本研究針對台灣各項總體經濟指標是否對台灣證券市場加權股價指數有實質顯著性的影響作分析探討。研究期間1997年1月至2005年12月止共108筆月資料。研究對象為台灣加權股價指數，對總體經濟變數依序為製造業營業氣候測驗點、領先指標綜合指數、失業率、景氣對策信號綜合分數、狹義貨幣供給額(M1A)月底值、狹義貨幣供給額(M1A)年增率、狹義貨幣供給額(M1B)月底值、狹義貨幣供給額(M1B)年增率、廣義貨幣供給額(M2)月底值、廣義貨幣供給額(M2)年增率、外匯存底、外匯存底年增率、主要金融機構放款與投資總額、主要金融機構放款與投資總額年增率、金融業拆款利率-隔夜加權平均、消費者物價總指數、消費者物價指數年增率、躉售物價總指數、躉售物價指數年增率、工業生產總指數、工業生產年增率、美元兌新台幣匯率、美金出口貿易總金額、出口成長率、美金進口貿易總金額、進口成長率、外銷訂單總額、外銷訂單年增率、實質民間消費、實質民間消費年增率、GDP、GDP年增率、GNP、GNP 年增率、政府消費、政府消費年增率、固定資本形成、固定資本形成年增率共計39個變數，進行多元迴歸分析。

研究結果發現：
一、經建會公布領先訊號，往往對台灣景氣之先前預測具引導性，而景氣與否似乎應對股市基本面有相當程度影響。
二、失業率之擴大確實對本國投資人投資國內股市具影響性。
三、躉售物價總指數與台灣加權股價指數呈負向影響、且低度相關。
其變化方向為：
領先指標綜合指數：高度相關→正向關係
失業率：高度相關→反向關係
躉售物價總指數：低度相關→反向關係

This research is aimed to analyze whether all sorts of macroeconomic indexes applied in Taiwan have actual impacts on its weighted stock index and how deep the impacts may cause in the current Taiwan stock market. 
The research period from January 1997 to December 2005 covering 108 total monthly data is used to conduct a comprehensive analysis on Taiwan weighted stock index to macroeconomic change. In turn, the overall scope includes the survey of manufacturers' view of current business condition, mix leading index, unemployment rate, mix economic strategic signal index, M1A monthly data, annual growth rate of MIA monthly data, MIB monthly data, annual growth rate of MIB monthly data, M2 monthly data, annual growth rate of M2 monthly data, USEX, MFI, annual growth rate of MFI, primary bank loan and investment, annual growth rate of primary bank loan and investment, interbank money market interest rates, consumer price index, annual growth rate of consumer price index, wholesale price index, annual growth rate of Wholesale Price Index, industry production index, annual growth rate industry production index, total export amount in US dollar, export growth rate, total import amount in US dollar, import growth rate, total export order quantity, annual growth rate of export order quantity, private final consumption expenditure by purpose, annual growth rate of private final consumption expenditure by purpose, GDP, annual growth rate of GDP, GNP, annual growth rate of GNP, government final consumption expenditure, annual growth rate of government final consumption expenditure, fixed capital formation and  annual growth rate of fixed capital formation. Total numbers of 39 variables are adopted in a multiple reserve analysis in this study. 
The results of the study are concluded as follows:
1、The leading signal announced by the Council for Economic Planning and Development showing the early forecast of business developments is the guidance for predicting economic situation in Taiwan. At the same time, the economic situation as well as business developments affect the stock market significantly.  
2、The increase of the unemployment rate has caused a huge impact on the local investor’s decision in making more investments in the domestic stock market.
3、The wholesale price index appears to have a negative impact on Taiwan weighted stock index, and it’s relatively low in its relation.
Its change direction is:
Composition index of the leading indicator: highly relevant → forward relation
unemployment rate: highly relevant → reverse relation
The wholesale price index: a relatively low relation → reverse relation

