淡江大學覺生紀念圖書館 (TKU Library)
進階搜尋


下載電子全文限經由淡江IP使用) 
系統識別號 U0002-1507201310063700
中文論文名稱 股市羊群效應:以日本、韓國、台灣股市為例
英文論文名稱 The Herding Effect in Japan, South Korea, and Taiwan
校院名稱 淡江大學
系所名稱(中) 財務金融學系碩士班
系所名稱(英) Department of Banking and Finance
學年度 101
學期 2
出版年 102
研究生中文姓名 薛凱安
研究生英文姓名 Kai-An Hsueh
學號 600530942
學位類別 碩士
語文別 中文
口試日期 2013-06-22
論文頁數 51頁
口試委員 指導教授-邱建良
共同指導教授-吳佩珊
委員-邱建良
委員-郭淑惠
委員-郭彥谷
中文關鍵字 羊群行為  CSAD模型  馬可夫狀態轉換模型  單根檢定 
英文關鍵字 Herding Behavior  CSAD Model  Markov Regime Switching Model  Unit Root test 
學科別分類
中文摘要 本論文資料採用台灣、韓國與日本三國各股每日收盤價,研究之前先對資料進行基本統計分析,並對資料進行單跟檢定,避免資料存在假性迴歸,研究結果顯示原始資料存在單根,但在經過一階差分之後資料不存在單根,表示報酬率不存在單根,因此本論文皆以報酬率進行分析。由於文獻中如Chiang and Zheng(2010)等人說明羊群行為存在非線性的特性,因此本論文利用CSAD模型去觀察羊群行為,研究分成兩個部份分別做分析,第一利用CSAD模型討論各國是否存在羊群效應,第二則進一步加入馬可夫狀態轉換模型,觀察三國是否如Nofsinger and Sias(1999)等人文獻中的論述存在高波動度下較有羊群效應貢獻,以及文獻中Chiang and Zheng(2010)等人認為羊群行為具有非線性與不對稱的特性。
英文摘要 This essay adopt daily stock price of Taiwan, Korea and Japan. Before the research, we make a statistical analysis and unit root test for the data, in case the data exist spurious regression. The result of this research shows that the original data exist unit root, but after first-difference, the data do not exist unit root anymore, so as the return. This essay has been analyzed based of return. According to the literature, for example, Chiang and Zheng (2010) explained that herding behavior exist the characteristic of non-linear, therefore, this essay use CSAD model to observe the herding behavior. This research divides into two parts and analyzes respectively. The first, we use CSAD model to discuss if above mentioned three countries exist herding behavior. Second, we further add in Markov Switching model to observe if these three countries have relatively more contribution of herding behavior under high volatility environment, as the literature of Nofsinger and Sias (1999); and also as the literature of Chiang and Zheng (2010), who consider that there exist characteristic of non-linear and asymmetric.
論文目次 第一章 前言 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 2
第三節 研究架構 4
第二章 文獻探討 5
第一節 羊群效應的原因 6
第二節 不同地區的羊群效應 8
第三節 市場多空頭的羊群效應 10
第四節 其他羊群效應 12
第三章 資料選取與研究方法 15
第一節 資料來源 15
第二節 單根檢定 16
第三節 CSAD模型 20
第四節 馬可夫狀態轉換模型 23
第四章 實證結果 26
第一節 資料處理 26
第二節 基本統計量分析 33
第三節 單根檢定實證 34
第四節 台日韓三國羊群效應實證 37
第五節 台日韓三國羊群效應實證-馬可夫狀態轉換模型 38
第五章 結論與建議 40
第一節 結論 40
第二節 未來研究建議 41
參考文獻 42

表 目 錄
【表4.2.1】 台日韓三國大盤報酬率基本統計量 33
【表4.3.1】 各國股市指數ADF檢定 35
【表4.3.2】 各國股市指數PP檢定 35
