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系統識別號 U0002-1007200611051000
中文論文名稱 可轉換公司債價值決定因素之探討-資金成本角度
英文論文名稱 The Determinants of Value for the Convertible Bonds-the Cost of Capital Perspective
校院名稱 淡江大學
系所名稱(中) 會計學系碩士在職專班
系所名稱(英) Department of Accounting
學年度 94
學期 2
出版年 95
研究生中文姓名 葉馨善
研究生英文姓名 Shin-Shann Yeh
學號 792470287
學位類別 碩士
語文別 中文
口試日期 2006-06-15
論文頁數 64頁
口試委員 指導教授-葉金成
委員-傅澤偉
委員-聶建中
委員-葉金成
中文關鍵字 可轉換公司債  資金成本  選擇權評價模式  資本資產定價模式 
英文關鍵字 Convertible Bond  the Cost of Capital  Option Pricing Model  Capital Asset Pricing Model 
學科別分類 學科別社會科學商學
中文摘要 本研究以Copeland、Weston和Shastri(2005)提出之可轉換公司債資金成本理論為基礎,其理論結合Black-Scholes選擇權評價模式與多期資本資產定價模式。本研究導出可轉換公司債之資金成本與轉換標的普通股之系統風險、公司價值、負債發行總面額、無風險利率、權益選擇權價值、資產價值變異數和距離到期日的時間等因素間之關係,最後藉由迴歸模式驗證本研究之推導結果,以瞭解上述變數是否為影響可轉換公司債價值之決定因素。
本研究之推導結果為:當市場風險溢酬為正(負)數時,可轉換公司債資金成本與轉換標的普通股之系統風險間為正(負)向關係;可轉換公司債資金成本與公司價值、無風險利率、權益選擇權價值、資產價值變異數和距離到期日的時間長度呈負(正)向關係,與負債發行總面額呈正(負)向關係。
實證結果如下:
1.在國內可轉換公司債資金成本部份,其正負向關係與推導結果相同者:(1)不論市場風險溢酬為正數或負數,為公司價值、無風險利率和公司資產價值變異數;(2)當市場風險溢酬為正數時,尚有權益選擇權價值及距離到期日時間長度;(3)當市場風險溢酬為負數時,尚有標的普通股系統風險及負債發行總額。影響其價值之變數:(1)當市場風險溢酬為正數時,為無風險利率與權益選擇權價值;(2)當市場風險溢酬為負數時,則為標的普通股系統風險、無風險利率及距離到期日時間長度。
2.在海外可轉換公司債資金成本部份,其正負向關係與推導結果相符者:(1)不論市場風險溢酬為正數或負數,為標的普通股系統風險、負債發行總額、無風險利率、權益選擇權價值,且與匯率波動度間呈負向關係,與假說相符;此外,(2)當市場風險溢酬為正數時,尚有公司價值及距離到期日時間長度;(3)當市場風險溢酬為負數時,尚有公司資產價值變異數。影響其價值之變數:(1) 不論市場風險溢酬為正數或負數時,皆受到標的普通股系統風險、無風險利率和權益選擇權價值的影響;(2)當市場風險溢酬為正數時,尚受到公司價值以及匯率波動度的影響。
英文摘要 This study is based on CWS model(Copeland, Weston and Shastri,2005) to derive the relationship between the cost of capital for the convertible bond(kcv) and the systematic risk of common stock(βs), and the market value of the firm(V), and the amount of debt issued(D), and the risk-free rate of return(Rf), and the value of the equity option(C), and the variance of the value of the firm’s assets(σTA2), and the maturity date of the debt(T), and the fluctuate of exchang rate(σR), further find out the empirical evidences, using the data from 1995 to 2004 with regression method. The empirical results are as follows.
First, as the risk premium is positive, there is negative relationship between kcv and V, and C, andσTA2 , and T. Rf and C are determinants of value for convertible bonds(CB). On the other hand, there is negative relationship between the cost of capital for the european convertible bond(kecv) and V, and Rf, and C, and T, andσR , but with D andβs are positive. βs , V, Rf , C andσR are determinants of value for european convertible bonds(ECB). Second, as the risk premium is negative, there is positive relationship between kcv andβs, and V, and Rf , andσTA2 , but with D is negative. βs, Rf and T are determinants of value for convertible bonds. On the other hand, there is positive relationship between kecv and Rf , andσTA2, and C, but withβs, D andσR are negative. Rf and C are the determinants of value for european convertible bonds.
論文目次 目錄
第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 2
第三節 論文結構 3
第二章 可轉換公司債之簡介 5
第一節 可轉換公司債契約條款及名詞介紹 5
第二節 可轉換公司債的發行動機 7
第三節 發行可轉換公司債的優缺點 7
第四節 可轉換公司債的市場狀況 9
第五節 可轉換公司債的評價理論 11
第六節 影響可轉換公司債價值的因素 15
第三章 可轉換公司債評價之相關文獻 17
第一節 資金成本與資本資產定價模式 17
第二節 選擇權評價模式 18
第四章 研究設計 22
第一節 理論之推導與假說之建立 22
第二節 檢定模式之建立 27
第三節 研究變數之定義 30
第四節 研究期間與研究對象 38
第五章 實證結果與分析 40
第一節 敘述性統計量 40
第二節 可轉換公司債資金成本與標的普通股之檢定結果與分析 47
第三節 可轉換公司債資金成本與公司價值等因素間之檢定結果與分析 49
第六章 結論.限制與建議 58
第一節 結論 58
第二節 研究限制 59
第三節 建議 59
參考文獻 61

圖目錄
圖1-1 論文結構流程圖 4
圖3-1 未來一期股價漲跌示意圖 20
圖3-2 二元樹評價模式示意圖 21

表目錄
表2-1 發行可轉換公司債的優缺點 7
表2-2 國內可轉債與海外可轉債發行情況統計表 10
表2-3 可轉換公司債評價模式彙總表 12
表2-4 國內可轉換公司債所使用過的評價模式 13
表4-1 βs與各因素間之正負向關係 25
表4-2 kw與各因素間之正負向關係 25
表4-3 kcv與各因素間之正負向關係 26
表4-4 有效利率之信用風險加碼標準 30
表4-5 研究變數彙總表 35
表5-1A 市場風險溢酬為正數時之敘述統計量 40
表5-1B 市場風險溢酬為負數時之敘述統計量 43
表5-1C 可轉換公司債基本計算因子之敘述性統計量 46
表5-2 檢定模式一之變異數分析 47
表5-3 檢定模式一之變異數膨脹因素(VIF值) 48
表5-4 檢定模式1-2~1-4之實證檢定結果彙總表 48
表5-5 檢定模式2-1~2-4之變異數分析 50
表5-6A 當E(Rm)-Rf>0,檢定模式2-1與2-2中各變數之變異數膨脹因素(VIF值) 51
表5-6B 當E(Rm)-Rf<0,檢定模式2-3與2-4中各變數之變異數膨脹因素(VIF值) 51
表5-7A 檢定模式2-1與2-2之實證檢定結果彙總表 52
表5-7B 檢定模式2-3與2-4之實證檢定結果彙總表 54
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