本研究探討自2006年以來黃金現貨價格、原油價格及美元指數三者之相關性。樣本期間為2006年1月1日至2010年12月31日之倫敦黃金定盤價收盤價、紐約西德州原油收盤價及美元指數收盤價日資料。本文利用雙變量GARCH模型探討三種金融資產間之關連性，並探討黃金現貨、原油價格與美元指數收盤價之領先落後關係。實證結果整理於下：
一、. 藉由共整合分析，除了原油與美元指數間存在有長期均衡關係外，黃金與美元指數、黃金與原油之間長期間不具有長期均衡關係。
二、.黃金、原油及美元指數皆為效率市場，無法透過之前的資訊來推估未來的價格。
三、.在面對金融事件的衝擊下，原本的關係會改變，例如在2008年之金融海嘯及1997年之亞洲金融風暴時，黃金與美元指數的關係應為負相關，在面臨避險的需求下，反而變為正相關。

This paper explores the correlation and the lead-lag relationship between the spot prices of London gold, West Texas crude oil and USD index since 2006 by using bi-variable GARCH(1,1) model. The sample period is from January 1, 2006 to December 31, 2010. From the empirical results, we can find that, firstly, via the co-integration analysis, the co-integration relationship significantly exists between the crude oil and USD index while the others two groups (i.e. crude oil and gold; USD index and gold) don’t exist; Secondly, the gold, crude oil and USD index markets are all in efficiency, this indicates that we can not presume the future prices of the abovementioned three assets by their past information; Finally, obviously, the relationships between gold, crude oil and USD index seem to change in opposite sense under some financial impulse such as Asia financial crisis in 1997 and
financial tsunami in 2008.

目錄
第一章 緒論	1
第一節 研究動機	1
第二節 研究架構	2
第三節 研究流程	3
第二章 黃金、原油及美元指數簡介	4
第一節 黃金	4
第二節 原油	9
第三節 美元指數	15
第三章 文獻回顧	19
第一節 黃金與原油之關聯性的文獻	19
第二節 黃金與美元指數之關聯性的文獻	20
第三節 美元指數與原油之關聯性的文獻	22
第四章 研究方法	25
第一節 單根檢定法	25
第二節 共整合(Cointegration)	28
第三節 多變量GARCH模型	30
第四節	共變異數之定態	40
第五章 實證方法與分析	42
第一節 資料來源及基本分析	42
第二節 實證結果與分析	49
第六章 結論與建議	54
參考文獻	56
一、國內文獻	56
二、國外文獻	58

圖目錄
頁次
圖 1 倫敦黃金的歷史走勢圖	7
圖 2 西德州原油的歷史走勢圖	13
圖 3 黃金與原油的走勢圖	44
圖 4 黃金與美元指數的走勢圖	44
圖 5 美元指數與原油的走勢圖	45
圖 6 黃金與原油的日條件相關係數	52
圖 7 黃金與美元指數的日條件相關係數	53
圖 8 美元指數與原油的日條件相關係數	53

表目錄
頁次
表1  各項資料來源	42
表2  黃金、原油與美元指數日報酬率之基本統計量	43
表3  黃金、原油與美元指數時間序列資料之單根檢定(水準項)	46
表4  黃金、原油與美元指數時間序列資料之單根檢定(差分項)	47
表5  黃金、原油與美元指數兩兩間共整合VAR最適落後期	47
表6  Johansen最大概似法檢定結果	49
表7  單變量GARCH(1,1)-AR(1)模型參數之估計	49
表8  雙變量GARCH(1,1)-AR(1)模型參數之估計	51