【表4.3.3】 各國股市指數一階差分後ADF檢定 36
【表4.3.4】 各國股市指數一階差分後PP檢定 36
【表4.4.1】 台日韓三國CSAD模型實證結果 37
【表4.5.1】 台日韓三國CSAD模型-馬可夫轉換 39

圖 目 錄
【圖4.1.1】 台灣加權指數 26
【圖4.1.2】 韓國股市指數 27
【圖4.1.3】 日本股市指數 27
【圖4.1.4】 台灣加權指數一階差分 29
【圖4.1.5】 韓國股市指數一階差分 29
【圖4.1.6】 日本東證一部一階差分 30
【圖4.1.7】 台灣大盤指數報酬率 31
【圖4.1.8】 韓國大盤指數報酬率 31
【圖4.1.9】 日本大盤指數報酬率 32
參考文獻 一、 中文部分
1. 王柄貴(2010),「在金融海嘯下台指期貨指數與摩根台指期貨指數對台灣加權股價指數傳遞效果之分析-多變量GARCH之應用」,嶺東科技大學財務金融所碩士論文。
2. 王湘盈(2003),「從眾行為之個人影響因素及其決策過程分析」,國立東華大學國際經濟研究所碩士論文。
3. 江佳翰(2009),「台灣股市外資法人高價股從眾行為之研究」,國立雲林科技大學財務金融所碩士論文。
4. 江宏儒(2002),「股票市場從眾行為之探討:新興市場與已開發國家之比較」,國立高雄第一科技大學財務管理系碩士論文。
5. 杜樹森(1996),「機構投資人交易行為對股票市場之影響:以國內共同基金為例」,國立政治大學財務管理研究所碩士論文。
6. 吳福龍、曾勇、唐小我(2005),「中國證券投資機機的羊群行為對股價的影響」,《電子科技大學學報》,第34卷第6期,865-868。
7. 李顯儀、吳幸姬(2008),「台灣股票市場共移現象之研究」,《管理研究學報》,第7卷第2期。
8. 李春安、賴藝文(2005),「股市劇烈變動區間台灣股票市場與本國機構投資人從眾行為之研究」,《台灣管理學刊》,第5卷第2期,231-268。
9. 邱建良、姜淑美、翁百郁(2006),「期間利差、股票報酬與景氣循環關聯性之探討」,《華岡經濟論叢》,第5卷第2期,69-95。
10. 林伊玫(1996),「機構投資人從眾行為研究-以封閉型基金為例」,國立中山大學企業管理研究所碩士論文。
11. 徐中琦、林皇瑞(2008) ,「法人機構從眾行為之研究¬¬¬-台灣股市外資與自營商之比較」,《商管科技季刊》,第9卷第2期,251-276。
12. 張宗強,伍海華(2005),「基於上證180指數股票的羊群行為實證研究」,《財經理論與實踐》,第26卷第133期,43-47。
13. 張巧宜、林鴻儒(2010),「多空市場之股價指數報酬風險值研究」,《商管科技季刊》,第11卷第1期,77- 107。
14. 張恭華(2007),「本國與外國投資者之從眾行為-台灣股市實證研究」,逢甲大學國際貿易學系碩士論文。
15. 許培基、陳軒基、黃淑貞(2005),「基金經理人為何出現群及行為?」,第24卷第4期,57-81。
16. 許乃懿(2009),「金融市場的不穩定性與從眾行為-以日本資產價格泡沫與美國次貸風暴為例」,實踐大學財務金融與保險研究所碩士論文。
17. 陳振遠、高蘭芬、劉永仁(2005),「基金經理人群集行為與股價關聯性之探討」,《管理科學語統計決策》,第2卷第1期,51-66。
18. 郭貞吟(2007),「外資持股之股價共移與從種現象之研究」,國立雲林科技大學財務金融所碩士論文。
19. 曾昭玲、周小玲(2010),「我國上市上櫃企業以短支長融資模式之從眾行為探討」,《台灣管理學刊》,第10卷第2期,103-127。
20. 曾靜芳(2012),「次貸危機期間對台灣進出口貿易之影響-VAR模型分析」,國立中央大學產業經濟所碩誤論文。
21. 傅澤偉、林曼莉(2010),「基金特性及外部環境對於基金經理人從眾行為的相關性」,第61卷第2期,26-45。
22. 蔡品慶(2012),「經濟週期大緩和現象之成因分析-以法國為例」,國立中山大學經濟所碩士論文。
23. 蔡怡純、陳明吉(2004),「台北地區住宅市場結構性轉變與價格均衡調整」,《都市與計劃》,第31卷第4期,365-390。
24. 盧陽正、翁振益、方豪(2008),「台灣股市三大法人持股調整、群聚效應、回饋交易、串流行為與群聚之動量持續性」,《管理與系統》,第15卷第4期,523-543。
25. 賴秀蓁(2010),「影響投資人從眾行為因素之探討」,嶺東科技大學財務金融研究所碩士論文。
26. 薛茗穗(2009),「重大事件對從眾行為與投資人情緒之影響:日內資料的實證研究」,國立高雄大學國際高階經營管理所碩士論文。
27. 顏士評(2011),「台灣指數期貨類別交易者從眾行為之比較」,國立高雄第一科技大學風險管理與保險系碩士論文。
28. 魏如鋒(2010),「金融海嘯前後股票市場從眾行為的變化-以亞太六國為例」,嶺東科技大學經營管理研究所碩士論文。
29. 羅進水、李春安(2009),「從眾與非從眾行為對市場報仇衝擊之研究」,《管理評論》,第28卷第3期,21-42。
30. 關靜、劉豔春、豐雪、閻勇(2004),「深滬股市羊群行為的實證研究」,《遼寧大學學報自然科學版》,第31卷第3期,227-230。
31. 類恵貞、李家豪、莊淨琳(2008),「壓力衝擊環境下之機構投資人從眾行為-以台灣股票市場為例」,《國立台中技術學院學報》,第9卷第1期,109-130。

二、 英文部分
1. Bikhchandani, Sushil, David Hirshleifer, and Ivo Welch (1992),「A Theory of Fads, Fashion, Custom, and Cultural Change as Informational Cascades」,《Journal of Political Economy》,Vol. 100,992–1026
