系統識別號 | U0002-1501201114411900 |
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DOI | 10.6846/TKU.2011.01219 |
論文名稱(中文) | 上市上櫃公司股權私募與公司治理之分析 |
論文名稱(英文) | Long-term performance of private equity placements - a study of corporate governance |
第三語言論文名稱 | |
校院名稱 | 淡江大學 |
系所名稱(中文) | 財務金融學系碩士在職專班 |
系所名稱(英文) | Department of Banking and Finance |
外國學位學校名稱 | |
外國學位學院名稱 | |
外國學位研究所名稱 | |
學年度 | 99 |
學期 | 1 |
出版年 | 100 |
研究生(中文) | 連義修 |
研究生(英文) | Yi-Hsiu Lien 連義修 |
學號 | 797530366 |
學位類別 | 碩士 |
語言別 | 繁體中文 |
第二語言別 | |
口試日期 | 2011-01-07 |
論文頁數 | 54頁 |
口試委員 |
指導教授
-
邱忠榮
指導教授 - 林允永(yunlin@mail.tku.edu.tw) 委員 - 李進生 委員 - 謝文良 委員 - 顧廣平 委員 - 邱忠榮 委員 - 林允永 |
關鍵字(中) |
私募股權 公司治理 事件研究法 長期績效 |
關鍵字(英) |
private equity event study long-term performance corporate governance |
第三語言關鍵字 | |
學科別分類 | |
中文摘要 |
私募是公司針對特定人發行的有價證券,不對外公開發行。也無須製作公開說明書給應募人,亦不須請證券承銷商製作評估報告及會計師簽證與律師出意見書。因此籌資時間可以縮短許多,對財務困難的公司或進行併購及策略聯盟需要之公司,可加快資金到位。另法令方面訂有限制應募人的相關資格條件,主要目的是要有專業能力及財力的人方可認募。主管機關對私募採事後報備,有別於公開招募之事前申報核准,所以在管理程序上相對寬鬆。私募公司董事會在私募價格的訂定及應募人的選擇常常有很大的自主空間,在此情況下公司治理相對重要。本研究除以事件研究法探討私募完成後,一年期及三年期之異常報酬外,另以公司治理變數利用迴歸分析探討是否有異常報酬。本研究經篩選後利用123家私募公司之139件私募案件作為有效樣本,檢驗結果發現公司私募後一年期與三年期皆有正異常報酬;並利用迴歸分析發現董監事質押比率對公司之私募後一年期與三年期績效有負向影響。 |
英文摘要 |
This thesis applies event study to investigate the 1-year and 3-year long-term abnormal return of private placement. We also exam the effect of corporate governance factors on private placement issues. We find that there are signficant positive 1-year and 3-year abnormal return after private placement. The regression analysis reveals that the negative influence of the board stock pledge ratio on private placement abnormal return. The higher the pledge ratio the lower the long-term abnormal return. |
第三語言摘要 | |
論文目次 |
目錄 第一章 緒 論 1 第一節 研究背景與動機 2 第二節 研究架構 5 第二章 私募體制與公司治理之文獻探討 6 第一節 私募制度之介紹 6 第二節 私募與公開募集比較 15 第三節 公司治理之介紹 17 第四節 文獻探討 20 第三章 研究方法 24 第一節 資料來源、樣本篩選 24 第二節 研究方法 30 第四章 實證結果分析 35 第一節 樣本之敘述與統計分析 35 第二節 實證結果與分析 40 第三節 長期績效之迴歸分析 46 第五章 結 論 47 參 考 文 獻 49 附 錄 53 表目錄 【表2-1】 私募與公開募集比較表 15 【表3-1】 上市上櫃公司辦理私募股權之家數 25 【表4-1】 上市上櫃公司各年度辦理及辦理完成私募股權之件數 36 【表4-2】 上市上櫃公司於各年度辦理及辦理完成私募股權之家數 36 【表4-3】 私募股權樣本之產業分類 37 【表4-4】 私募股權樣本特徵之統計 38 【表4-5】 各事件期之迴歸樣本 39 【表4-6】 事件期為(0,12)之各期平均異常報酬率 41 【表4-7】 事件期為(0,36)之各期平均異常報酬率 42 【表4-8】 在不同事件期之累積平均異常報酬率 43 【表4-9】 迴歸模型 46 圖目錄 【圖4-1】不同事件期下之累積平均異常報酬趨勢圖-全樣本 44 【圖4-2】不同事件期下之累積平均異常報酬趨勢圖-事件期(0,12) 45 |
參考文獻 |
參考文獻 一、國內文獻 1. 沈中華、李建然(2000),事件研究法,臺北市:華泰文化事業股份有限公司。 2. 李啟賢,(2003),證券交易法下之私募有價證券制度簡介,集保月刊第120期,頁3-11。 3. 呂季蓉,(2004),台灣上市上櫃公司私募之研究-論私募對象之影響,中山大學財務管理研究所碩士論文。 4. 陳宗甫,(2009),上市櫃公司私募後之長短期投資績效之研究,淡江大學財務金融研究所碩士論文。 5. 陳香吟,(2005),私募有價證券之施行及未來修正方向,證券暨期貨月刊,第23卷第10期,頁19-25。 6. 葉銀華、李存修、柯承恩,(2002),公司治理與評等系統,台北市:商智文化事業有限公司。 7. 葉淑玲,(2007),私募股權市場投資與對市場之影響-以全球市場發展及日本政府之因應為探討重心,證券暨期貨月刊第25卷第6期,頁39-61。 8. 黃德芬、盧素蓮,(2003),公司籌資新里程碑-私募有價證券之法令暨實務探討,會計研究月刊,第211期,頁93-194。 9. 黃正一,(2002),我國證券私募制度探討(上),法令月刊,第53卷第9期,頁37-53。 10.黃正一,(2002),我國證券私募制度探討(下),法令月刊,第53卷第10期,頁46-57。 11.謝文欣,(2010),上市上櫃公司股權私募長期績效之實證分析,淡江大學財務金 融研究所碩士論文。 12.蔡昌明,(2007),公司治理對股票報酬率影響之研究,淡江大學財務金融研究所 碩士論文。 二、國外文獻國外文獻 1. Ball, R., & Brown, P. (1968). An empirical evaluation of accounting income numbers. Journal of Accounting Research, 6(2), 159-178. 2. Barclay M. J., Holderness, C. G., & Sheehan, D. P. (2001). The block pricing puzzle. University of Rochester, Simon School of Business Working Paper, No. FR 01-05. 3. Barclay, M. J., Holderness, C. G., & Sheehan, D. P. (2007). Private placements and managerial entrenchment. Journal of Corporate Finance, 13(4), 461-484. 