本研究以1998年至2018年間，曾發放股票股利之台灣上市(櫃)公司為樣本，採事件研究法探討股票股利之公告日或除權日前後，其普通股股價是否存在顯著異常之反應，並進一步討論市場產業別、股票股利配股率高低對其公告日或除權日前後股價行為之影響。
研究結果顯示台灣上市(櫃)公司普通股股價在股票股利宣告日前後存在顯著的正向異常反應，且其反應程度與配股率高低呈正向關係，以及上櫃電子業的股價對股票股利公告日並無顯著之反應。至於股票股利除權日，一致的結果顯示台灣上市(櫃)公司普通股股價在股票股利除權日前存在顯著的棄權賣壓之負向反應，而在除權日後存在顯著填權行情之正向反應。

This study uses Taiwan listed companies that have paid out stock dividends from 1998 to 2018 as a sample, and uses the event study to explore whether there is a significant abnormal effect on the common stock price before and after the announcement date or ex-right date of the stock dividend. This study further explores the impact of exchange, industry, or stock dividend rate on its stock price behavior around the announcement date or ex-rights date.
The research results show that there is a significant positive abnormal effect on the common stock price of Taiwan listed companies before and after announcement date of the stock dividend. The degree of effect is positively related to the level of dividend rate, and the stock price of the Taipei Exchange-electronics industry is insignificant effect on the announcement date. As for the ex-right date, consistent results show that there is a significant negative effect to the abandonment dividend on selling pressure of the common stock price of Taiwan listed companies before the ex-right date, and there is a significant positive effect to the price recovery after the ex-right date.

目錄  III
表目錄  V
圖目錄  VI
第一章 緒論  1
第一節 研究背景與動機  1
第二節 研究目的  2
第三節 研究架構  3
第二章 文獻探討  4
第一節 股利信號發射假說  4
第二節 最適交易價格假說  6
第三節 股利無關論  7
第四節 顧客效果  8
第五節 事件研究法  10
第三章 研究方法  12
第一節 研究設計與事件研究法 12
第二節 研究假說  18
第三節 資料來源、研究期間與樣本  20
第四章 實證結果與分析  24
第一節公告日-全體樣本  24
第二節除權日-全體樣本  30
第三節公告日-市場產業別  35
第四節除權日-市場產業別  40
第五節公告日-配股率 45
第六節除權日-配股率  51
第五章 研究結論  56
參考文獻  59

表目錄
表3-1 1998年至2018年間發放股票股利之上市(櫃)公司樣本表：市場產業別  22
表3-2 1998年至2018年間發放股票股利之上市(櫃)公司樣本表：配股率 
 23
表 4-1 平均異常報酬(%)：公告日-全體樣本  27
表 4-2 累積平均異常報酬(%)：公告日-全部樣本  28
表 4-3 平均異常報酬(%)：除權日-全體樣本  32
表 4-4 累積平均異常報酬(%)：除權日-全體樣本  33
表4-5 平均異常報酬(%)：公告日-市場產業別  37
表4-6 累積平均異常報酬(%)：公告日-市場產業別  38
表 4-7 平均異常報酬(%)：除權日-市場產業別  42
表 4-8 累積平均異常報酬(%)：除權日-市場產業別  43
表 4-9 平均異常報酬(%)：公告日-配股率 48
表4-10 累積平均異常報酬(%)：公告日-配股率  49
表4-11 平均異常報酬(%)：除權日-配股率  53
表4-12 累積平均異常報酬(%)：除權日-配股率  54

圖目錄
圖 3-1 研究設計流程圖  12
圖3-2：事件研究法時間關係圖  13
圖 4-1平均異常報酬(%)：公告日-全體樣本  29
圖 4-2 累積平均異常報酬(%)：公告日-全部樣本  29
圖 4-3平均異常報酬(%)：除權日-全體樣本  34
圖 4-4累積平均異常報酬(%)：除權日-全部樣本  34
圖 4-5平均異常報酬(%)：公告日-市場產業別  39
圖 4-6 累積平均異常報酬(%)：公告日-市場產業別  39
圖 4-7平均異常報酬(%)：除權日-市場產業別  44
圖 4-8 累積平均異常報酬(%)：除權日-市場產業別  44
圖 4-9平均異常報酬(%)：公告日-配股率  50
圖 4-10 累積平均異常報酬(%)：公告日-配股率  50
圖 4-11平均異常報酬(%)：除權日-配股率  55
圖 4-12 累積平均異常報酬(%)：除權日-配股率  55

