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系統識別號 U0002-1401200720174300
中文論文名稱 拋補利率平價對股價報酬率的影響 --已開發國家及開發中國家之實證研究
英文論文名稱 The Impacts of Covered Interest rate Parity on the Returns of Stock Prices : Empirical Analysis from Developed and Developing Countries.
校院名稱 淡江大學
系所名稱(中) 財務金融學系碩士在職專班
系所名稱(英) Department of Banking and Finance
學年度 95
學期 1
出版年 96
研究生中文姓名 謝秀瑛
研究生英文姓名 Hsiu-Ying Hsieh
學號 793490029
學位類別 碩士
語文別 中文
口試日期 2007-01-06
論文頁數 57頁
口試委員 指導教授-邱建良
指導教授-陳玉瓏
委員-俞海琴
委員-李命志
委員-姜淑美
中文關鍵字 拋補利率平價  ARJI-Trend模型  恆常要素  短暫要素 
英文關鍵字 Covered interest rate parity  ARJI-Trend model  Component model  Permanent model  Transitory component 
學科別分類
中文摘要 本文針對已開發國家及開發中國家之個別國家進行拋補利率平價理論之分析,並結合Engle and Lee(1993)將股票報酬率之條件變異數分解成恆常要素(permanent or long-run)與短暫要素(transitory or short-run)的模型及Chan and Maheu (2002)的ARJI模型所組合而成之ARJI-Trend模型,探討各國之拋補利率平價對股票市場的影響以及股票市場之日報酬率可能產生之隨時間改變的條件波動率(time-varying conditional volatility)、波動率的要素因子(the component factors of volatility)及跳躍(jumps)等現象,並分析已開發及開發中國家之差異。
實證結果發現,無論已開發國家或開發中國家,拋補利率平價理論皆可能因受到各國央行對其短期利率及匯率採行干預的政策因素影響而無法成立,其次由ARJI-Trend模型估計出來的結果顯示當兩國之間的利率出現差距,將誘使投資者進行利息套利,而使得股票市場報酬受到波動。
此外,各國股價指數報酬率的條件變異數、跳躍強度都是隨時間而變動的,並非固定不變。而隨時間變動的跳躍強度對於各國股價指數報酬率的解釋力都非常顯著,符合資產報酬率的行為。而條件變異數的恆常要素與短暫要素的確存在,已開發國家中的英國及開發中國家的台灣其恆常要素的衝擊效果明顯大於短暫要素,而其餘6個國家股價指數報酬率皆是短暫要素之衝擊效果大於恆常要素的衝擊效果。
英文摘要 In the past, there had been considerable interest in the investigations of whether the covered interest rate parity (CIP) holds or not. The CIP in the macroeconomic level is quite important because it implies that the interest rate, spot and forward exchange rates are related in a particular way. Indeed, their relations affect the capital flow in financial markets significantly. The purpose of this paper is to explore the relations between the permanent and transitory components of deviation from the CIP and stock returns. We apply the ARJI-Trend model which combines component model, proposed by Engle and Lee (1993), and ARJI model, proposed by Chan and Maheu (2002), to capture the daily data of the stock markets in many countries which are separated into developed and developing countries.
The result shows that the CIP in our samples is failure to hold because the central banks of each country may try to intervene their short term interest rate and exchange rate levels. Moreover, we found not only the conditional variance and jump frequency are time varying but also the existence of both permanent and transitory components of the conditional variance in the whole sample period. In the meantime, the shock of the permanent component of conditional variance is larger than the temporary component in Taiwan and England stock market.
論文目次 第一章 緒論
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 1
第三節 研究架構 2
第三節 研究流程 3
第二章 理論基礎與文獻回顧
第一節 拋補利率平價說(covered interest rate parity, CIP)理論基礎 4
第二節 拋補利率平價理論文獻 5
第三節 拋補利率平價理論對股價報酬率影響的相關文獻 15
第三章 研究方法
第一節 研究對象及研究期間 23
第二節 單根檢定 24
第三節 實證模型 27
第四章 實證結果分析
第一節 基本統計量分析 32
第二節 單根檢定 40
第三節 ARJI-Trend模型 43
第五章 結論 51
參考文獻 52

表目錄
表4.1.1 已開發國家基本統計量結果 34
表4.1.2 開發中國家基本統計量結果 35
表4.2.1 已開發國家股價指數報酬率之單根檢定(水準項) 41
表4.2.2 已開發國家股價指數報酬率之單根檢定(差分項) 41
表4.2.3 開發中國家股價指數報酬率之單根檢定(水準項) 42
表4.2.4 開發中國家股價指數報酬率之單根檢定(差分項) 42
表4.3.1 已開發國家ARJI-Trend模型參數估計結果 44
表4.3.2 開發中國家ARJI-Trend模型參數估計結果 46

圖目錄
圖1.4.1 研究流程圖 3
圖4.1.1 已開發國家取自然對數後的遠期匯率減去即期匯率後的走勢圖 36
圖4.1.2 開發中國家取自然對數後的遠期匯率減去即期匯率後的走勢圖 36
圖4.1.3 已開發國家本國與外國短期利差的走勢圖 37
圖4.1.4 開發中國家本國與外國短期利差的走勢圖 37
圖4.1.5 已開發國家股價報酬率走勢圖 38
圖4.1.6 開發中國家股價報酬率走勢圖 38
圖4.1.7 已開發國家偏離拋補利率平價之標準化殘差值 39
圖4.1.8 開發中國家偏離拋補利率平價之標準化殘差值 39
圖4.3.1 已開發國家條件變異數(conditional variance) 47
圖4.3.2 開發中國家條件變異數(conditional variance) 48
圖4.3.3 已開發國家條件變異數之跳躍頻率(jump frequency) 48
圖4.3.4 開發中國家條件變異數之跳躍頻率(jump frequency) 49
圖4.3.5 已開發國家股價指數的跳躍強度(jump intensity) 50
圖4.3.6 開發中國家股價指數的跳躍強度(jump intensity) 50


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