4. Chen, S. a. (2002). Wealth effects of private equity placements: Evidence from singapore. Financial Review, 37(2), 165-183. 5. Chou, D., Gombola, M., & Liu, F. (2009). Long-run underperformance following private equity placements: The role of growth opportunities. Quarterly Review of Economics and Finance, 49(3), 1113-1128. 6. Cumming, D., Siegel, D. S., & Wright, M. (2007). Private equity, leveraged buyouts and governance. Journal of Corporate Finance, 13(4), 439-460. 7. Dann, L. Y., & DeAngelo, H. (1988). Corporate financial policy and corporate control: A study of defensive adjustments in asset and ownership structure. Journal of Financial Economics, 20, 87-127. 8. Fama, E. F. (1998). Market efficiency, long-term returns, and behavioral finance. Journal of Financial Economics, 49(3), 283-306. 9. Fama, E. F., Fisher, L., Jensen, M. C., & Roll, R. (1969). The adjustment of stock prices to new information. International Economic Review, 10(1), 1-21. 10. Fama, E. F., & French, K. R. (1993). Common risk factors in the returns on stocks and bonds. Journal of Financial Economics, 33(1), 3-56. 11. Fama, E. F., & Jensen, M. C. (1985). Organizational forms and investment decisions. Journal of Financial Economics, 14(1), 101-119. 12. Hertzel, M. a. (2002). Long-run performance following private placements of equity. Journal of Finance, 57(6), 2595-2617. 13. Hertzel, M., & Smith, R. L. (1993). Market discounts and shareholder gains for placing equity privately. The Journal of Finance, 48(2), 459-485. 14. Kothari, S. P., & Warner, J. B. (1997). Measuring long-horizon security price performance. Journal of Financial Economics, 43(3), 301-339. 15. Kothari, S. P., & Warner, J. B. (2007). Econometrics of event studies. In B. Espen Eckbo (Ed.), Handbook of empirical corporate finance (pp. 3-36). San Diego: Elsevier. 16. Krishnamurthy, S., Spindt, P., Subramaniam, V., & Woidtke, T. (2005). Does investor identity matter in equity issues? evidence from private placements. Journal of Financial Intermediation, 14(2), 210-238. 17. Marciukaityte, D., Higgins, E. J., Friday, H. S., & Mason, J. R. (2007). Positive performance and private equity placements: Outside monitoring or inside expertise? Journal of Real Estate Portfolio Management, 13(4), 389-399. 18. Marciukaityte, D., Szewczyk, S. H., & Varma, R. (2005). Investor overoptimism and private equity placements. Journal of Financial Research, 28(4), 591-608. 19. Morck, R., Shleifer, A., & Vishny, R. W. (1988). Management ownership and market valuation: An empirical analysis. Journal of Financial Economics, 20, 293-315. 20. Ritter, J. R. (1991). The long-run performance of initial public offerings. The Journal of Finance, 46(1), 3-27. 21. Spiess, D. K., & Affleck-Graves, J. (1995). Underperformance in long-runstock returns following seasoned equity offerings. Journal of Financial Economics, 38(3), 243-267. 22. Spiess, D. K., & Affleck-Graves, J. (1999). The long-run performance of stock returns following debt offerings. Journal of Financial Economics, 54(1), 45-73. 23. Wruck, K. H., & Wu, Y. (2009). Relationships, corporate governance, and performance: Evidence from private placements of common stock. Journal of Corporate Finance, 15(1), 30-47. 24. Wruck, K. H. (1989). Equity ownership concentration and firm value : Evidence from private equity financings. Journal of Financial Economics, 23(1), 3-28. |
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