系統識別號 | U0002-0707201614252700 |
---|---|
DOI | 10.6846/TKU.2016.00229 |
論文名稱(中文) | 東協基金的擇時與選股能力及績效持續性評估 |
論文名稱(英文) | The Evaluation of Market Timing Ability, Stock Selection Ability and Performance Persistence of ASEAN Stock Mutual Funds |
第三語言論文名稱 | |
校院名稱 | 淡江大學 |
系所名稱(中文) | 財務金融學系碩士在職專班 |
系所名稱(英文) | Department of Banking and Finance |
外國學位學校名稱 | |
外國學位學院名稱 | |
外國學位研究所名稱 | |
學年度 | 104 |
學期 | 2 |
出版年 | 105 |
研究生(中文) | 李秀蓉 |
研究生(英文) | Hsiu-Jung Lee |
學號 | 703530229 |
學位類別 | 碩士 |
語言別 | 繁體中文 |
第二語言別 | |
口試日期 | 2016-06-26 |
論文頁數 | 79頁 |
口試委員 |
指導教授
-
李沃牆博士(wclee@mail.tku.edu.tw)
共同指導教授 - 林惠娜博士 委員 - 洪明欽博士 委員 - 陳光榮博士 委員 - 李沃牆博士 |
關鍵字(中) |
東協基金 擇時能力 選股能力 績效指標 績效持續性 |
關鍵字(英) |
ASEAN Mutual Fund Timing Selection Ability Stock Selection Ability Performance Indicator Performance Persistence |
第三語言關鍵字 | |
學科別分類 | |
中文摘要 |
東協共同基金在臺灣的發展歷程相當年輕,目前在臺灣市場銷售的東協基金中,主要以股票型基金為主,是區域型基金非單一國家型態。在金融海嘯前東協基金發行只有9檔,之後投資人在全球各國經濟衰退及蕭條中,發掘東協國家是唯一經濟成長的區域,東協基金因而應運而生。 本研究以發行超過四年的東協基金為研究標的,分為一年期、二年期及四年期,用來探討基金經理人的擇時與選股能力及績效持續性評估。實證上利用夏普指標(Sharpe Index)、崔納指標(Treynor Index)、詹森指標(Jensen Alpha)及資訊比率(Information Ratio)共四種指標評估績效,同時也應用Spearman等級相關檢定,進行東協基金績效持續性之評估,以及傳統的Treynor and Mazuy(1966)及Heriksson and Merton(1981)模型,加入異質變異數修正的T-M-GARCH、H-M-GARCH進行基金擇時與選股能力及系統性風險的比較。 實證結果發現,東協股票型基金績效指標以四年期表現較佳,檢定不同期間的績效指標排名結果,東協股票型基金大部分具有持續性。而擇時與選股能力方面,基金經理人在擇時能力的表現普遍優於市場,擇時能力佳;但其選股能力,大部分具有負向的選股能力,顯示東協股票型基金經理人不具有選股能力。本文實證結果亦可供投資人實務操作之參考。 |
英文摘要 |
There were only eight ASEAN Stock Mutual Funds before the financial crisis in 2008 but have been expanded since investors found the ASEAN was the only region, where its economy continued to grow comparing to other regions. The purposes of this study were to explore fund managers’ market timing ability and stock selection ability and to evaluate the performance of ASEAN Stock Mutual Funds issued for over four years. The author analyzed data from one-year, two-year and four-year periods of ASEAN Funds and used Sharpe, Treynor, Jensen and IR to evaluate their performance. The study also examined their performance persistence by using Spearman and adopted the traditional T-M model, H-M model and modified T-M-GARCH and H-M-GARCH to explore the fund managers’ abilities of market timing and stock selection and compare the systematic risk. The empirical study revealed that performance indicator was better at four-year period of ASEAN Mutual Fund and performance persistence at most of ASEAN Mutual Fund was statistically significant. In terms of market timing ability and stock selection ability for fund managers, the study showed that, overall, they were better than that of market benchmark but were lack of stock selection ability. The results of this study can also be a reference as investors’ practical operation. |