2. Brennan M (1990a),「The effect of stamped versus franked outgoing mail envelopes on mail survey response rates」,《MarketingBulletin》,Vol. 1,43-45
3. Brennan M (1990b),「The effect of researcher status on mail survey response rates」,《MarketingBulletin》,1,50-52
4. Bennett, S., Tooth, L., McKenna, K., Rodger, S., Strong, J., Ziviani, J., et al. (2003),「Perceptions of evidence based practice: A survey of occupational therapists」,《Australian Occupational Therapy Journal》,Vol. 50 No. 1,13–22
5. Barberis, N. and Schleifer, A. (2003),「Style Investing」,《Journal of Financial Economics》,Vol. 68,161-199
6. Blascoa, R., J.P. Peris, and J. Rosella. (2010),「Several different strategies for obtaining animal resources in the late Middle Pleistocene: The case of level XII at Bolomor Cave (Valencia, Spain)」,《Comptes Rendus Palevol》,Vol. 9,171-184
7. Chih-Hsiang Chang et. Al (2012),「Intraday Evidence on Relationships among Great Events, Herding Behavior, and Investors' Sentiments」,《Chiao Da Management Review》,Vol. 32 No. 1,61-106.
8. Chiang, T. C., Zheng, D. (2010),「An empirical analysis of herd behavior in global stock markets」,《Journal of Banking and Finance》,Vol. 34,1911-1921
9. Christie, W.G. and R.D. Huang (1995),「Following the pied piper: Do individual returns herd around the market」,《Financial Analysts》,Vol. 51,31-37
10. Chang, E.C., J.W. Cheng and A. Khorana (2000),「An examination of herd behavior in equity markets: An international perspective」,《J. Banking Finance》,Vol. 24,1651-1679
11. Christopher S. Chen, Jose L. Alonso, Emanuele Ostuni, George M. Whitesides and Donald E. Ingber (2003),「Cell shape provides global control of focal adhesion assembly」,《Biochemical and Biophysical Research Communications》,Vol.1 307,355–361
12. Choe, H., Kho, B.-C., Stulz, R. (1999),「Do foreign investors destabilize stock markets? The Korean experience in 1997」,《Journal of Financial Economics》,Vol. 54,227-26
13. DeLong, J. B., Shleifer, A., Summers, L., Waldmann, R. (1990),「Positive feedback investment strategies and destabilizing rational speculation」,《Journal of Finance》,Vol. 45,374-397
14. Del Guercio, D (1996),「The Distorting Effect of the Prudent-Man Laws on Institutional Equity Investments」,《Journal of Financial Economics》,Vol. 40,31-62
15. Douglas M. Patterson and Vivik Sharma (2006),「Intraday trading: Herding versus market efficiency」,《Working paper》,Virginia Polytechnic Institute and State University.
