淡江大學覺生紀念圖書館 (TKU Library)
進階搜尋


下載電子全文限經由淡江IP使用) 
系統識別號 U0002-1106200712430300
中文論文名稱 考慮流動性下之利率期間結構預測
英文論文名稱 Forecasting the Term Structure of Interest Rates with Liquidity
校院名稱 淡江大學
系所名稱(中) 財務金融學系碩士班
系所名稱(英) Department of Banking and Finance
學年度 95
學期 2
出版年 96
研究生中文姓名 簡雨柔
研究生英文姓名 Yu-Jou Chien
學號 694490516
學位類別 碩士
語文別 中文
口試日期 2007-05-24
論文頁數 59頁
口試委員 指導教授-林蒼祥
共同指導教授-蔡蒔銓
委員-郭憲章
委員-古永嘉
委員-段昌文
中文關鍵字 利率期間結構  流動性  預測  時間序列 
英文關鍵字 Term Structure of Interest Rates  Liquidity  Forecasting  Time series 
學科別分類 學科別社會科學商學
中文摘要 由於我國公債市場的交易分配不均,所以流動性不同的債券,流動性溢酬應該也不相同,而這種情形也會反應在殖利率曲線上,影響到殖利率曲線的形狀,所以,在配適殖利率曲線時應將流動性納入考量。本文以Svensson模型為基礎,在模型中額外加入流動性加權函數,配適台灣公債市場的公債殖利率曲線,並利用模型中四個估計因子的時間序列模型進行債券價格之預測,根據我們所配適出的公債殖利率曲線發現,採用流動性目標函數所配適出的公債殖利率曲線確實較符合現實的公債市場。
在預測結果方面,透過流動性加權目標函數所求得的模型因子,經過時間序列模型的診斷後,對於樣本債券的預測結果,在各種平均預測天期下的預測結果皆具有一致性,準確度也較高;另外,皆隨著平均預測期間的增加,對於二年債及五年債的預測準確度下降,波動性也提高,表示預測期間對於預測的準確性也會造成影響。
英文摘要 Because bonds with different liquidities have different premiums, it should be reflect on the yield curve. So, when we estimate the term structure of interest rates, liquidities should be considered. This research decomposes the term structure into four factors by using Svensson model, and attempts to predict the factors themselves. Because the yield curve depends only on the factors, forecasting the yield curve is equivalent to forecasting the factors.
Empirical results show that when applied the liquidity weighted objective function, the yield curve is appropriate to explain the situation of Taiwan Government Bond Market and forecasting price errors of sample bonds are also smaller in all kinds of horizons. In addition, the results also find the degree of accuracy decline as forecasting horizon increasing.
論文目次 內容目錄
第一章 緒論 1
第一節 研究動機與背景 1
第二節 研究目的 4
第三節 研究架構與流程 6
第二章 文獻回顧 8
第一節 殖利率模型介紹 8
第二節 流動性之探討 14
第三節 殖利率之預測 17
第三章 研究步驟與方法 20
第一節 利率期間結構配適模型 21
第二節 目標函數的設計 23
第三節 進行利率期間結構之配適 26
第四節 利用四個因子的時間序列預測殖利率 27
第五節 預測結果之檢驗 33
第四章、實證結果與分析 34
第一節 資料來源及選取 34
第二節 殖利率曲線配適結果分析 36
第三節 單根檢定 41
第四節 ARMA模型之參數估計 43
第五節 預測結果之比較 46
第五章 結論與建議52
第一節 結論 52
第二節 研究建議54
參考文獻55

表目錄
表4-1-1、中央登錄公債交易彙總表 34
表4-2-1、2005/7/20當日登錄公債買賣斷交易情形 37
表4-2-2、配適結果比較 38
表4-3-1、一般目標函數參數之ADF檢定 41
表4-3-2、流動性加權目標函數參數之ADF檢定 41
表4-4-1、一般目標函數之ARMA(p,q)模型配適結果 44
表4-4-2、流動性加權目標函數之ARMA(p,q)模型配適結果 45
表4-4-3、ARMA(p,q)配適結果 45
表4-5-1、債券樣本 46
表4-5-2、二年債預測結果比較 47
表4-5-3、五年債預測結果比較 48
表4-5-4、十年債預測結果比較 49
表4-5-5、二十年債預測結果比較 50
表4-5-6、不同年期債券預測結果之價格誤差比較 51

