初次上市櫃公司大多存在著折價的情形，故在發行初期往往具有異常報酬的現象，因此許多國內外的學者皆致力於探討承銷價低估的原因。根據學者Leland and Pyle（1977）提出的「訊息傳遞模型」，董監事及大股東在IPO股票承銷時，需提撥老股承銷，故會影響其自身的利害關係。董監事及大股東相對於投資大眾對於公司的真實價值擁有較完整的資訊，董監事及大股東對於公司未來的前景看好時，會提撥較少的股數，保留較多的持股，因此本研究推論董監事及大股東提撥的比例愈高，其承銷價愈可能被高估，造成較低的期初報酬。除此之外，根據學者Hanley（1993）的研究顯示，承銷價和參考價格之間的調整會對於期初報酬有著一定的影響，故本研究探討就我國IPO而言是否也存在在此種現象，本文以民國86至民國96年179家新上市掛牌公司為樣本，實證的結果顯示，董監事及大股東所提出的承銷股數愈多，期初報酬則會愈低，符合Leland and Pyle（1977）的假說，而就價格調整方面，其實證結果顯示，其調整價格確實與股票的期初報酬有著明確的關聯性。

Previous studies document that initial public offering (IPOs) are underpriced. The directors、supervisors and the main holders will withdraw shares from themselves when IPOs. According signaling hypothesis , the directors、supervisors and the main holders have more completed and circumstantial information than investors,. the directors will retain more percentage IPOs shares when they are expect company to grow up in the future, we assume the higher of the percentage which IPOs shares withdraw by the directors、supervisors, the lower of the IPOs initial return. According Partial adjustment hypothesis, the more adjust range of the file price between the offer price, the higher fluctuation of initial return. The study aims to analyze IPOs from 1996 to 2006，we selectected 131 samples to analyze.Our empirical results support  signaling hypothesis, but doesn’t support the Partial adjustment hypothesis.

目錄
第一章  緒論...............................................1
第一節　研究背景與動機.....................................1
第二節　研究目的...........................................4
第三節　研究流程...........................................6

第二章  文獻回顧...........................................8
第一節 承銷制度的介紹與承銷價格的訂定......................8
第二節 股票承銷價低估之理論文獻...........................11
第三節 股權結構、價格調整與IPO折價........................13

第三章　研究方法..........................................16
第一節　研究架構與研究假說................................16
第二節  研究設計與模型建立................................18
第三節　變數定義..........................................20
第四節  資料來源與樣本選取原則............................25

第四章 實證結果與分析.....................................28
第一節　敘述性統計資料分析................................28
第二節  迴歸分析..........................................35

第五章 結論與限制.........................................40
第一節　研究結論..........................................40
第二節　研究限制與建議....................................42

參考文獻..................................................43

表目錄
表2.1 包銷制度方式	........................................9
表2.2舊制與新制的比較....................................10
表3.1各變數之預期符號表..................................19
表3.2 參考價格的選定.....................................21
表3.3 彙總變數表說明.....................................24
表3.4上市公司樣本來源....................................26
表3.5 86年到96年IPOs公司家數樣本.........................26
表3.6 86年到96年IPOs公司之產業分類.......................27
表4.1新上市公司期初報酬..................................28
表4.2董(監)事提出比率....................................29
表4.3上市年度與調整價....................................30
表4.4樣本敘述統計量......................................35
表4.5變數間之Pearson 相關係數............................36
表4.6 IPO期初報酬率迴歸模型之實證結果....................37
表5.1 實證結果彙總表.....................................41

圖目錄

圖1.1 本研究之架構........................................7
圖4.1董監事及大股東提出比率與平均期初報酬................30
圖4.2價格調整與期初報酬之間的關係........................32
圖4.3董監事及大股東提撥比例與價格調整幅度之間的關係......33
圖4.4 為市場報酬與、期初報酬和價格調整...................34

參考文獻
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