16. Devenow A., Welch, I. (1996),「Rational herding in financial economics」,《European Economic Review》,Vol. 40,603–615
17. Froot, Kenneth A., David S. Scharfstein, and Jeremy C. Stein (1992),「Herd on the street: Informational inefficiencies in a market with short-term speculation」,《Journal of Finance》,Vol. 47,1461–1484
18. Falkenstein, Eric (1996),「Preferences for Stock Characteristic as Revealed by Mutual Fund Portfolio Holdings」,《Journal of Finance》,Vol. 51 No. 1,111-135
19. Friedman, Milton (1984b),「Lessons from the 1979-82 Monetary Policy Experiment」,《American Economic Review》,Vol. 74 No. 2,397-400
20. Grinblatt, M., S. Titman and R. Wermers (1995),「Momentum investment strategies, portfolio performance, and herding: a study of mutual fund behaviour」,《American Economic Review》,Vol. 85 No. 5,1088-1105
21. Gompers, Paul A., and Andrew Metrick (2001),「Institutional Investors and Equity Prices」,《Quarterly Journal of Economics》,Vol. 116 No. 1,229-259
22. Gleason, K.C., I. Mathur and M.A. Peterson (2004),「Analysis of intraday herding behavior among the sector ETFs」,《J. Empirical Finance》,Vol. 11,681-694
23. Hsien-Yi Lee et. Al (2012),「Synchronous Movement Effects of Stock Returns in Taiwan Stock Market」,《Advances in Investment Analysis and Portfolio Management》,Vol. 5,1-21
24. Hirshleifer D., A. Subrahmanyam, and S.Titman (1994),「Security analysis and trading patterns when some investors receive information before others」,《Journal of Finance》,Vol. 49,1665–1698
25. Hwang, S. and M. Salmon (2004),「Market stress and herding」,《J. Empirical Finance》,Vol. 11,585-616
26. Jianbing Huang, Wei Hu (2006),「Mutual Fund’s Behavior on Stock Liquidity: Empirical Results from Chinese Security Market」,《Journal of Modern Accounting and Auditing》,Vol. 2 No. 4,22-30
27. Kim W. C., Wei S.J. (2002),「Foreign portfolio investors before and during a crisis」,《Journal of International Economics》,Vol. 56,77-96
28. Kraus, A. and Stoll, H.R. (1972),「Price Impact of Black Trading on the New York Stock Exchange」,《Journal of Finance》,Vol.1 27,569-588
29. Lo Chin-Shui, Li Chun-An (2009),「The Impact of Herding and Non-herding on Market return」,《Management Review》,Vol. 28,109-114
30. Lakonishok, J., A. Shleifer, and R. W. Vishny (1992),「The impact of institutional trading on stock prices」,《Journal of Financial Economics》,Vol.32 No. 1,23-43
31. Lobao, J. and Serra, A. P. (2002),「Herding Behavior: Evidence from Portuguese Mutual Funds」,《Working Paper》,available online at www.efmaefm.org
32. Mcqueen, G., M.A. Pinegar and S. Thorley (1996),「Delayed reaction to good news and the cross-autocorrelation of portfolio returns」,《J. Finance》,Vol. 51,889-919
33. Nofsinger, John R., and Richard W. Sias (1999),「Herding and feedback trading by institutional and individual investors」,《Journal of Finance》,Vol. 54,2263-2295
34. Riza Demirer, Ali M. Kutan, Chun-Da Chen (2010),「Do investors herd in emerging stock markets?: Evidence from the Taiwanese market」,《Journal of Economic Behavior & Organization》,Vol. 72 No. 2,283-295.
35. Shiller, R. J. (1984),「Stock Prices and Social Dynamics」,《Brookings Papers on Economic Activity》,Vol. 2,457-498
36. Tsun-Siou Lee et. Al (2011),「Can Fund Investors Benefit from Momentum and Herding Strategies in Taiwan Market?」,《Journal of Management》Vol. 28 No. 2,191-218
37. Tan, L., T.C. Chiang, J.R. Mason and E. Nelling (2008),「Herding behavior in Chinese stock markets: An examination of A and B shares」,《Pacific-Basin Finance》,Vol. 16,61-77
38. Voronkova, S. and Bohl, M. T. (2005),「Institutional Traders Behavior in an Emerging Stock Market: Empirical Evidence on Polish Pension Fund Investors」,《Business Finance & Accounting》,Vol. 32 No. 7&8,1537 1560
39. Wentao Gu, Bing Xu (2010),「Weekend Effect and Herding Behavior: A Case Study of Chinese Stock Market」,《Journal of Management Science and Statistical Decision》,Vol. 7 No. 1,145-147
40. Wermers (1999),「Mutual Fund Herding and the Impact on Stock Prices」,《The Journal of Finance》,Vol. 254 No. 2,581-622
41. Walter, A. and Weber, F. (2006),「Herding in the German Mutual Fund Industry」,《European Financial Management》,Vol.1 2 No. 3,375-406
論文使用權限
  • 同意紙本無償授權給館內讀者為學術之目的重製使用,於2013-07-17公開。
  • 同意授權瀏覽/列印電子全文服務,於2013-07-17起公開。


  • 若您有任何疑問,請與我們聯絡!
    圖書館: 請來電 (02)2621-5656 轉 2281 或 來信