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系統識別號 U0002-1202200923372500
中文論文名稱 黃金現貨與黃金ETF相關性之研究
英文論文名稱 The Relationship between Gold Spot and Gold ETF Markets
校院名稱 淡江大學
系所名稱(中) 財務金融學系碩士在職專班
系所名稱(英) Department of Banking and Finance
學年度 97
學期 1
出版年 98
研究生中文姓名 沈子鈞
研究生英文姓名 Tzu-Chun Shen
學號 795530129
學位類別 碩士
語文別 中文
口試日期 2009-01-03
論文頁數 67頁
口試委員 指導教授-李命志
委員-邱建良
委員-李彥賢
委員-洪瑞成
中文關鍵字 EGARCH  共整合  共移性  波動外溢 
英文關鍵字 EGARCH  cointegration  co-movement  spillovers 
學科別分類
中文摘要 ETF為近年來市場流行的金融商品,是種可以在證交所公開市場買賣的投資標的,其交易方式與買賣股票相同,投資方式相對簡單。本論文之黃金ETF選取樣本以gShares收盤價為基礎,gShares為黃金ETF商品之一,於2004年11月18日在NYSE (New York Stock Exchange)掛牌交易。然而黃金ETF與黃金現貨兩者之間理應有一定程度的關連性,故本文利用EGARCH模型分析兩種金融資產間之關連性,並探討黃金現貨價格與gShares收盤價間之領先落後關係,最後分析兩者間之波動外溢效果及黃金現貨價格與gShares收盤價間之傳遞效果。實證結果整理於下:
1.藉由共整合分析,黃金現貨價格與gShares收盤價間存在有長期均衡關係。
2.以黃金現貨價格為被解釋變數時,gShares收盤價有領先現貨的現象,而若以gShares收盤價為被解釋變數時,現貨價格則是有領先gShares收盤價的現象,顯示現貨價格與gShares收盤價具有雙向影響的關係。
3.當黃金現貨與gShares偏離均衡關係時,gShares收盤價回到均衡時需要調整幅度較黃金現貨價格調整幅度為大,顯示對黃金現貨價格具有價格領先的地位。
4.黃金現貨價格與gShares收盤價都有波動群聚的現象。在波動外溢效果方面,黃金現貨價格對gShares收盤價有較大的波動外溢效果。
英文摘要 This thesis examined the relationship between gold spot and gold ETF index by using exponential GARCH model. Howerer, the gold ETF index and the gold spot price should be contemporaneously correlated. However, numerous studies found this paradoxical finding that the lead–lag relationship exists between gold spot price and gShares index. The empirical results indicated that: (1) Gold spot price and gShares index are highly cointegrated. (2) Gold spot price and gShare index have influences to each other. (3) Gold spot price represents a powerful position and leads the movement of gShares index. (4) For the volatility spillovers, the gold spot price has stronger volatility spillovers than gShare index.
論文目次 誌謝 …………………………………………………………………………………Ⅰ
中文摘要 ……………………………………………………………………………Ⅱ
英文摘要 ……………………………………………………………………………Ⅲ
目錄 …………………………………………………………………………………Ⅳ
表次 …………………………………………………………………………………Ⅴ
圖次 …………………………………………………………………………………Ⅵ
第一章 緒論
第一節 研究動機 ………………………………………………………………1
第二節 研究目的 ………………………………………………………………2
第三節 研究架構 ………………………………………………………………3

第二章 黃金市場簡介
第一節 黃金沿革 ………………………………………………………………4
第二節 黃金現貨市場 …………………………………………………………6
第三節 黃金價格的制定 ……………………………………………………10
第四節 黃金ETF介紹 ………………………………………………………11

第三章 文獻回顧
第一節 國內相關文獻 ………………………………………………………20
第二節 國外相關文獻 ………………………………………………………25

第四章 研究方法
第一節 單根檢定(Unit Root Test) ……………………………………………31
第二節 共整合(Cointegration) ……………………………………………34
第三節 向量誤差修正模型(Vector Error Correction Model) ………………36
第四節 一般化自我迴歸條件異值變異數模型(GARCH Model) ……………37
第五節 指數型自我迴歸異質條件變異數模型(EGARCH Model) …………39

第五章 實證結果與分析
第一節 資料來源與處理 ……………………………………………………44
第二節 黃金現貨價格與黃金ETF指數間之長期均衡關係 ………………46
第三節 黃金現貨價格與黃金ETF指數間之關連性 ……………………51
第四節 黃金現貨價格與黃金ETF指數間之傳導效應 ……………………60

第六章 結論與建議………………………………………………………………62

參考文獻 ……………………………………………………………………………63

表 次
【表2-4-1】gShares 交易規格 .……………...…..…………………………………12
【表5-2-1】黃金現貨與gShares 之基本統計量 …………….……………………46
【表5-2-2】黃金現貨與gShares 時間序列資料之單根檢定(水準項)…………….48
【表5-2-3】黃金現貨與gShares 時間序列資料之單根檢定(差分項)…………….49
【表5-2-4】AIC 及BIC 準則之最適落差期 ……………………………………...50
【表5-2-5】Johansen 最大概似法 …………………….…………………………...50
【表5-3-1】黃金現貨與gShares 之AR(1)模型殘差項分析 ….………………….51
【表5-3-2】黃金現貨與gShares 單變量ECM–EGARCH(1,1)模型之估計結果…53
【表5-3-3】黃金現貨與gShares 單變量ECM–EGARCH(1,1)模型之不對稱性診斷
檢定 ………..………..………....……..............……..………..……….56
【表5-3-4】雙變量ECM–EGARCH(1,1)模型之估計結果 ………..…...………..58
【表5-3-5】雙變量ECM–EGARCH(1,1)模型之不對稱性診斷檢定 …..……….59

圖 次
【圖2-1-1】2007 年12 月官方機構轉匯報的黃金持有量比重 …………………..5
【圖5-2-1】每日黃金價格走勢圖(2004 年11 月18 日至2008 年10 月31 日)….47
【圖5-2-2】每日gShares 收盤價走勢圖(2004 年11 月18 日至2008 年10 月31 日) ….47
【圖5-4-1】黃金現貨價格與gShares 收盤價走勢圖 ………….….……….….….60
參考文獻 一、國內相關文獻:
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二、國外相關文獻
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