淡江大學覺生紀念圖書館 (TKU Library)
進階搜尋


下載電子全文限經由淡江IP使用) 
系統識別號 U0002-1006201016360200
中文論文名稱 到期日效應與市場效率性
英文論文名稱 Expiration-Day Effects and Market Efficiency
校院名稱 淡江大學
系所名稱(中) 財務金融學系碩士班
系所名稱(英) Department of Banking and Finance
學年度 98
學期 2
出版年 99
研究生中文姓名 陳念帆
研究生英文姓名 Nien-Fan Chen
學號 697530417
學位類別 碩士
語文別 中文
口試日期 2010-05-14
論文頁數 60頁
口試委員 指導教授-林蒼祥
指導教授-蔡蒔銓
委員-李沃牆
委員-古永嘉
委員-丁克華
中文關鍵字 到期日效應  市場效率性  隨機性 
英文關鍵字 Expiration-day effects  Market efficiency  Random 
學科別分類 學科別社會科學商學
中文摘要 本研究之目的台灣期貨市場是否存在到期日效應,並分別探討現貨和期貨市場在到期日與非到期日的效率性差異。以及市場效率與到期日效應之關連,此為先前到期日效應文獻所未著墨的部分,本研究針對此關連性加以探討。利用報酬率、波動度、價格反轉和交易量四種指標來到期日時,是否具有顯著異常現象。而在市場效率性方面,利用Fama(1965)一階自我相關模型為基礎測試出最適模型,由於需要比較在到期日與在非到期日報酬隨機性的差異,故將虛擬變數交叉項加入模型,藉此比較兩者效率性的差別。
實證結果發現,指數大多在到期日時有異常現象。而在現貨市場效率,發現台灣加權股價指數和電子指數在到期日與非到期日的市場效率性無顯著差異,而金融保險指數的則有顯著差異。這是由於前兩者的成分股較多,投資人行為對指數的影響力較低,資訊無法完全反應於指數上。又在結算前區間資訊已慢慢反應,表示其資訊未一次反映完全,而是部分反應,使得其差異不顯著。反之,金融保險指數成分股較少,且在結算區間前並未有異常現象,至結算區間資訊一次反映完全,使得其差異顯著。又在制度改變後,到期日與非到期日效率性的差異擴大,到期日相對更具效率。而期貨市場效率在最後交易日相對較差,這是由於接近到期日時平倉、轉倉行為可能會使得價格扭曲,造成市場不效率。
英文摘要 We examine expiration-day effects of Taiwan Futures Exchange’s (TAIFEX) futures, including TX, TF and TE. And compare the difference between the market efficiency on the expiration day and the other days. To investigate whether the three index futures in the TAIFEX have any expiration effects in relation to the stock market. We compare the average returns, stock price volatility, the ratio of trading volumes and price reversals on expiration days with those for non-expiration day. In market efficiency part, we use the autocorrelation model to observe the random of returns. To compare the difference of market efficiency, we add dummy variables to the model.
The empirical results show that the effects of index derivatives in the TAIFEX are significant on the expiration day. The TSE finance sector index are more efficient during expiration day because the index totally reflect the information at a time. The difference between expiration day and non-expiration day are not significant about the other index, because the information doesn’t reflect at one time. In the futures market, the market are less efficient on the last trading day, because futures contract would be offset or rollover and that makes the price do not reflect completely the expectation for the trend of futures.
論文目次 謝辭………………………………………………………………………Ⅰ
中文摘要…………………………………………………………………Ⅱ
英文摘要…………………………………………………………………Ⅲ
目錄………………………………………………………………………Ⅳ
表目錄……………………………………………………………………Ⅴ
第一章 前言
第一節 研究動機與背景………………………………………………1
第二節 研究目的………………………………………………………5
第三節 研究架構………………………………………………………6
第四節 研究流程………………………………………………………7
第二章 文獻回顧
第一節 股價指數期貨簡介……………………………………………8
第二節 到期日效應文獻……………………………………………10
第三節 效率市場假說………………………………………………14
第四節 隨機漫步……………………………………………………16
第三章 研究方法
第一節 研究資料……………………………………………………19
第二節 變數定義與模型……………………………………………21
第四章 實證結果與分析
第一節 到期日效應的實證分析……………………………………29
第二節 市場效率的實證結果………………………………………41
第五章 結論與建議
第一節 研究結論…………………………………………………53
第二節 對後續研究之建議…………………………………………57
參考文獻…………………………………………………………………58

