隨著全球經濟快速成長，金融市場與國際之間擁有著密切的關聯性，回顧發生過的金融事件中，曾多次撼動全球經濟體系及各個交易市場。
    本研究主要使用多元迴歸分析與ANOVA模型探討當全球黑天鵝事件發生時，黃金價格與道瓊工業指數、S&P500指數、NASDAQ指數與VIX指數的走勢，是否具有相關性與顯著效果，並採用黑天鵝事件發生當月與前後三個月之期間為此研究範圍。
    實證結果發現道瓊、S&P500、NASDAQ三種股票市場指數大部分具有顯著性，其中以S&P500指數較明顯，說明S&P500指數對於黃金價格之顯著性較其他兩者更強。
    然而透過股票指數對黃金價格分析之相關係數中可以發現，黃金價格與股票指數或VIX指數之方向性不全然與研究預期及大眾的認知相同。針對國際局勢以及黃金供需為主要檢討原因，政府實施之經濟政策可有效影響股票或黃金投資人對於事件發生時之心理；世界黃金協會之黃金供需數據亦顯示，研究期間全球黃金需求量有降低的情形。雖然如此，黃金價格在事件發生時有價格上漲或維持價格支撐的情形，仍具有規避風險的特性。

With the rapid growth of the global economy, there is a close relationship between the financial market and the world. Looking back at the financial events in last twenty years, the global economic system and several trading markets have been shaken many times.
    This study mainly uses multiple regression analysis and ANOVA model to explore whether the gold price and the Dow Jones Industrial Index, S&P500 index, NASDAQ index and VIX index have any correlation, and significant effect when the black swan event occurs. The scope of the study is the month of the black swan event occurrence and three months before and after the black swan event.
    The empirical results find that the significance of three U.S. stock market indexes, Dow Jones, S&P500, and NASDAQ on Gold exist, the S&P500 index is more obvious, indicating that the S&P500 index is more significant for the performance of gold price than the other two.
    However, we also find the analysis of the correlation coefficient of the stock indexes and VIX on the gold price is not completely consistant based on the research expectations and the public perception. In view of the international gold supply and gold demand as the main reason for the review, the economic policies implemented by the government can effectively affect the psychology of stocks investors or gold investors when the black swan event occurred; the gold supply and demand data of the World Gold Council also showed that the global gold demand has decreased during the study periods of this study. Even so, we observe that the price of gold were up or maintained as support at the time of the black swan event, and this reveals the function of hedge of gold.

目錄

目錄	IV
表目錄	V
圖目錄	VII
第一章  緒論	1
第一節  研究背景與動機	1
第二節  研究目的	2
第三節  黃金市場的現況與特性	2
第四節  研究架構與流程	4
第二章 文獻探討	6
第一節  全球市場的重大事件對黃金價格報酬與波動研究	6
第二節  貨幣、匯率、大宗商品與股市之間的關聯性探討	7
第三節  黃金在股市中的避險效果及績效表現	9
第四節  本章小節	10
第三章 研究方法	11
第一節  全球黑天鵝五大事件回顧	11
第二節  理論與檢定方法	14
第三節  研究方法	16
第四章 實證結果	18
第一節  敘述統計分析	18
第二節 黃金價格與全球黑天鵝事件迴歸分析	22
第三節 本章小節	67
第五章 結論與建議	72
第一節  結論	72
第二節 建議與研究限制	74
參考文獻	75

