本研究係以2000年1月至2004年12月底這段期間初次買回庫藏股與初次發放現金股利之台灣上市（櫃）公司，探討其施行後三年間之長期投資績效，並進行差異分析比較。
研究結果發現，投資人在上市櫃公司初次買回庫藏股後進場買股，將會出現投資利益；在初次發放現金股利後進場，則並沒有明顯的投資獲利或損失。
而在差異分析結果發現，買回庫藏股之財務決策對其公司價值之影響優於發放現金股利之決策，亦即投資人若持有買回庫藏股之公司股票，其獲利的機會似乎高於持有發放現金股利之股票。

Based on Taiwan listed companies which have been implemented in treasury stock repurchase and cash dividends for the first time; this study discovers long term investment performance of these companies in three years for the period of January 2000 to December 2004.
Study found that investors that buy stocks right after treasury stock repurchase for the first time was implemented, there might be capital gain; and if investors buy stocks after cash dividends for the first time for making up gain, then there is no obvious sign of capital gain or loss. 
Results in the differential analysis found that the long-run performance of treasury stock repurchase for the first time is evidently better than the performance of cash dividends for the first time.

目錄
中文摘要 I
英文摘要 II
誌謝辭 III
目　　錄 IV
表 目 錄 VI
圖 目 錄 VIII
第一章　緒論 1
第一節　研究背景與動機 1
第二節　研究目的 3
第三節　研究架構 4
第二章　文獻探討 6
第一節　我國庫藏股制度與股利政策之相關規定 6
第二節　庫藏股及現金股利之相關理論 15
第三節　國內外文獻對庫藏股買回及現金股利發放後之相關實證結果 18
第三章　研究方法 27
第一節　資料來源與樣本選取 27
第二節　異常報酬之衡量及檢定方法 29
第四章　實證結果與分析 36
第一節　初次買回庫藏股後之長期投資績效分析 36
第二節　初次發放現金股利後之長期投資績效分析 43
第三節　長期投資績效之差異分析 49
第五章　結論 55
參考文獻 57
壹、中文部份 57
貳、英文部份 60
表 目 錄 VI
表 2-1　上市櫃、興櫃、未上市櫃公司買回庫藏股之比較表 10
表 2-2  股利宣告後股價有顯著的正異常報酬 23
表 2-3  股利宣告後股價有顯著的負異常報酬 24
表 2-4  股利宣告後股價無顯著的異常報酬 26
表 3-1  2000年至2004年間初次公告買回庫藏股與初次發放現金股利之上市櫃公司，依年度別區分之樣本分佈情形 28
表 3-2　本研究所使用之異常報酬計算的方法及對應的衡量基準 35
表 4-1　2000年至2004年上市櫃公司於初次買回庫藏股後之累計平均異常報酬(%) 38
表 4-2　2000年至2004年上市櫃公司於初次買回庫藏股後之平均買進持有異常報酬(%) 40
表 4-3　2000年至2004年上市櫃公司於初次買回庫藏股後之平均每月日曆時間異常報酬(%) 41
表 4-4　2000年至2004年上市櫃公司於初次買回庫藏股後之長期平均異常報酬-因子模式日曆時間投資組合法 42
表 4-5　2000年至2004年上市櫃公司於初次發放現金股利後之之累計平均異常報酬(%) 44
表 4-6　2000年至2004年上市櫃公司於初次發放現金股利後之平均買進持有異常報酬(%) 46
表 4-7　2000年至2004年上市櫃公司於初次發放現金股利後之平均每月日曆時間異常報酬(%) 47
表 4-8　2000年至2004年上市櫃公司於初次發放現金股利後之長期平均異常報酬-因子模式日曆時間投資組合法 48
表 4-9　2000年至2004年初次買回庫藏股與初次發放現金股利之樣本公司，累積平均異常報酬之差異比較 50
表 4-10　2000年至2004年初次買回庫藏股與初次發放現金股利之樣本公司，平均買進持有異常報酬之差異比較 51
表 4-11　2000年至2004年初次買回庫藏股與初次發放現金股利之樣本公司，平均每月日曆時間異常報酬之差異比較 52
表 4-12　2000年至2004年初次買回庫藏股與初次發放現金股利之樣本公司，因子模式日曆時間投資組合異常報酬之差異比較 53
圖 目 錄 VIII
圖 1-1　研究架構圖 5
圖 4-1　2000年至2004年上市櫃公司於初次買回庫藏股後之累積平均異常報酬趨勢圖 38
圖 4-2　2000年至2004年上市櫃公司於初次發放現金股利後之累積平均異常報酬趨勢圖 45

參考文獻
壹、中文部份
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