表目錄
【表2-1】台股期貨(TX)、金融期貨(TF)和電子期貨(TE)契約規格表………9
【表3-1】期貨契約結算日………………………………………………………20
【表4-1】台股期貨(TX)到期日效應檢定結果-結算區間………………………31
【表4-2】金融期貨(TF)到期日效應檢定結果-結算區間…………………33
【表4-3】電子期貨(TE)到期日效應檢定結果-結算區間……………………34
【表4-4】台股期貨(TX)到期日效應檢定結果-結算區間前30分鐘區間……36
【表4-5】金融期貨(TF)到期日效應檢定結果 -結算區間前30分鐘區間…37
【表4-6】電子期貨(TE)到期日效應檢定結果-結算區間前30分鐘區間…38
【表4-7】到期日效應之檢定結果
-新制度交易日隔日開盤15分鐘區間(09:00-09:15) ………40
【表4-8】台灣加權股價指數自我相關模型…………………………43
【表4-9】金融保險指數的自我相關模型…………………………47
【表4-10】新制度金融保險指數結算日自我相關模型………………48
【表4-11】電子指數的自我相關模型…………………………………50
【表4-12】期貨的自我相關模型……………………………………52
參考文獻 1. 林蒼祥、顧廣平,(2008)。期交所股價指數期貨契約最後結算價與最後結算日決定方式之研究,台灣期貨交易所委託專題研究計畫報告
2. Bachelier, L., 1990, Theorie de la speculation, Ann Sci. Ecole Norm. Sup. 17, 20-86.
3. Bollen, N. P. and Whaley, H. R., 1999, Do Expiration of Hang Seng Index Derivatives Affect Stock Market Volatility? , Pacific-Basin Finance Journal 7, 453-470.
4. Bae, S.C., Kwon, T.H. and Park, J.W., 2004, Futures Trading, Spot Market Volatility, and Market Efficiency: The Case of the Korea Index Futures Markets, The Journal of Futures Markets 24, 1195-1128.
5. Borges, M.R., 2007, Random Walk Tests for the Lisbon Stock Market, Working Paper 0874-4548, Technical University of Lisbon, Department of Economics.
6. Chamberlain, T. W., Cheung, S. C. and Kwan, C.C.Y., 1989, Expiration Day Effects of Index Futures and Options: Some Canadian Evidence, Financial Analysts Journal 45, 67-71.
7. Corredor, P., Lechon, P. and Santamaria, R., 2001, Option-Expiration Effects in Small Markets: The Spnaish Stock Exchange, Journal of Futures Markets 21, 905-928.
8. Chow, Y. F., Yung, H. H. M. and Zhang, H., 2003, Expiration-Day Effects: The Case of Hong Kong, Journal of Futures Markets 23, 67-86.
9. Chow, H. C., Chen, W. N. and Chen, D. H., 2006, The Expiration Effects of Stock-Index Derivatives: Empirical Evidence from the Taiwan Futures Exchange, Emerging Market Finance and Trade 42, 81-102.
10. Edwards, F. P., 1988, Does Futures Trading Increase Stock Market Volatility?, Financial Analysts Journal 44, 63-69.
11. Fama, E. F. and Blume, M. E., 1966, Filter Rules and Stock-Market Trading, Journal of Business, vol. 39, 226-241.
12. Fama, E. F., 1970, Efficient capital markets: A review of theory and empirical work, Journal of Finance 25,383-417.
13. Fama, E. F., 1991, Efficient capital markets: II, Journal of Finance 46, 1575-1671.
14. Hancock, G. D., 1993, Whatever Happened to the Triple Witching Hour?, Financial Analysts Journal 49, 66-72.
15. Kendall, M.G., 1953, The analysis of economic time series, Part I: Prices, Journal of the Royal Statistical Society 96, 11-25.
16. Lo, A.W. and MacKinlay, A.C., 1988, Stock Market Prices do not follow Random Walks: Evidence from a simple Specification test, The Review of Financial Studies 1, 41-66.
17. Liu, S., 2009, Index membership and predictability of stock returns: The case of the Nikkie 225, Pacific-Basin Finance Journal 17, 338-351.
18. Ojah, K. and Karemare, D., 1999, Random Walks and Market Efficiency of Tests Latin American Emerging Equity Markets: A Revisit, The Financial Review 34, 57-72.
19. Samuelson, P. A., 1965, Proof that Properly Anticipate Prices Fluctuate Randomly, Industrial Management Review, 41-49.
20. Stoll, H. R. and Whaley, R. E. , 1986, Expiration effects of index option and futures, Monograph Series in Finance and Economics, Monograph of New York University, 1986-3.
21. Stoll, H. R. and Whaley, R. E., 1997, Expiration-Day Effects of the All Ordinaries Share Price Index Futures: Empirical Evidence and Alternative Settlement Procedure, Australian Journal of Management 22, 139-174.
22. Worthington, A.C. and Higgs, H., 2004, Random Walks and market efficiency in European equity markets. Global Journal of Finance and Economics 1(1), 59-78.
論文使用權限
  • 同意紙本無償授權給館內讀者為學術之目的重製使用,於2015-06-30公開。
  • 同意授權瀏覽/列印電子全文服務,於2015-06-30起公開。


  • 若您有任何疑問,請與我們聯絡!
    圖書館: 請來電 (02)2621-5656 轉 2281 或 來信