第三語言摘要 | |
論文目次 |
目 次 III 表 次 V 圖 次 VI 第一章 緒論 1 第一節 研究背景與動機 1 第二節 研究目的 7 第三節 研究架構與流程 8 第二章 理論與文獻探討 11 第一節 臺灣發行東協基金的發展概況 11 第二節 東協經濟共同體的發展現況 17 第三節 共同基金績效之文獻探討 26 第四節 擇時與選股能力文獻 29 第五節 基金績效的持續性效果之相關文獻 33 第三章 研究方法 37 第一節 研究資料來源與說明 37 第二節 資料的操作性定義 37 第三節 實證模型 39 第四章 實證結果分析 48 第一節 基本敍述統計分析 48 第二節 基金績效評估指標分析 53 第三節 基金績效持續性之分析 61 第四節 擇時能力及選股能力檢定結果 63 第五章 結論與建議 70 第一節 結論 70 第二節 建議 72 參考文獻 74 表 次 表 1 東協基金在臺發展發行期間一覽表 12 表 2 東協基金國內外發行投信公司一覧表 13 表 3 國內外投信公司發行的東協基金(共22檔) 14 表 4 東協股票型基金的報酬率(%) 15 表5 東協基金投資比例(%) 16 表 6 東協十國經濟概況 25 表 7 東協股票型基金(12檔) 48 表 8 基金淨徝的敍述統計量 49 表 9 不同期間基金報酬率績效 52 表 10 績效衡量指標 54 表 11 基金一年期績效指標排名(2015) 56 表 12 基金二年期績效指標排名(2014-2015) 58 表 13 基金四年期績效指標排名(2012-2015) 60 表 14 基金績效持續性檢定表 62 表15 T-M模型和T-M-GARCH模型結果 65 表16 H-M模型和H-M-GARCH模型結果 68 表 17 實證結果彙整 69 圖 次 圖 1 研究流程 10 圖 2 群益東協成長基金淨值及報酬率趨勢 50 圖 3 復華東協世紀基金淨值及報酬率趨勢 50 圖 4 富達東協基金淨值及報酬率趨勢 50 圖 5 富達東協基金-Y類淨值及報酬率趨勢 50 圖 6 景順東協基金A淨值及報酬率趨勢 50 圖 7 景順東協基金B淨值及報酬率趨勢 50 圖 8 景順東協基金C淨值及報酬率趨勢 51 圖 9 新加坡大華東協基金-新元淨值及報酬 51 圖 10 新加坡大華東協基金-USD淨值及報酬率趨勢 51 圖 11 摩根東協基金淨值及報酬率趨勢 51 圖 12 利安資金東南亞基金(新元)淨值及報酬率趨勢 51 圖 13 利安資金東南亞基金(美元)淨值及報酬率趨勢 51 |
參考文獻 |
一、中文文獻 1.王俊凱(2008),新興市場股票型基金績效評估-以國內投信發行為例-,國立暨南國際大學財務金融研究所碩士論文。 2.王麗梅、林昆諒、黃怡儒(2014),「基金經理人選股擇時能力之研究」,玫理學報,商業與管理特刊(2014年7月),頁807-844。 3.江奕欣(2001),共同基金績效能力分解及持續性之研究,國立中山大學財務管理研究所碩士論文。 4.李志凡(2010),共同基金經理人擇時能力與績效持續性之探討-以國內開放型股票基金為例,銘傳大學管理研究所碩士論文。 5.李曉鳳(2005),國內投信發行國際股票型共同基金效率之研究 ,國立中山大學財務管理學系研究所碩士論文。 6.李顯儀、廖婉琳(2012),「獲獎基金擇股、擇時能力與平均風格之分析」,臺灣金融財務季刊,第13卷第3期,頁69-92。 7.徐忠誠、林珈如、李權晃、趙金芳(2015),「臺灣證券市場股票型基金績效持續性之研究」,嶺東學報,第37期,頁1-21。 8.徐孟淳(2014),臺灣股票型基金之擇時與選股能力再驗證,淡江大學財務金融學系碩專班論文。 9.徐清俊、姜志堅(2003),「基金績效持續性與基金類型之相關性研究」,遠東學報,第24卷第4期,頁785-796。 10.徐清俊、陳欣怡(2004),「基金經理人之擇時與選股能力-評估國內股票」,大葉學報,第13卷第2期,頁49-59。 11.袁淑芳、曾琪雯(2014),「國內指數型股票基金的淨值與操作績效、績效持續性之關係分析」,管理資訊計算,第3卷第2期,頁345-356。 12.張正哲(2004),共同基金選股能力及績效持續性之再驗證,東海大學企業管理研究所碩士論文。 13.張佳鳳(2015),中國股票型基金擇時與選股能力評估,淡江大學財務金融學系碩專班論文。 14.曾麗雪(2014),不同投資區域之共同基金績效評估,國立雲林科技大學財務金融研究所碩士論文。 15.童偉恩、鐘俊文(2014),「影響臺灣股票基金績效之探討」,貨幣觀測與信用評等,106期,頁130-147。 16.程榮椿(2007),臺灣五十指數型基金與大型投資組合共同基金之績效比較,國立中興大學高階經理人碩士在職專班碩士論文。 17.楊朝成、廖咸興(1998),「臺灣封閉型基金擇時能力之研究-持股比率分析」,臺大管理論叢,第9卷第1期,頁87-112。 18.劉永欽、陳香如、李翊萱(2012),「國內共同基金淨值與未來績效及其持續性之關係」,臺灣管理學刊,第12卷第2期,頁179-203。 19.陳文強(2012),以分量迴歸檢驗股票型基金的選股及擇時能力,高雄應用科技大學金融資訊研究所碩士論文。 20.蔡禮鴻(2008),臺灣開放式共同基金之擇時選股能力-以納入資訊因素之CPE模型再驗證,中正大學計量財務金融學系碩士論文。 二、英文文獻 1.Ammann, M. and P. Moerth,(2005), “Impact of Fund Size on Hedge Fund Performace,” Journal of Asset Management, Vol.6, No.3, pp.219-238. 