有鑒於美國於2006年起已正式將員工股票選擇權費用化，我國在與國際接軌的原則下，將於2008年1月1日落實員工分紅配股費用化，該會計處理原則的修定除了對員工實質所得和企業的獲利產生嚴重的負面影響，投資人對個股的投資評價亦將隨之產生改變。可見，此舉將會對國內從事員工分紅配股之科技業者，形成不容輕忽之衝擊。
本研究以2005年度上市、上櫃電子公司之十項財務解釋變數進行實證研究。首先，審視國內電子公司實施員工分紅配股之現況，探討費用化對其每股盈餘所造成之影響為何。其次，利用除權參考價以及股東會召開前一日之公平市價，探討以不同計價方式費用化對企業獲利所造成的侵蝕、費用化成本較高之個股在電子次產業的分佈情形。並透過逐步迴歸分析法，建構電子股投資報酬率之計量模型，篩選出主導個股投資報酬率的顯著解釋變數，觀察員工分紅配股率或(/與)每股盈餘是否為顯著解釋變數，進而研判個股投資報酬率是否會因回饋效果及衝擊效果而有所減損。最後，透過費用化方式修正解釋變數重新進行逐步迴歸分析，深入剖析此舉對原始計量模型所造成的影響。
實證結果與分析發現：一旦落實員工分紅配股費用化，對於上市、上櫃電子公司之每股盈餘及投資報酬率都將造成衝擊，而以股東會召開前一交易日之收盤價為費用之處理基礎時，其帶給電子類股的侵蝕程度都甚於以除權參考價者。其次，逐步迴歸分析結果顯示，每股盈餘皆為上市及上櫃電子類股投資報酬率顯著的解釋變數，可見每股盈餘為投資人最關切的財務數據。而修正後的計量模型分析顯示，少數公司將員工分紅配股費用化後，投資報酬率將由正轉為負。以上市電子公司而言，在兩種計價方式之下，修正後之每股盈餘仍是投資人視為影響投資報酬率的關鍵因素；然而，上櫃電子公司部分，顯著解釋變數由每股營業利益和每股存貨取代修正後每股盈餘，可知費用化對於上櫃電子類股報酬率的評價產生很大影響，使得每股盈餘主導個股投資報酬率的力量隨之消失。故一旦將員工分紅配股提列費用，企業應更審慎地實施員工分紅配股制度，方能在員工福利與維護股東權益之間取得權衡。

Since 2006 American Financial Accounting Standard Board
has required the employee stock options as operating
expense, we are going to execute the expense of stock
bonuses from 2008. This amendment of accounting principle
will extremely influence the real income of employees,
earnings of the listed companies and change the stocks'
valuation of investors. Thus, it would be a great impact
on Taiwan’s electronic stocks’ price. Those companies
are engaging in executing the stock bonuses.
We utilize 2005 ten financial variables of Taiwan’s
listed electronic companies to analyze the impact of
expense of stock bonuses”. First, we examine the
development of the employee’s stock bonus nowadays and
discuss the influence of expense on earnings per share.
Second, we use two different pricing methods, after stock
dividend price and the closing price on the working day
right before the stockholders’ meeting, to evaluate the
damage to the profit (total earnings & EPS) of those
firms. Then, we apply the step-wise regression to extract
the dominant variables affecting the rate-of-return of
electronic stocks, then to analyze whether the stock
bonuses impose negative influence on rate-of-return.
Finally, considering the expense of stock bonuses, we
re-calculate the relevant variables and re-regress amended
econometric model, then evaluate the difference between
two models.
After empirical study, we find once the expense of stock
bonuses is implemented, the profit and rate-of-returns of
those companies will all be extremely influenced, and the
injury of “the closing price on the working day right
before the stockholders’ meeting” as the accounting
principle is more serious than “the after stock dividend
price”. Furthermore, the result of the step-wise
regression demonstrates that the EPS is the only
significant and critical variable in both the public and
over the counter markets when investors evaluate the value
of investment in Taiwan’s electronic stocks. According to
the analysis of amended model, some companies’ profits
even reverse to net loss. For the public markets, the
amended EPS with two different pricing methods is still
regarded as the significant factor by investors. However,
with regard to OTC market, we can’t find out the expense
effect, then in the econometric amended the EPS is
replaced by the both inventory per share and operating
profit per share. Therefore, once the stock bonuses must
be recorded as expense, the companies must properly
execute the stock bonuses, in order to balance the
employee welfare and equity of stockholders.

第一章	導論	                                        1
  第一節	研究動機.........................................1
  第二節	研究目的.........................................3
  第三節	研究架構.........................................5

第二章	文獻探討與研究方法	                               8
  第一節	我國員工分紅配股制度.............................8
  第二節	文獻回顧........................................12
  第三節	研究方法........................................18

第三章	實施員工分紅配股業者相關重要屬性之剖析          19
  第一節	實施員工分紅配股業者之分佈與對每股盈餘影響金額
         之剖析..........................................19
  第二節	員工分紅配股對稅前盈餘總額之影響................23
  第三節	實施員工分紅配股者所呈現出其它重要屬性之剖析....27

第四章   相關計量模型及對個股投資報酬率所造成影響效果之
         評估                                            35
  第一節	2005年上市、上櫃電子類股相關計量模型............35
  第二節	員工分紅配股對個股投資報酬率所造成影響效果之評
         估..............................................37

