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系統識別號 U0002-1505201212342200
中文論文名稱 創投參與對被投資IPO公司營運績效之影響
英文論文名稱 The Operating Performance of Venture Capitalist-Backed Initial Public Offerings
校院名稱 淡江大學
系所名稱(中) 國際商學碩士在職專班
系所名稱(英) Executive Master's Program of Business Administration (EMBA) in International Commerce
學年度 100
學期 2
出版年 101
研究生中文姓名 羅碧盈
研究生英文姓名 Pi-Ying Lo
學號 797520193
學位類別 碩士
語文別 中文
口試日期 2012-05-02
論文頁數 21頁
口試委員 指導教授-謝志柔
委員-聶建中
委員-羅白櫻
中文關鍵字 營運績效  創業投資 
英文關鍵字 Operating Performance  Venture Capital 
學科別分類 學科別社會科學商學
中文摘要 台灣於1982年度自美國引進創投制度,至今已有三十年的歷史,過去台灣創投主要著重於高科技產業的投資,配合國內經濟的成長及股市的熱絡,造就了國內科技產業的蓬勃發展。近十年來,我國創投事業面臨了政治與經濟的劇烈挑戰,2000年科技泡沫化,以及政府取消創投事業股東的租稅優惠。2008年受到金融海嘯影響,全球經濟大衰退。投資環境不佳、景氣尚未完全脫離谷底影響了創投業者的資金退出與經營績效。

為了瞭解近年來創投的介入是否仍對其所扶植之新創公司有認證的效果,我們蒐集了2004-2007年間初次上市(櫃)公司共255家為研究對象,結果顯示創投支持的公司其IPO時營運績效表現並未比非創投支持之上市櫃公司佳,創投的認證效果並不明顯。

在上市櫃後1-3年的長期營運績效指標部份,二組樣本公司在IPO之後營運績效會呈現衰退的現象,但創投介入會導致上市櫃公司營運績效衰退的幅度較為輕微。

迴歸模型分析結果顯示:(1)創投介入的公司在IPO時股票發行規模越大,反而造成長期資產使用效率下降。(2)增加資本預算可導致公司較佳的長期營運績效。(3)創投的介入可以導致被投資公司擁有較佳的長期營運績效。(4)上市公司的長期營運績效表現顯著優於上櫃公司。
英文摘要 It has been 30 years since the introduction of venture capital system from USA in 1982. In the past, Taiwanese venture investing mainly concentrates on high-tech industries. Accompany with stock market and economy growth, a booming development of Taiwanese information technology industry is created. Over the past decade, Taiwanese venture capital industry faced seriously political and economic challenges. The government repealed the tax credit in 2000 and the negative impact was further emphasized by internet bubble burst. Moreover, global financial crisis occurred in 2008. Poor investment environment and economy recession affected VC’s capital exit and operating performance.

In order to test the certification role of venture capitalists in the IPO market, we use 255 Taiwanese IPO firms in 2004-2007 periods and find VC-backed IPOs’ operation performance is not better and non-VC-backed IPOs’. VC's certification role is not obvious.

We find the IPO firms exhibit a decline in post-issue operating performance. The VC group demonstrates relatively superior operating performance compared to the non-VC group.

The regression analysis shows:(1)The increase in IPO offer amount is associated with a decline in operating return on assets.(2)The increase in capital expenditure is associated with a increase in ROA.(3)The changes in operating performance are significantly positively related to VC-backed firms rather than non-VC-backed firms. (4)The operating performance are significantly positively related to companies public issued in TSE market rather than OTC market .
論文目次 目錄
中文摘要…………………………………………………………………i
THESIS ABSTRACT………………… ……………………………………ii
目錄……………………………………………………………………iii
圖目錄……………………………………………………………………iv
表目錄……………………………………………………………………v
第壹章 緒論………………………………………………………………1
第一節 研究背景……………………………………………………...1
第二節 研究動機與目的…………………………………………...…2
第三節 論文架構…………………………………………………...…2
第貳章 文獻探討…………………………………………………………4
第一節 創投的定義及介紹…………………………………………...4
第二節 創投的參與對於被投資公司公開發行的影響……………….5
第參章 實證研究方法……………………………………………………7
第一節 資料來源與樣本描述…………………………………………..7
第二節 研究方法…………………………………………………………8
第肆章 實證結果與分析………………… ……………………………18
第伍章 結論與建議…… ………………………………………………19
參考文獻…………………………………………………………………20