2.Bhattacharya, S. and P. Pfleiderer,(1985), “Delegated Portfolio Management,” Journal of Economic Theory, Vol.36, pp.1-25. 3.Bilson, C., A. Frino and R. Heaney,(2005), “Australian Retail Superannuation Fund Performance Persistence,” Accounting and Finance, Vol.45, No.1, pp.25-42. 4.Blake, D. and A. Timmermann,(1998), “Mutual Fund Performance: Evidence from the UK,” European Finance Review ,Vol.2, No.1, pp.57-77. 5.Carlson, R. S.,(1970), “Aggregate Performance of Mutual Fund, 1948-1967,” Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol.5, pp.1-31. 6.Cashman, G. D., D. N. Deli, F. Nardari and S. Villupuram,(2012), “Investors do Respond to Poor Mutual Fund Performance: Evidence from Inflows and Outflows,” Financial Review, Vol.47, No.4, pp.719-739. 7.Chen, Y., W. E. Ferson and H. Peters,(2010), “Measuring the Timing Ability and Performance of Bond Mutual Funds,” Journal of Financial Economics, Vol.98, No.1, pp.72-89. 8.Chen, D. H., C. L. Chuang, J. R. Lin and C. L. Lan,(2013), “ Market Timing and Stock Selection Ability of Mutual Fund Managers in Taiwan: Applying The Traditional and Conditional Approaches,” International Research Journal of Applied Finance, Vol.4 , No.1, pp.75-98. 9.Daniel, K. and M. Grinblatt,(1997), “Sheridan Titman and Russ Wermers,” Measuring Mutual Finance, Vol.23, No.1, pp.389-416. 10.Fama, E. F. and J. D. MacBeth,(1973), “Risk, Return, and Equilibrium: Empirical Tests,” Journal of Political Economy, Vol.81, No.3, pp.607–636. 11.Fan, Y. and H. L. Addams,(2012), “United States-Based International Mutual Funds: Performance and Persistence,” Financial Services Review, Vol.21, No.1, pp.51-61. 12.Ferson, W. and R. Schadt,(1996), “Measuring Fund Strategy and Performance in Changing Economic Conditions,” Journal of Finance, Vol.51, pp.425-462. 13.Fortin, R. and S. Michelson,(1999), “Fund Indexing Versus Active Management:The Results Are….,” Journal of Financial Planning(February), pp.74-81. 14.Goetzmann, W. N. and R. G. Ibbotson,(1994), Do Winners Repeat? Journal of Portfolio Management, Vol.20, No.2, pp.9-18. 15.Gupta, A.,(2002), “Mutual Funds in India: A Study of Investment Management,” New Delhi: Anmol Publications. 16.Hendricks, D., J. Patel and R. Zeckhauser,(1993), “Hot Hands in Mutual Funds: Short-Run Persistence of Relative Performance, 1974-1988, ” Journal of Finance, Vol.43, No.1, pp.93-130. 17.Henriksson, R. D. and R. C. Merton,(1981), “On Market Timing and Investment Performance II: Statistical Procedures for Evaluating Forecasting Skills,” Journal of Business, Vol.54, No.4, pp.513-533. 