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系統識別號 U0002-1306200713170800
中文論文名稱 臺指選擇權隱含波動度預測能力之實證分析
英文論文名稱 An Empirical Analysis of the Forecasting Performance of Implied Volatility on TAIEX Options
校院名稱 淡江大學
系所名稱(中) 財務金融學系碩士班
系所名稱(英) Department of Banking and Finance
學年度 95
學期 2
出版年 96
研究生中文姓名 呂美儀
研究生英文姓名 Mei-Yi Lu
學號 692491383
學位類別 碩士
語文別 中文
口試日期 2007-05-27
論文頁數 63頁
口試委員 指導教授-謝文良
委員-謝文良
委員-林允永
委員-李進生
委員-鍾惠民
中文關鍵字 指數選擇權  隱含波動度 
英文關鍵字 Index Options  Implied Volatility 
學科別分類 學科別社會科學商學
中文摘要 CBOE於2003年提出以model-free隱含波動度計算之新制波動度指標VIX,其簡單且不需要選擇權評價模型之特性,隨即受到市場之注意,廣泛應用於金融市場之波動度預測。臺灣期貨交易所自2001年12月19日推出臺指選擇權以來,亦已在2007年3月1日引用CBOE之波動度指數編製方法,提供投資人作為市況之參考。為了探討臺指選擇權市場對於真實波動度之預測能力,本文以BS隱含波動度與model-free隱含波動度作為波動度之預測指標,並且高頻資料估計真實波動度與歷史波動度,分析隱含波動度與歷史波動度對於預測真實波動度之能力。
實證結果發現,樣本期間之隱含波動度普遍對於各預測期間真實波動度之預測效果優於歷史波動度,但可能由於潛在的選擇權期限結構影響近月隱含波動度之預測能力。引入歷史波動度亦可提升其解釋能力,因此,在波動度之預測上,除了參考選擇權隱含波動度外,仍不可忽視歷史資訊之解釋能力。另外,實證結果亦支持報酬率與隱含波動度變動量具有負向關係,隱含波動度可視為投資者恐慌指標。
英文摘要 In 2003, Chicago Board Option Exchange (CBOE) introduced the new volatility index VIX based on model free implied volatility. The VIX was soon noticed by the markets and widely applied in volatility forecasting because of its simplicity of demanding no pricing model. Since the inception of the TAIEX option on December 19 2001, the TAIFEX has utilized the CBOE’s volatility index as an indicator of the market trend for the investor from Mar 1 2007. This article assesses the ability of the TAIEX option in predicting the realized volatility applying Black-Scholes implied volatility and model-free implied volatility as the forecasts and estimating the realized volatility and historical volatility using high-frequency data.
The empirical evidence reveals that in the sampling period, the implied volatility is generally better than historical volatility in terms of the effectiveness of prediction in each forecasting period. Implied volatilities of the near-by options, perhaps affected by the potential term-structure, show weaker forecasting ability than the deferred options. Including historical volatility enhances the volatility prediction, suggesting that the explanatory power of historical information is indispensable. Furthermore, the variation of implied volatility is negatively correlated to the return rate, supporting that the implied volatility could be regarded as an “investor fear gauge”.
論文目次 中文摘要 I
英文摘要 II
目錄 III
表目錄 V
圖目錄 VI
第一章 緒論 1
第一節 研究背景 1
第二節 研究動機 4
第三節 研究目的 5
第四節 研究架構 6
第五節 研究流程 7
第二章 文獻回顧 8
第一節 BS隱含波動度與舊制波動度指數 10
第二節 Model-free隱含波動度與新制波動度指數 15
第三節 國內相關文獻 18
第三章 研究方法 20
第一節 真實波動度估計方法 21
第二節 歷史波動度估計方法 23
第三節 BS隱含波動度之建構 25
第四節 model-free隱含波動度之建構 27
第五節 預測能力比較 30
第六節 報酬率與隱含波動度之同步關係 33
第四章 實證結果分析 34
第一節 資料選取 34
第二節 樣本敘述統計量 35
第三節 預測誤差比較 47
第四節 迴歸分析 50
第五節 報酬率與隱含波動度之同步關係 55
第五章 結論與建議 57
第一節 結論 57
第二節 研究建議 58
參考文獻 60
表目錄
表1.1.1 臺指選擇權年度成交口數統計表 3
表3.4.1 臺指選擇權交易收盤價格序列 29
表3.4.2 價外價平選擇權報價 29
表4.2.1 真實波動度敘述統計量 37
表4.2.2 波動度預測指標敘述統計量 38
表4.2.3 真實波動度與波動度預測值之比値 39
表4.2.4 成對母體平均數差異雙尾檢定: 39
表4.3.1 波動度預測指標預測誤差比較 48
表4.3.2 波動度預測指標預測誤差之 與 值 49
表4.4.1 迴歸分析: 51
表4.4.2 迴歸分析: 53
表4.5.1 迴歸分析: 56
表4.5.2 迴歸分析: 56
圖目錄
圖1.5.1 研究流程圖 7
圖4.2.1 隱含波動度與到期期間關係(未經換月調整) 40
圖4.2.2 隱含波動度與到期期間關係(經換月調整) 40
圖4.2.3 一日真實波動度與近月隱含波動度時間序列圖 41
圖4.2.4 一日真實波動度與次近月隱含波動度時間序列圖 41
圖4.2.5 五日真實波動度與近月隱含波動度時間序列圖 42
圖4.2.6 五日真實波動度與次近月隱含波動度時間序列圖 42
圖4.2.7 十日真實波動度與近月隱含波動度時間序列圖 43
圖4.2.8 十日真實波動度與次近月隱含波動度時間序列圖 43
圖4.2.9 二十日真實波動度與近月隱含波動度時間序列圖 44
圖4.2.10 二十日真實波動度與次近月隱含波動度時間序列圖 44
圖4.2.11 報酬率與近月份BS隱含波動度變動量散佈圖 45
圖4.2.12 報酬率與次近月份BS隱含波動度變動量散佈圖 45
圖4.2.13 報酬率與近月份model-free隱含波動度變動量散佈圖 46
圖4.2.14 報酬率與次近月份model-free隱含波動度變動量散佈圖 46



參考文獻 中文文獻
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