淡江大學覺生紀念圖書館 (TKU Library)
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系統識別號 U0002-1507201313501200
中文論文名稱 美國量化寬鬆貨幣政策對台灣股票市場之影響-事件研究法之應用
英文論文名稱 The Study of American Quantitative Easing Monetary Policy on the Effect of Taiwan Stock Market-The Application of Event Study
校院名稱 淡江大學
系所名稱(中) 財務金融學系碩士在職專班
系所名稱(英) Department of Banking and Finance
學年度 101
學期 2
出版年 102
研究生中文姓名 李建璋
研究生英文姓名 Chien-Chang Lee
學號 700530354
學位類別 碩士
語文別 中文
口試日期 2013-06-22
論文頁數 59頁
口試委員 指導教授-李沃牆
共同指導教授-謝宗佑
委員-詹文吉
委員-洪明欽
委員-李沃牆
中文關鍵字 量化寬鬆  事件研究法  標準化的異常報酬率 
英文關鍵字 Quantitative easing,  Event study  Standardized abnormal rate of return 
學科別分類
中文摘要 本文探討2008 年的次貸風暴的產生後,美國在2008 年11 月開始實施第一波的量化寬鬆(Quantitative Easing 1)貨幣政策,從QE1 到QE3,不斷的把大量美元貨幣供給推到全球尤其是新興國家市場,當然台灣也是其中之一。本研究利用事件研究法(Event Study)探討量化寬鬆前後對於電子、金融及營建類股指數是否產生顯著的異常報酬?實證結果顯示,事件日期間各類股的平均標準化異常報酬(SAR)及平均累積異常報酬(SCAR)觀察,各類股表現則不相同。此結果意涵QE對相關類股在短期間因當時政策及時空環境下或有利空效應,但長期而言,其效應為利多政策。因此,美國的量化寬鬆貨幣政策確實會引動美國的資金流往像台灣這樣的新興市場並對台灣股票市場造成影響。
英文摘要 This paper discusses the subprime mortgage crisis in year 2008, the United States conduct the first quantitative easing (Quantitative Easing 1) monetary policy on November 2008. Hence, there are lot of U.S. dollar money be issued to the world, especially emerging markets after Q1 to Q3. Taiwan is also one of the emerging market. In this study, I will apply event study methodology (Event Study) to investigate the affect of quantitative easing money policy to the electronics, financial and construction index whether to generate significant abnormal returns in Taiwan stock market?
The empirical results show that the average standardized abnormal return (SAR) and the average cumulative abnormal returns (SCAR) are not the same in various types of stocks during the event . Which implied that there is a bad effects for QE related stocks in the short term due to the time and the space environment., but in the long run, it will have an advantage. Therefore, the U.S. quantitative easing monetary policy will indeed motivate capital flows to the United States in emerging markets such as Taiwan and will have a significant impact on Taiwan stock market.
論文目次 目 次IV
表 次V
圖 次VI
第一章 緒論1
第一節 研究背景與動機1
第二節 研究目的3
第三節 研究範圍與限制4
第四節 研究架構與流程5
第二章 理論及相關文獻回顧7
第一節 量化寬鬆貨幣政策7
第二節 三次量化寬鬆的比較8
第三節 股價與貨幣供給的關係 9
第四節 國內外相關文獻10
第五節 文獻評析13
第三章 研究方法16
第一節 研究資料與來源16
第二節 事件研究法16
第三節 事件研究法之實證步驟 17
第四章 實證結果分析24
第一節 各相關類股基本敘述統計量分析24
第二節 樣本標準化平均異常報酬率分析28
第五章 結論與建議54
第一節 結論54
第二節 建議56
參考文獻58

表 次
表 1受QE影響的類股 4
表 2美國三次QE的比較9
表 3量化寬鬆相關文獻整理13
表 4事件研究法相關文獻整理14
表 5相關類股報酬率敘述統計量25
表 6相關類股於QE1期間標準化及累積平均異常報酬率32