第五章   員工分紅配股費用化對主導電子類股投資報酬率計量
         模型的影響評估                                  52
  第一節	上市電子類股員工分紅配股費用化後，對計量模型所
         造成之影響......................................53
  第二節	上櫃電子類股員工分紅配股費用化後，對計量模型所
         造成之影響......................................55

第六章	研究結論與限制                                  58
  第一節	研究結論........................................58
  第二節	研究限制........................................61

參考文獻                                                 62
表目錄
表3-1：2005年上市、上櫃電子公司從事員工分紅配股者選樣家數分佈表	19
表3-2：2005年上市、上櫃與彙總電子公司有從事員工分紅配股者，對其每股盈餘影響金額之均數表	20
表3-3：2005年從事員工分紅配股之上市與上櫃電子公司，其公司資本額和每股盈餘影響金額之家數暨比重分佈彙總表	22
表3-4：2005年員工分紅配股費用化後，對實施員工分紅配股之上市、上櫃電子公司，當年度稅前盈餘影響之加總金額暨比重彙總表	24
表3-5：2005年上市與上櫃電子公司有、無從事員工分紅配股與獲利情形之家數分佈表	25
表3-6：2005年上市、上櫃電子公司員工分紅配股對每股盈餘影響金額超過2元者之彙總表	27
表3-7：2005年上市、上櫃電子公司員工分紅配股影響數佔當年度每股盈餘比重超過30%者彙總表	29
表3-8：2005年上市、上櫃電子公司員工分紅配股率大於1.5%，且以除權參考價計價對每股盈餘之影響金額超過1元者彙總表	31
表3-9：2005年上市、上櫃電子公司員工分紅配股率大於1.5%，且以除權參考價計價對每股盈餘之影響金額超過1元者之次產業屬性分佈表	32
表3-10：2005年上市、上櫃電子公司員工分紅配股率大於1.5%，且以股東會召開前一交易日收盤價計價對每股盈餘之影響金額超過1元者彙總表	33
表3-11：2005年上市、上櫃電子公司員工分紅配股率大於1.5%，且以股東會召開前一交易日收盤價計價對每股盈餘之影響金額超過1元者之次產業屬性分佈表	34
表4-1：員工分紅配股對上市電子公司從事員工分紅配股者，以除權參考價計算所造成的影響效果評估彙總表	39
表4-2：員工分紅配股對上市電子公司從事員工分紅配股者，以股東會召開前一交易日收盤價計算所造成的影響效果評估彙總表	42

表4-3：員工分紅配股對上櫃電子公司從事員工分紅配股者，以除權參考價計算所造成的影響效果評估彙總表	45
表4-4：員工分紅配股對上櫃電子公司從事員工分紅配股者，以股東會召開前一交易日收盤價計算所造成的影響效果評估彙總表	48
表4-5：2005年上市、上櫃電子公司有從事員工分紅配股者，以除權參考價與股東會召開前一交易日之收盤價計算所造成之影響效果彙總表	50
表5-1：上市、上櫃電子類股於員工分紅配股費用化前、後，其投資報酬率率計量模型之主導變數彙總表	57
圖目錄
圖1-1：研究架構流程圖	7
圖4-1：員工分紅配股對個股投資報酬率所造成的影響路徑圖	37

1.林育麟 (2003)，「上市電子股個股投資報酬率主導變數暨投資價值之剖析」，淡江大學國際貿易學系國際企業研究所碩士論文。
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3.洪祚隆 (2003)，「上櫃電子股個股投資報酬率主導變數暨投資價值之剖析」，淡江大學國際貿易學系國際企業研究所碩士論文。
4.馬啟人 (2006)，「員工分紅費用化探討」，台灣工銀證券投資顧問股份有限公司，證券市場研究報告。
5.郭子慧 (2003)，「員工分紅配股與權益評價」，國立中山大學企業管理學系研究所碩士論文。
6.陳妙玲 (2003)，「員工分紅配股評價對每股盈餘的影響」，會計研究月刊，第207期，頁132-136。
7.許崇源(2002)，「員工分紅會計處理之探討─兼論相關之每股盈餘計算」，會計研究月刊，第202期，頁59-64。
8.許崇源(2005)，「我國員工分紅與員工認股權課稅規定之探討」，會計研究月刊，第233期，頁72-81。
9.許琇婷 (2004)，「員工分紅政策與公司特性及績效關連性之研究--以台灣上市資訊電子業為例」，政治大學會計學系碩士論文。
10.黃元新 (2005)，「員工分紅配股費用化後對台股上市、櫃電子股所造成之衝擊」，淡江大學國際貿易學系國際企業研究所碩士論文。
11.黃荷分 (2003)，「員工分紅費用化與財務績效關聯性之研究」，逢甲大學會計與財稅研究所碩士論文。
12.彭瑞年 (2005)，「員工分紅累積西是慮與報酬率之長短期關係」，貨幣觀測與信用評等2005年3月，頁99-101。
13.楊勝傑 (2006)，「依不同計價方式將員工分紅配股費用化後，對上市、櫃電子股之投資價值所造成的影響評估」，淡江大學國際貿易學系國際企業研究所碩士論文。
14.劉家豪 (2004)，「員工分紅配股對國內上市、櫃電子個股之投資價值,所造成之影響評估」，淡江大學國際貿易學系國際企業研究所碩士論文。
15.鍾惠珍 (2002)，「員工分紅費用化？爭論不休！」會計研究月刊，第205期，頁91-96。
16.鍾惠珍 (2002)，「員工分紅會計處理之探討─兼論相關之每股盈餘」會計研究月刊，第202期，頁44-46。