圖目錄
圖1-1 論文架構圖…………………………………………………….……….……..3
表目錄
表 2-1 2004 至2007 年間初次上市(櫃)公司及創投參與初次上市(櫃)公司產業
別…………………………………………………………………….……. . .….…7
表 2-2 創投與非創投介入之初次上市(櫃)公司統計量整理…………… ….……....10
表 2-3 創投與非創投介入之首次上市(櫃)公司營運績效比較表….……… ……....13
表 2-4 營運績效之迴歸分析……………………………………….….……...….…16
參考文獻 參考文獻
中文部份

1. 中華民國創業投資商業同業公會,2011台灣創業投資年鑑
2. 中華民國創業投資商業同業公會,2010台灣創業投資年鑑
3. 王元章與劉思琦,2005年,台灣初次上市公司股權結構、董事會組成與公司經營績效關係之研究,國立中正大學財務金融研究所碩士論文。
4. 邱正仁、周庭楷與陳育如,2007年,創投聲譽對初次上市櫃公司長期股價與營運績效影響之研究,交大管理期學報,第二十七卷,第一期,pp.115-167。
5. 陳信憲、陳佩慧,2010年,初次公開發行公司長期股票績效之探討,臺灣銀行季刊,第六十一卷,第二期,pp.208-233。
6. 劉松瑜,2007年,創業投資事業對高科技公司價值提昇之研究,管理與系統,第十四卷,第一期,pp.27-49。

英文部份

1. Barry, Christopher B.、Muscarella, Chris J.、Peavy Ⅲ, John W. and Vetsuypens, Michael R., 1990, The Role of Venture Capital in the Creation of Public Companies, Journal of Financial Economics Vol. 27, Oct., pp. 447-471.

2. Chiang, Min-Hsien、Lo, Chih-Hsien, 2007, Are Venture Capitalists Able To Certify
Initial Public Offerings ? Testing Using Intraday Price Behavior, Investment
Management and Financial Innovations, Vol. 4, pp. 119-132.

3. Jain, Bharat A. and Kini, Omesh, 1994, The Post-Issue Operating Performance of IPO Firms, The Journal of Finance, Vol. 49, No. 5, Dec., pp. 1699-1726.

4. Jain, Bharat A. and Kini, Omesh, 1995, Venture Capitalist Participation and the Post-issue Operating Performance of IPO Firms, Managerial and Decision Economics., Vol. 16, pp. 593-606.

5. Lerner, Joshua, 1994, Venture Capitalists and the Decision to Go Public, Journal of Financial Economics, Vol. 35, June, pp. 293-316.

6. Lin, Timothy H. and Simth, Richard L., 1998, Insider Reputation and selling decisions:The Unwinding of Venture Capital Investments during equity IPOs, Journal of Corporate Finance, Vol. 4, pp. 241-263.

7. Masulis, Ronald W and Shivakumar, Lakshmanan, 2002, Does market structure affect the immediacy of stock price responses to news ? Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol. 37, No. 4, pp. 617-648.

8. Megginson, William L. and Weiss, Kathleen A., 1991, Venture Capital Certification in Initial Public Offerings, The Journal of Finance, Vol. 46, No. 3, pp. 879-903.

9. Shu, Pei-Gi、Yeh, Yin-Hua、Chiu, Shean-Bii and Ho, Fu-Sheng, 2011, The Reputation Effect of Venture Capital, Business and Economics, Vol. 36, No. 4, pp. 533-554.
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