淡江大學覺生紀念圖書館 (TKU Library)
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系統識別號 U0002-0806201017244600
中文論文名稱 承銷制度對新上市股票長短期績效之影響-以台灣為例
英文論文名稱 The Effect of Underwriting Systems on the Short-Run and Long-Run Performance of Initial Public Offerings in Taiwan
校院名稱 淡江大學
系所名稱(中) 財務金融學系碩士班
系所名稱(英) Department of Banking and Finance
學年度 98
學期 2
出版年 99
研究生中文姓名 葉志毅
研究生英文姓名 Chih-Yi Yeh
學號 697530797
學位類別 碩士
語文別 中文
口試日期 2010-05-21
論文頁數 80頁
口試委員 指導教授-顧廣平
委員-李沃牆
委員-王麗惠
委員-楊馥如
中文關鍵字 承銷制度  新上市櫃股票  長期異常報酬  短期異常報酬 
英文關鍵字 Underwriting systems  IPOs  Long-run abnormal returns  Short-run abnormal returns 
學科別分類 學科別社會科學商學
中文摘要 本研究以我國1990年至2007年間總計976檔初次公開發行的股票為研究對象,將此長達18年之研究期間,依承銷制度的不同細分為三個區間,以探討我國新上市櫃股票異常報酬是否因為不同的承銷制度而有所差異;最後再針對短期異常報酬,探討是因為何種原因造成我國新上市櫃股票具有正的短期異常報酬,以及異常報酬是否因為負債比率、發行市場等因素的不同而有所差異。
實證結果顯示,我國新上市櫃股票存在顯著大於零的短期平均異常報酬,但在上市櫃20日後之長期平均異常報酬則不顯著異於零,由此可判斷在排除短期異常報酬後,就不會出現長期異常報酬,說明我國新上市櫃股票存在短期異常報酬是由於承銷價被低估所致。將三種不同承銷方式作比較,發現三個期間的新上市櫃股票短期平均異常報酬均顯著大於零;但是長期績效三者卻不同,可見不同承銷制度會影響新上市櫃股票之長期異常報酬。
迴歸分析方面,在全部樣本中,中籤率與短期異常報酬呈顯著的反向關係,而公司規模與短期異常報酬間呈現顯著之正向關係,此結果符合信號理論;而上市公司的短期異常報酬較上櫃公司小,符合資訊不對稱假說。
英文摘要 The subjects for this study were 976 initial public offerings from 1990 to 2007 in Taiwan. We separate this 18-year-long sample period to three periods by underwriting systems, in order to compare the abnormal returns of initial public offerings under different underwriting systems in Taiwan. Finally, we explore what caused the initial public offerings in Taiwan having positive short-run abnormal returns, and compare the short-run abnormal returns of initial public offerings under different debt ratios, IPO market and other factors.
The empirical results show that IPO stocks in Taiwan exist significantly positive short-run average abnormal returns, but the long-run average abnormal returns are insignificant different from zero after issuing 20 days. We can judge that IPO stocks would not exist long-run abnormal returns when the short-run abnormal returns were excluded, which means IPOs exist short-run abnormal returns are caused by the underpricing of offer price. To compare three kinds of underwriting systems, the short-run average abnormal returns are all significantly greater than zero; but the long-run performances of three periods are different, it means various underwriting systems would affect IPOs’ long-run abnormal returns.
All the samples in regression analysis, odd ratio and short-run abnormal returns show significant negative relationship, while the size of the company and short-run abnormal returns show significant positive relationship. The results confirm to signal theory; and short-run abnormal returns of the listed companies smaller than the Otc companies confirm the information asymmetry hypothesis.
論文目次 致謝辭……………………………………………………………………Ⅰ
中文摘要…………………………………………………………………Ⅱ
英文摘要…………………………………………………………………Ⅲ
目錄………………………………………………………………………Ⅳ
表目錄……………………………………………………………………Ⅴ
圖目錄……………………………………………………………………Ⅵ
第一章 緒論……………………………………………………… 1
第一節 研究背景與動機………………………………………… 1
第二節 研究目的………………………………………………… 4
第三節 研究架構………………………………………………… 5
第二章 文獻回顧………………………………………………… 7
第一節 我國承銷制度的演進…………………………………… 7
第二節 IPO短期異常報酬…………………………………………14
第三節 IPO長期異常報酬…………………………………………21
第三章 研究方法…………………………………………………24
第一節 樣本選取與資料來源……………………………………24
第二節 衡量異常報酬的方法……………………………………27
第三節 研究假設…………………………………………………32
第四章 實證分析……………………………………………… 37
第一節 樣本統計分析……………………………………………37
第二節 短期與長期異常報酬……………………………………39
第三節 不同承銷制度對超額報酬所造成的影響………………46
第四節 迴歸分析…………………………………………………66
第五章 結論………………………………………………………75
參考文獻………………………………………………………………77

表目錄
【表2-1】 初次公開上市櫃股票2005年承銷新制之改進措施 13
【表3-1】 1990年至2007年間樣本的分布情形 26
【表3-2】 變數定義彙總表 36
【表4-1】 各項解釋變數之基本統計分析 38
【表4-2】 短期與長期異常報酬-使用累積異常報酬法(CAR) 40
【表4-3】 短期與長期異常報酬-使用買進持有異常報酬法(BHAR) 42
【表4-4】 短期與長期異常報酬-使用每日日曆時間異常報酬法(CTAR) 43
【表4-5】 短期與長期異常報酬-因子模式日曆時間投資組合法(CTFAT) 45
【表4-6】 不同承銷制度下長短期異常報酬-使用累積異常報酬法(CAR) 49
【表4-7】 不同承銷制度下長短期異常報酬之差異性比較-使用CAR法 50
【表4-8】 不同承銷制度下長短期異常報酬-使用買進持有異常報酬法(BHAR) 52
【表4-9】 不同承銷制度下長短期異常報酬之差異性比較-使用BHAR法 54
【表4-10】 不同承銷制度下長短期異常報酬-使用每日日曆時間異常報酬法(CTAR) 56
【表4-11】 不同承銷制度下長短期異常報酬之差異性比較-使用CTAR法 57
【表4-12】 不同承銷制度下長短期異常報酬-使用因子模式日曆時間投資組合法 60
【表4-13】 不同承銷制度下長短期異常報酬之差異性比較-使用CTFAT法 61
【表4-14】 迴歸方程式之迴歸係數估計值及其檢定結果-全部期間 67
【表4-15】 迴歸方程式之迴歸係數估計值及其檢定結果-分段期間 70
【表4-16】 不同上市櫃期間迴歸方程式之迴歸係數估計值差異分析 73

圖目錄
【圖1-1】論文研究流程 6
【圖4-1】不同時期的新上市櫃股票發行後一年內之平均累積異常報酬 64
【圖4-2】不同時期的新上市櫃股票發行後第2-240日之平均累積異常報酬 64
【圖4-3】不同時期的新上市櫃股票發行後第6-240日之平均累積異常報酬 65
【圖4-4】不同時期的新上市櫃股票發行後第21-240日之平均累積異常報酬 65

參考文獻 中文部分
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英文部分
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