18.Ippolito, R. A.,(1992), “Consumer Reaction to Measures of Poor Quality: Evidence from the Mutual Fund Industry,” Journal of Law and Economics, Vol.35, No.1, pp.45-70. 19.Jensen, M. J.,(1968), “The Performance of Mutual Funds in the Period 1945-1964,” Journal of Finance, Vol.23, No.2, pp.389-416. 20.Kao, G. W., L. T. W. Cheng and K. C. Chan,(1998), “International Mutual Fund Selectivity and Market Timing During Up and Down Market Conditions,” Financial Review, Vol.33, No.2, pp.127-144. 21.Kosowski, R., A. Timmermann, H. White and R. Wermers,(2006), “Can Mutual Fund ‘Stars’Really Pick Stocks? New Evidence from a Bootstrap Analysis,” Journal of Finance, Vol.61, No.6, pp.2551-2595. 22.Lee, C. F. and S. Rahman,(1990), “Market Timing, Selectivity, and Mutual Fund Performance: an Empirical Examination,” Journal of Business, Vol.63, No.2, pp.261-278. 23.Litterman, R. and J. Scheinkman,(1991, June), “Comman Factors Affecting Bond Returns,” Journal of Fixed Income, Vol.1, No.1, pp.54-61. 24.Müller, S. and M. Weber,(2014), “Evaluating the Rating of Stiftung Warentest: How Good Are Mutual Fund Ratings and Can They Be Improved?” European Financial Management, Vol.20, No.2, pp.207-235. 25.Porter, G. E. and J. W. Trifts,(1998), “Performance Persistence of Experienced Mutual Fund Managers,” Financial Services Review, Vol.7, No.1, pp.57-68. 26.Rao, K. V. and K. Venkateswaralu,(1998), “Market Timing Abilities of Fund Managers- A Case Study of Unit Trust of India,” Paper Presented at the Second Capital Market Conference Organized by the UTI Institute of Capital Market, Mumbai. 27.Sharpe, W. F.,(1966), “Mutual Fund Performance,” Journal of Business, Vol.39, No.1, pp.119-138. 28.Tang, K., W. Wang and R. Xu,(2012), “Size and Performance of Chinese Mutual Funds: The Role of Economy of Scale and Liquidity,” Pacific-Basin Finance Journal, Vol.20, pp.228-246. 29.Treynor, J. L.,(1965), “How to Rate Management of Investment Funds,” Harvard Business Review, Vol.43, No.1, pp.63-75. 30.Treynor, J. and K. Mazuy,(1966), “Can Mutual Funds Outguess the Market?” Harvard Business Review, Vol.44, No. 4, pp.131-136. 31.Treynor, J. L. and F. Black,(1973), “How to Use Security Analysis to Improve Portfolio Selection,” Journal of Business, Vol.46, No.1, pp.66-88. 32.Williamson, J. P.,(1972), “Measurement and Forecasting of Mutual Fund Performance: Choosing an Investment Strategy,” Financial Analysts Journal, Vol.28, pp.78-84. |
論文全文使用權限 |
如有問題,歡迎洽詢!
圖書館數位資訊組 (02)2621-5656 轉 2487 或 來信