既有探討股價與貨幣的關係皆使用線性模型進行研究，然而經濟變數之間的互動存在許多非線性關係，因此本文嚐試從一個比較符合現實狀態的非線性門檻模型出發，以評估國內於不同的景氣狀況下，股價與貨幣的關連性。為了排除通貨膨脹對資產報酬的影響，分析過程中將股價報酬與貨幣供給用躉售物價指數予以平減。研究期為1971年1月至2004年12月。本文實證研究可發現，當以領先指標及同時指標為門檻變數時，依門檻變數所界定之不同區間，股價與貨幣間存在不同之關連性，貨幣與股價間存在雙向、單向甚或不相互影響之關係。最後本文就線性與非線性模型之估計結果比較，得知非線性模型的解釋能力較佳，這顯示非線性門檻模型探討股價與貨幣的關連性是適當的。

This research considers the relationship between stock prices and money supply in a nonlinear framework. Unlike previous studies based on linear VCEM or VAR models, we employ a multivariate TAR model based on Tsay(1998)'s paper to investigate the linkage between stock returns and money supply growth under different status of economy. The empirical results indicate that cointegration is absent between stock returns and money supply growth. Whereas, by using leading indicator as threshold variable, we find the relations between stock prices and money supply are subject to change under different phase of business cycles.

第一章  緒論…………………………………………………………………………1
第一節  研究動機與目的………………………………………………………1
第二節  研究方法與流程………………………………………………………4
第三節  研究架構及內容………………………………………………………5
第二章 文獻回顧…………………………………………………………………… 6
	第一節  股價相關理論…………………………………………………………6
    第二節  總體經濟因素與股價相關性之文獻回顧……………………………7
	第三節  研究方法回顧……………………………………………………… 14
第三章 研究方法…………………………………………………………………  18
第四章 實證結果…………………………………………………………………  25
	第一節  資料的內容與說明………………………………………………… 25
	第二節  非線性檢定結果與模型選擇……………………………………… 29
	第三節  非線性門檻模型估計結果………………………………………… 35
	第四節  與既有文獻之比較分析…………………………………………… 41
	第五節  名目資料之研究…………………………………………………… 43
第五章  結論與建議……………………………………………………………… 48
第一節  結論………………………………………………………………   48
	第二節  後續研究建議……………………………………………………   49
參考文獻…………………………………………………………………………   50
表目錄

表1   既有文獻因果關係………………………………………………………… 3
表4-1 模型設定…………………………………………………………………… 27
表4-2  ADF單根檢定 …………………………………………………………… 28
表4-3 實質貨幣與實質股價Johansen共整合檢定……………………………… 29
表4-4 實質貨幣、實質股價Engle and Granger共整合檢定…………………… 29
表4-5 實質股價年報酬率與實質貨幣年成長率之VAR(P) …………………… 30
表4-6 模型一非線性檢定………………………………………………………… 31
表4-7 模型二非線性檢定………………………………………………………… 31
表4-8 模型一門檻個數之AIC比較……………………………………………… 32
表4-9 模型一各區之最適落後期選擇…………………………………………… 33
表4-10 模型二門檻個數之AIC比較 …………………………………………… 34
表4-11 模型各區之最適落後期選擇 …………………………………………… 34
表4-12 模型一估計結果 ………………………………………………………… 37
表4-13 模型二估計結果 ………………………………………………………… 39
表4-14 非線性與線性模型之AIC比較 ………………………………………… 40
表4-15 暫時性最適落後期………………………………………………………  44
表4-16 名目資料非線性檢定 …………………………………………………… 44
表4-17 名目資料門檻個數之AIC比較…………………………………………  45
表4-18 名目資料各區之最適落後期選擇………………………………………  45
表4-19 名目資料非線性門檻模型估計結果……………………………………  47

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