 
表目錄
表 1  變異數分析表	17
表 2  黃金與各變數之敘述統計量	18
表 3  科技泡沫事件前─黃金價格、VIX和DJI之迴歸檢定結果表	26
表 4  科技泡沫事件中─黃金價格、VIX和DJI之迴歸檢定結果表	26
表 5  科技泡沫事件後─黃金價格、VIX和DJI之迴歸檢定結果表	27
表 6  科技泡沫事件前─黃金價格、VIX和S&P500之迴歸檢定結果表	28
表 7  科技泡沫事件中─黃金價格、VIX和S&P500之迴歸檢定結果表	28
表 8  泡沫事件後─黃金價格、VIX和S&P500之迴歸檢定結果表	29
表 9  科技泡沫事件前─黃金價格、VIX和NASDAQ之迴歸檢定結果表	30
表 10 科技泡沫事件中─黃金價格、VIX和NASDAQ之迴歸檢定結果表	31
表 11 科技泡沫事件後─黃金價格、VIX和NASDAQ之迴歸檢定結果表	31
表 12 美國次貸事件前─黃金價格、VIX和DJI之迴歸檢定結果表	35
表 13 美國次貸事件中─黃金價格、VIX和DJI之迴歸檢定結果表	35
表 14 美國次貸事件後─黃金價格、VIX和DJI之迴歸檢定結果表	35
表 15 美國次貸事件前─黃金價格、VIX和S&P500之迴歸檢定結果表	37
表 16 美國次貸事件中─黃金價格、VIX和S&P500之迴歸檢定結果表	37
表 17 美國次貸事件後─黃金價格、VIX和S&P500之迴歸檢定結果表	38
表 18 美國次貸事件前─黃金價格、VIX和NASDAQ之迴歸檢定結果表	39
表 19 美國次貸事件中─黃金價格、VIX和NASDAQ之迴歸檢定結果表	39
表 20 美國次貸事件後─黃金價格、VIX和NASDAQ之迴歸檢定結果表	40
表 21 金融海嘯事件前─黃金價格、VIX和DJI之迴歸檢定結果表	43
表 22 金融海嘯事件中─黃金價格、VIX和DJI之迴歸檢定結果表	44
表 23 金融海嘯事件後─黃金價格、VIX和DJI之迴歸檢定結果表	44
表 24 金融海嘯事件前─黃金價格、VIX和S&P500之迴歸檢定結果表	46
表 25 金融海嘯事件中─黃金價格、VIX和S&P500之迴歸檢定結果表	46
表 26 金融海嘯事件後─黃金價格、VIX和S&P500之迴歸檢定結果表	46
表 27 金融海嘯事件前─黃金價格、VIX和NASDAQ之迴歸檢定結果表	48
表 28 金融海嘯事件中─黃金價格、VIX和NASDAQ之迴歸檢定結果表	48
表 29 金融海嘯事件後─黃金價格、VIX和NASDAQ之迴歸檢定結果表	49
表 30 歐債危機事件前─黃金價格、VIX和DJI之迴歸檢定結果表	52
表 31 歐債危機事件中─黃金價格、VIX和DJI之迴歸檢定結果表	53
表 32 歐債危機事件後─黃金價格、VIX和DJI之迴歸檢定結果表	53
表 33 歐債危機事件前─黃金價格、VIX和S&P500之迴歸檢定結果表	55
表 34 歐債危機事件中─黃金價格、VIX和S&P500之迴歸檢定結果表	55
表 35 歐債危機事件後─黃金價格、VIX和S&P500之迴歸檢定結果表	55
表 36 歐債危機事件前─黃金價格、VIX和NASDAQ之迴歸檢定結果表	57
表 37 歐債危機事件中─黃金價格、VIX和NASDAQ之迴歸檢定結果表	57
表 38 歐債危機事件後─黃金價格、VIX和NASDAQ之迴歸檢定結果表	58
表 39 新冠疫情事件前─黃金價格、VIX和DJI之迴歸檢定結果表	61
表 40 新冠疫情事件中─黃金價格、VIX和DJI之迴歸檢定結果表	62
表 41 新冠疫情事件後─黃金價格、VIX和DJI之迴歸檢定結果表	62
表 42 新冠疫情事件前─黃金價格、VIX和S&P500之迴歸檢定結果表	64
表 43 新冠疫情事件中─黃金價格、VIX和S&P500之迴歸檢定結果表	64
表 44 新冠疫情事件後─黃金價格、VIX和S&P500之迴歸檢定結果表	64
表 45 新冠疫情事件前─黃金價格、VIX和NASDAQ之迴歸檢定結果表	66
表 46 新冠疫情事件中─黃金價格、VIX和NASDAQ之迴歸檢定結果表	66
表 47 新冠疫情事件後─黃金價格、VIX和NASDAQ之迴歸檢定結果表	67
表 48 黑天鵝事件迴歸分析總列表之一	70
表 49 黑天鵝事件迴歸分析總列表之二	71