目錄
第壹章  緒論	1
     第一節  研究背景與動機	1
     第二節  研究目的	5
     第三節　研究架構與流程	6
     第四節　研究流程及內容	7
第貳章　相關理論及文獻探討	8
     第一節  相關理論	8
第二節  文獻探討	14
第三節　總體經濟變數選取相關文獻	16
第四節　研究方法相關文獻	28
第參章  實證模型與實證方法	33
第一節　變數種類、解釋資料來源	33
第二節　台灣加權股價指數與自變數之預期關係	72
第三節　多元迴歸分析模型建立	75
第四節  實證方法及流程	76
第肆章　實證結果與分析	82
     第一節　選擇適當的自變數及設立原始模型	82
第二節　進行模型多元迴歸	85
第三節　進行模型多元迴歸並檢測VIF值	88
第四節  DW殘差分析	93
第伍章　結論與後續研究建議	95
     第一節　整體迴歸模式	95
     第二節　結論	96
    第三節　後續研究建議	98
參考文獻中文部分	99
參考文獻英文部分	102









表圖目錄
表1-1  台灣近年來直接金融與間接金融比率統計表	2
表1-2  台灣集中市場投資人類別比較表	4
圖1-1  研究流程圖	7
表2-1  總體經濟變數與股指數關聯性相關研究彙整表	27
表2-2  總體經濟變數與股價指數研究方法彙整表	30
圖3-1  台灣加權股價指數	34
圖3-2  製造業營業氣候測驗點	35
圖3-3  領先指標綜合指數	36
圖3-4  失業率	37
圖3-5  景氣對策信號綜合分數	39
圖3-6  狹義貨幣供給額(M1A)	40
圖3-7  狹義貨幣供給額(M1A)年增率	40
圖3-8  狹義貨幣供給額(M1B)月底值	41
圖3-9  狹義貨幣供給額(M1B)年增率	42
圖3-10 廣義貨幣供給額(M2)月底值	43
圖3-11 廣義貨幣供給額(M2) 年增率	43
圖3-12 外匯存底	44
圖3-13 外匯存底及年增率	45
圖3-14 主要金融機構放款與投資總額	46
圖3-15 主要金融機構放款與投資總額年增率	46
圖3-16 金融業拆款利率-隔夜加權平均	47
圖3-17 消費者物價總指數	48
圖3-18 消費者物價總指數年增率	48
圖3-19 躉售物價總指數	49
圖3-20 躉售物價總指數年增率	50
圖3-21 工業生產總指數	51
圖3-22 工業生產總指數年增率	51
圖3-23 美元兌新台幣匯率	52
圖3-24 美金出口貿易總金額	53
圖3-25 出口成長率	53
圖3-26 美金進口貿易總金額	54
圖3-27 進口成長率	55
圖3-28 外銷訂單總額	56
圖3-29 外銷訂單年增率	57
圖3-30 實質民間消費	58
圖3-31實質民間消費年增率	58
圖3-32 GDP	60
圖3-33 GDP年增率	60
圖3-34 GNP	62
圖3-35 GNP年增率	62
圖3-36 政府消費	63
圖3-37 政府消費年增率	64
圖3-38 固定資本形成	65
圖3-39 固定資本形成年增率	66
表3-1 總體經濟因素資料來源及型態	67
表3-2 台灣加權股價指數與自變數之預期關係	72
圖3-40 迴歸分析流程圖	81
表4-1 spss軟體做迴歸實證測試	85
表4-2多元迴歸並檢測VIF值	88
表4-3 相關係數表	90
表4-4 多元迴歸模型	92
表4-5 修正後多元迴歸模型	94