表 7相關類股於QE1期間標準化及累積平均異常報酬率(續)34
表 8相關類股於QE2期間標準化及累積平均異常報酬率40
表 9相關類股於QE2期間標準化及累積平均異常報酬率(續)42
表 10相關類股於QE3期間標準化及累積平均異常報酬率49
表 11相關類股於QE3期間標準化及累積平均異常報酬率(續)51
表 12各類股平均累積異常報酬在事件日表現51

圖 次
圖 1研究流程圖6
圖 2美國傳統寬鬆性貨幣政策的傳遞過程 7
圖 3美國量化寬鬆政策的運作流程8
圖 4本研究時間參數的定義18
圖5加權指數與報酬率時間序列 26
圖6金融類股指數與報酬率時間序列26
圖7電子類股指數與報酬率時間序列26
圖8營建類股指數與報酬率時間序列26
圖9加權指數報酬率相關敘述統計量27
圖10金融股指數報酬率相關敘述統計量27
圖11電子股指數報酬率相關敘述統計量27
圖12營建類股指數報酬率相關敘述統計量 27
圖13加權指數平均異常報酬(QE1)30
圖14金融類股指數平均異常報酬(QE1)31
圖15電子類股指數平均異常報酬(QE1)31
圖16營建類股指數平均異常報酬(QE1)31
圖17加權指數平均異常報酬(QE2)39
圖18金融類股指數平均異常報酬(QE2)39
圖19電子類股指數平均異常報酬(QE2)39
圖20營建類股指數平均異常報酬(QE2)40
圖21加權指數平均異常報酬(QE3)47
圖22金融類股指數平均異常報酬(QE3)48
圖23電子類股指數平均異常報酬(QE3)48
圖24營建類股指數平均異常報酬(QE3)48
參考文獻 一、中文文獻
1.田純菁(2010),MOU 對台灣金融股之宣告效果,真理大學財經研究所碩士論文。
2.沈中華、李建然(2000),事件研究法,華泰出版社出版。
3.林芯予(2006),不動產證券化條例之通過對我國不同產業股價報酬之影響,朝陽科技大學財金系碩士論文。
4.陳璽豔(2012),實施特種貨物及勞務稅對不動產市場的影響評估,淡江大學財務金融學系碩士論文。
5.楊千慧、廖茂原、劉銀蕙、陳沁琳、王秀蘭、黃怡錚(2009),生技產業面臨金融風暴影響之實證研究,2009 海峽兩岸創新與永續經營學術研討會暨2009 管理創新與科技整合學術研討會,2009 年6 月11 日。
6.鄭義崧(2011),美國、中國、印度、巴西、俄羅斯五地股市指數關聯性之研究─以美國量化寛鬆貨幣政策實施前後期為例,中央大學財務金融學系碩士論文。
7.賴信廷(2011),美國量化貨幣政策對新台幣兌美元匯率決定因素之影響,銘傳大學財務金融學系碩士論文。
8.謝智忠(2007),最低稅負制在一般投資人與機構投資人間認知差異之研究-利用事件研究法,朝陽科技大學會計研究所碩士論文。
9.戴金平、魏昊(2010),「非傳統貨幣政策及其實施機制非傳統貨幣政策及其實施機制」,光明日報。
二、英文文獻
1.Batten, J., T. Fetherston and P. Hoontrakul (2006) “Factors Affecting the Yields of Emerging Market Issuers in International Bond Markets: Evidence from the Asia Pacific Region,” Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, Vol.16, pp. 57-70.
2.Cooper, P.(1974)“Efficient Capital Markets and the Quantity Theory of Money,” Journal of Finance, Vol.19, pp.887-908
3.Cheng, H., and J. L. Glascock(2006) “Stock Market Linkage Before and After the Asian Financial Crisis: Evidence from Three Greater China Economic Area Stock Markets and the US”, Review of Pacific Basin Financial Markets and Policies, Vol.9 , No.2, pp.297-315, 2006.
4.Farmer, R. E. A.(2011)“The Effect Of Conventional And Unconventional Monetary Policy Rules On Inflation Expectations: Theory and Evidence,” NBER,Working Paper, No. 18007。
5.Krishnamurthy and Vissing-Jorgensen(2011)“The Effects Of Quantitative Easing On Interest Rates: Channels and Implications For Policy,” NBER,Working Paper, No. 17555。
6.Patelis, A. D.(1997)“Stock Return Predictability and the Role of Monetary Policy,” Journal of Finance, Vol.52, No.5, pp. 1951-1972。
7.Rozeff, M. S.(1974) “Money and Stock Prices: Market Efficiency and the Lag in Effect of Monetary Policy,” Journal of Financial Economics, Vol.1, No.3,pp 245-302。
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