 
圖目錄
圖 1  研究流程圖	5
圖 2  黃金價格與報酬率之時間序列圖	19
圖 3  道瓊工業指數與報酬率之時間序列圖	19
圖 4  S&P500指數與報酬率之時間序列圖	20
圖 5  NASDAQ指數與報酬率之時間序列圖	20
圖 6  VIX指數與報酬率之時間序列圖	21
圖 7  五件黑天鵝事件黃金價格時間序列中發生之時間點	22
圖 8  科技泡沫事件前─黃金價格和DJI/S&P500/NASDAQ/VIX	23
圖 9  科技泡沫事件中─黃金價格和DJI/S&P500/NASDAQ/VIX	24
圖 10 科技泡沫事件後─黃金價格和DJI/S&P500/NASDAQ/VIX	24
圖 11 美國次貸事件前─黃金價格和DJI/S&P500/NASDAQ/VIX	32
圖 12 美國次貸事件中─黃金價格和DJI/S&P500/NASDAQ/VIX	32
圖 13 美國次貸事件後─黃金價格和DJI/S&P500/NASDAQ/VIX	33
圖 14 金融海嘯事件前─黃金價格和DJI/S&P500/NASDAQ/VIX	41
圖 15 金融海嘯事件中─黃金價格和DJI/S&P500/NASDAQ/VIX	41
圖 16 金融海嘯事件後─黃金價格和DJI/S&P500/NASDAQ/VIX	42
圖 17 歐債危機事件前─黃金價格和DJI/S&P500/NASDAQ/VIX	49
圖 18 歐債危機事件中─黃金價格和DJI/S&P500/NASDAQ/VIX	50
圖 19 歐債危機事件後─黃金價格和DJI/S&P500/NASDAQ/VIX	51
圖 20 新冠疫情事件前─黃金價格和DJI/S&P500/NASDAQ/VIX	58
圖 21 新冠疫情事件中─黃金價格和DJI/S&P500/NASDAQ/VIX	59
圖 22 新冠疫情事件後─黃金價格和DJI/S&P500/NASDAQ/VIX	60

參考文獻
一、中文文獻
1.	李沃牆、林慧娜、王秀香，(2011)，「金融危機下影響黃金現貨價格變動因素之探討」，真理財經學報25，1-18。
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3.	陳淑華，(2011)，黃金價格與股價指數、石油價格及波動率指數關係之研究，逢甲大學風險管理與保險學系碩士論文。
4.	張麗華，(2018)，黃金礦業、原油、英鎊、標普500、全球能源與VIX指數支連動效果，銘傳大學財務金融學系碩士在職專班碩士論文。
5.	程永富，(2020)，匯率、股票價格與黃金價格連動性之研究─以臺灣、新加坡與韓國為例，嶺東科技大學財務金融學系碩士論文。
6.	黃姿穎，(2009)，油價、金價、匯率與國際股市之關聯性研究，義守大學財務金融學系碩士論文。
7.	傅俞穎，(2020)，MSCI新興市場指數與黃金、原油、債券期貨、VIX指數間之波動外溢效果及避險效果探討，國立臺北商業大學財務金融學系碩士論文。
8.	趙燕萍，(2016)，黃金價格影響因素之研究─金融風暴前後之比較，東海大學高階經營管理碩士在職專班碩士論文。
9.	蔡佩秀，(2013)，金價、匯率與商品指數關聯性之研究，國立高雄應用科技大學金融資訊研究所碩士論文。
10.	闕彥菱，(2008)，利率、美元、黃金價格及原油價格之動態傳遞效果，國立高雄第一科技大學金融營運系碩士論文。