圖目錄
圖1-1、研究流程圖 7
圖3-1、研究步驟流程圖 20
圖3-4-1、預測期間示意圖(h=5) 31
圖3-4-2、預測期間示意圖(h=10) 32
圖4-1-1、中央登錄公債交易金額分配圖 34
圖4-2-1、2005/7/20各年期債券成交金額佔當日總成交金額比例 36
圖4-2-2、2005/7/20各年期指標公債成交金額佔同年期公債比例 37
圖4-2-3、一般目標函數之配適誤差分配圖 38
圖4-2-4、一般目標函數之配適誤差分配圖 38
圖4-2-5、2004/1/2 公債殖利率曲線圖 40
圖4-2-6、2005/1/3 公債殖利率曲線圖 40
圖4-3-1、一般目標函數NSS模型之因子自我相關係數圖 42
圖4-3-2、流動性加權目標函數NSS模型之因子自我相關係數圖 42
參考文獻 參考文獻
一、中文部份
1.蔡培倫,1997,「長短期利率預測及其應用」,東吳大學經濟學系未出版碩士論文。
2.馮士耀,1999,「配適最平滑之遠期利率曲線」,台灣大學商學研究所未出版碩士論文。
3.謝承熹,2000,「以分段三次方指數函數配適台灣公債市場之利率期間結構:線性最適化與非線性最適化之比較」,中國財務學刊,第八卷第二期,第25-47頁。
4.尤子源,2001,「隔夜拆款利率預測模型之研究比較」,高雄第一科技大學金融營運系碩士班未出版碩士論文。
5.莊証皓,2001,「利率預測與操作策略之研究--以債券市場為例」,實踐大學企業管理研究所未出版碩士論文。
6.周建新、于鴻福、張千雲,2003,「利率期限結構估計模型之實證研究」,管理學報,第二十卷第四期,第775-804頁。
7.周建新、于鴻福、鍾韻琳,2004,「台灣公債市場之利率期限結構估計- Nelson and Siegel模型家族之比較」,財金論文叢刊,第一期,第25-50頁。
8.謝富堯,2005,「考慮流動性之公債殖利率曲線」,輔仁大學金融研究所未出版碩士論文。
9.林蒼祥、蔡蒔詮、謝富堯,2006,「考慮流動性之殖利率曲線近似求解法」,臺灣銀行季刊,第五十七卷第二期,第162-174頁。
10.蔡蒔銓、林蒼祥、孫效孔,2006,「Smoothing B-Spline殖利率曲線配適模型之流動性考量」,證券櫃檯月刊,第一一七期。
11.謝坤龍,2006,「台灣公債殖利率預測模型之建構-調適性網路模糊推論系統與灰預測之應用」,東吳大學經濟學系未出版碩士論文。