1.王玉枝 (1989)，「資金成本、資本結構與股利政策之研究」，成功大學企業管理研究所碩士論文。
2.李治國 (2001)，「影響臺灣電子產業除權行情因素之研究」，中央大學企業管理研究所碩士論文。
3.姚怡欣 (2008)，「台灣50成分股除權息日異常報酬分析」，中山大學經濟學研究所在職專班碩士論文。
4.高銘謙，2007，「臺灣電子業上市公司股利宣告資訊內涵及效應之研究」，中國文化大學會計系暨研究所碩士論文。
5.高惠松和蔡純真 (2014)，「資本結構、股利政策對公司價值之影響：訊號理論觀點」，會計與公司治理，9卷1期，29-61。
6.張銘輝 (2001)，「新上市首次股利宣告與股價關連性研究」，政治大學企業管理學系碩士論文。
7.黃志翔 (2008)，「股東可扣抵稅額與投資人投資偏好之關連性研究」，台北大學會計學系碩士論文。
8.郭麗雲 (1986)，「股利政策和股利顧客效果之理論與實務分析」，東海大學企業管理研究所碩士論文。
9.盧美華 (2009)，「台灣上市公司股利政策之發展沿革與其影響因素之探討」，中正大學企業管理所碩士論文。
10.羅會芬 (1994)，「上市公司投資、舉債與股利政策互動關係之研究」，政治大學企業管理研究所碩士論文。
11.蘇瓜雅 (2000)，「台灣股票市場電子產業除權行情實證研究-由時間因素探討」，中央大學企業管理研究所碩士論文。
1.Akhigbe A. and Madura, J. (1996), “Dividend Policy and Corporate Performance,” Journal of Business Finance and Accounting 23, 1267-1287.
2.Brav, A., Geczy, C. and Gompers, P. A. (2000), “Is the Abnormal Return following Equity Issuances Anomalous,” Journal of Financial Economics 56, 209-249.
3.Dhatt, M. S., Kim, Y. H. and Mukherji, S. (1997), “The Role of Stock Dividends in Korea,” Global Finance Journal 8, 295-308.
4.Dhaliwal, D.S., Erickson, M. and Trezevant, R. (1999),“A Test of the Theory of Tax Clienteles for Dividend Policies,” National Tax Journal 52, 179-194.
5.Eisemann, P. C. and Moses, E. A. (1978), “Stock Dividends: Management’s View,” Financial Analysts Journal. 34, 77-85.
6.Elgers, P. T. and Murray, D. (1985), “Financial Characteristics Related to Managements’ Stock Split and Stock Dividend Decisions,” Journal of Business Finance & Accounting 12, 543-551.
7.Elton, E. J. and Gruber, M. J. (1970), “Marginal Stockholder Tax Rates and the 
Clientele Effect,” Review of Economics and Statistics 52, 68-74.
8.Fama, E. F., Fisher, L., Jensen, M. C., and Roll, R. (1969), “The Adjustment of Stock Prices to New Information,” International Economic Review 10, 1-21.
9.Fama, E. F. (1974), “The Empirical Relationships between the Dividend and Investment Decisions of Firms,” American Economic Review 64, 304-318.
10.Foster, T. and Vickrey, D. (1978), “The Information Content of Stock Dividend Announcements,” Accounting Review 29, 360-370.
11.Higgins, R. C. (1972), “The Corporate Dividend-Saving Decision,” Journal of Financial and Quantitative Analysis 7, 1527-1541.
12.Lakonishok, J. and Lev, B. (1987), “Stock Splits and Stock Dividends: Why, Who, and When,” Journal of Finance 42, 913-932.
13.Lewellen, W., Stanley, K., Lease, R., and Schlarbaum, G. (1978), “Some Direct Evidence on the Dividend Clientele Phenomenon,” Journal of Finance 33, 1385-1399.
14.Miller, M. H., and Modigliani, F. (1961), “Dividend Policy, Growth and the Valuation of Shares,” Journal of Business 34, 411-433.
15.Pettit, R.R. (1977), “Taxes, Transactions Costs and the Clientele Effect of Dividends,” Journal of Financial Economics 5, 419-436.
16.Woolridge, J. R. (1983), “Stock Dividends as Signals,” Journal of Financial Research 6, 1-12.