二、英文文獻
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2.	GD,Baur and BM, Lucey (2010), “Is gold a hedge or a safe haven? An analysis of stocks, bonds and gold”,  Financial Review, Vol.45, Issue.2, pp.217-229.
3.	Bredin,D.,Conlon,T.,Poti,V. (2015), “Does gold glitter in the long-run? Gold as a hedge and safe haven across time and investment horizon”,  International Review of Financial Analysis, Vol.41, pp.320-328.
4.	S. Bekiros, S. Boubaker, D.K. Nguyen ,G.S. Uddin(2017), “Black Swan Events and safe havens: The role of gold in globally integrated emerging markets”, Journal of International Money anf Fiance, Vol. 73,pp.317-334.


三、網路資料
1.	財金M平方
https://www.macromicro.me/time_line?id=11&stat=483
2.	世界黃金協會
https://www.gold.org/goldhub/data/gold-supply-and-demand-statistics
3.	多元線性迴歸分析
https://www.yongxi-stat.com/multiple-regression-analysis/
4.	科技泡沫事件回顧
https://zh.wikipedia.org/wiki/%E4%BA%92%E8%81%AF%E7%B6%B2%E6%B3%A1%E6%B2%AB
5.	美國次貸事件回顧
https://zh.wikipedia.org/wiki/%E6%AC%A1%E8%B2%B8%E5%8D%B1%E6%A9%9F
6.	金融海嘯事件回顧
https://zh.wikipedia.org/wiki/2007%E5%B9%B4%EF%BC%8D2008%E5%B9%B4%E7%92%B0%E7%90%83%E9%87%91%E8%9E%8D%E5%8D%B1%E6%A9%9F


7.	金融危機
https://zh.wikipedia.org/wiki/%E9%87%91%E8%9E%8D%E5%8D%B1%E6%9C%BA
8.	歐債危機事件回顧
https://zh.wikipedia.org/wiki/%E6%AD%90%E6%B4%B2%E4%B8%BB%E6%AC%8A%E5%82%B5%E5%8B%99%E5%8D%B1%E6%A9%9F
9.	新冠疫情事件回顧
https://zh.wikipedia.org/wiki/2019%E5%86%A0%E7%8A%B6%E7%97%85%E6%AF%92%E7%97%85%E7%96%AB%E6%83%85
10.	道瓊工業指數簡介
https://zh.wikipedia.org/wiki/%E9%81%93%E7%90%BC%E6%96%AF%E5%B7%A5%E4%B8%9A%E5%B9%B3%E5%9D%87%E6%8C%87%E6%95%B0
11.	S&P500指數簡介
https://zh.m.wikipedia.org/wiki/%E6%A0%87%E5%87%86%E6%99%AE%E5%B0%94500%E6%8C%87%E6%95%B0
12.	NASDAQ指數簡介
https://zh.wikipedia.org/wiki/%E7%B4%8D%E6%96%AF%E9%81%94%E5%85%8B%E7%B6%9C%E5%90%88%E6%8C%87%E6%95%B8
13.	VIX恐慌指數簡介
https://zh.wikipedia.org/wiki/VIX%E6%8C%87%E6%95%B0
14.	黃金現貨價格歷史資料
https://hk.finance.yahoo.com/quote/GC%3DF/history?p=GC%3DF
15.	全球各股票指數歷史資料
https://hk.finance.yahoo.com/world-indices/
16.	不確定環境下的避險資產，3分鐘認識黃金投資
https://www.dbs.com/livemore/tw-zh/serious-talk/wm330.html
17.	黃金愛亂世，盤點現代黃金史上三次大牛市
https://www.bbc.com/zhongwen/trad/business-53696713