一、國內文獻
1.	王允俊 (2007)，「匯率、金價與油價關係之研究」，國立高雄應用科技大學金融資訊研究所，碩士論文。
2.	王瑪如 (1993)，「股票、債券、外匯、黃金報酬率之因果關係與經濟變數關係之研究」，國立台灣大學財務金融學系研究所，碩士論文。
3.	王燕春（2006），「油價與匯率互動關係的研究」，國立高雄應用科技大學金融資訊研究所，碩士論文。
4.	李映潔 (2006)，「影響黃金價格因素其穩定性之研究」，國立成功大學國際企業研究所，碩士論文。
5.	余佳昇(2007)，「油價、金價及英鎊兌美元匯率之共移性溢效果」，中原大學國際貿易學系，碩士論文。
6.	陳金廷 (2006)，「油價、金價與台灣產業分類股價指數關聯性探討」，樹德科技大學金融保險研究所，碩士論文。
7.	陳銘琦 (1989)，「黃金價格時間數列模型」，淡江大學管理科學研究所，碩士論文。
8.	歐員弟（1998），「短期油價效率市場之研究」，國立成功大學資源工程學系，碩士論文。
9.	楊瑩瑛 (2006)，「黃金價格：全球要求報酬理論實證研究」，雲林科技大學財務金融系研究所，碩士論文。
10.	謝鎮州（2006），「股票、黃金與原油價格互動關係之研究-以台灣為例」，逢甲大學經濟系，碩士論文。
二、國外文獻
1.	Amano, R.A. and S.V. Norden (1998). Oil price and rise and fall of the US real exchange rate, Journal of Internation Money and Finance, 17, 299-316.
2.	Benassy-Quere, A., V. Mignon and A. Penot (2007). China and the　relationship between the oil price and the dollar, Energy Policy, 35, 5795-5805.
3.	Bollerslev, T. (1986). Generalized autoregressive conditional heteroskedasticity, Journal of Econometrics, 31, 307-327.
4.	Bollerslev, T., R.F. Engle and J.M. Wooldridge (1988). A capital asset pricing model with time-varying covariance, Journal of Political Economy, 96, 116-131.
5.	Capie, F., T.C. Mills and G. Wood (2005). Gold as a hedge against the Dollar, Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, 15(4), 343-352.
6.	Chaudhuri, K. and B.C. Daniel (1998). Long-run equilibrium real exchange rate and oil price, Economic Letter, 58, 231-238.
7.	Chen, S.S. and H.C. Chen (2007). Oil price and real exchange rate, Energy Economics, 29, 390-404.
8.	Cologni, A. and M. Manera (2008). Oil prices, inflation and interest rates in a　structural cointegrated VAR model for the G-7 countries, Energy Economics,　30, 856–888.
9.	Dicky, D.A. and W.A. Fuller (1979). Distribution of the estimation for autoregressive time series with a unit root, Journal of American Statistical Association, 74, 427-431.
10.	Enders, W. and C.W.J. Granger (1987). Unit-root tests and asymmetric　adjustment with an example using the term structure of interest rates, Journal of　Business and Economic Statistics, 16, 304-311.
11.	Engle, R.F. (1982). Autoregressive conditional heteroskedasticity with estimates of the variance of U.K. inflation, Econometrica, 50, 987-1008.
12.	Engle, R.F. and K.F. Kroner (1995). Multivariate simultaneous generalized ARCH, Econometric Theory, 11, 122-50.
13.	Engle, R.F. and C.W.J. Granger (1987). Co-integration and error-correction, representation, estimation and testing, Econometrica, 55, 251-276.
14.	Engle, R.F. and B.S. Yoo (1987). Forecasting and testing in co-integration system, Journal of Econometrics, 35, 143-59.
15.	Hammoudeh, S. and Y. Yuan (2008). Metal atility in presence of oil and interest rate shocks, Energy Economics, 30(4), 605.
16.	Johansen S. and K. Juseliius (1990). Maximum likelihood estimation and inference on cointergration-with applications to the damand for money, Oxford Bulletin of Econometics and Statistics, 52(2), 169-210. 
17.	Nikos, K. (2006). Commodity prices and the influence of the US dollar, World Gold Council.
18.	Philips, P.C.B. (1987). Time series regression with a unit root, Econometrica, 55, 227-301.
19.	Philips, P.C.B. and P. Perror (1988). Testing for a unit root in time series regsression, Biometrika, 75, 335-346.
20.	Said, S.E. and D.A. Dickey (1984). Testing for unit roots in autoregressive moving-average models with unknow order, Biometrika, 71, 599-607.
21.	Sjaastad, L.A. and F. Scacciavillani (1996). The price of gold and exchange rate, Journal of International Money and Finance, 15(6), 879-897.
22.	Sjaastad, L.A. (2008). The price of gold and exchange rate, once again, Resource Policy, 33, 118-124. 
23.	Zhang, Y.J., Y. Fan, H.T. Tsai and Y.M. Wei (2008). Spillover effect of US　dollar exchange rate on oil prices, Journal of Policy Modeling, Accepted　Manuscript.