial statements, pricing convertible bonds, spread between theoretical and spot prices, credit risk and convertible bond arbitrage, etc. However, variability of the spread between the conversion premium of Euro-convertible bonds and spot stock price was less frequently mentioned－especially when carrying out arbitrage, Euro-convertible bonds often trade at a discount. In addition to investigate these issues through practical cases, in this thesis we propose to use Panel Threshold Autoregression Model (Hansen, 1999) to practically analyze how the spot stock price fluctuations directly effect the variability of convertible bond premium. This research is mainly to probe into the change between the stock price and the conversion price of Euro-convertible bonds issued at a premium by TSE & OTC listed companies of Taiwan. To identify real price fluctuations, Euro-convertible bonds are converted at the market price to the same currency as the stock price. We then evaluate the underlying price difference, which reflects the variability between the stock price and Euro-convertible bond price. This research real example result verifies that the price differential fluctuates with the stock price one is depositted in threshold value. And discuss the present situation of the convertible company debt trade market. Put forward and form the reason why threshold value may happen.

第一章 緒論
第一節 研究動機與目的………………………………………………………..1
第二節 研究範圍與限制………………………………………………………..4
第三節 研究架構………………………………………………………………..5
第二章 文獻探討
第一節	海外可轉換公司債與本研究相關特性………………………………..7
第二節	可轉換債理論價格與市價差異之相關研究…………………………10
第三節	國外有關套利的相關文獻……………………………………………16
第三章 資料來源與變數定義
第一節 資料來源………………………………………………………………17
第二節 資料調整………………………………………………………………22
第三節 變數定義………………………………………………………………22
第四章 研究方法
    第一節 縱橫單根檢定…………………………………………………………24
第二節 門檻自我迴歸模型……………………………………………………26
第三節 縱橫門檻模型設定……………………………………………………27
第四節 估計……………………………………………………………………29
第五節 檢定……………………………………………………………………31
第六節 門檻模型的漸進分配…………………………………………………33
第七節 多重門檻值模型設定…………………………………………………34
第五章 實證結果
    第一節 縱橫單根檢定實證……………………………………………………35
    第二節 單一門檻模型實證……………………………………………………36
    第三節 雙重門檻模型實證……………………………………………………39
第六章 結論與後續研究
第一節 結論……………………………………………………………………46
第二節 研究建議………………………………………………………………48
參考文獻……………………………………………………………………………..49
 
表目錄
表3-1 海外可轉換公司債之發行公司於取樣期間公告調整轉換價格表……….20
表3-2 除權除息計算結果表…………………………………………………..21
表5-1 縱橫單根檢定………………………………………………………………..35
表5-2 基期股價漲跌幅對海外可轉換債轉換價差之門檻效果檢定…………..37
表5-3 單一門檻對基期匯率及股價漲跌率之係數效果檢定.....……………...…..37
表5-4 雙重門檻對基期匯率及股價漲跌率之係數效果檢定……………..40
 
圖目錄
圖1-1 海外可轉換公司債歷年發行金額……………………………………………2
圖1-2 本研究之流程圖………………………………………………………………6
圖2-1 可轉換公司債價值與公司價值之關係……………………………………..11
圖5-1 單一門檻之信賴區間門檻參數圖………………………………………..38
圖5-2 雙重門檻之信頼區間第一門檻參數圖……………………………………40
圖5-3 雙重門檻之信賴區間第二門檻參數圖……………………………………..41
圖5-4 光寶科ECB轉換價格與股價走勢圖………………………………………44
圖5-5 友達光電ECB轉換價格與股價走勢圖……………………………………44
圖5-6 華碩電腦ECB轉換價格與股價走勢圖……………………………………44
圖5-7 國泰金ECB轉換價格與股價走勢圖………………………………………45
圖5-8 新光金ECB轉換價格與股價走勢圖………………………………………45
圖5-9 中信金ECB轉換價格與股價走勢圖………………………………………45

壹、中文文獻
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