觀察台灣近些年的利率已調降的非常低，甚至為負的實質利率，然而國內景氣依然不振，顯示中央銀行在此時藉由調降利率來刺激經濟效果並不彰，因此本文將以貨幣觀點來研究貨幣政策傳遞機制對三個價格管道（利率、匯率和股價）的傳遞過程。
探討國內外的相關文獻都顯示貨幣政策對實質經濟面有顯著影響力，透露出在其所討論的樣本期間貨幣政策是有效的。本文利用VAR（向量自我迴歸）模型中的衝擊反應分析圖和預測誤差變異分解，分別針對台灣2001年10月到2006年9月及日本1993年10月到2006年6月，討論這兩國在這段期間其國內經濟不景氣的情況下，寬鬆貨幣政策是否有效。
根據衝擊反應分析圖顯示，不論是台灣或日本在觀察的樣本期間，使用金融業拆款利率做為貨幣政策代理變數，都得到貨幣政策是無效的結論，也就是本文所關心的三個價格管道（利率、匯率和股價）都不暢通。其中，特別是利率管道的部分，台灣資料並沒有存在『流動性陷阱』，但可能存在『投資陷阱』；日本資料則發現存在『流動性陷阱』，更證實了凱恩斯學派所提出的社會上存在這兩個陷阱，將導致利率管道無效的論點。此外，從預測誤差變異分解來看，不論是台灣或日本，其貨幣政策的代理變數─金融業拆款利率，或是三個傳遞管道─利率、匯率和股價對於產出都沒有明顯的貢獻，和衝擊反應分析圖所得到的結論一致。

In recent years, the interest rates in Taiwan are relative low, however the economy grows slowly. It is suggested that the job central bank to decrease interest rates and to promote outputs doesn't work out. Thus, this paper will take a monetary view to investigate the process of monetary policy transmission mechanism.
We use the impulse response and variance decomposition of VAR (vector autoregressive) model to discuss whether monetary policy effective in Taiwan and Japan during the observation periods.
According to the results of impulse response, we found that the monetary policy was ineffective in both Taiwan and Japan. It implies that the three price channels-- interest rate, exchange rate and stock price channels, don't work in the sample periods. Especially, there might be some investment traps for interest rate channel in Taiwan. Besides, there is a liquidity trap in Japan, which is in accordance with what the Keynesians argued. Finally, the outcomes of variance decomposition confirm the results obtained from impulse response model.

目錄
圖目錄..........................................................................................................................III
表目錄..........................................................................................................................IV
第一章 前言...................................................................................................................1
第一節 研究背景和動機.......................................................................................1
第二節 研究方法...................................................................................................3
第三節 本文架構...................................................................................................3
第二章 文獻回顧...........................................................................................................4
第一節 利率管道...................................................................................................4
第二節 匯率管道...................................................................................................6
第三節 股價管道...................................................................................................8
第三章 研究方法（VAR）和設定............................................................................12
第一節 VAR 模型的排序與落後期的選定.......................................................16
第二節 單根和共整合.........................................................................................18
第四章 實證模型設定.................................................................................................20
第一節 代理變數說明.........................................................................................20
第二節 資料轉換及來源.....................................................................................23
第三節 變數的基本特性及統計值.....................................................................24
第四節 變數間相關係數之初步判斷.................................................................25
第五章 實證結果分析.................................................................................................26
第一節 衝擊反應分析.........................................................................................26
第二節 預測誤差變異的分解.............................................................................36
第六章 結論和未來展望.............................................................................................39
第一節 結論.........................................................................................................39
第二節 未來展望.................................................................................................41
參考文獻和書目..........................................................................................................42
附錄《A》【台灣】利率、失業率和經濟成長率趨勢圖.......................................45
附錄《B》【日本】利率、失業率和經濟成長率趨勢圖.......................................46
附錄《C》理論架構...................................................................................................47
附錄《D》落後期選取...............................................................................................51
附錄《E》【ADF】單根檢定和【PP】單根檢定...................................................52
附錄《F》Enders 建議之單跟檢定程序...................................................................53
附錄《G》【KPSS】單根檢定.................................................................................54
附錄《H》【Johansen】共整合檢定........................................................................55

圖目錄
圖1 貨幣政策之貨幣觀點的三個管道........................................................................2
圖2 貨幣政策執行的策略步驟..................................................................................20
圖3【台灣】貨幣政策各個傳遞管道的衝擊反應圖...............................................29
圖4【日本】貨幣政策各個傳遞管道的衝擊反應圖...............................................30
圖5 貨幣政策傳遞管道彙整表..................................................................................32
圖6【台灣】貨幣政策各個傳遞管道的衝擊反應圖...............................................33
圖7【台灣】貨幣政策傳遞管道，以金融業拆款利率做為貨幣政策工具...........34
圖8【台灣】貨幣政策傳遞管道，以準備貨幣做為貨幣政策工具.......................34
圖9【日本】貨幣政策傳遞管道，以金融業拆款利率做為貨幣政策工具...........35
圖10【日本】貨幣政策傳遞管道，以準備貨幣做為貨幣政策工具.....................35

表目錄
表1 各個經濟變數的代號和處理方式......................................................................16
表2【台灣】和【日本】各變數的單根檢定...........................................................18
表3【台灣】各變數的樣本數、平均數、標準差、最小值和最大值...................24
表4【日本】各變數的樣本數、平均數、標準差、最小值和最大值...................24
表5【台灣】各變數間的相關係數...........................................................................25
表6【日本】各變數間的相關係數...........................................................................25
表7【台灣】的工業生產指數（y）之預測誤差變異數分解.................................37
表8【日本】的工業生產指數（y）之預測誤差變異數分解.................................38

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