二、英文部份
1.Adams, K. J., and D. R. Deventer (1994), “Fitting Yield Curves and Forward Rate Curves with Maximum Smoothness,” Journal of Fixed Income, Vol. 4, pp. 52-62.
2.Alper, C. E., K. Kazimov, and A. Akdemir (2007), “Forecasting the Term Structure of Interest Rates for Turkey: A Factor Analysis Approach,” Applied Financial Economics, Vol. 17, pp. 77-85.
3.Box, G. E. P., and G. M. Jenkins (1976), Time Series Analysis: Forecasting and Control, San Francisco, CA: Holden-Day.
4.Chambers, D. R., W. T. Carleton, and D.W. Waldman (1984), “A New Approach to Estimation of the Term Structure of Interest Rates,” Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol. 19, pp. 233-252.
5.Cox, J. C., J. E. Ingersoll, and S. A. Ross (1985), “A Theory of the Term Structure of Interest Rates,” Econometrica, Vol. 53, pp.385-407.
6.Dolan, C. P. (1999), “Forecasting the Yield Curve Shape: Evidence in Global Markets,” The Journal of Fixed Income, Vol. 9, pp. 92-99.
7.Duffee, G. (2002), “Term Premia and Interest Rate Forecasts in Affine Models,” Journal of Finance, Vol. 57, pp. 405–443.
8.Dutta, G., S. Basu, and K. Vaidyanathan (2005), “Term Structure Estimation in Illiquid Government Bond Markets: An Empirical Analysis for India,” Journal of Emerging Market Finance, Vol. 4, 63-80.
9.Diebold, F. X., and C. Li (2006), “Forecasting the Term Structure of Government Bond Yields,” Journal of Econometrics, Vol. 130, pp. 337-364.
10.Frishling, V., and J. Yamamura (1996), “Fitting A Smooth Forward Rate Curve to Coupon Instruments,” Journal of Fixed Income, Vol. 3, pp.97-103.
11.Goldreich, D., B. Hanke, and P. Nath (2005), “The Price of Future Liquidity: Time-Varying Liquidity in the US Treasury Market,” Review of Finance, Vol. 9, pp.1-32.
12.Ho, T. S. Y., and S. B. Lee (1986), “Term Structure Movements and Pricing Interest Rate Contingent Claims,” Journal of Finance, Vol. 41, pp. 1011-1029.
13.Hull, J., and A. White (1990), “Pricing Interest Rate Derivative Securities,” Review of Financial Studies, Vol. 3, pp. 573-592.
14.Heath, D., R. Jarrow, and A. Morton (1992), “Bond Pricing and the Term Structure of Interest Rates: A New Methodology,” Econometrica, Vol. 60, pp. 77-105.
15.Lin, B. H. (2002), “Fitting Term Structure of Interest Rates Using B-Spline: the Case Taiwanese Government Bonds,” Applied Financial Economics, Vol. 12, pp. 55-75
16.McCulloch, J. H. (1971), “Measuring the Term Structure of Interest Rates,” Journal of Business, Vol. 34, pp. 19-31.
17.McCulloch, J. H. (1975), “The Tax-Adjusted Yield Curve,” Fournal of Finance, Vol. 30, pp. 881-830.
18.Nelson, C. R., and A. F. Siegel (1987), “Parsimonious modeling of yield curve,” Journal of Business, Vol. 60, pp. 473–489.
19.Schaefer, S. M. (1981), “Measuring a Tax-Specific Term Structure of Interest Rates in the Market for British Government Securities,” The Economic Journal, Vol. 91, pp. 415-438.
20.Shea, G. S. (1984), “Pitfalls in Smoothing Interest Rate Term Structure Data: Equilibrium Models and Spline Approximations,” Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol. 19, pp. 253-269.
21.Shea, G. S. (1985), “Interest Rate Term Structure Estimation with Exponential Splines: A Note,” Journal of Finance, Vol. 40, pp. 319-325.
22.Steeley, J. M. (1991), “Estimating the Gilt-Edged Term Structure Basis Spline and Confidence Intervals,” Journal of Business Finance and Accounting, Vol.18, pp. 513-529.
23.Svensson, L. E. O. (1994), “Estimating and Interpreting Forward Interest Rates: Sweden 1992-1994,” NBER Working Paper No. 4871.
24.Subramanian, K. V. (2001), “Term Structure Estimation in Illiquid Markets,” Journal of Fixed Income, Vol. 11, pp. 77-86.
25.Vasicek, O. A. (1977), “An Equilibrium Characterization of the Term Structure,” Journal of Financial Economics, Vol. 5, pp. 177-188.
26.Vasicek, O. A., and H.G. Fong (1982), “Term Structure Modeling Using Exponential Splines,” Journal of Finance, Vol.37, 339–348.
27.Lin, W. T., D. Sun, and S. C. Tsai (2006), “Long and Short Run Liquidity Effects on Term Structure: Evidences from the Taiwan Market,” 14th Conference on Pacific Basin Finance, Economics and Accounting, Taipei(Taiwan)

論文使用權限
  • 同意紙本無償授權給館內讀者為學術之目的重製使用,於2010-06-27公開。
  • 同意授權瀏覽/列印電子全文服務,於2012-06-27起公開。


  • 若您有任何疑問,請與我們聯絡!
    圖書館: 請來電 (02)2621-5656 轉 2281 或 來信