中文部分：

1、中央銀行金融統計月報
2、王志中(民88)，「以總體經濟指標測臺灣股票報酬」，台灣科技大學管理所未出版碩士論文。
3、王瑪如與蘇永成(民87)，「臺灣股票市場與總體經濟變數之因果關係研究：二元VAR模型網狀檢定」,證券市場發展月刊，頁65-95。
4、王毓敏、徐守德(民87)，「亞洲股市間報酬與波動性外溢效果之研究」，Proceedings of the National Science Council(Part C)，頁450-460。
5、白元宏(民91)，「台灣證券市場股價指數與總體經濟變數關係之關聯性實證探討」，華南大學財務管理研究所碩士論文。
6、台灣證券交易所統計報表
7、行政院主計處第三局第三科、第四科
8、行政院金融監督管理委員會證券統計資料
9、朱磊：台灣股票市場波動研究，中國網，時間：2005 年08 月19 日文章來源：中國網http://big5.china.com.cn/chinese/zhuanti/14hxla/945351.htm。
10、林政賢(民87)，「台灣地區總體經濟指標對上市電子產業股價之關係研究」，中興大學企業管理所未出版碩士論文。
11、胡光華(民86)，「股價指數與總體經濟變數之因果關係」，東吳大學經濟學研究所未出版碩士論文。
12、倪衍森與王崇仁(民88)，「臺灣股市面對貨幣政策之效迕性分析」，企銀季刊，頁183-201。
13、黃子祐(民91)，「股價與景氣指標關聯性之研究-以台灣股市為例」，朝陽科技大學財務金融系碩士論文。
14、黃文輝(民86)，「臺灣地區總體經濟指標公佈與股市關係之研究」，台灣大學商研所未出版碩士論文。
15、陳宗益(民)，「美國與我國對美國總體經濟變數研究」，頁26。
16、黃柏農(民87)，「臺灣股價與總體變數之間的關係」，證券市場發展月刊，頁89-109。
17、陳俊宏(民85)，「總體經濟因素與股價指數關聯性之分析」，台灣大學商學研究所碩士論文。
18、許家豪(民87)，「股票市場交易量與報酬波動因素關係實證分析」中正大學企業管理所未出版碩士論文。
19、張峻穎(民89)，「總體經濟變數與類指數互數關聯之實證研究」，台灣技大學管理所未出版碩士論文。
20、雷文宗(民91)，「影響台灣股票市場總體經濟變數之探討—益本比(E/P)之實證研究」，中山大學財務管理學系碩士論文。
21、楊踐為、賴怡洵(民87)，「美、日、香港與臺灣四地股價指數連動關係之探討」，臺灣土地金融季刊，頁1-15。
22、蔡永順、謝爵安(民89)，「指數與重要經濟變數共機關係研究」，環球商業專科學校學報，頁99-111。
23、劉舒惠(民89)，「台灣股市波動影響因素之探討」，朝陽大學財金所未出版碩士論文。



英文部份：

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2、Bernanke, Ben.S(1986),「Alternative Explanations of the
Money Income Correlation」,Carnegie-Rochester Conference
Series on Public Policy,vol.25, 139-157.
3、Buffet, Warren（2001），“Investor’s Guide 2002--Warren Buffet on the Stock Market.” Fortune, （December）: 46-52.
4、Fama (1981)， "Stock Returns， Real Activity， Inflation and Money ，"American Economic Review，September，545-564 .
5、Gautam Kaul (1990)， "Monetary Regimes and the Relation between Stock Return and Inflation Expectations，" Journal of Financial ar1d Quantitative Analysis ，25.
6、Ilia D.Dichev and Joseph D.Piotroski(2001)，＂The　Long-Run Stock Returns Following Bond Ratings Changes＂ The Journal of Finance，Vol LVI No1 February.
7、James， C.， S. Koreisha and M. Partch(1985)， "A VARMA Analysis of the Causal Relations among Stock Returns， Real Output ，and Nominal Interest Rates ，" Journal of Finance，40，1375-1384 .
8、Matti Suominen(2001)，＂Trading Volume and Information Revelation in Stock Markets？＂Journal of Financial and Quantitative Analysis，Vol 36 No4 December.
9、Reilly, Frank K., Frank T. Griggs, and Wenchi Wong （1983），
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10、Rober(2001)，＂The Stock Market and Capital Accumulation，＂J American Economic Review ,Vol 91 No5 1185-1201.